基于 投融资模式下的高速公路项目财务评价 分析与研究
【摘要】 高速公路的建设对于国民经济的发展具有重大的推动作用，由于高速公路项目造价较大，而政府财政负债已远超标准，投融资模式的高速公路建设将成为未来主要模式。论文以实际案例为背景，针对该类项目所面临的实际财务收益状况，研究分析了其财务测算的全过程，得出使用者付费和运营成本对项目敏感性程度，为该模式的高速项目建设提供一定的思路。
【关键词】 高速公路；投融资模式；财务评价分析
一、引言
以最新十四五规划文件为导向可以看出，国家未来发展计划分为两个板块：聚焦中心城市和新型城镇化建设。对于中心城市和城镇化建设区域，由于中央对控制地方政府债务的力度并未改变，加之在优化经济结构时期，地方政府的一般预算收入不可能大幅增加，可用于基建投资的资金有限，所以资金短缺将成为其建设发展的阻碍，投融资模式将成为未来基建行业的主要模式。
高速公路作为我国国民经济快速发展的重要基础建设，对现代物流和市场运作具有重大的拉动作用。近年来，各省市为贯彻交通建设，推进国民经济的发展，正大力推进高速公路的建设。而高速公路项目造价较大，建设周期较长，多数项目以公益性基础建设为定位，因此，高速公路项目的建设需一定的补贴才能推动。各地政府在快速发展的阶段，财政资金吃紧，财政负债率已远超标准，政府给予的财政补贴有限，依赖传统公招模式的公路项目已难以为继，急于通过投融资模式推动项目的落地。
高速公路项目在投融资模式下的财务基本分析，将会一定程度上帮助传统施工企业和其他未涉及投资领域的大型企业，增强其对于公路新型模式的信心，增强该类项目的吸引力，为传统施工企业的转型提供方向。
二、投融资模式财务分析
现在国家较为推行的高速公路项目合作模式包括PPP,BOT,EPC等[1]，模式类型较多，而各种模式在实际运行的过程中，主要的区别在于债务的归属。作为投资方，其关注重点在于在不推高公司负债的前提下，通过财务测算模型，分析投资项目的利润，充分利用财务杠杆的作用，在“两平衡”的基本原则下，增加公司后期稳定现金流，在增强市场竞争力的情
况下，增加公司的抗风险能力[2]周杰伦 夜曲。
对于投融资高速公路项目，需前期分析的内容很多，包括项目基础评价、财务测算、可研编制、尽职调查、基金评估、推动评审与决策、谈判策划[3]等多项工作。而这些工作中最需要精细化研究的就是财务测算工作，因为财务分析的正确与否，将在很大程度上决定项目的运作模式和其他谈判条件，也将影响项目后期运营的顺利与否。而在进行财务分析时，首先需要根据项目所在位置进行项目使用者付费收入的预测和项目全寿命周期的总成本费用测算；其次根据所预测的收入和成本费用，建立全套的财务分析表格，分析项目涉及的税金、融资部分的贷款利息、项目周期内的现金流及内部收益等数据；最后根据财务报表进行项目的敏感性分析，分析影响项目的主要敏感性因素及影响范围，为项目决策提供依据。
三、案例分析
本次论文以实际公路案例为背景进行研究，针对其运行中所重点关注的实际财务收益状况进行分析，并对测算结果进行定量的敏感性分析，进而增加项目实施期间的抗风险能力，减少主要因素变化对项目运营产生的影响。
1.案例背景
某高速公路全长约17.588km，全线共设置桥梁5591m/10座（含主线上路分离式，互通主线桥，其中特大桥4218/1座，大、中桥1373/9座，）占线路总长度的31.8%，涵洞25道，平均每公里设置涵洞2.084道（扣除桥梁长度），上跨主线分离式立体交叉86m/1座，通道15道，平均每公里设置通道1.25道（扣除桥梁长度）。全线共设置互通式立体交叉2处，为四车道高速公路，设计速度100公里/小时，路基宽度26米。项目估算总造价21.096亿元。建安费用为19亿元，土地拆迁费预计约6600万元，项目初步设定建设期4.5年，运营期20年。
2.财务模型
2.1使用者付费收入
2.1.1 交通量的预测
交通量的预测必须考虑该项目在项目建成后对周边已有项目的影响及分流情况，为了预测项目运营年的交通量，需拟定项目特征年，在项目特征年间，将OD在公路网上进行分配，
得到项目特征年的预测交通量，在此基础上，还需考虑周边铁路项目对其交通量的影响，进而得到项目的最终交通量预测值。
一般项目的预测交通量需要经过复杂的数学模型计算[4]，通常由趋势交通量、诱增交通量、旅游交通量和转移交通量组成。趋势交通量主要考虑随着该地区经济的增长而导致的该高速公路项目交通量的增加，通常采用四阶法应用交通软件进行；诱增交通量是指项目建成后，通过缩短地区与地区之间的距离，进而对地区经济和区域结构产生改变所增加的交通量；旅游交通量是指通过提高旅游质量，吸引更多游客而增加的交通量；转移交通量是指项目建成后与相邻铁路之间竞争情况下，所产生的交通量的部分转移。
项目交通量的预测应采取定性和定量分析相结合的方法，结合项目现状调查与该区域高速公路联网收费数据，其中某段服务区断面交通量约为14000pcu/d，相邻另一服务区断面交通量约为20000pcu/d，而且以货运交通为主，尤其是六轴车占比约为74%，由此来看，该区域工业发展前景良好，货车运输需求比较大，而随着社会生活水平的提升，小型客车的数量也将逐步增加，综合以上分析，预测本项目特征年交通量如下表所示：
本项目特征年交通量预测羽毛球场地尺寸
单位：pcu/d
路段 | 2024 | 2025 | 2030 | 2035 | 2043 |
前半段 中国父亲节的来历简介 | 17125 | 18238 | 23276 | 28319 | 36718 |
后半段 | 17576 | 18716 | 23872 | 29027 | 37639 |
平均值 | 17306 | 18430 | 23516 | 28604 | 37088 |
2.1.2收费标准
根据交通部制定的《收费公路车辆通行费车型分类》文件，同时结合该省交通厅发布的《关于调整全区收费公路车辆通行费收费标准的通知》可知，自2020年1月1日起，高速公路客车收入按车型收费，货车由计重收费改为车型收费，收费基准五年调整一次，按3%幅度调整，本项目收费标准如下表：
通车年收费标准
客车 | 1类客车 | 2类客车 | 3类客车 | 4类客车 | ||
收费标准 （元/车·公里） | 0.4 | 0.4 | 0.5 | 0.7 | ||
货车 | 1类货车 | 2类货车 | 3类货车 | 4类货车 | 5类货车 | 6类货车 |
收费标准 （元/车·公里） | 0.35 | 0.55 | 1.05 | 1.55 | 会计学专业就业方向及前景1.75 | 1.94 |
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此外，根据交通部制定的《收费公路管理条例》，高速公路中含1000米以上的桥梁可对其单独收费，本项目设长度为4218米的黄河大桥一座，可参考国内相关标准对桥梁通行进行收费。
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