黄金珠宝行业研究：全球培育钻批发价近三周企稳，三季报或分化
市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率 18.90 国金黄金珠宝指数 2026 沪深300指数 3805 上证指数 3024 深证成指 10779 中小板综指 11289
相关报告
1.《近期裸钻价止跌，8月美国培育钻销量高增-钻石珠宝周报220926》，202
2.9.26 2.《8月印度培育钻进口提速，期待供应链旺季-钻石珠宝周报220918》，2022.9.18
3.《估值调整临近历史底，关注供应链旺季-钻石珠宝周报220912》，2022.9.13
4.《8月大盘增速波动，培育钻延续快增-钻石珠宝8月电商专题》，2022.9.9
5.《培育钻龙头Q2持续扩产，黄金珠宝疫情承压-钻石珠宝周报220904》，2022.9.4
罗晓婷 分析师 SA C 执业编号：S1130520120001
luoxiaoting ＠gjzq 蔡昕妤 联系人
caixy ＠gjzq
全球培育钻批发价近三周企稳，三季报或分化
投资建议
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行业层面，批发端价格战暂告一段落，美国培育钻需求无恙，本轮价格战导致切磨厂、品牌方多维持低库存运营，美国旺季来临望带来行业短期景气有所回升。公司层面，三季报或分化（详细三季报业绩前瞻欢迎联系团队），建议关注印度数据回暖情况。
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中长期看：供给短期阵痛、个股表现分化、需求登场。关注两条投资主线：1）全产业布局内化毛坯/裸钻价格波动；2）技术硬核、最后的王者。 培育裸钻批发价跟踪：价格企稳，估值调至历史底
中秋祝福的诗句
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本周HTHP 价格平稳，CVD 0.7-1.99克拉总体持平、个别品级环比回升：培育裸钻批发价9月29日HTHP 0.5-1.99克拉各品级、分数段价格较上周（9月23日）总体持平，1.5-1.99克拉个别品级D/VS1-VVS2、E/VS1、F/VVS2-VVS1、G/VS1有个位数下滑；CVD 0.5-0.69克拉普遍跌10%-20%、1-1.99克拉个别品级价格有10%+回升、其他持平。
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9月下旬中国天然钻各分数段价格指数均有明显回升，IDEX 指数本周环比跌0.5%：9月16日Rapaport 价格较上周持平，IDEX 指数截至9月30日较上周（9月23日）下降0.5%，中国天然钻石价格指数9月下旬以来有明显回升，其中0.7-0.89克拉、1.5-1.99克拉价格指数截至9月23日已超过今年6月高点，预计系：1）人民币贬值，2）国庆黄金周备货增加。 ⏹ 美国培育钻零售继续快增，景气延续：根据万事达卡Spending Pulse ，8月美国珠宝销售额+17.5%，环比7月的+18.6%略有放缓，较19年+86.7%。根据Tenoris ，1-8月美国培育钻婚戒销量+78%，天然钻婚戒销量-20%。 行业动态
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好笑的故事
行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深300跌2.07%/2.07%/1.33%。培育钻/黄金珠宝-4.88%/-3.10%，
跑输大盘  3.55PCT/1.77PCT 。老凤祥（↑2.60%）/周大生（↑0.61%）涨幅居前，中国黄金（↓10.62%）/中兵红箭（↓12.66%）跌幅居前。
⏹ 估值回顾：截至9月30日收盘，培育钻石板块动态估值49倍、自8月中旬高点回落42%、处今年以来5%分位。
⏹ 行业新闻：恒和集团发布半年报，营业收入同比增长12.62%，毛利同比增长24.89%；香港资源控股发布半年报，营收同比增长5.39%，毛利同比下降26.89%；珠宝业出口指数较上季度提升34.3点，为所有行业最高；ICRA 认为本年度印度成品钻石出口总额将下滑8%～10%。
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重点公告：1）中国黄金：中信证券投资拟自公告之日起15个交易日后的6个月内集中竞价减持所持有的公司股份不超过3360万股，减持比例不超过公司总股本的2%；2）豫园股份：公布2022年限制性股票激励计划（草案），拟推出第三期员工持股计划；下属全资子公司海南豫珠拟以2.6亿元收购复地集团持有的高地资产管理100%股权；3）力量钻石：拟使用自有资金向河南宝晶增资2.84亿元；4）黄河旋风：终止2022年非公开发行A 股股票；申请流动资金借款950万元，以自有资产抵押申请融资1.05亿元。 风险提示
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终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。
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国金行业
沪深300
黄金珠宝行业研究  买入（维持评级）
行业周报
2022年09月30日
消费升级与娱乐研究中心
证券研究报告
内容目录
1、天然/培育钻价格：培育钻价格进一步企稳，IDEX指数下行 (4)
1.1培育钻：HTHP本周价格平稳，CVD 0.7-1.99克拉总体持平、个别品级环比回升 (4)
1.2天然钻：9月下旬中国天然钻价格回升，IDEX指数本周环比跌0.5% (5)
2、行情回顾 (6)
2.1培育钻石：跌4.88%、跑输大盘3.55PCT，板块居中下游 (6)
2.2黄金珠宝：跌3.10%、跑输大盘1.77PCT，板块居中游 (7)
2.3板块估值：培育钻估值调至2022年来5%分位，三季报表现或分化 (8)
3、数据跟踪 (9)
3.1黄金/珠宝价格：本周金价继续上行 (10)
3.2进口：黄金珠宝及天然钻进口8月增速转正，6月上海钻交所进口修复10 3.3零售：8月国内珠宝零售+7.2%，美国珠宝零售+18%、1-8月培育钻婚戒销量+78% (11)
4、行业动态 (12)
4.1国内动态 (12)
4.2海外动态 (14)
4.3上市公司公告 (15)
5、风险分析 (15)
图表目录
图表1：0.5-0.69克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） (4)
图表2：0.5-0.69克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） (4)
图表3：0.7-0.89克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） (4)
图表4：0.7-0.89克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） (4)顺丰 查询
图表5：0.9-0.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） (5)
图表6：0.9-0.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） (5)
图表7：1-1.49克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） (5)
图表8：1-1.49克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） (5)
图表9：1.5-1.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） (5)
图表10：1.5-1.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） (5)
图表11：IDEX价格指数 (6)
图表12：中国钻石价格指数（人民币计价，以2021年7月1日为基点100） (6)
图表13：本周培育钻石板块涨跌幅 (7)
图表14：本周培育钻石板块涨跌幅走势 (7)
图表15：本周各板块涨跌幅（%） (7)
图表16：本周培育钻石个股涨跌幅 (7)
图表17：本周黄金珠宝板块涨跌幅 (8)
图表18：本周黄金珠宝板块涨跌幅走势 (8)
图表19：本周各板块涨跌幅（%） (8)
生活中的摩擦
图表20：本周黄金珠宝个股涨跌幅 (8)
图表21：培育钻石板块市盈率变化（TTM） (9)
图表22：黄金珠宝板块市盈率变化（TTM） (9)
图表23：上海金交所黄金、白银、铂金现货收盘价 (10)
图表24：镶嵌及黄金首饰进口额及同比（万美元，%） (10)
图表25：月度钻石进口金额及同比（万美元，%） (10)
图表26：上海钻石交易所成品钻石进口额 (11)
图表27：金银珠宝零售额月度同比与累计同比 (11)
图表28：我国社会消费品零售额同比 (11)
图表29：22年1-8月美国珠宝销售额同比增速 (12)
图表30：美国天然钻婚戒销量 (12)
图表31：美国培育钻婚戒销量 (12)
图表32：重点上市公司公告 (15)
图表33：公司大事（股东大会） (15)
1、天然/培育钻价格：培育钻价格进一步企稳，IDEX 指数下行
1.1培育钻：HTHP 本周价格平稳，CVD 0.7-1.99克拉总体持平、个别品级环比回升
LGDeal 培育钻石交易平台9月29日HTHP 价格较上周（9月23日）平稳；CVD 0.5-0.69克拉普遍跌10%-20%、1-1.99克拉个别品级价格有10%+回升、其他持平。
CVD 0.5-0.69克拉D/F VVS2/VS1、G 、H VS1较上周有20%+的下滑，E 略有回升；0.7-0.99克拉总体较上周持平；1-1.99克拉价格企稳，个别品级1-1.49克拉F/H VVS2/VS1、1.5-1.99克拉G/VVS2、H/VVS2/VS1价格较上周有10%+回升。
HTHP 0.5-1.99克拉各品级、分数段价格较上周总体持平，1.5-1.99克拉个别品级D/VS1-VVS2、E/VS1、F/VVS2-VVS1、G/VS1有个位数下滑。 9月截止9.30日，CVD 0.7-1.99克拉普遍下跌20%，0.5-0.69克拉不同品级表现分化，D/F/G VVS1、E/VS1-VVS1、H/VS1有10%+ 上涨，D/F/G VS1-VVS2下滑20%-30%。
HTHP 9月以来0.5-0.89克拉普遍下滑个位数，0.9-0.99克拉D/E/H 下滑个位数、F/G 下滑10%-20%；1-1.49克拉普遍下滑10%+；1.5-1.99克拉普遍下滑20%。
图表1：0.5-0.69克拉CVD 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）  图表2：0.5-0.69克拉HTHP 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）
来源：LGDeal ，国金证券研究所
注：培育钻定价模式为锚定天然钻价格，如相对天然钻价格的-95%、即为天然钻价格的5%，下同。
来源：LGDeal ，国金证券研究所
图表3：0.7-0.89克拉CVD 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）  图表4：0.7-0.89克拉HTHP 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）
来源：LGDeal ，国金证券研究所
来源：LGDeal ，国金证券研究所
(94)
(92)(90)(88)(86)(84)(82)(80)
(78)上限
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上限 下限
图表5：0.9-0.99克拉CVD 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）  图表6：0.9-0.99克拉HTHP 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）
来源：LGDeal ，国金证券研究所
来源：LGDeal ，国金证券研究所
上海旅游点图表7：1-1.49克拉CVD 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）  图表8：1-1.49克
拉HTHP 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）
来源：LGDeal ，国金证券研究所
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图表9：1.5-1.99克拉CVD 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）  图表10：1.5-1.9
9克拉HTHP 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）
来源：LGDeal ，国金证券研究所
来源：LGDeal ，国金证券研究所
1.2天然钻：9月下旬中国天然钻价格回升，IDEX 指数本周环比跌0.5% 根据Rapaport ，9月16日部分品级、分数段天然钻石裸钻批发价格较8
月26日略有下降，其中1-1.49克拉的D/E/F/G 的VS1和H
下降幅度在
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(96)(94)(92)(90)(88)(86)(84)(82)(80)上限 下限
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(96)(94)
(92)(90)(88)(86)(84)(82)(80)(78)上限
(100)
(95)(90)(85)
牛至油(80)
(75)(70)
上限
下限

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