dpi投资是什么意思(如何提高基金的DPI)
dpi投资是什么意思（如何提高基金的DPI）
DPI，做为评价基金投资成败的关键指标，越来越被众多投资人重视。本文主要讨论基金管理人在投后的可能退出途径、退出方法、尤其被投企业股份转化为是上市公司股份后，可以使用的工具，分析方法及案例。
今年以来，投资界的给权威人士对股权私募基金DPI的现状表达了担忧，也强调了DPI对于当前股权投资市场的重要性。PE基金投资人对DPI也愈加重视。
DPI（distributed to paid-in capital）：（累计给LP已对现的回报）/（LP的累计投资），是衡量投资人最终获得基金投资回报的倍数。DPI也可以称为：cash-on-cash回报。虽然DPI没有考虑时间成本，由于PE基金的特性，也很少考虑考虑再投资的收益，但是在现在PE基金整体退出难的环境中，这个数字对投资人更加有意义。
PE投资收益的核心，一方面在于投资优秀的项目带来的收益回报；另外一方面在于有效退出。本文主要讨论内容聚焦于后者。是在基金完成投资后，如何通过退出管理，提高收益，以加强投资人DPI回报。
外出前要加衣打一字由于LP在投入基金后，收益分成条款已经明确，因此LP在投后部分的收益，可以分为（1）GP如何实现在股权投资中实现最优的退出，以及（2）完成退出后，如何通过税务筹划最小化收益损失。本文从基金管理人的角度考虑，管理人在完成投资情况下，可以使用的工具及可操作的方案。
股权投资的退出
股权投资一般的退出方式包括：
（1）上市退出；（2）并购退出；（3）私募二级市场退出：；（4）回购退出；（5）清算等其他退出方式。
三国英3上市退出
IPO，首次公开发行股票（Initial Public Offering），也就是常说的上市，是指企业发展成熟以后，通过在证券市场挂牌上市使私募股权投资资金实现增值和退出的方式，企业上市主要分为境内上市和上市，境内上市主要是指深交所或者上交所上市，上市常见的有港交所、纽交所和纳斯达克等。一般来讲，上市是收益最佳的退出方式。
被投企业的上市，意味着投资人的股权实现了证券化，大大加强了投资权益流动性，但是仍然未能实现现金回报。达到这一步，需要在被投企业上市后，遵守限售期等限制。如果上市地点在A股市场，需要在退出时遵守减持法规的要求。我们后续会进一步分析上市后如何实现有效退出的方式。
并购退出
并购指一个企业或企业集团通过购买其他企业的全部或部分股权或资产，从而影响、控制其他企业的经营管理。并购主要分为正向并购和反向并购，正向并购是指为了推动企业价值持续快速提升，将并购双方对价合并，投资机构股份被稀释之后继续持有或者直接退出；反向并购直接就是以投资退出为目标的并购，也就是主观上要兑现投资收益的行为，按现在的情况看，有些并购案是不得已而为。通过并购退出的优点在于不受IPO诸多条件的限制，具有复杂性较低、花费时间较少的特点，同时可选择灵活多样的并购方式，适合于黄瓜鱼创业企业业绩逐步上升，但尚不能满足上市的条件或不想经过漫长的等待期，而创业资本又打算撤离的情况，同时，被兼并的企业之间还可以相互共享对方的资源与渠道，这也将大大提升企业运转效率。通过并购退出的缺点主要在于其收益率远低于IPO，退出成本
也较高，并购容易使企业失去自主权，同时，企业还要寻合适的并购方，并且选择合适的并购时机，对公司进行合理估值等也存在不小挑战。
并购可以通过现金收购及换股形式完成。如果通过现金收购，对投资人来讲，就实现了现金的回报。如果通过换股退出，那么仍然需要通过股份二级市场退出完成。
私募二级市场退出
“二级份额基金”(Secondary Market,或Aftermarket, 或Secondaries)， 是指金融权益或金融工具在首次发行之后进行再次交易的市场。具体而言，它是指针对已经发行的证券或金融工具，如股票、债权、期权及期货等，进行买与卖的一个金融市场。
集成
当私募基金投资者购买一支基金后，在基金完全实现清算退出之前，投资者根据自身财务状况、对现金流的需求变化等原因，可以将所持有的基金份额转让给其他有意向购买的投资者，这一转让及购买行为被统称为私募基金二手份额转让交易行为，由这一交易组成的市场通常被称为私募二级市场。（详情请参见过往文章“二级份额基金简析”）
虽然私募二级市场发展如火如荼，对比海外市场有巨大的发展空间。但是由于起步晚，买
卖双方交易市场尚未规范，而且存量规模仅为百亿左右。根据18年底私募通的统计数据，国内现在私募股权投资机构管理资本的存量超过8万亿。在现阶段大量股权私募基金接近到期的情况下，只能承接小部分的投资，无法对基金退出产生实质性贡献。
回购退出
股权回购条款，即是指投资人在特定的条件下，可以要求创始股东或实际控制人以一定的价格回购其持有的公司股权。股权回购条款一般在对赌协议中体现。作为对赌失败的一种处理类型，是投资人风险控制及退出机制之一，是投资协议中投资人非常重视的一个条款。回购条款有效地保障了投资人在没有占据董事会席位和投票权优势的情形下，仍可以通过投资协议的方式，在公司经营不佳的情况下，对投资利益实现合理套现并退出。
但是，由于触发回购条款经常体现在公司由于种种原因无法实现约定收益或无法实现上市条件，此时被投企业或实控人也很难有足够的资金或流动性完成回购承诺。因此，回购条款在实际操作中会遇到较多问题，被实际执行的情况并不多。
清算退出
郁郁葱葱的意思对于已确认项目失败的网络空间安全专业就业创业资本应尽早采用清算方式退回以尽可能多地收回残留资本，其操作方式分为亏损清偿和亏损注销两种。
清算是一个企业倒闭之前的止损措施。申请破产并进行清算是有成本的，而且还要经过耗时长，较为复杂的法律程，因此并不是所有投资失败的企业都会进行破产清算。
股权投资基金清算退出的流程为：
（1）清查公司财产、制订清算方案；
（2）了结公司债权、债务，处理公司未了结业务
（3）分配公司剩余财产。
由于破产清算只能收回小部分投资，是一种不得已而为之的方式。破产清算意味着的投资亏损，资金收益率为负数。由此可见，能够带来最显著回报的退出方式是上市退出及并购退出。后续我们会进一步讨论上市及换股形式的并购退出后，如何尽可能锁定收益，减少市场波动风险。
股份上市后退出
并购退出中，如果是通过现金完成收购，那么投资人可以很快收得现金回报。如果是上市退出，或者换股退出。投资人获得的是上市公司股份。在上市公司股份转换为帐上现金的过程中，需要通过二级市场操作，完成退出。A股的二级市场是严格监管的市场。股东退出需要严格遵守证监会及交易所的法律法规，并按照允许的方式完成退出。

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