指数基⾦投资指南之：如何挑选指数基⾦
⼀、价值投资的理念：
低估值价值投资 + 指数基⾦
格雷厄姆的价值投资三个重要理论：
1、价格与价值的关系；
2、能⼒圈；
3、安全边际
价格与价值的关系：股票的价格围绕其内在价值上下波动，长期看价格与价值⼀致。
能⼒圈：⾃⼰判断出投资品种的价值，知道⾃⼰的能⼒圈边界。
安全边际：⽤⽐价值更低的价格去买股票
不清楚⾃⼰的能⼒圈，忽视安全边际，这是投资亏损的主要原因。
投资指数基⾦的时候，⽆论定投，还是⼀次性买⼊，遵循同样的道理。
通过估值指标和⽅法来判断出价格与价值的关系
2.常见估值指标：从不同的⾓度去评估资产。 我们投资的主要是股票型指数基⾦，所以先了解股票的常见估值。
1）市盈率：公司市值 / 公司盈利 （PE = P / E）
公司盈利可以取不同的值：
I、静态市盈率：⽤公司上⼀财年的净利润
II、滚动市盈率：⽤公司最近4个季度的净利润
III、动态市盈率：⽤户下⼀财年的净利润
⽤途：I、市盈率反应了我们愿意为获取1元的净利润付出多少代价；II、 估算市值。
适⽤范围：流通性好，盈利稳定；
I、流通性好：流通性差表现为：只需要很少的资⾦买卖，就会导致价格暴涨暴跌，你的投资⾏为极⼤的影响市价，形成⼀种反馈效应。 流通性越差，市盈率就越没有参考价值。
有⽐较合理的流通性，是应⽤⼀切估值指标的前提。
II、盈利稳定：
宽基指数基⾦⼤多与这两点⽐较符合，为宽基指数基⾦来估值是可⾏的
市盈率陷井⾏业：没落⾏业、周期性⾏业、成长期⾏业、亏损期⾏业；
I、有的⾏业市盈率很低，但处于下⾏周期，盈利在不断减少，PE就会变⼤，不再低估；
II、周期性如证券⾏业：⽜市利润暴涨，原来40-60的PE变以个位数，但只是暂的，景⽓周期⼀过，利润骤减，PE从个位数变为⼏⼗。 还有钢铁、煤炭、证券、航空、航运等提供同质化产品和服务的⾏业，都有⽐较明显的周期性，不适⽤ 市盈率估值。
III、亏损股⽆法使⽤市盈率指标；
调整成长期的股票也不适⽤，盈利⼤部分需要再投⼊扩⼤规模，盈利会被⼈为的调整，并不能稳定，也不能⽤市盈率估值。
2）盈利收益率：公司盈利 / 市值（EP = E / P） 格雷厄姆常⽤的估值指标
假如我们把⼀家公司全部买下来，这家公司⼀年的盈利能够带给我们的收益率，也就是盈利收益率。
盈利收益率 越⾼，公司的估值就越低，越有可能公司被低估。
3）市净率：公司市值 / 净资产（P = P / B）
净资产 = 公司资产 - 负债，代表全体股东共同享有的权益。
影响市净率的因素：
I、企业动作资产的效率：净资产收益率：ROE = 净利润 / 净资产
企业所有指标中最关键的⼀个指标。
ROE越⾼的企业，企业资产运作效率越⾼，市净率也就越⾼。
II、资产的价值稳定性：资产的价值越稳定，市净率的有效性越⾼：CPU、茅台
III、⽆形资产：⽆形资产的价值不好衡量，市净率的参考价值就不⾼。
IV、负债⼤增或亏损：负债不稳定或者亏损，会影响到净资产
综述：当企业资产⼤多是⽐较容易衡量价值的有形资产，且是长期保值的，⽐较适合⽤市净率来估值。例如强周期⾏业：证券、航空航运、能源等
故天将降大任于斯人也强周期性的⾏业指数基⾦，盈利不稳定 或 盈利周期变化 ，市盈率、盈利收益率都⽆法⽤在他们上⾯，就可以⽤市净率来估值。
另外，还有⽐较特殊的时间段，遇到短期的经济危机，原配盈利稳定的宽基指数基⾦，会在短期内盈利⼤幅下滑，这种下滑是不会长期持续的，但确实会影响市盈率PE来估值，此时可⽤市净率PB来辅助估值。
4）股息率：企业过去⼀年的现⾦派息额 除以 公司的总市值；随股价波动，股价越低，股息率就越⾼。
分红率：企业过去⼀年的现⾦派息额 除以 公司的总净利润，⼜叫派息率、分红⽐例；⼀般预告设置好，且多年不变。
股息率 = 股票派息额 / 市值 = 股息 / 市值； = 盈利收益率 x 分红率 ；
偏执病娇男主盈利收益率 = 净利润 / 市值 = 盈利 / 市值；
分红率 = 派息额 / 净利润 = 股息 / 盈利；
时间越长，分红在我们的投资股票中的收益占⽐中就越⼤
4个重要估值指标回顾：
第⼀个：市盈率：公司市值 除以 公司盈利；
第⼆个：盈利收益率：公司盈利 除以 公司市值，市盈率的倒数；衡量把公司全买下来，每年的盈利带来的收益；
第三个：⾼净率：公司市值 除以 净资产，从买资产的⾓度来衡量公司；
第四个：股息率：现⾦分红 除以 公司市值；
指数基⾦包含⼀篮⼦股票，把指数背后的股票的市值、盈利、净资产、股息等求⼀个平均值，从⽽计算出指数基⾦的估值指标；
获得指数估值的⽅法：
1）：每个交易⽇的晚上公布：定投⼗年赚⼗倍
2）指数官⽹：中证指数官⽹，恒⽣指数官⽹
3）⾦融终端：付费，可不考虑
⼆、盈利收益率法挑选指数基⾦
当盈利收效率⼤于10%的时候开始定投，当盈利收益率低于6.4%的时候暂停定投；
1、 10%：格雷厄姆认为，盈利收益率⾼的条件：I、⼤于10%；II、⼤幅⾼于同期⽆风险利率：参考10年期国债收益率3.5%左右，两倍就是7%，两者可合⼀。
⼤于10%开始定投，低于10%停⽌定投，选择持有；
2、 6.4%：国内债券基⾦长期平均收益率在6.4%左右 ，债券基⾦更加稳定，风险更⼩。
指数基⾦的盈利收益率不⾜6.4%的时候，分批卖出指数基⾦，换成其它品种。
总结：在当前国内利益和基⾦的收益率⽔平下，使⽤盈利收益率来定投指数基⾦的策略是：
1）当盈利收益率⼤于10%时，分批投资；
2）当盈利收益率⼩于10%，⼤于6.4%时，坚定持有已经买的基⾦份额；
3）当盈利收益率⼩于6.4%时，分批卖出；
为什么是分批，⽽不是⼀次性买⼊和卖出？主要是为了分散风险，分批风险更低。
七夕节红包金额发多少例如，把⼿中持有的基⾦分成10份，每次卖出⼀份，进⼀步分散风险。
盈利收益率在短时内会不会变化很频繁？盈利收益率短时间内不会变化很⼤，在每次定投的时候，看⼀下盈利收益率，选择对应操作就好。
威⼒：是最简单有效的投资策略。过去⼏⼗年，美股取得了15%的复合收益率。上海出入境
2004 - 2015年，上证50⽉均收益率2.16%，年复合29.27%；红利指数基⾦的⽉均收益率2.2%；年复合收益率29.9%;
对应的，⽆脑定投， 上证50的⽉均0.95%，年复合12.3%；红利指数基⾦的⽉均收益率1.03%；年复合收益率13.07%;
3、 美联储对盈利收益率的应⽤：对股票市场的估值模型 FED模型
美股的盈利收益率 除以 美国⼗年期国债收益率：此值越⾼，股市的投资价值相对债券市场越⼤、未来股市的投资收益也会越⾼。
4、盈利收益率法的局限 和 适⽤品种
适⽤于流通性好、盈利⽐较稳定的品种。
如果盈利增长⽐较快、或者盈利波动⽐较⼤基⾦，则不适合使⽤盈利收益率法。
⽬前适合盈利收益率的品牌，国内主要是：上证红利、中证红利、上证50、基本⾯50、上证50AH优先、央视50、恒⽣指数、恒⽣中国企业指数。
如果在内地通过港股通投资恒⽣的恒⽣、H股指数，需要缴纳⽐较⾼的分红税、港币兑换费⽤，会影响投资收益，所以恒⽣指数和H股指数打9折做参考。
三、博格公式法挑选指数基⾦：适⽤于⾼速增长的品种、盈利程周期性变化的品种
约翰.博格：先锋集团创始⼈，上万亿美元资⾦的动作，指数基⾦之⽗、第⼀⽀指数基⾦的发明者。
1、影响指数基⾦的三⼤因素：股息率、市盈率、盈利
1）初始投资时刻的指数基⾦的股息率：分红收益；
2）投资期内指数基⾦的市盈率的增长；
3）投资期内的指数基⾦的盈利增长率；
指数基⾦的年复合收益率：指数基⾦投资初期的股息率 + 基⾦的市盈率的每年的变化率 + 基⾦的每年年盈利增长率。
指数基⾦的年复合收益率：指数基⾦投资初期的股息率 + 基⾦的市盈率的每年的变化率 + 基⾦的每年年盈利增长率股息率 + 平均每年的市盈率变化 + 平均每年的盈利收益率变化
股息率 + 平均每年的市盈率变化 + 平均每年的盈利收益率变化
2、如何使⽤博格公式？
1）股息率⾼，说明价格低于其内在价值，投资价值⼤。
2）市盈率：会在⼀个范围内周期性变化，如何利⽤呢？
统计指数的市盈率的历史波动范围，如果处于历史较低位置，上涨概率⼤，市盈率较低的时候买⼊，获得正收益。
3）盈利增速：对于指数基⾦来说，只要国家经济长期发展，盈利就会长期上涨，只不过具体时段，速率不⼀样，速率⽆法预测。
这三个因素中，可以确定的有两个：投资开始时的股息率 和 当前市盈率处于历史波动范围的位置；⽆法确定的因素⼀个，即未来市盈率什么时候会从低到⾼恢复到正常和未来盈利的增速。未知的事情⽆法控制，但我们可以在已知的事情上下功夫，这就是应⽤博格公式的投资思路。
根据已知的确定因素，我们可以做到以下三点：买⼊：股息率⾼的时候买⼊，市盈率处于历史较低位置的时候买⼊，买⼊之后等待均值回归，即市盈率从⾼到低，就能⼤概率保证我们获得不错的收益 。
盈利收益率法其实就是博格公式的快速判断版本：
盈利收益率 是 市盈率 的倒数，当盈利收益率⼤于10%的时候，也就是市盈率⼩于10的时候，⽽市盈率⼩于10，市盈率都是处于历史波动范围的较低区域；
股息率 = 盈利收益率 x 分红率，⽽分红率往往长期不变，所以盈利收益率⾼，股息率往往也⾼，正相关。
两个收益 ：市盈率上涨收益、初始股息率带来的收益。
3、博格公式的变种
怎样看自己的ip地址市盈率、盈利收益率、股息率等与盈利关系很⼤的指标⽆法参考的情况：
盈利下滑，或者盈利呈周期性变化，市盈率PE的分母E失去参考价值：
例如：强周期⾏业之 证券⾏业，熊市的时候，盈利会在短时间内⼤幅下滑，市盈率PE、盈利收益率、股息率等都失去了参考价值。
此时，使⽤ 市净率PB 来对指数基⾦进⾏分析：
PB = P / B ,P代表指数背后的公司的平均股价，B代表平均净资产
换算：P = B x PB 即指数的平均股价等于 市净率 x 净资产。
指数基⾦的年复合收益率 = 指数基⾦每年市净率的变化率 + 指数基⾦每年净资产的变化率
变种与原公式的区别：没有了初始投资的股息率，因为指数背后的公司盈利不稳定，很难进⾏分红，所以就不考虑股息率的收益了。
使⽤博格公式的前提条件：公司经营差的时期，也不亏损，这样净资产才有保障，才可以使⽤市净率对公司进⾏估值。
例如：2004-2005股市处于低估阶段，证券⾏业也整体低估，但整体盈利很差，导致市盈率被动拉升
到264倍，以为是⾼估的，⽽实际上，从市净率的⾓度分析，证券⾏业的市净率是处于低估区域的，如果我们从2004年开始投资证券⾏业，在随后的⽜市中，就会获取⾮常⾼的收益。
还有⼀种情况，盈利稳定的指数基⾦，偶尔特殊阶段，盈利会遇到问题，也可以使⽤市净率代为分析。例如标普500，在2008年时，由于⾦融危机影响，盈利⼤幅下滑，标普500的市盈率被迫上升了100倍，市盈率就失效了；此时使⽤市净率来辅助估值，⾦融危机的时候，美股已经到估值的底部。
讨人喜欢或哄骗的话总结：
根据指数背后的公司的盈利状态，把指数分为4个类别：
1、盈利稳定的指数
2、盈利呈⾼速增长态势的指数
3、盈利处于周期性变化的不稳定状态，但⾏业没有长期亏损记录的指数；
4、长期亏损的指数；
盈利稳定的指数，直接使⽤盈利收益率法（格雷厄姆）；
盈利呈⾼速增长态势的指数，⽤ 博格公式判断；如果市盈率处于历史波动范围的低位，就可投资；要分析指数的历史数据、判断指数的波动范围的能⼒。
盈利处于周期性变化的、不稳定，但⾏业没有长期亏损记录的指数，可以使⽤博格公式的变种来分析；市净率处于历史低位可投资；增加了盈利，还要分析指数的相关历史数据。
对于盈利稳定的价值指数，使⽤盈利收益率法来分析，投资的时候波动⼩，确定性⾼，持有过程⼜能获得⾼股息收益，是普通投资者⼊门的⽅法和主要策略。
对于成长指数和周期指数，分别使⽤博格公式和博格公式变种来分析，需要分析指数的历史估值⾛势，当前估值所处的位置，这两种⽅法提供更多的投资机会。
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