Finance金融视线0462019年6月 www.chinabt DOI:10.19699/jki.issn2096-0298.2019.12.046
Shibor利率对余额宝七日年化收益率影响的实证研究 辽宁大学新华国际商学院 张芸芷
摘 要：自余额宝2013年上线以来，七日年化收益率最高可达到6.57%，而进入2018年后，余额宝七日年化利率不断走低，于2018年9月跌破3%。本文以余额宝七日年化收益率为研究对象，选取2018年1～11月总计332天的余额宝七日年化收益率及Shibor上期一周、一月的同业拆借利率，使用Eviews10.0软件，构建线性回归模型得出结论，认为余额宝七日年化收益率受到Shibor上期一周及Shibor上期一月的同业拆借率的显著影响，两者呈正相关。余额宝需要加强自身防范机制的建设，提高抵抗风险的能力。同时，我国也应提高Shibor的市场基准性，从而提升金融市场的有效程度。
关键词：余额宝收益率 Shibor同业拆借利率 线性回归模型
热门专业中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2019)06(b)-046-05
蛋包饭随着新型投资方式余额宝的迅速发展，其收益率受到人们广泛的关注。余额宝在建立初期的收益率持续走高，并于2014年1月达到了平均七日年化率超过6.57%，超过了2014年央行活期平均利率近20倍，并且为2014年央行一年定期利率的两倍。但随后的2015年，余额宝收益率不断下降，并于2016年9月，平
均七日年化率降至2.3371%，达到历史新低。进入2017年后，余额宝收益率获得了一定回升，2017年5月11日，余额宝平均七日年化利率再次突破4%。而进入2018年后，余额宝七日年化利率再次不断走低，于2018年4月22日跌破4%，于2018年9月跌破3%。余额宝为何在2018年经历大的收益率波动，收益率持续走低且上海银行同业拆放利率Shibor也波动较大，总体呈下降趋势。根据现有理论可知，余额宝本质的天弘增利宝货币基金主要投资协议存款，因此余额宝的收益率与协议存款利率有直接的关系。而协议存款利率则与市场资金的紧张程度相关，市场资金紧张则协议存款利率相对较高。目前，我国能够直接反映资本市场资金紧张程度的数据为上海银行同业拆放利率Shibor。且在以往的实证研究中，多数学者使用Shibor同业拆借利率分析余额宝收益率的变动。由此，本文针对2018年1～11月Shibor 利率对余额宝收益率的影响进行了研究，进行单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验和多重共线性分析并得出结论。
1 理论分析与假设提出
刘克鹏(2014)通过对余额宝收益率和Shibor上期(1W)进行实证分析，阐述了余额宝当日年化收益率与前日年化收益率和Shibor 上期(1W)之间存在长期均衡关系，Shibor上期(1W)对余额宝收益率有显著影响。张宇和张建楠(2015)阐述了余额宝收益率和Shibor 同业拆借利率存在稳定的相关关系，余额宝推出加大了Shibor同业拆借利率的波动性，同时余额宝收益率变动会对Shibor同业拆借利率产生较长时间的影响。韩国红(2016)通过对余额宝的七日年化收益率的实证分析，论述了余额宝的收益率与Shibo梦幻孩子知识教导
r上期(1W)的同业拆借利率之间存在长期的相关性，并且显著。翟文浩(2016)运用VAR模型实证分析余额宝七日年化收益率与Shibor日拆借利率的关系，得出结论：Shibor日拆借利率对余额宝收益率波动性影响为正，当期余额宝收益率的波动主要受到前期的影响。陆敬筠等人(2015)通过对余额宝收益率和Shibor上期两周、一月、三月进行实证分析，阐述了Shibor上期一月、三月对余额宝的影响是正向的，Shibor上期三月的利率较一月利率对余额宝收益率影响更大。王伟娟和牛润盛(2018)论述了余额宝收益率与Shibor日拆借利率构成双向因果关系，Shibor日拆借利率能影响余额宝收益率。
然而，上述文献的日期较早，余额宝运行不够成熟且多数文献只研究了Shibor上期隔夜、上期(1W)的同业拆借利率带来的影响，而对其他品种的Shibor研究较少，且在监管环境大幅收严背景下，各类货币基金收益持续下降，还需进一步对Shibor同业拆借利率对余额宝收益率的影响进行实证研究。通过以上分析，本文提出以下假设：
假设一：余额宝七日年化收益率受到Shibor上期(1W)的同业拆借率的显著影响，两者呈正相关。
由于七日年化收益率与近七日的平均收益水平有关，而按周计算的Shibor是按照最近1周的拆借利率平均水平计算而来的，所以提出假设一。
假设二：余额宝七日年化收益率受到Shibor上期(1M)的同业拆借率的显著影响，两者呈正相关。秦兵马俑导游词
分析不同品种的Shibor走势图，发现以下两点：第一，从不同期限的利率走势图来看，Shibor(3M)同业拆借率基本与(6M)、(9M)和(1Y)利率相差不大，且根据普惠金融产品的稳健性倾向，投资中长期同行拆借可能性较低；第二，Shibor(O/N)和(2W)同业拆借率走势与余额宝的七日年化收益率未存在明显关联性，而随着Shibor上期(1M)同业拆借利率的降低，余额宝七日年化利率同时降低，两者吻合度较高。根据上述两点，提出假设，分析Shibor上期(1M)对余额宝七日年化收益率的影响。
2 研究设计
2.1 样本选择及数据来源
本文依据不同期Shibor同业拆借利率走势图、货币基金的收益机理等内容，选取2018年1月3日至2018年11月30日总计332天的Shibor上期(1W)、一月(1M)的同业拆借利率(来自上海银行间同业拆借利率)和余额宝七日年化收益率(来自天天基金网)共332组数据进行建模分析，计算过程利用Eviews10.0完成。
2.2 变量选取
(1)被解释变量：R 余额宝七日年化收益率。
(2)解释变量：
S
1
Shibor上期(1W)同业拆借利率，S
火影忍者 晓组织2
Shibor上期(1M)同业拆借利率。
河北专接本成绩查询作者简介：张芸芷(1998-)，汉族，辽宁沈阳人，本科在读，会计学专业。
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