蚂蚁集团IPO暂缓下，
金融科技企业在新监管时代下该如何筹划与应对
凯恩斯
这一年，全球最大IPO发生在了纽约以外的市场，让市场非常亢奋。而就在注册生效后的一周时间内，蚂蚁集团接连发生了被约谈、涉及主营业务的监管新规出炉等事件。一周后，2.1万亿市值的蚂蚁集团IPO进程被上交所和港交所同时叫停，宣布暂缓。蚂蚁集团IPO暂缓背后，京东数科、小米、360等企业的金融科技的普惠金融现状如何？做金融科技企业，还是做科技赋能金融的企业？在新监管时代下又该如何应对？这些都需要坐下来冷静地思考与规划。
蚂蚁集团从计划上市到暂缓上市，一直吸引着社会各界的广泛关注。证监会的公告里也能看到两个重要的信息，一个是金融科技监管环境发生变化，另一个是网络小额贷款业务管理暂行办法征求意见稿，而这里边的监管内容就直指蚂蚁集团。与此同时，今年7月初对外披露了上市计划的京东数科也可能受到影响。蚂蚁集团、京东数科等这些搭载着普惠金融的金融科技企业，都将面临着新监管以及新政策带来的变化，先来看蚂蚁集团。
搭着普惠金融 蚂蚁成为金融科技领域中的巨头
传统金融业多是为市场中少数的头部企业提供服务，几乎不涉及一些小额借贷长尾用户。有研究表明，63%以上的中国小微企业的融资需求没有被满足。不过随着国务院印发《推进普惠金融发展规划》来大力支持普惠金融，蚂蚁集团、京东数科等企业的普惠金融为63%以上的中国小微企业的融资需求提供了帮助。
具体来看，蚂蚁集团如何灭蚂蚁>可乐鸡翅做法家常做法的个人用户有10亿以上，商家用户有8000万以上，所产生的数字支付交易规模多达118万亿，占据2020年上半年收入的36%；微贷科技平台贷款余额中消费信贷1.7万亿，经营者信贷4000亿，占据2020年上半年收入的39%；理财科技平台资产管理规模4.1万亿，保险科技平台518亿，占据2020年上半年收入的15%；虽然也有区块链、数据库等创新技术，但占比很小，只占2020年上半年收入的8%。
从用户体来看，蚂蚁集团多涉及小微企业和个人，而从收入结构上看，蚂蚁的微贷科技领域是第一大营收来源。都知道金融的核心是风控，而风控的核心是数据，由于蚂蚁有自己怎么去日本留学庞大的用户信用大数据，来弥补整传统金融行业没有涉及的领域，为个人以及小微企业提供融资且每年信贷业务增速高达40%。
京东、美团等“小蚂蚁们”纷纷追随蚂蚁放贷业务
蚂蚁集团可以说是互联网金融科技的先驱，此后，平安、腾讯、京东、小米、美团、百度、360等企业纷纷加入。尤其是在网贷这个市场里，平安、腾讯、京东、小米、美团等“小蚂蚁们”有各自的特，比如陆金所借着P2P崛起，一直被誉为“国内规模最大P2P”的陆金所早于蚂蚁，在今年10月30日将正式挂牌交易，其主要收入就是信贷交易促成服务费和理财交易服务费。
小米金融定位于供应链企业，小米生态的供应链上下游存在的大量小微客户，都是小米金融属性业务的客户来源。比如小米手机销售渠道中的很多小型经销商进货的货款都是由小米金融来保障供给。有一点科技属性的是，小米金融在店铺内安装了电子抽屉墙，用来监测店家的出货情况，从而更好地评估风险。
早些年360的CEO周鸿祎以“看不懂、想踏实做产品”为由，拒绝了基金公司和银行想要的合作，可两年后，也就是2015年便推出了360金融，其后推出360白条，并于2018年上市美国纳斯达克，成为了互联网金融第一股。
再比如百度金融利用教育起家，美团小贷为自己平台的众多合作商家提供贷款等，和蚂蚁集团、360、小米一样，金融属性都非常高，随着贷款业务的增长，让蚂蚁集团和“小蚂蚁”们这些互联网公司的金融业务也获得高增长率，2019年360的营收达到92.20亿元，同比增长107.33%。
京东数科还是有一些不同的，虽然蚂蚁集团被暂缓上市后，京东数科上市也可能受到影响，但京东数科把自己的定位为B端和G端服务商，为金融机构、商户与企业、政府及其他客户提供全方位数字化解决方案。也就是说想把自己打造成一家为金融服务的科技企业，正如CFO出身的陈生强说：“我们是一家服务于金融机构的科技公司，而不是一家用科技手段去做金融业务的公司。”京东数科要做的是为用户提供整个运营能力到技术到风控等一系列的服务。
像蚂蚁集团、京东数科这类企业试图摆脱身上的“金融”影子，原因之一是科技公司可以在资本市场拿到更高估值；原因之二是相对金融行业，科技行业的金融监管较松。
金融科技企业面临的共同困境
当蚂蚁集团被暂缓上市之后，《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》在注册资本、杠杆率有了明确规定后，也会使得京东数科等“小蚂蚁们”今后的业务，以及在IPO的道路上也会出现暂停。
从注册资本角度看，这次的新规需要跨省开展网络小贷业务的小贷公司注册资本不能低于50亿元，还需为一次性实缴货币资本。市场中除了蚂蚁小微小贷、度小满小贷和重庆苏宁小贷合格外，美团、小米、腾讯等旗下的网络小贷公司都需增加注册资本，由原本的“轻资本”转变为“重资本”。
从杠杆率看，这次的新规重点管控杠杆情况，市场上以较低资本金实质放出成千上万亿贷款的情况尤为严重。按照新规，蚂蚁集团促成的1.7万亿元信贷余额，按照30%出资比例，需要出资5100亿元。而且放贷的钱大部分不是自己的资金，在蚂蚁共计2.1万亿的信贷规模中，其中98%的资金来自合作银行和发行ABS（资产支持证券）。
更大的市场还有消费贷，根据招行国际证券的数据显示，2019年底互联网消费贷市场的规模约为2.3万亿元，如下图，主要是以下几家企业划分。
其中蚂蚁占到7500亿元，平安普惠占到3500亿元，腾讯微众银行占到2500亿元，剩下的市场主要被百度度小满金融、京东金融、360金融、乐信、趣店等几家瓜分。
消费贷是个大市场，主要是消费贷平均年化利率非常高。之前有人计算过蚂蚁集团借呗的年化利率，若以日息万分之五左右计算，年化利红组词率=0.0005x30x12=0.18=18%，比银行贷款年利率9%高出一倍。从普惠金融的角度来看，18%的年化利率确实体现不出“惠”的含义。
随着监管越来越严，加上竞争剧烈，一些互联网金融企业陆续实行“去金融化”的方式，扩大自己数字科技业务的同时，也把企业名字更改为数科或者科技。根据数据显示，从2019年6月初至2020年6月初，众多企业改变了原有所属的金融业名称，增加了含有“科技”字眼的企业名称，比如企业名称之前含初中毕业生自我评价“金融”字眼的企业，变更后去掉“金融”，加入“科技”的企业数量则达到了100家，目的是希望弱化自己的金融属性，加强自己的科技属性。但如何真正的依靠科技来获得高速发展，如何实现期望的估值，是这些互联网金融企业的难题。
做金融科技企业，还是做科技赋能金融的企业
做金融科技企业，还是做科技赋能金融的企业？这是蚂蚁集团、京东数科等企业做过的选择题和未做的难题。
蚂蚁集团副总裁刘伟光表示：蚂蚁是做普惠金融起家的，蚂蚁选择业务并不是选择和银行竞争。我们选择的很多领域跟银行是错位的，某种程度上是对当前整个金融行业市场服务能力的补充。 但由于市场空间大，蚂蚁跟银行有很多互补的地方。蚂蚁更多地探索和银行的科技合作和业务合作，跟银行一起来丰富未来小微的风控模型。
也就是说，蚂蚁集团想要向科技方向转变，目标成为科技企业，“蚂蚁集团”在招股说明书中说“我们的愿景是构建未来服务业的数字化基础设施，致力于以科技和创新推动包括金融服务业在内的全球现代服务业的数字化升级”。虽然有科技技术加持，但从业务构成看，还不够“科技”。上文中也提到了蚂蚁集团的收入结构占比，金融业务占据大部分收入比例，所以相应估值应该高于传统金融股而低于科技股。
无论其他企业是否会像蚂蚁集团副总裁刘伟光以及京东数科对自身的定位和规划，但必须回归金融科技的本质，即本质是金融创新，包括金融产品创新、服务创新以及模式创新等。科技只是在金融领域的应用，目的是通过对金融的改造和加成，使传统金融公司蜕变
为新金融公司，正如网络技术的介入，使得店商升级为电商一样。科技再发达，但不能超越金融规则。
在互联网金融领域，有不断的技术创新来支撑企业新的发展，不过创新还是需要技术领域和金融规律相适应。随着消费金融依赖的流量红利逐渐见顶，网络贷款、在线支付等传统金融科技行业的发展潜力有限，为金融机构提供（2B2C）大数据、智能风控、精准营销、金融云等技术服务将是未来的重点。也就是说，金融科技将从互联网金融发展到产业互联网阶段。
由金融服务向科技赋能转型，为企业提供数字化技术支撑。在产业互联网背景下，科技企业以金融服务为场景，以技术和数据为金融企业赋能，带动整个行业效率提升并向智能化转型，就比如蚂蚁集团和京东数科已经在区块链、智能金融等方面进行了大量专利布局，同时还要适应新的监管时代。
金融科技企业需适应新监管时代的到来
互联网技术和金融科技的发展能够弥补金融业发展的不足，同时也有很多的挑战。弥补不
足是从移动支付到普惠金融领域，给企业带来了利润，给个人带来了便利；挑战主要是对传统金融行业带来了冲击。
不过互联网金融中即便有新技术、新产品的加持，市场中的金融规律和监管政策仍然是有效的。在10月25日在上海举办的外滩金融峰会上，马云曾说中国金融业没有风险，要说有风险也是缺乏金融系统的风险，这样的观点应该比较片面。
尽管互联网金融行业在不断发展和扩大，但随着蚂蚁集团上市被暂停，以及每家企业都有众多投诉案件来看，金融业存在不小的风险。回过头来看蚂蚁集团提供服务的模式，确实和传统技术服务这种类似外包业务有区别，蚂蚁集团的模式是以收取服务费的方式与金融机构进行类似销售分成，所以蚂蚁集团并不对具体的金融产品风险负责，也不受从事金融业务的资本金管束。
蚂蚁集团的表外资产已经是表内资产的20倍以上，有上百个金融机构销售其金融产品和服务，虽然有大数据、AI等科技属性，可若是出现由于数字服务带来的金融业务所集聚的风险的时候，或许对冲已经来不及了。
大家熟知的应该是美团的小贷业务甚至在今年被法院点名批评。尤其是今年6月，河南省焦作市中级人民法院在中国裁判文书网宣告一批裁决书，其中有5份均案涉美团小贷。
不过美团的这个投诉案件是个乌龙，当时一位用户在美团点评上分期借款了8万元，因为逾期未归还，美团为了追债便把这位用户告上了法院。当时的河南焦作法院认定美团小贷属于非法放贷，在驳回美团的审议的同时，给美团小贷定了一些罪名，即未经金融监管部门依法批准，利用互联网信息技术，通过融资业务平台，违法从事发放贷款业务，扰乱了金融市场秩序，破坏了金融市场的稳定性，损害了社会公共利益。但其实美团小贷在2016年就拿到了牌照，所以提起上诉。虽然美团小贷有资质提供贷款，不过这个投诉案件的背后也能体现出互联网小贷没有任何具体的监管政策。
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