证券研究报告|2022年07月10日
核心观点
行业研究·行业周报互联网
超配·维持评级
证券分析师：谢琦联系人：赵达************
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市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告互联网投资
《互联网行业周报（22年第25周）-政策回暖持续，继续推荐美团、快手、京东、腾讯》——2022-07-05
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《互联网行业周报（22年第23周）-政策暖风叠加经济复苏，推荐美团、京东、腾讯》——2022-06-21
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指数情况：6月第五周，恒生科技指数录得小幅上涨，单周涨幅为0.53%。正面消息为卫健委于6月28日发布第九版新冠肺炎防控方案，将密接者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为为“7+3”。此外，腾讯控股于6月27日发布公告称，公司第一大股东Naspers 将出售公司股份，此前Naspers 集团承诺3年内不再减持，此消息对恒生科技指数表现有一定压制。同期，纳斯达克互联网指数下跌，单周跌幅为6.00%。截至2022年6月30日，恒生科技指数PS-TTM 为2.22x，处于恒生科技指数成立以来的14.85%分位点。个股方面，互联网板块股票各有涨跌：其中，港股方面，云音乐、阿里健康和京东健康为涨幅最大的三只股票，单周涨幅分别为5.5%、3.6%、3.4%。资金流向：阿里巴巴-SW 为非南向
资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W、小鹏汽车-W、舜宇光学科技、快手-W、比亚迪电子。非南向资金净流入前五的公司分别为阿里巴巴-SW、商汤-W、腾讯控股、京东集团-SW、美团-W。互联网板块重点新闻：
行业新闻：1）BOSS 直聘、运满满和货车帮恢复新用户注册；2）工信部取消通信行程卡“星号”标记；3）2022年5月广告市场花费环比上涨9.5%，同比下跌24.1%。
公司动态：1）腾讯：大股东因估值减持；2）京东：与腾讯战略合作延续；3）阿里巴巴：成立专注企业数智服务的子公司；4）快手：与乐视视频战略合作，电商快分销宣布继续减免7-8月平台推广服务费；5）其他：抖音电商测试“极速达”物流服务，Soul 向港交所提交招股书。
投资建议：估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2的推荐顺序为：BOSS 直聘、腾讯、快手、美团、网易。BOSS 直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS 有望取得突破，当前股价距离2023年目标价空间为34%及42%；腾讯由于短期业绩逆风，近期反弹力度不及同业，我们预计随着经济复苏及降本增效的体现，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，下半年有望取得超额收益；同时，从估值角度，我们认为，受益于经济复苏的互联网龙头美团、快手、京东、网易的反弹仍未结束，继续维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大
盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级（港元/美元）
（百万港元/百万美元）
2022E 2023E 2022E 2023E BZ.O Boss 直聘买入26.311,441 3.0 6.459280700.HK 腾讯控股买入352.63,392,85611.915.425201024.HK 快手-W 买入86.6371,721-1.40.6-541253690.HK 美团-W 买入192.31,189,316-2.20.2-756849999.HK
网易-S
买入
140.2
460,416
6.9
致青春 经典台词
7.8
17
15
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
内容目录
行情回顾：本周恒生科技指数上涨0.53% (4)
周行情回顾 (4)
行业动态：BOSS直聘、运满满和货车帮恢复新用户注册 (6)
公司动态：腾讯大股东减持，SOUL向港交所提交招股书 (7)
腾讯：大股东因估值减持 (7)
京东：与腾讯战略合作延续 (7)
阿里巴巴：成立专注企业数智服务的子公司 (8)
快手：与乐视视频战略合作 (8)
其他：抖音电商测试“极速达”物流服务，Soul向港交所提交招股书 (8)
资金流向：阿里巴巴为非南向资金净流入第一 (11)
南向资金分析 (11)
非南向资金分析 (12)
投资建议： (13)
风险提示 (14)
免责声明 (15)
图表目录
图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅 (4)
图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势 (4)
图3：6月第五周互联网板块重点公司表现 (5)
图4：6月第五周涨幅Top10的互联网股票（%） (5)
图5：6月第五周跌幅Top10的互联网股票（%） (5)
图6：恒生科技指数PS-TTM情况 (6)
图7：中国广告市场花费变动 (7)
图8：Soul平均月/日活跃用户数（百万名） (9)
图9：Soul月付费用户数及ARPPU（百万名、元） (9)
图10：Soul营业收入及增速（百万元、%） (10)
图11：Soul营业收入构成（按类型） (10)
图12：Soul毛利及毛利率（百万元、%） (10)
图13：Soul各项期间费率情况 (10)
图14：Soul净利润及净利润率（百万元、%） (10)
图15：Soul调整后净利润及净利润率（百万元、%） (10)
表1：Soul股权结构（截至6月30日） (9)
表2：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10 (12)
表3：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10 (13)
表4：相关公司盈利预测及估值 (14)
行情回顾：本周恒生科技指数上涨0.53%
周行情回顾
指数情况：本周恒生科技指数与纳斯达克互联网指数走势产生较大分化。6月第
五周，恒生科技指数录得小幅上涨，单周涨幅为0.53%。正面消息主要为国家卫
健委于6月28日发布第九版新冠肺炎防控方案，将密切接触者、入境人员隔离管
控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医
学观察+3天居家健康监测”。此外，腾讯控股于6月27日发布公告称，公司第
一大股东Naspers将出售公司股份，此前Naspers集团曾承诺3年内不再减持，
此消息对恒生科技指数表现有一定压制。
同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为6.00%，主要由于投资者对美
国经济衰退的担忧。
图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
个股方面，互联网板块股票股价变现不一。其中：
1)港股方面，云音乐、阿里健康和京东健康为涨幅最大的三只股票，单周涨幅
大学学习委员竞选稿分别为5.5%、3.6%、3.4%，跑赢恒生科技指数5.0pct、3.1pct、2.8pct。
2)美股方面，微博涨幅最高，单周涨幅为1.7%，跑赢纳斯达克指数5.9pct。
3)年初至今，快手和拼多多股价累计表现相对最优，年初至今涨跌幅分别为
21.30%、11.18%。
图3：6月第五周互联网板块重点公司表现
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图4：6月第五周涨幅Top10的互联网股票（%）图5：6月第五周跌幅Top10的互联网股票（%）
毕业生祝福语
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
从市销率看，恒生科技指数估值处于2020年9月以来较低分位：截至2022年6
月30日，恒生科技指数PS-TTM为2.22x，处于恒生科技指数成立以来的14.85%
分位点；PE-TTM为44.10x，处于恒生科技指数成立以来的75.25%分位点。PE-TTM
和PS-TTM的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受
到影响。
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