证券研究报告|2022年07月18日
核心观点
行业研究·行业周报互联网
超配·维持评级
证券分析师：谢琦联系人：赵达************
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S0980520080008
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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指数情况：7月第二周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为7.66%。主要受到美国市场加息幅度有可能加大的影响。7月8日，美国劳工部发布数据，美国6月季调后非农就业人口大幅增加37.2万人。7月14日，美国劳工部数据显示，美国6月CPI 同比增长9.1%，增幅创1981年以来最高。这使得美联储有望在本月晚些时候的会议上加息不少于75个基点，美联储官员甚至可能会讨论加息100个基点。同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为4.43%，同样由于美国市场加息幅度有可能加大。截至2022年7月15日，恒生科技指数PS-TTM 为2.03x，处于恒生科技指数成立以来的5.88%分位点。
个股方面，互联网板块股票股价全部下跌：其中，港股方面，京东健康、京东集团和网易为相对收益最优的三只股票，单周跌幅分别为3.0%、3.7%、4.0%，跑赢恒生科技指数4.7pct、3.9pct、3.7pct。
经典二战电影大全资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、小米集团-W、理想汽车-W、小鹏汽车-W、华虹半导体。非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、腾讯控股、京东集团-SW、商汤-W、哔哩哔哩-SW。
互联网板块重点新闻：行业新闻：今年第三批游戏版号发放，版号常态化发放确定性增强。公司动态：1）腾讯CSIG 调整组织架构，成立智慧行业九部；2）京东成为首家与LVMH 集团旗下九大时尚品牌全面合作电商；3）阿里巴巴投资家具零售平台；4）美团配送推出线下1帮1骑手老带新；5）快手将治理平台汉语文字使用不正确、不规范问题：6）抖音已开放部分团购商品的配送服务。
投资建议：估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2的推荐顺序为：BOSS 直聘、腾讯、快手、美团、京东、网易。BOSS 直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS 有望取得突破，当前股价距离2023年目标价空间为49%-57%；腾讯近期反弹力度不及同业，预计随着经济复苏及降本增效，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，下半年有望取得超额收益；从估值角度，我们认为，受益于经济复苏的互联网龙头美团、快手、京东、网易的上涨仍未结束，继续维持“买入”评级。风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值EPS
PE 代码名称评级（港元/美元）（百万港元/百万美元）
2022E 2023E 2022E 2023E BZ.O Boss 直聘买入23.8
10,342 2.8 5.958270700.HK 腾讯控股买入325.03,129,286
11.915.423181024.HK 快手-W 买入78.0
334,806-1.40.6-491133690.HK 美团-W
买入179.21,108,297
-2.20.2-706389618.HK 京东集团-SW 买入236.6
739,019 2.0 5.099419999.HK
网易-S
买入
134.6
442,025 6.9
7.8
17
15
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
内容目录
行情回顾：本周恒生科技指数下跌7.66% (4)
周行情回顾 (4)
行业动态：今年第三批游戏版号发放 (6)
公司动态：腾讯CSIG调整组织架构，抖音已开放部分团购商品的配送服务 (7)繁体字游戏名
资金流向：腾讯为南向资金净流入第一 (7)8K的纸是多大的纸
南向资金分析 (7)
非南向资金分析 (8)
投资建议 (9)
风险提示 (10)
免责声明 (11)
图表目录
图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅 (4)
图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势 (4)
图3：7月第二周互联网板块重点公司表现 (5)
图4：7月第二周表现最好的互联网股票（%） (5)
订书机结构图5：7月第二周跌幅Top10的互联网股票（%） (5)
图6：恒生科技指数PS-TTM情况 (6)
图7：2011-2021年下发的国产网络游戏版号数量 (6)
图8：月度发放版号情况 (6)
表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10 (8)
表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10 (9)
表3：相关公司盈利预测及估值 (10)
行情回顾：本周恒生科技指数下跌7.66%
周行情回顾
指数情况：本周恒生科技指数与纳斯达克互联网指数均录得下跌。7月第二周，
互联网投资
恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为7.66%。主要受到美国市场加息幅度有可能
加大的影响。7月8日，美国劳工部发布数据，美国6月季调后非农就业人口增
加37.2万人，大幅超过预期的26.8万人。7月14日，美国劳工部数据显示，美
国6月CPI同比增长9.1%，增幅创1981年以来最高。这使得美联储有望在本月
晚些时候的会议上加息不少于75个基点，美联储官员甚至可能会讨论加息100
个基点。
同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为4.43%，同样由于美国市场加
息幅度有可能加大。
图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
个股方面，互联网板块股票股价全线下跌。其中：
1)港股方面，京东健康、京东集团和网易为相对收益最优的三只股票，单周跌
幅分别为3.0%、3.7%、4.0%，跑赢恒生科技指数4.7pct、3.9pct、3.7pct。
2)年初至今，快手股价累计表现相对最优，年初至今涨幅为8.26%。
图3：7月第二周互联网板块重点公司表现
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图4：7月第二周表现最好的互联网股票（%）图5：7月第二周跌幅Top10的互联网股票（%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
从市销率看，恒生科技指数估值处于2020年9月以来较低分位：截至2022年7
月15日，恒生科技指数PS-TTM为2.03x，处于恒生科技指数成立以来的5.88%
分位点；PE-TTM为40.40x，处于恒生科技指数成立以来的50.00%分位点。PE-TTM
和PS-TTM的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受
到影响。
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