中国应该尽快安排撤出美债的计划
分析专栏：中国应该尽快安排
撤出美债的计划
布鲁金斯学会提出GPI概念缓解美国债务危机    3
人民银行下属机构集资建豪华别墅引发舆论关注    3
银监会官员支持部分地区银行上调房贷首付比例    3
国际板将确定以人民币计价，推出时间未定    3
监管标准提高导致广发银行IPO融资额显著高于预期    3
投资者正式起诉“石墨矿门”涉事券商    3
银监会澄清主席更迭传闻    3
部分信托产品挂保障房的名，卖商品房的“肉”    3
融资过度的A股市场是培育机构投资者的盐碱地    3
中国公司登陆美股的热潮正在降温    3
美国购房贷款违约率连续五个季度下降    3
纳斯达克很可能转而收购伦交所    3
欧盟通胀率超预期攀升再添加息压力    3
欧盟批准葡萄牙救援方案    3
光大银行在香港市场“开拓”出仅1%的IPO承销费率    3
高盛投行部人事调整剑指新兴市场    3
索罗斯基金管理公司一季度抛售99%黄金ETF头寸    3
长城故事美银美林称人民币短期内将被高估    3

〖分析专栏〗
【中国应该尽快安排撤出美债的计划】
中国手握的庞大的美国国债，早已成烫手的山芋。随着5月16日的到来，这一问题已经变得难以收拾。5月16日，美国国债触及14.3万亿美元的法定举债上限。如果美国国会晚些时候无法就提高政府举债上限问题达成一致意见，或美国财政部不及时采取特别的融资措施，届时美国将面临破天荒的债务违约风险，并陷入后果不堪设想的债务危机。美国财政部长盖特纳日前致信国会，敦促尽快修改立法提高债务上限，以免对经济造成灾难性影响。而美联社的一篇文章更形容为：美国联邦政府目前每开支1龃龉是什么意思美元，其中42美分就是靠借债得来的。
美国人靠借债度日的习惯不是现在才有，所谓的上限更是薄如窗户纸，一捅就破。穆迪指出，美国自1941年设立国债上限，但在20世纪60年代初就已上调超过60次。近期调高上限的次数更为频繁。过去20年来，美国平均每10个月就上调国债上限一次。有文章评论认为，过去10年的巨大开支令美国债台高筑，入不敷出，尤其是在经历了严重经济危机之后，如果不提高借债上限，预计美国政府每年要削减开支和增加税收共计近为什么会地震1.3石榴石的产地万亿美元，这几乎是不可能完成的任务。而如果政府大幅削减开支和增加税收，又有可能使得目前尚
不稳定的经济复苏步伐再度遭到打击。而不提高债务上限的另外一个后果将更加危险，全球最大经济体将无法偿还债券本金和利息，美国会出现主权债务危机，而这种情况可能严重影响美元储备货币地位，让全球金融市场陷入混乱。
所以，情况很明显，短期内，美国肯定会提高债务上限，不会自己捆住自己的手脚。但接下来的一个问题是，如果继续“借新债还旧债”，美国国债将走向何方？在安邦特约经济学家钟伟看来，熊市的大幕实际上已经拉开。其一，美国国债规模达到目前的14.29亿美元之后，在美国经济复苏逐渐明朗化的背景下，美国应该会修复财富，不会任由国债长期维持过低的收益率。其二，标准普尔等评级机构在未来有调降美国国债评级的可能性，这也会使国债价格走低、收益率上升。实际上，穆迪副总裁兼高级信用评等主任赫斯已经表示，如果美国国会对于举债上限的讨论陷入僵局，以致美国政府违约的机会越来越高，穆迪将把美国政府的评级列入复评名单。其三，目前美元指数已经处于低位，美联储只存在加息的可能，不会再降息。这些因素共同决定了美国国债价格已经揭开熊市的序幕，而美国股票市场则可能继续升温。
市场对美国国债的前景看得非常清楚，“债券大王”比尔·格罗斯近期就宣布清空旗下所有美
国国债，他甚至在博客中写道，“美联储不要的东西，我们也不能要。”而国际投资大师吉姆·罗杰斯也称，“美元末日将至，世界上没有一个像美国这样身负巨债的国家，长期来看美国一定会破产。”故此，作为最大债主的中国，面临的风险急剧攀升。数据显示，截至今年3月底，中国持有1.1449万亿美元美国国债，继续占据全球最大持有者地位。在美联储大开印钞机、执行0到0.25的超低利率水平下，中国目前的美元资产缩水已成定局。
对此，中国外管局并非没有看到。自2010年6月达到1.1112万亿美元规模以来，中国持有美国国债规模已连续10个月稳定在1万亿美元以上。不过，自去年10月增持234亿美元至1.1753万亿美元规模以来，中国在过去5个月中分别实施了规模为112亿美元、40亿美元、54亿美元、8亿美元和92亿美元的月度净减持操作。
问题是，就中国庞大的持有规模而言，这些减持仍然是杯水车薪。在我们看来，必须在中短期和长期中分别采取不同的策略，加快减损步伐。中短期内，应该从购买美债，转向购买美国的其他资产，房地产、资源、企业股权都可以考虑。同时，从分散投资风险的角度来看，我们多次指出，应增加欧元金融资产的持有比例。尤其在欧洲深陷债务危机，急需外部资金支持的时候，中国天文数字般的外汇资产能够为国内企业在欧发展提供极大支持，
其战略作用远远超过美国国债。而长期中，加快汇率机制改革，减少对美元的依赖，推动人民币国际化步伐，才是根本的解决之道。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
美国国债上限的到来，给中国这个最大的债主提了个醒：国民汗水换来的外储正在逐步被掏空，而且速度会越来越快。这个时候，必须下定决心抽身出来了。（ALH）返回目录
〖优选信息〗
【政策：布鲁金斯学会提出GPI概念缓解美国债务危机】
在发改委培训中心17日举办的活动中，同为智库的安邦研究人员与美国布鲁金斯学会的研究人员进行了研究和讨论。会议期间，布鲁金斯学会的研究人员，同时也是著名律所Bingham的律师介绍说，布鲁金斯学会提出了一个称谓GPI（全球公共投资）的概念，用来吸引中国的投资进入美国市场。布鲁金斯学会的人员指出，美国的国债问题的确很严重，而且继续依靠国债的发展道路已经越来越艰难，几乎难以走下去了，这才是美债危机的重点。要说美债现在就崩盘还为时尚早，但要说这是条坦途，则是无人相信。所谓危机就是
指的这一点。而在资本市场，一旦丧失信用或是存在丧失信用的可能性，那就是大问题了。所以未来的关键，要发现一种替代性的解决方案，这就是GPI概念提出的背景。布鲁金斯的设想是，大规模地鼓励中国资本，尤其是主权资本进入美国的基础设施建设领域，替代美国财政的操作，这样等于解放了大量的财政资金，会极大的缓解美债危机，同时也会增加大量的就业机会。布鲁金斯学会的人员了解，中国资本进入美国市场还存在种种障碍和问题，比如美国的投资管制问题。但他们认为，这种投资管制实际上是上世纪80年代针对日本人建立起来的，而现在他们已经展开了全方位的工作，推动美国的机制建设向欢迎中国资本进入的方向转变。在回答安邦研究人员质疑美国政界可能尚未同步行动的问题时，布鲁金斯学会的人员承认，现在只是智库设计的阶段，但他们有计划去推动这个概念在各级议会中获得支持。而现在美国的学界和智库领域，已经有很多人支持这个概念。作为战略型智库的安邦研究人员认为，布鲁金斯所提出的GPI概念，对美国而言，方向是正确的。美国是一个生产者服务业的大国，随着资本的流出，生产者服务业会赚上一笔；当资本流入的时候，美国的生产者服务业还会再赚上一笔。这对美国的白领社会非常重要。而对中国资本来说，这个设计方案实际是美国政府准备让出一部分公共品市场，让中国以及世界上的主权基金前来填补空缺。中国可以表示一定程度的热情，但交换条件是要美国
必须全面开放市场管制，撤出各种人为的障碍，这样一来就实现了金融为先导，大批产业跟进跨越的战略格局，实现了大金融基础上的战略整合。至于投资的安全性，建议有关部门与全球保险业界探讨一种合作方式，争取对资本提供双重保障。（DCG）返回目录
【形势要点：人民银行下属机构集资建豪华别墅引发舆论关注】
中国当今社会的一大特点，是各种利益集团纷纷利用特权为小集团谋福利，就连看似“清水衙门”的中国人民银行也不例外。据国内媒体披露，中国人民银行苏州市中心支行2008年在苏州集资建设了“越溪庭院”别墅项目！据媒体调查，“越溪庭院”别墅项目由5套独栋别墅、74栋联排别墅构成，该项目面积最小的每套有250平米，最大的独栋别墅面积达到了410平米。该楼盘在2007年由苏州人民银行与江苏吴中地产集团有限公司合作建设，当时的价格只需5000多元一平方，本应该是给银行内部员工购买，但是由于该项目位置偏僻，当时银行员工购买的较少，所以外人才有机会参与购房。据吴中地产公司客户服务部经理叶黎介绍，“越溪庭院”项目是苏州人民银行的代建项目，与开发商无关。他说，“人民银行不是一个开发商，他没有这个能力去造这个房子，委托我们去帮他造房子，所有的过程是人民银行和购买者发生关系，他们是内部员工集资建房。”他还建议，“可以人民银行的周主任，
如果你们不去，民事诉讼也可以，你可以打官司，不过最终还是他们胜。”当媒体向苏州人民银行建房小组的周主任求证时，周主任极力撇清“越溪庭院”别墅项目和苏州人民银行的关系，对于代建住房的细节，周主任也选择了回避。苏州人民银行集资建别墅是否涉嫌违规呢？有律师界人士称，人民银行作为一个金融管理机构，根本没有权利参与到商品房的开发建设当中。即使合作合资建房仅仅是单位内部员工所建的房屋，那不应该建别墅。据来自苏州人民法院的两份内部材料披露，苏州人民银行关于“越溪庭院”的选房方案明确规定，选房顺序是依据苏州人民银行员工所在部门以及职位高低来判断；在众向苏州市市长信箱反映该问题后，苏州人民法院的回函明确写到“越溪庭院商品房是苏州市人民银行集体员工委托吴中集团代建项目，开发有它的特殊性，涉及面广，社会影响大，敏感性强，相关部门正极力协调”。在房地产调控的敏感当口，苏州人民银行集资建别墅一事的披露非同小可，如果属实，必将在社会上引起极坏的影响。（RHJ）返回目录
【形势要点：银监会官员支持部分地区银行上调房贷首付比例】
银监会办公厅副主任杨少俊5月17日在上海表示，银监会在房地产领域相关政策没有发生改变，而个别地区银行上调首套房贷比例属正常。杨少俊指出，目前银监会政策仍然为首套
房贷首付比例不低于三成，二套房贷首付比例不低于六成、利率水平不低于1.1倍，相关政策未变。“个别地区银行上调首套房贷首付比例，应该是商业银行根据当地经济发展情况以及银行风险能力等多方面因素的自主决策行为。”杨少俊表示，个别地区将首套房贷首付比例上调至四成、五成都属正常情况。近日浙江、北京等个别地区出现银行上调首套房贷首付比例。比如建行浙江省分行日前下发通知，从5月5日起，首套房贷利率在基准利率上浮10%，首付提高到4成；中行浙江省分行则从4月上旬已提高首套房贷利率至基准1.1倍，农行浙江分行的首套房贷利率也普遍上浮10%，只有优质客户可享受基准或上浮玫瑰话语5%利率。目前中、农、工、建四大国有银行在沪首套房贷均原则上执行首付比例三成、贷款利率为同期央行基准利率的政策。其中，工行和中行信贷部相关人士明确表示，贷款利率“最低”为基准利率，没有利率折扣。杨少俊的表态说明，银监会对部分地区的银行上调房贷首付持支持态度。这和两三个月前，银监会要求深圳等地银行不得在承诺低利率发放房贷的情况下，提高房贷利率有较大的不同。（LHZB）返回目录
【形势要点：国际板将确定以人民币计价，推出时间未定】
5月17日，在当日举行的2011陆家嘴金融论坛专题新闻发布会上，中国证监会办公厅副主
任王建军表示，国际板推出条件快要成熟了，但并无推出的具体时间表，并表示将以人民币计价。他说：“我们希望它顺产，而不是剖腹产，希望它为资本市场做出应有贡献。”他同时表示在过去一年，证监会在规则论证、起草方面，技术准备方面，监管安排方面都取得非常大的进展。社会各方面对推出国际板的必要性有了新的认识，正在逐步形成共识。16日上海金融办主任方星海在接受媒体采访时表示：目前国际版各项规则以及技术准备都已经基本完成，国际板必定将以人民币作为计价货币。对于一向将中国股市融资额的增长作为一种成绩的证监会，与期望推进金融中心建设的上海市来说，国际板的推出都是一件大好事。但对于A股市场的投资者，主要的影响却是融资需求增大后的市场下跌风险。虽然国际板上市的一些企业质地会不错，但在目前A抛售美债什么意思股市场大盘股普遍估值较低的情况下，投资者并不需要这些投资标的，这和2006－2007年，A股估值显著高于国际市场是完全不一样的。（LHZB）返回目录

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