资本金贷款风险堪比次贷
当一个投资项目拥有30%以上的资本金时，银行贷款遭受损失的概率只有1%，风险可控。但如果30%的资本金中有40%是银行的资金，风险就被无限放大了。而历史经验表明，股本贷款的风险高达75%。在4万亿投资计划的实施遭遇巨大资本金缺口的现实难题下，继并购贷款开闸后，资本金贷款亦成为解决方案之一，有望近期开闸。据有关消息，发改委提出的政府特定项目资本金贷款相关办法已在央行、银监会和财政部等部门会签完毕，并上报国务院。
所谓资本金贷款，又称股本贷款或股本权益性贷款，即指商业贷款可以直接作为项目启动的资本金来源。但在1996年的《贷款通则》中，股本性贷款被明令禁止，且要求不得违反国家规定以贷款作为注册资本金、注册验资或增资扩股。同年，国务院出台的《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》亦规定，投资项目必须首先落实资本金才能进行建设。
如果国务院批准该办法，则意味着《贷款通则》规定被突破。对此，银行业内不乏质疑之声，中国投资占GDP的比例已高达40%以上，股本金贷款将使中国商业银行更深地卷入实体经济的风险。
财政缺口巨大
对此质疑，发改委财金司司长徐林表示，此次管理层研究资本金贷款并不代表股本贷款完全放开，发改委此次所提的资本金贷款只能用于特定投资项目，且贷款只能在积极财政政策实施期间发放，也就是在2009年、2010年提供贷款。
按照管理层目前的设计，这个贷款完全是为了刺激当前经济而实施的政策，而项目范围就是列入4万亿元框架内的项目。至于如何防范坏账出现，徐林说，“时间是有限定的，比例是有限定的，风险就会控制在一定幅度内。”
管理层确实也做了一些风险的防范措施，首先是贷款不能超过资本金总额40%，比如资本金要求1亿元，那最多只能贷款4000万元。因为，此次资本金贷款仅针对政府特定项目，这类贷款类似于政府担保了，银行资金可能回收周期会拉的比较长，但只要地方政府不破产，贷款风险在一定程度上可控。
知情人士透露，在4万亿投资计划出台前，银行在操作大项目贷款时，就已经存在信贷资金变相进入股本领域的现象。特别是2008年下半年，国开行的“软贷款”(政策特许国开行以
其注册资本金发放的项目资本金贷款)被叫停之后，问题变得更加突出。而资本金贷款自４万亿投资计划被提出后各方积极酝酿，期望殷殷，暴露出本轮投资中的政府项目资本金缺口问题已经相当严重，必须要借助银行信贷资金才能启动规划中的项目。
由于项目资本金是整个项目启动的关键一环，如果项目没有自有资金，银行的配套资金就无法进入。
按照发改委去年11月初的测算，4万亿投资总额中，今明两年需地方配套1.12万亿元，按去年四季度的水平估算，各级地方政府有能力承担的配套资金总计6200亿元，资金缺口5000亿元；其中2009年配套能力为3000亿元，资金缺口2400亿元，2010年配套能力3200亿元，资金缺口2600亿元。
以投资大省山东为例，今年山东省计划重点安排1.6万亿元投资，而2007年山东省全年财政收入仅为1600亿元。按平均30%的资本金要求，启动资金近5000亿元，财政资金缺口很大。
其实，在地方政府没有诸如发债等更好的融资途径的情况下，与银行合作对信贷资金进行
变通处理使之进入项目资本金已经不是什么秘密了，尤其是一些中小股份制银行。银行最常用的手法就是把项目贷款转化为流动资金贷款，以满足最低资本金要求，然后向另外一些大银行申请项目贷款，这样不仅逃避了各种对项目贷款的“证件审批齐全、资本金到位”等严格的信贷审批流程，而且通过滚动贷款短贷长用，变相满足了企业的融资要求。
更可怕的是，地方政府还有可能通过做高土地估价等固定资产价值等，达到银行的资本金要求，在项目资金到位后，再以对外投资方式进行资本金抽逃，完成一个虚假出资的过程，把所有的项目风险都抛给了银行。
政府资产负债信息与商业银行之间的不透明、不对称，以及地方提供的偿债率等指标有失真实，在这种情况下，商业银行在实际操作中无法准确评估地方的偿债能力和信用风险，这都为以后银行资产风险埋下了伏笔。
低收益 高风险
银行的存贷款利率差通常在2—3%左右，存贷款运作成本及税收约为1%。
资本金贷款风险大，这是一个常识性问题，在中国并非没有前车之鉴。正如1996年规范
资本金问题时，银行所大量承载的资本金不良贷款一样，这一轮，信贷资金会不会又成为“投资风险的最大买单者”？
一般而言，资本金是企业基本的风险承担能力，如果缺少了资本金约束，银行就成了所有风险的最终买单者。资本金贷款介入的都是新开工项目，回款周期长，对其未来收益的评估难度亦大大提高。
“即使明知有风险，银行也可能偏向虎山行，毕竟5-10年风险才会集中暴露。”某银行信贷部人士坦承。
小项目投资 股本贷款的属性混乱导致了银行在操作中必然面临的运作风险。股本是投资者投出的自己拥有的权益资金，只要所投资的项目或企业未遭受破产清算，投资者不能撤回已投入的资金，只能相互间转让；股本是资本属性，最重要的特征是动用自己拥有的资金，即使发生投资失败，损失归自己直接承受。
如果介入资本金贷款，意味着银行作为债权人和股东承担几乎同样的风险。而同时银行事实上面临着另一个劣势，即管理上的劣势—投资者用自己的资金进行投资时，会组建董事
会、监事会，聘用经营管理人员，对自己的投资进行监控管理，实现投资者的人格化管理。但以银行的人才和能力，根本不可能以这样的机制来管理。
从统计资料可知，项目建设投资发生损失30%以上的概率约为1%，也就是说当一个投资项目拥有30%以上的资本金时，银行贷款损失的概率只有1%，风险是银行可以承受的。如果由银行来承担这30%中的40%，风险就被无限放大了。
一般而言，可测算的预期效益较好的项目，社会投资者一定会竞相投资，而无法测算和预期效益较低的低效项目，社会投资者通常不会去投资。因此股本贷款项目先天就具有投资效益低下的缺陷。
信达证券的一位分析师指出，股本贷款的风险可能高达75%，从四大资产管理公司接管的银行上万亿元坏账分析，相当部分就是没有资本金或资本金达不到规定比例的项目贷款，也就是相当于股本贷款方式发放的贷款，并且这些坏账已只能回收25%左右的本息，损失率高达75%。
美国次按贷款贷给的是无资产、无工作收入、无还款能力的“三无”人员；我国银行提议的
股本贷款贷给的是无资本金、无资本责任人、无效益的“三无”项目。美联储放行次级贷款目的是救治网络泡沫破灭后下滑的经济，中国政府则想借股本贷款弥补房地产投资下滑的缺口。
次级贷款还有房屋作抵押，银行损失的只是房价下跌的部分，相比之下，中国银行的股本贷款可能损失全部本息。从这个意义上说，股本贷款比次贷风险更危险。
1998年就发生过类似情况。当时，为抑制通缩而启动的投资计划中，一方面通过中央国债发行筹措资金，另一方面银行信贷大力挺进。但很快，在1998年第一轮不良资产剥离后，2002年启动了第二轮不良资产剥离。
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