资料来源：wind，中航证券研究所
响；城乡人口方面，与2010年相比，城镇人口比重上升14.21个百分
点，10年来我国新型城镇化进程稳步推进，城镇化建设取得了历史性
成就；人口年龄，我国少儿人口比重回升，人口老龄化程度进一步加
深，未来一段时期将持续面临人口长期均衡发展的压力；教育方面，
文盲率由4.08%下降为2.67%，人口素质不断提高。人口变化对消费趋
势的改变起着决定性的作用，我们认为国内消费趋势将朝着以下几大
趋势：
➢第一，以医美和美妆的“悦己经济”市场发展空间较大。第二，国潮
崛起是必然趋势。第三，老龄化的趋势已久。随着科技的进步，“银
发经济”激活更多的老年消费生态，涵盖大健康、智慧养老、医疗药
品、智能问诊等多个领域。第四，单身体的扩大催生着巨大的单身
产业：社交需求、精神需求、餐饮旅游、自我提升需求、等。第五，
新技术+新人口，共同驱动新电商。
➢风险提示：全球疫情的控制；国家政策的调控；宏观经济的影响。
一、市场行情回顾（2021.05.10-2021.05.14）
1.1本周休闲服务行业位列申万一级行业涨跌幅第2
休闲服务（申万）板块指数周涨跌幅为5.69%，在申万一级行业涨跌幅中排名第2。
图表 1：本期申万一级子行业板块涨跌幅排行（单位：%）
数据来源：WIND、中航证券研究所
图表 2：年初至今申万一级子行业板块涨跌幅排行（单位：%）
数据来源：WIND、中航证券研究所
各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（2.09%）、深证成指（1.97%）、沪深300（2.29%）和创业板指（4.24%）。
图表 3：各基准指数周涨跌幅（单位：%）、周成交额（单位：亿元）、PE(TTM)、年涨跌幅（单位：%）证券简称周涨跌幅（%）周成交额（亿元）PE(TTM）年涨跌幅（%）休闲服务(申万) 5.69 260.41 82.02 8.80 沪深300 2.29 13385.57 14.06 -1.93
五一去哪儿旅游比较好上证指数 2.09 19013.98 14.13 0.50
深证成指 1.97 22657.31 28.10 -1.81
创业板指 4.24 7342.44 57.43 2.28
数据来源：WIND、中航证券研究所
1.2本周细分行业市场表现
分子行业来看，本周休闲服务各子行业涨跌幅由高到低分别为：其他休闲服务（+5.84%）、旅游综合（+4.30%）、餐饮（+1.43%）、酒店（0.22%）、景点（-4.60%）。
图表 4：本周休闲服务（申万）子行业涨跌幅情况
数据来源：WIND、中航证券研究所
1.3本周个股表现
休闲服务行业涨幅前五：*ST腾邦（+14.98%）、福成股份（+11.58%）、*ST西域（+9.21%）、西藏旅游（+8.91%）、*ST米奥（+7.58%）；
休闲服务行业跌幅前五：宋城演绎（-8.12%）、锦旅B股（-6.49%）、张家界（-5.67%）、*ST东海B （-5.21%）、*ST东海A（-5.01%）。
图表 5：本周休闲服务（申万）板块涨跌幅前五名
数据来源：WIND、中航证券研究所
二、核心观点
本周专题：第七次人口普查数据对消费投资趋势的指引
5月11日国家统计局发布第七次全国人口普查数据（2020年）。总量来看，全国人口共141178万人，与2010年相比，同比增长5.38%，表明我国人口10年来继续保持低速增长态势；人口结构方面，总人口性别比(以女性为100，男性对女性的比例)为105.07，与2010年基本持平，略有降低；家庭方面，平均每个家庭户的人口为2.62人，比2010年的3.10人减少0.48人，家庭户规模继续缩小，主要是受我国人口流动日趋频繁和住房条件改善年轻人婚后独立居住等因素的影响；城乡人口方面，与2010年相比，城镇人口比重上升14.21个百分点，10年来我国新型城镇化进程稳步推进，城镇化建设取得了历史性成就；人口年龄方面，我国少儿人口比重回升，人口老龄化程度进一步加深，未来一段时期将持续面临人口长期均衡发展的压力；教育方面，文盲率由4.08%下降为2.67%，人口素质不断提高。人口变化对消费趋势的改变起着决定性的作用，我们认为国内消费趋势将朝着以下几大趋势：
第一，以医美和美妆的“悦己经济”市场发展空间较大。医美行业，从渗透率来看，2019年，中国医美项目渗透率为3.6%，与日本、美国和韩国相比显著较低。随着中国国民经济条件改善、生活水平不断提高，大众对美的追求愈加强烈，加速释放医美消费需求，带动中国医美市场在过去几年显著增长。
美妆行业，根据Euromonitor的预测，2020年化妆品行业市场规模5078亿元，同比增长6.30%，2016-2020年复合增速为8.48%，预计到2021年市场容量将达到6011亿元，到2023年将突破7000亿元大关。
第二，国潮崛起是必然趋势。新品牌、新消费、新渠道的共振，更多的国产品牌越来越符合年轻消费
崛起背景下的创新国潮品牌和优秀的电商代运营商。
第三，老龄化的趋势已久。随着科技的进步，“银发经济”激活更多的老年消费生态，涵盖大健康、智慧养老、医疗药品、智能问诊等多个领域，同时，满足老年人的社交需求也至关重要，伴随着智能手机的普及和5G的快速推进，老年人正在成为长短视频、移动电商等赛道强有力的“新生力量”。
第四，我国单身人口庞大。中国单身人口超2.4亿，越来越多的人选择晚婚晚育，甚至是丁克家族。单身体的扩大催生着巨大的单身产业：社交需求：相亲服务、情感咨询、单身社、AI情侣等；精神需求：语音陪聊、游戏陪玩、宠物经济等；餐饮旅游：一人食、单身旅游、小号家电等；自我提升需求：线上培训、兴趣课程、美容护肤、社交聚会等等。
第五，新技术+新人口，共同驱动新电商。受社交新媒体、短视频快速发展的影响，电商新业态正逐步发力。从新的人口数据来看，单身、银发、小家庭人不断扩大，以社团购和直播电商为代表的新业态更加符合新人口结构的消费需求。
投资主线：
①医美/美妆：颜值经济兴起，爱美人不断扩大，产品愈加多元化，叠加新媒体营销驱动，行业增
长不断实现新的突破。医美行业，具有消费频次高和复购率高的特点，建议关注【奥园美谷】（战略布局医美赛代，打通上下游产业链）、【爱美客】（明星产品嗨体持续高景气度）、【华熙生物】（全球透明质酸产业龙头，坐享“颜值经济”需求的高增长）；美妆行业，中国化妆品行业连续多年保持增长，用户向年轻体转移，男性占比提升，赛道成长性高，建议关注【贝泰妮】（专注敏感肌的国产化妆品龙头）、丸美股份（国内中高端眼部护理公司）、【壹网壹创】（出的美妆代运营商）。
②免税：国内消费需求旺盛，基本盘稳固，政策促进下消费持续回流，建议关注【中国中免】（继续
看好离岛免税高景气，具备长期成长价值）、【王府井】（免税业务稳步推进）。
③教育：新华社北京5月14日电，国务院总理李克强日前签署国务院令，公布修订后的《民办教育
促进法实施条例》自2021年9月1日起施行，建议关注【中公教育】（非学历职业教育龙头，疫情影响逐步消化）、【豆神教育】（非公开发行落地，线下业务陆续恢复）、【科德教育】（剥离油墨业务，专注教育产业）。
④新消费：一方面，以短视频、直播等社交媒体驱动的营销生态正在颠覆传统的电商格局，建议关
注【壹网壹创】（全域电商服务商）、【天下秀】（深耕红人经济营销）；另一方面，关注以剧本杀、密室逃脱等新兴线下娱乐场景的上下游产业链，IP变现有望打开新的增长极，建议关注【芒果超媒】（探索线上线下融合）。
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