商贸零售 /行业投资策略周报 /2023.05.29
618大促在即，关注消费需求提振
证券研究报告
投资评级：看好(维持)
最近12月市场表现
分析师 于健
SAC 证书编号：S0160522060001 ****************
分析师 李跃博
SAC 证书编号：S0160521120003 **************
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零售行业周报
核心观点
淘宝618跨店满减规则2022❖ 今年的618年中大促在本周正式拉开序幕，5月23日京东、唯品会均启动618
大促预售；5月25日，电商新势力抖音宣布预售开启；5月26日，淘宝天猫的618预售也开始启动。本周周报我们梳理了各大平台618活动节奏及规则，整体上来看，今年各平台的投入和对中小商家扶持力度进一步加大，活动玩法也更加多元。今年以来，消费行业呈现弱复苏的态势，二季度在低基数环境下复苏有望加速，同时在618等活动催化下，消费需求有望得到提振。
❖ 跨境出口链：1）海外刚需&性价比消费韧性持续，线上消速显著高于线下：
4月美国零售同比+0.4%，其中无店铺零售额同比+8%，线上渠道性价比优势凸显；劳氏23Q1营收223.47亿美元，同比-5.55%，主要系木料价格下降、天气影响以及居民消费能力下降所致；2）海运费、汇率等成本端因素优化持续，
版块全年净利润优化可期。5月17日人民币汇率年内首次破7后持续走高，人民币贬值有望大幅优化跨境电商公司毛利率；5月26日 SCFI 运价指数983.5，持续低位。我们认为，本轮跨境电商业绩修复的持续性或超预期，海外刚需韧性+库存出清+成本优化的行业β持续，叠加AIGC 技术的增效作用持续显现，有望进一步催化行业估值提升。持续推荐跨境电商+AI 标的吉宏股份（002803.SZ ）、华凯易佰（300592.SZ ）、焦点科技（002315.SZ ），以及品牌运营龙头安克创新（300866.SZ ）。
❖ 线下零售：1.本周市场整体呈现震荡下行行情，风险偏好降低下建议关注低
估值、高分红、业绩确定性较强的国/央企价值洼地苏美达（600710.SH ）、重庆百货（600729.SH ）。2.“一带一路”相关主场外交活动有望持续催化主题行情，推荐受益“去美元化”浪潮、业务布局契合国家战略方向的“一带一路”核心标的小商品城（600415.SH ）。3.经济弱复苏及消费降级趋势下，关注奥特莱斯、折扣零食业态，建议关注百联股份（600827.SH ），家家悦（603708.SH ）。 ❖ 风险提示：宏观经济增长不及预期；国内疫情反复；海外通胀持续。
数据来源：wind 数据，财通证券研究所
内容目录
1周观点：618大促在即，关注消费需求提振 (3)
2本周行情回顾 (5)
3行业高频数据跟踪 (6)
4投资建议 (7)
5风险提示 (8)
图表目录
图1. 板块本周涨跌幅（%） (5)
图2. 板块年初至今涨跌幅（%） (5)
图3. 申万一级各板块周涨跌幅（%） (6)
图4. 商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） (6)
图5. 商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） (6)
图6. 美国红皮书商业零售额周度同比（%） (7)
图7. 美国消费者信心指数 (7)
图8. BDI指数持续下滑 (7)
图9. 原油价格小幅回升（美元/桶） (7)
表1.各电商平台618大促活动情况梳理 (4)
1周观点：618大促在即，关注消费需求提振
今年的618年中大促在本周正式拉开序幕，5月23日京东、唯品会均启动618大促预售；5月25日，电商新势力抖音宣布预售开启；5月26日，淘宝天猫的618预售也开始启动。本周周报我们梳理了各大平台618活动节奏及规则，整体上来看，今年各平台的投入和对中小商家扶持力度进一步加大，活动玩法也更加多元。今年以来，消费行业呈现弱复苏的态势，二季度在低基数环境下复苏有望加速，同时在618等活动催化下，消费需求有望得到提振。
1）京东：京东零售CEO辛利军在618启动发布会上提到，今年的京东618会是全行业投入力度最大的一次618，京东将会在商家投入上增加20%，同时帮助商家平均降低30%的运营成本，并实现中小微商家销售增速翻倍。今年京东618也是线上线下参与品牌商家数量最多的一届618。在线上渠道，蒂芙尼、Bottega Veneta、特斯拉等今年上半年都入驻了京东；在线下渠道，数万家京东自营或管理的门店，以及京东供应链接入的全国数百万家线下合作门店也都将参与京东618，京东到家、京东小时购也
将与超30万家全品类实体门店合作，为消费者提供即时零售服务。京东618于5月23日晚8点开启预售，截至5月25日24时，人均购买预售商品数量同比增长超30%，县域及农村市场预售订单金额同比增长超40%。
2）天猫：今年3月，阿里启动“1+6+N”新组织架构，六大业务集团独立经营。在5月10日的618商家大会上，淘天集团首次公开亮相，CEO戴珊表示，淘宝将以历史级的巨大投入，为商家做大用户规模，计划618全周期预计实现超600亿流量曝光，同时，阿里妈妈提供总计23亿红包为超100万商家带来百亿流量支持。淘天集团中小企业发展中心还推出了包括广告补贴、AI智能提效、营商保障在内的三大中小商家专属发展计划。同时，今年618也是天猫跨店满减力度最大的一年。2023年天猫618跨店满减的规则是满300元减50元，而去年同期是跨店每满200元减20元或每满500元减25元。
3）抖音：5月16日，抖音电商在广州举办第三届生态大会。抖音电商总裁魏雯雯表示2022年抖音电商GMV同比增长80%，其中货架场景GMV占比达30%，平台售出超300亿件商品。2023年，抖音电商将投入100亿现金扶持商家做好货架生意，并发布了有关商品卡免佣、“抖音旗舰”专属身份标识、中小个体商家“0元入驻”、达人“橱窗经营返现”四大扶持举措。618活动期间抖音电商将打造2000席位大促重点货品，入选商家将享受0坑位费、上亿平台补贴以及单品最高50%补贴。同时，针对不同商家类型，提供全网流量包，并升级定金预售、跨店满减、新人礼金等玩法。
4）快手：今年618是快手CEO程一笑亲自接手电商业务以来的第一个大促，也是快手电商首次以“618购物节”命名平台年中大促活动，此前通常以“616购物节”命名。这也意味着，今年快手电商将深度参与各大平台间的年中大促竞争。在活动玩法上，快手拿出了跨店满减、尾款立减、大牌大补、分期免息、直播间消费金、品牌商家会员等多种补贴玩法，全方位对标传统电商平台。其中跨店满减做到了每满200减30，预售期付定金尾款立减至高30%，大牌商品提供最高15%的平台补贴，在补贴力度上比肩淘宝京东等电商平台。
2 本周行情回顾
本周（5.22-5.26）上证综指下跌2.16%，深证成指下跌1.64%。分板块看，跨境电商指数上涨0.65%，商贸零售指数下跌3.10%，纺织服饰指数下跌1.66%。年初至5月26日上证综指上涨3.99%，深证成指下跌0.97%，跨境电商指数上涨28.69%，商贸零售指数下跌19.27%，纺织服饰指数上涨1.72%
。
图1.板块本周涨跌幅（%）
数据来源：wind ，财通证券研究所
数据来源：wind ，财通证券研究所
商贸零售周下跌3.1%，位列申万一级板块第24名。本周大盘维持震荡格局，仅公用事业等6个板块实现小幅上涨，市场热点多处开花，但资金尚未形成一致性的预期和方向。当前经济弱复苏背景下，需求不足及低预期已经得到反映，随着国内经济延续恢复态势，内生动能不断增强，商贸零售板块修复具备较大支撑。
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