欧美央行抵押品制度与中国实践
欧美央行抵押品制度与中国实践
2015年10月重庆银行贷款10日，中国人民银行将信贷资产质押再贷款试点范围，在山东和广东两省的基础上，增加上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等九省（市）作为试点范围。央行该举措的目的在于“完善央行抵押品管理框架的重要举措”，“解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题”，“引导其扩大‘三农’、小微企业信贷投放”。
本文回顾了欧美央行的抵押品制度，以及次贷危机之后欧美央行在抵押品工具上的创新，并总结当前各类创新金融工具的抵押品实践，为完善我国合格的抵押框架提供参考。
欧央行合格抵押品制度
抵押资产的分类和资质要求
欧洲央行将抵押品分为两类：可交易资产（Marketable Assets）和非交易资产（Non-Marketable Assets）。可交易资产是指符合条件的证券化资产，主要种类包括：欧央行与各国央行债务凭证或工具、中央政府债务工具、地方政府债务工具、超主权债务工具、全覆盖债券、信用机构债务工具、企业债务工具以及ABS（资产证券化）等。按照流动性，欧央行
将该类资产分成5个级别，流动性级别越高其折价率（Haircut）越低。（见表1）
非交易资产主要分为三类：信贷资产（Credit Claims）、零售抵押贷款债务工具（RMBDs）以及定期存款（Fixed-term Deposits），其中以信贷资产为主。两类资产还需要满足信用级别、发行人条件、发行货币等一些要求，才能被列入合格抵押品。（见表2）
合格抵押品折价率及其影响因素
规定折价率是央行规避信用风险的重要手段，同时通过对不同抵押资产折价率的调整，也可以在一定程度上实现定向调控的目的。比如，欧央行为了实施救助，放宽了对希腊、爱尔兰和葡萄牙国债的信用级别限制。
欧央行制定折价率考虑的关键因素包括：信用级别、到期时间长短、流动性以及计息方式等。信用级别越高，折价率越低，AAA到A-级别资产折价率比BBB+至BBB-级别资产要低5%～18%；到期时间越长，折价率越高；流动性越好，折价率越低；两种不同计息方式，固定利率资产的折价率要低于其他类型资产。
对于可交易抵押品，欧央行每周会定期公布所有合格抵押品的名单，及其折价率。（见表3）
表1 欧央行可交易抵押品分类
资料来源：ECB（欧洲中央银行），招商证券
表2 可抵押资产的部分资质要求
资料来源：ECB，招商证券
美联储合格抵押品制度
美联储常规的抵押品制度，主要是为了规范存款机构（Depository Institutions）通过贴现窗口向美联储进行借贷的行为。美联储所要求的合格抵押品也可以分为两类，一类是证券，一类是贷款。
证券类抵押品的分类和折价率影响因素
美联储要求的证券类抵押品涵盖的范围非常广泛，符合一定要求的政府债券、机构债券、地方政府债券、公司债券、各类资产支持证券、定期存单等均可作为抵押资产，与欧央行
相同，合格抵押证券的信用评级必须在BBB级及其以上。不过，与欧央行只接受欧元计价不同的是，美联储接受的计价货币除了美元，还包括：日元、欧元、澳元、加元、英镑、丹麦克朗、瑞士法郎和瑞典克朗。
美联储在计算折价率时，考虑的主要因素包括：到期期限，到期时间越短，折价率越低；票面利息，票息越高，折价率越低；信用评级，评级越高，折价率越低；计价货币也会影响折价率，美元计价的证券折价率相对较低。
贷款类抵押品的分类和折价率影响因素
美联储对于贷款类抵押品的接受范围也比较广泛，包括农业贷款、工商业贷款、机构担保贷款、商业地产贷款、建筑贷款、土地开发贷款、住房抵押贷款、私人银行贷款、消费贷款、学生贷款等，一般要求用作抵押品的贷款不得逾期超过30天。（见表4）
对于大多数贷款，一般分为两种信用等级：最小风险级别（Minimal Risk Rate）的信用能力等同于投自己；正常风险级别（Normal Risk Rate）的信用能力低于投资级，但从监管的角度来看信用资质尚可。两种级别的折价率不同，前者折价率更低，根据贷款种类的不同，两者相差1%～35%。
此外，影响贷款类抵押品折价率的因素还包括：到期期限，期限越端，折价率越低；贷款利率，利率越高，折价率越低；计息类型也会影响折价率，相同条件下，浮动利率的贷款折价率相对更低，但无息贷款则相反。

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