2011年中国A股市场投资策略
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PART 1 中国经济: 回归常态，走向复苏
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2013年七夕是几月几号仅供专业人士参考
一、宏观面(中长期)：结构转型下的减速
中长期看，中国经济在内外诸多因素制约和推动下加速转型，增速将下一台阶，但仍会处于 较快区间(9%左右）。千年泪金面佛
中国及日本经济对比
中国（2008） 国内经济发 展环境 人均可支配 收入/人均 GDP 失业率 国内经济发 展状况 经济结构 储蓄率 经济转型 经 历了08年的全球 金 融危机后， 4万 亿刺激经济计划 69.5% 日本（1960） 经 历 19
57 年 的 “锅底 萧 条”，开始刺激经济 88%
GDP预测
% 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 实际GDP增速（环比折年）
实际GDP增速
4.30% 中 国 钢 铁 、 水 泥、 汽 车 行 业 出 现 产能 过剩 11.3 : 48.6 : 40.1 48.80% 08 年 金 融 危 机 过 后 ， 欧 美 国 家 对中 国 商 品 需 求 效 应减 弱，经济亟需转型
1.62% 汽车竞争过度、出现产能 过剩、设备利用率低，经 济有效需求不足 18.8 : 33.3 : 37.8 36.20% 国内面临着外汇危机，外 汇流失严重，出口受阻， 急需由外向型经济向内需 拉动型转型
资料来源： 券商报告，上投摩根
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资料来源： 统计局、券商报告，上投摩根
2000-3 2000-12 2001-9 2002-6 2003-3 2003-12 2004-9 2005-6 2006-3 2006-12 2007-9 2008-6 200
9-3 2009-12 2010-9
仅供专业人士参考
一、宏观面(短期)：回归常态
PMI生产
70 65 60 55 50 45 40 35 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2008 2009 2010
2011年GDP季度预测
13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.4 8.0 7.0 6.0 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4F 11Q1F 11Q2F 11Q3F 11Q4F 7.3 11.9 11.6 11.1 10.3 10.6 10.2 9.6 9.2 8.6 8.8 9.8 9.2 9 10.4 10 9.7 9.3 10 9.9 9.5 GDP单季同比增速 GDP累计同比增速 GDP环比折年增速
资料来源： 统计局，万得，上投摩根
资料来源： 统计局、券商报告，上投摩根
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仅供专业人士参考
二、政策退出：地产调控/紧缩政策
日期
最热单机游戏2010.11.19 2010.11.16 2010.11.15 央行
管理层
相关政策
09年来第五次上调存款准备金率 0.5个百分点
内容
可将现行从土地出让净收益中安排不低于10% 的廉租住房保障资金 个人在境内只能购买一套用于自住的住房
财政部、发改委、住建部 《关于保障性安居工程资金使用管理有关问题的通知》 住建部、外汇管理局 《关于进一步规范机构和个人购房管理的通知》
2010/11/3 2010/10/22 2010/10/19 2010.9.30－10.15 2010.9.29 2010.06.04 2010.05.02 2010.04.17
住建部、财政部、央行、 《关于规范住房公积金个人住房贷款政策有关问题的通 90平方米以上的，贷款首付款比例不得低于 银监会 知》 30%等举措 北京市 央行 沪深等13城市 国务院办公厅 住建部、央行和银监会 央行 国务院 商品房预售资金监督管理暂行办法 08年来首次加息 出台房地产限购令 政策新闻稿 明确二套房认定标准 年内第三次上调存款准备金率 国十条新政 0.5个百分点 对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款不 得低于50％ 商品房预售资金应当全部存入商品房预售资金 监管专用账户 上调0.25个百分点 上海、深圳、厦门、杭州、南京、福州等 1、全面暂停三套房贷 2、90平米以下首套房 首付比例也提高至30%
资料来源：财经网站、券商报告，上投摩根
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