[Table_IndustryInfo] 2021年07月20日
跟随大市(维持)
证券研究报告•行业研究•交通运输
快递行业6月份数据点评
行业单价回升，继续推荐韵达
投资要点
分析师：陈照林
执业证号：S1250518110001 电话：139****1840
邮箱：**************
数据来源：聚源数据 基础数据
[T able_BaseData] 股票家数 124 行业总市值（亿元）
29,552.03 流通市值（亿元） 27,063.46
行业市盈率TTM
19.06 沪深300市盈率TTM
14.3
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● 事件：A 股快递公司披露2021年6月经营数据。
● 电商大促催生需求增速大幅上升。2021年6月快递行业完成快递业务量97.4亿件（+30.4%），电商购物节至快递需求提升，同比及环比增速均提高。2021年6月国内社零总额同比增长12.1%。实物商品网上零售额6月增速为+11.7%，电商渗透率上升至29.0%、基本回到去年疫情期间高点。
● 量：行业量增幅大，顺丰增速依旧领跑。6月快递行业完成快递业务量97.4亿件，同比增长30.4%。上市公司方面，6月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.5、16.4、9.1、14.9亿件，同比增速分别为38.0%、29.3%、4.8%、26.8%，申通及圆通同比增速较5月有所放缓，其他快递公司保持高速增长，顺丰市占率9.8%、相较5月均有所上升。 ● 价：公司快递单价环比增速提高，恶性价格战缓和。6月份全国快递平均单价9.41元，同比下跌1.26元（-11.8%），环比上升0.4%。6月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降12.3%，14.0%和2.1%分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价均同比下降，分别为-8.0%、-14.2%和-3.4%。
上市公司方面，6月韵达单票收入2.02元，同比-14.4%，环比持平；申通单票收入2.12元，同比+2.4%，环比+2.4%；圆通单票收入2.10元，同比-3.0%，环比+2.9%；顺丰单票收入15.91元，同比-11.1%，环比+2.1%。 ● 集中度：2021年6月快递行业CR8为80.8%，同比下降3.3pp 、环比上升0.3pp ，集中度连续两月提高。 ● 投资建议：内循环大趋势下，快递行业需求无虞；供给端政策底已现，价格战
缓解会给快递企业带来业绩的逐步修复。我们强调：邮管部门直接的价格/份额管控并不是这轮修复行情的主要逻辑，而政府对平台经济的反垄断加码和监管收紧将约束电商资本扩张的意愿，这将从长期上改变快递业供给增长的预期，提升存量快递公司的估值。恶性价格战毁灭行业价值的风险已释放，适度价格竞争有利于行业龙头依仗规模、服务和成本优势对行业后位竞争者进行出清，行业龙头创造价值的能力将被重新定价。 投资策略：1）全面看多加盟制快递，中通快递：业务量Top1，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕。韵达股份：业务量Top2，管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，利润修复阶段弹性大。圆通速递：业务量Top3，成本改善持续，航空货运业务景气高点造血能力强。2）顺丰控股，时效件增速放缓压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带来阶段性的利润低点，但我们认为行业的需求旺盛且顺丰长期竞争壁垒、成长空间并未受损，公司件量/利润将迎来逐季修复，推荐左侧布局。
● 风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。
重点公司盈利预测与评级
002120 韵达股份 14.97 买入 0.48
0.61 0.67 31.2 24.5 22.3 002352 顺丰控股 63.25 买入 1.64 0.93 1.33 6 0 47.6 600233 圆通速递 9.66 买入 0.57 0.59 0.65 16.9 16.4 14.9 2057.HK
中通快递
224.00
买入 5.42 5.50 7.36 41.3 40.7 30.4
快递什么时候开始停运2021-5%
1%7%
12%18%24%20/7
20/920/1121/121/321/521/7
交通运输
沪深300
1 量：6月网购渗透率回升至29%，系近7个月最高
2021年6月国内社零总额相较于2021年5月有所上升，同比增速放缓，同比增长12.1%。
实物商品网上零售额较2020年同期上升11.7%，同比增速比5月上升4.0pp。实物商品网
购渗透率当月值提升至29.0%，系2020年12月以来最高值，主要受6月电商购物节影响，
相比2020年6月的同比增速下降0.1pp，环比上升5.1pp。
2021年6月全行业完成快递业务量97.4亿件，同比增长30.4%，环比上升5.6%，快
递行业整体同比增速较5月提高5.5pp。
图1：社会零售总额及同比（亿元）图2：实物商品网上零售额及同比（亿元）
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图3：实物商品网购月度渗透率
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图4：全国快递业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分区域来看，6月份东、中、西部快递业务量分别完成77、13.8和6.6亿件，同比增速
分别为28.6%、42.9%和27.2%。6月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别
为79.0%、14.2%和7.1%，较去年同期分别变化-1.1pp、+1.2pp和+0.2pp，快递地区分散
化程度提高。
图5：东部地区快递业务量及同比图6：中部地区快递业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图7：西部地区快递业务量及同比图8：2021年6月东、中、西部快递业务量占比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分类型看，6月份同城、异地和国际快递分别完成13.8、81.9和1.8亿件，同比增速分
别为16.7%、33.4%和16.4%。6月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分
别为14.1%、84.0%和1.8%，较去年同期分别变化-1.7pp、+1.9pp和-0.2pp。
图9：同城快递业务量及同比图10：异地快递业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图11：国际快递业务量及同比图12：2021年6月同城、异地、国际快递业务量占比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
2 价：6月行业价格同比降幅扩大
6月份全国快递平均单价9.41元，同比下跌1.26元（-11.8%）；同比下跌的状况意味着快递市场依旧维持激烈的价格战状态，相较于5月同比增速，降幅扩大，系电商购物节导致快递公司以价换量竞争加剧。
图13：全国快递平均单价及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分区域来看，6月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降12.3%、14.0%和2.1%，同5月相比，东部及中部地区降幅均扩大，西部地区降幅收窄，同2020年相比，2021年6月快递价格东部及中部地区价格差距大，西部地区价格差距小。
分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别同比变化-8.0%、-14.2%和-3.4%。异地及同城快递价格战激烈，国际快递价格战放缓。
图14：东部快递平均单价及同比图15：中部快递平均单价及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
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