海康威视分拆萤石网络的逻辑
40TALENTS MAGAZINE
2021／03
CAPITAL&FINANCE｜金融资本｜公众公司
海康威视分拆萤石网络
的逻辑
流量或成制约发展的因素。
文｜本刊记者 顾天娇
2021年1
早在2020年4
工业机器人、汽车电子、存储
器等一众创新业务中，海康威
视选择了智能家居及云平台服
务业务率先独立上市。
彼时海康威视正处于历史
估值低谷，PE（TTM）约为
23倍，而科创板可比公司石头
科技（688169.SH）的
30倍以上；如今海康威视
约为43倍，石头科技
为68
成为限制其发展的短板，萤石网络的
高速增长能否持续？
海康威视分拆萤石网络
海康威视是以视频为核心的智能
物联网解决方案和大数据服务提供商，
业务聚焦于综合安防、大数据服务和
智慧业务。
2018-2020年前三季度，海康威
视分别实现营收498.37亿元、576.58
亿元、420.21亿元；实现归母净利润
113.53亿元、124.15亿元、84.39亿元，
其毛利率保持上涨的趋势，说明海康威
视产品具有较宽护城河，市场定价能力
强。净利率有所下降，但仍维持在20%
以上，主要是因为研发费用和销售费用
增加。
营收增速略有下滑并非是海康威视
经营不善，而是安防行业整体已经过了
高增长的红利期。目前，从大的方面来
说，国内安防行业经过30多年的发展，
已经步入了转型期和泛安防时代，平安
城市建设告一段落，智慧城市成为新的
建设目标，传统安防企业拥抱互联网，
与多个行业的跨界融合已是大势所趋。
许多大型企业到达一定规模之后，
因为不到新的增长点开始走下坡路，
这个趋势一旦形成就很难挽回，所以
海康威视必须要打开更为广阔的空间。
智能家居及云平台服务、工业机器人、
汽车电子、存储器、红外视觉设备和
消防设备等创新业务被海康威视看作
下一个风口。
在已有的基础上孵化新业务对于海
康威视来说既容易也困难，容易的地方
在于新的业务比如智能家居、工业机器
人等可以复用海康已有的技术以及客户
资源，同时像存储业务可以达到上下游
协同的效果。
萤石直播平台因此，虽然近年来海康威视安防业
务略显疲态，其创新业务却增速较高，
年，萤石网络实现营业收
亿元，同比增长60.2%；实现
2.6亿元，同比增长118.38%。
2020年前三季度，萤石网络
实现营业收入20.49亿元，实
现净利润2.73亿元，超过
2019全年净利润。
萤石网络的IoT接入设
备数约为小米的1/3，但是其
月活用户数仅为小米（小爱同
1/7。虽然“智能家居云+平
To C基因很可能
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248亿元。
2020年9月末，平台注册用户超过6700万，2600万，日活跃用户万。
2020年6月30日，小米物IoT 设备（不包括智2.711/3，月活用户数量1/7，活跃用户数显著低于To B 端企业孵化而来“马太效应”将逐渐显现。
务的销售受到一定冲击，本次分拆萤石网络上市，一方面暴露了海康威视的融资需求，另一方面也给海康威视补齐短板带来了契机。
对于海康威视来说，有一种可能性是在萤石网络上市之
互联网公司等，和用户活跃度上实现跃升。

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