目录
券商板块合理估值水平的探讨
二
券商板块行情与基本面回顾
一券商板块2022年下半年投资策略
三
-30%
-25%-20%-15%-10%-5%0%
2022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/4
券商Ⅱ(申万)沪深300
年初以来受市场行情影响券商板块出现较大幅度调整，显著跑输指数
◼年初以来券商板块出现较大幅度调整。截至6月20日，申万券商指数累计下跌18.21%，跑输沪深300指数5.86个百分点，指数表现在125
个申万二级行业中位列后25%分位数，整体表现偏弱。今年以来券商板块走势与市场行情高度相关，主要系年初以来受俄乌冲突、美联储加息缩表、疫情反复、经济稳增长压力加大等因素影响，A 股市
场有所调整，弱势行情下券商板块整体表现也相对偏弱。◼4月下旬以来券商板块跟随市场迎来反弹。1-4月券商板块呈现单边下跌行情，板块最大调整幅度达到30.66%。进入5月份以来，随着本
轮疫情进入扫尾阶段，各地有序推进复工复产，市场经济复苏预期渐起，赛道股迎来反弹并带动A 股市场行情回暖，券商板块也随之反弹，板块最大反弹幅度达到18%。
图1 20220101-20220620券商板块股价表现
数据来源：同花顺iFind ，南京证券研究所
个股表现以调整为主，财富管理赛道相关个股出现较大幅度调整
表1 2022年以来券商股股价表现
数据来源：Wind ，南京证券研究所
◼多数券商股均出现调整。48只上市券商股中，仅4只券商股未出现调整，其余44只券商股出现下跌，其中，17只券商股调整幅度均达到
20%以上，调整幅度最大的为东方证券、累计跌幅达到31.09%。◼财富管理赛道相关个股调整幅度更大。从个股表现来看，东方证券、兴业证券、广发证券、东方财富等2021年积累较大涨幅的财富管理
赛道相关个股今年以来调整幅度相对较大，累计跌幅分别达到31.09%、27.23%、24.03%、20.50%
。
市场交投活跃度不高，两融余额下降，但6月以来迎来边际改善
数据来源：同花顺iFind ，南京证券研究所；注：2022年截至6月20日
◼两市日均成交金额同比微增。截至6月20日，A 股两市日均成交金额为9627亿元，较去年同期微增6.91%，其中2月以及4-5月市场交投活
跃度均明显下降，两市成交额降至约8000亿水平。◼沪深两市两融余额显著下行。截至6月20日，沪深两市两融余额为1.57万亿，较年初高点下降14.51%，其中4月份伴随市场出现较为剧烈
的调整两融余额也快速下行，反映出受市场调整影响，投资者风险偏好也相应下行。◼但进入6月相关指标显著改善。伴随着本轮反弹的开启，进入6月份以来市场情绪显著回暖，市场交投活跃度改善、两市日成交金额重回
万亿，两融余额也迎来小幅回升。
图2 沪深两市日均成交金额
图3 沪深两市两融余额（亿元）
3,689 5,200 8,479 10,579 9,627 0%
10%20%30%
40%
50%60%70%0
2,000国债最新利率2022
4,0006,000
8,00010,00012,0002018年
2019年
2020年
2021年
2022年
日均成交额（亿元）
YOY （右轴）
14,000
14,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,00018,50019,0002022/1/4
2022/2/4
2022/3/4
2022/4/4
2022/5/4
2022/6/4
沪深两市余额(亿元)
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