行业研究东兴证券股份有限公司证券研
究报告
报告摘要：
本周生猪价格为26.74元/千克，较上周上涨5.86%；仔猪价格38.08元/千克，
较上周上涨0.66%；二元母猪价格为2428.67元/头，较上周上涨1.09%。消费
增长叠加供给偏紧，本周生猪价格环比继续大幅上涨，周度均价逼近27元/公
斤，自繁自养每头盈利超1000元。14日国家发改委再度发布提示公告称，目
前生猪价格已经处于过高水平，后市猪价可能存在阶段性回落。政策引导养殖
户合理出栏，希望减少非理性二育和压栏，从而达到猪价平稳合理运行的目标。
我们认为，目前阶段生猪整体供需面仍处于偏紧局面，叠加消费旺季需求增长，
年前猪价整体仍以高位震荡为主，具体时间节奏取决于压栏和二育节奏。而从
母猪价格来看，虽然当前生猪价格保持高位震荡，但在政策端多次提示风险、
养殖户仍在弥补前期亏损的背景下，行业母猪补栏的情绪仍较为谨慎，明年市
场供应增长相对温和，有力支撑了明年猪价保持相对景气和合理盈利空间。我
们认为，近期猪价超涨带来板块大幅反弹，但各家企业头均市值仍处于历史低
位，板块估值极具吸引力，向上弹性较大。11日天邦食品发布三季度业绩预告，
随着生猪价格上行叠加公司养殖成本优化，公司Q3实现归母净利润 3.67亿
-4.67亿元，同比实现扭亏为盈。近期整体市场环境不确定性较高，生猪养殖板
块作为高景气高确定性低估值板块仍然值得重点关注，临近三季报窗口期，生
猪养殖板块业绩向好也将带来阶段性催化，重点推荐牧原股份、天康生物等。
禽养殖方面，黄羽肉鸡经过两年磨底，价格景气上行；近期白羽肉鸡苗价格明
显好转，海外禽流感引种断档或催化行业产能去化传导，也给国内自研鸡苗品
种带来发展机遇。建议关注黄鸡景气兑现，白鸡周期预期提升与种源进口替代。
宠物行业高景气，建议关注出口业务盈利改善与国产品牌塑造带来的双重驱动。
市场回顾：
本周（1010-1014）申万农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：畜禽养殖8.21%、
饲料7.61%、种植业6.55%、渔业5.82%、动物保健4.70%、农产品加工3.34%。
本周（1010-1014）申万农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：众兴菌业
29.96%、益生股份24.87%、晓鸣股份22.28%、民和股份21.20%、仙坛股份
16.30%；表现后五的公司为：*ST华资0.65%、*ST中基0.39%、*ST昌鱼0.00%、
普莱柯-0.92%、德利股份-13.55%。
全国猪肉价格连降10周重点追踪：
1、海大集团发布2022年前三季度业绩预增公告
事件：10月11日，海大集团发布2022年前三季度业绩预增公告，公司前三季
度共实现归母净利润20.10-23.10亿元，yoy+15.09-32.37%，单Q3实现归母
净利润10.81-13.91亿元，yoy+410.30%-550.56%。
重点推荐：
【重点推荐】牧原股份、中宠股份、佩蒂股份、普莱柯、科前生物
【建议关注】海大集团、天康生物、生物股份、隆平高科、大北农
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
未来3-6个月行业大事:
无
行业基本资料占比%
股票家数104 2.18%
行业市值(亿元) 16749.35 1.89%
流通市值(亿元) 12095.98 1.79%
行业平均市盈率-29.92 /
行业指数走势图
资料来源：wind、东兴证券研究所
分析师：程诗月
********************************
执业证书编号: S1480519050006
分析师：孟林
****************************
执业证书编号: S1480522090002
P2东兴证券行业报告
农林牧渔行业：节后猪价继续上行，关注三季报养殖业绩修复
目录
1. 核心观点：节后猪价继续上行，关注三季报养殖业绩修复 (3)
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的 (3)
3. 市场表现：本周市场表现较好 (5)
4. 重点公司追踪 (6)
5. 风险提示 (6)
6. 附录：行业重点价格跟踪 (7)
相关报告汇总 (11)
插图目录
图1：农林牧渔子行业涨跌幅 (5)
图2：农林牧渔子行业市盈率 (5)
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅 (6)
图4：生猪存栏量（万头）及环比 (7)
图5：能繁母猪存栏量（万头）及环比 (7)
图6：能繁母猪价格（元/公斤） (7)
图7：仔猪价格（元/公斤） (7)
图8：生猪价格（元/公斤） (7)
图9：猪肉价格（元/公斤） (7)
图10：国内玉米价格（元/公斤） (8)
图11：国内豆粕价格（元/公斤） (8)
图12：育肥料价格（元/公斤） (8)
图13：猪粮比价 (8)
图14：自繁自养利润（元/头） (8)
图15：外购仔猪利润（元/头） (8)
图16：肉鸡苗价格（元/羽） (9)
图17：白羽肉鸡价格（元/公斤） (9)
图18：白条鸡价格（元/公斤） (9)
图19：肉种蛋价格（元/羽） (9)
图20：肉鸡料价格（元/公斤） (9)
图21：肉鸡成本（元/500克） (9)
图22：毛鸡利润（元/羽） (10)
图23：白羽肉鸡利润（元/羽） (10)
东兴证券行业报告
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农林牧渔行业：节后猪价继续上行，关注三季报养殖业绩修复
1. 核心观点：节后猪价继续上行，关注三季报养殖业绩修复
本周生猪价格为26.74元/千克，较上周上涨5.86%；仔猪价格38.08元/千克，较上周上涨0.66%；二元母猪价格为2428.67元/头，较上周上涨1.09%。消费增长叠加供给偏紧，本周生猪价格环比继续大幅上涨，周度均价逼近27元/公斤，自繁自养每头盈利超1000元。14日国家发改委再度发布提示公告称，目前生猪价格已经处于过高水平，后市猪价可能存在阶段性回落。政策引导养殖户合理出栏，希望减少非理性二育和压栏，从而达到猪价平稳合理运行的目标。我们认为，目前阶段生猪整体供需面仍处于偏紧局面，叠加消费旺季需求增长，年前猪价整体仍以高位震荡为主，具体时间节奏取决于压栏和二育节奏。而从母猪价格来看，
虽然当前生猪价格保持高位震荡，但在政策端多次提示风险、养殖户仍在弥补前期亏损的背景下，行业母猪补栏的情绪仍较为谨慎，明年市场供应增长相对温和，有力支撑了明年猪价保持相对景气和合理盈利空间。我们认为，近期猪价超涨带来板块大幅反弹，但各家企业头均市值仍处于历史低位，板块估值极具吸引力，向上弹性较大。11日天邦食品发布三季度业绩预告，随着生猪价格上行叠加公司养殖成本优化，公司Q3实现归母净利润3.67亿-4.67亿元，同比实现扭亏为盈。近期整体市场环境不确定性较高，生猪养殖板块作为高景气高确定性低估值板块仍然值得重点关注，临近三季报窗口期，生猪养殖板块业绩向好也将带来阶段性催化，重点推荐牧原股份、天康生物等。
其他板块方面：禽养殖方面，黄羽肉鸡经过两年磨底，价格景气上行；近期白羽肉鸡苗价格明显好转，海外禽流感引种断档或催化行业产能去化传导，也给国内自研鸡苗品种带来发展机遇。建议关注黄鸡景气兑现，白鸡周期预期提升与种源进口替代。宠物行业延续高景气，建议关注出口业务盈利改善与国产品牌塑造带来的双重驱动。
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的
生猪养殖：本周生猪价格为26.74元/千克，较上周上涨5.86%；仔猪价格38.08元/千克，较上周上涨0.66%；二元母猪价格为2428.67元/头，较上周上涨1.09%。本周生猪价格环比继续大幅上涨，周度均价逼近27元/公斤，当前养殖利润持续增加，自繁自养每头盈利超1000元。随着气温下降，消费需求逐渐增加，叠加10月份大猪及猪肉供应整体偏紧，养殖端看好后市，养殖户压栏惜售严重，屠企采购难度增加；叠加多地受疫情影响，生猪出栏受阻，整体市场猪源供应偏紧，支撑猪价持续上涨。14日国家发改委再度发布提示公告称，目前生猪价格已经处于过高水平，后市猪价可能存在阶段性回落。但我们认为，压栏和二育行为不能构成猪价大幅上涨的主要原因，更无法主导行业景气度的变化，在当前养殖成本普遍上涨以及Q4猪肉消费旺季的
支撑下，短期猪价回调空间有限，周期景气有望持续。而从母猪价格来看，虽然当前生猪价格保持高位震荡，
但在政策端多次提示风险、养殖户仍在弥补前期亏损的背景下，行业母猪补栏的情绪仍较为谨慎，有力支撑了明年猪价保持持续相对景气。我们认为，近期猪价超涨带来板块大幅反弹，但各家企业头均市值仍处于历史低位，板块估值极具吸引力，向上弹性较大。11日天邦食品发布三季度业绩预告，随着生猪价格上行叠加公司养殖成本优化，公司Q3实现归母净利润3.67亿-4.67亿元，同比实现扭亏为盈；前三季度扣非后净亏损4.1-5.1亿元，同比减亏81.76%-85.34%。近期整体市场环境不确定性较高，生猪养殖板块作为高景气高确定性低估值板块仍然值得重点关注，临近三季报窗口期，生猪养殖板块业绩向好也将带来阶段性催化，重点推荐牧原股份、天康生物等。
P4东兴证券行业报告
农林牧渔行业：节后猪价继续上行，关注三季报养殖业绩修复
饲料动保：本周五（10月14日）国内玉米均价2803.03元/吨，较10月8日下滑0.05%；豆粕均价5500元/吨，较10月8日上涨325元/吨。本周玉米价格小幅波动，10月玉米供应处于新旧作交替、依旧以陈作为主的阶段。由于2022/23年玉米产量下降的担忧情绪依旧存在，贸易商惜售挺价心理依旧较为浓厚，但由于替代原料供应总量依旧偏高适度缓解玉米供应不足压力，因此短期玉米价格走势预计维持
总体平稳局面。豆粕方面，国内到港进口大豆数量偏低，油厂库存持续维持偏低水平，叠加饲料养殖端迎来Q4需求旺季备货需求强劲，豆粕库存短期恢复不易，短期仍将维持供应偏紧局面。11日海大集团发布三季度业绩预告，公司前三季度共实现归母净利润20.10-23.10亿元，yoy+15.09-32.37%，单Q3实现归母净利润10.81-13.91亿元，yoy+410.30%-550.56%。公司前三季度各项业务板块收入均稳步增长，其中饲料实现外销约1503万吨，yoy+7%；生猪出栏约230万头，yoy+73%。受近期上游豆粕等饲料原料价格进一步涨价影响，多家饲料企业持续开始新一轮涨价，饲料业务利润空间有望得到一定修复。原粮涨价背景下持续看好企业精细化管理和成本管控强化，重点推荐行业龙头海大集团。动保方面建议持续关注非瘟疫苗进展及随养殖行情边际改善迎来估值修复机会，重点推荐动保龙头生物股份、科前生物、普莱柯。
种植种业：近期农业农村部召开三秋农业生产推进会。会议强调，要扎实有力推进三秋生产，毫不放松抓好秋管秋收秋种，全力夺取秋粮和全年粮食丰收，努力稳定冬小麦、扩种冬油菜，夯实明年夏季粮油丰收基础。会议指出，当前北方大部分秋粮已进入完熟期，南方双季晚稻正在抽穗扬花，防灾稳产、技术增产还有一定空间和时间，要持续抓好秋粮后期田管。会议强调，要强化粮食安全党政同责，切实压实责任，抓好秋冬种，确保冬小麦播种面积只增不减。我们认为，在俄乌冲突持续发酵以及全球各地干旱背景下，全球大宗农产品涨价和通胀明显，粮食安全议题有望持续得到政策关注，转基因品种审定证书有望正式下发，建议关注在粮食安全以及转基因商用落地共同催化下的种植业相关
标的，建议关注生物育种领域具备技术优势的大北农、隆平高科，其他包括苏垦农发，登海种业，荃银高科等标的也将受益。
白羽肉鸡养殖：本周五（10月14日）全国白羽肉毛鸡均价4.65元/斤，较10月9日上涨1.09%；全国白羽肉鸡苗均价3.24元/羽，较10月9日上涨1.89%。本周毛鸡价格小幅震荡。近期社会鸡出栏供应压力不大，屠宰厂库存压力也有所缓解，不过社会鸡和合同鸡补栏积极性都有所下降，需求面和供应面继续博弈，预计短期肉鸡价格或将小幅回调。本周鸡苗价格弱势运行，当下鸡苗整体出苗量仍然不多，大部分孵化场以合同计划支撑苗价，局部地区有漏排或议价显弱情况，养户补栏节奏放缓。预计短期鸡苗价格或震荡向下运行。我们观察到3月以来毛鸡价格走势逐步偏强，短期毛鸡价格有所震荡，但仍明显高于年初和去年同期水平。考虑到上游种鸡产能的明显去化形势，以及Q4猪价仍有望保持相对坚挺，预计后市毛鸡价格仍有望出现温和上涨，鸡苗和产业链一体化企业全年业绩均有望企稳，推荐积极关注禽板块景气上行。此外我们认为，在上半年海外禽流感导致引种出现空窗期以及国内品种持续推广背景下，国内白鸡品种有望迎来推广良机，提升市占率，相关企业上游种鸡业绩有望兑现。而从下游来看，通过对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场发展，我们认为白羽肉鸡企业食品端转型已成为行业发展的重要趋势，未来有望提升利润，弱化周期影响。建议持续关注在白鸡产业链一体化和食品端发展具备领先优势的龙头企业，坚定看好白鸡食品端品牌力成长。
宠物：10月11日，农业农村部发布《人用中药转为宠物用中药注册资料要求》，规定了人用中药转为
宠物用中药注册资料要求。其中人用中药转为宠物用中药的处方组成、制法、包装材料应与人用中药一致，功能应与人用中药相同，主治应相同或基本相同。在注册要求方面，明确注册申请人为人用中药原研单位或获得该人用中药产品批准文号企业技术转让的，可直接提交注册人用中药时的药学研究资料，无需进行新的药学试验。对于药理毒理研究资料部分项目资料免报。此外，部分符合要求的靶动物安全性试验、实验性临床试验等临床研究资料也可减免。我们认为，随着国内养宠需求持续扩容，国产宠物医药行业有望迎来快速发展期，
东兴证券行业报告农林牧渔行业：节后猪价继续上行，关注三季报养殖业绩修复P5
逐步填补国内空白和打破国外产品垄断。我们持续看好宠物消费刚需品类——宠物食品和宠物医疗子行业的发展，关注宠物食品国产品牌塑造，关注今年“双11”期间国内宠物企业产品销售表现。推荐关注人民币贬值带动出口业绩改善以及国内市场持续拓展、市占率稳步提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份；推荐关注涉及宠物医药的上市公司科前生物、生物股份、普莱柯等。
【重点推荐】牧原股份、中宠股份、佩蒂股份、普莱柯、科前生物
【建议关注】海大集团、天康生物、生物股份、隆平高科、大北农
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
3. 市场表现：本周市场表现较好
本周（1010-1014）申万农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：畜禽养殖8.21%、饲料7.61%、种植业6.55%、渔业5.82%、动物保健4.70%、农产品加工3.34%。
图1：农林牧渔子行业涨跌幅图2：农林牧渔子行业市盈率
资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所注：林业板块三家公司动态市盈率均为负值
本周（1010-1014）申万农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：众兴菌业29.96%、益生股份24.87%、晓鸣股份22.28%、民和股份21.20%、仙坛股份16.30%；表现后五的公司为：*ST华资0.65%、*ST中基0.39%、*ST昌鱼0.00%、普莱柯-0.92%、德利股份-13.55%。
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