市场数据(人民币)
市场优化平均市盈率
18.90 国金传播与文化指数
2387 沪深300指数
5089 上证指数
3550 深证成指
15029 中小板综指
13549
相关报告 1.《6月游戏版号下发,阿里组织架构调整-传媒
互联网周报》,2021.7.4 5.《腾讯组织架构调整,B 站纳入恒生指数-传媒行业周报》,2021.4.18
杨晓峰 分析师 SAC 执业编号:
S1130520040001
yangxiaofeng @gjzq 7月国产游戏版号下发,腾讯收购Sumo Group 行业大事 ⏹ ①7月国产游戏版号下发,腾讯、网易在列:7月22日,国家新闻出版署下发新一轮国产游戏版号,共87款游戏过审,腾讯《从前有座灵剑山》、腾讯极光计划代理《拣爱》、网易《蛋仔派对》、B 站代理《悠久之树》、雷霆端游《勇敢的哈克》,心动网络《海沙风云》等在列。 ⏹
②腾讯斥资12.7亿美元收购英国游戏开发商Sumo Group :根据TechWeb ,7月19日,腾讯宣布计划以12.7亿美元收购英国电子游戏公司Sumo Group ,此前腾讯已经在2019年已购买了Sumo Group 部分股份,目前持股比例约为8.75%。腾讯出价以每股513便士购买Sumo 的股权,价格相比这家英国公司的前收盘价高出了43%。该公司的主体工作室Sumo Digital 成立于2003年,曾参与《古墓丽影》及《杀手2》等知名游戏的制作,是目前全球最大的独立第三方游戏工作室。 ⏹ ③快手电商服务商大会在杭召开,“三个大搞”成2021快手电商关键词:根据36氪,7 月22日,2021快手电商服务商大会上,快手电商介绍了最新服务生态、品牌政策以及下半年的重要方向。快手电商负责人笑古指出今年战略发展重点为3个“大搞”:大搞信任电商、大搞品牌、大搞服务商。 ⏹
④中央网信办启动“清朗·暑期未成年人网络环境整治”专项行动:为营造未成年人良好上网环境,有效解决网络生态突出问题,中央网信办决定7月21日起启动“清朗·暑期未成年人网络环境整治”专项行动,
网信部门依法约谈平台负责人,责令限期整改,全面清理处置相关违法违规信息和账号,并对平台实施处罚。
投资策略 ⏹ 我们认为互联网板块具备长期投资价值,当前处于长期投资的较好买点,目前互联网公司中一线龙头在2021年处于投入期,一季报后市场预期下调,目前整体预期较低,适合长期配置,Q3~Q4左右有望逐步实现超预期。 ⏹
① 港股互联网板块调整过程中具备长期价值,或存在配置机会。建议关注一线龙头公司:1)腾讯控股:重磅游戏《英雄联盟手游》即将上线,有望成为腾讯新的爆款游戏贡献较大业绩增量;2)美团:社区团购业务已进入运营效率比拼阶段,效率竞争是美团的优势领域,新业务有望推动美团长期成长。关注二线龙头公司:3)心动公司:优质游戏与社区构建协同并进。游戏方面,《Flash party 》、《T3》两款自研休闲竞技手游已上线“篝火测
试”。TapTap 社区方面,将持续引入第三方独家优质内容实现拉新,打通游戏和TapTap 的社交关系。
⏹
② A 股:低估值游戏板块有望获得更多关注:游戏板块目前整体估值较低,后续随游戏出海势头加强,叠加暑期热门游戏的上线,3Q21游戏公司有望开启增长。建议关注A 股优质游戏CP 方:三七互
娱。建议关注A 股优质流媒体公司,芒果超媒:热门综艺的招商以及季风剧场持续拓宽用户体,持续推动公司收入增长。关注度较高的新综艺《哥哥的滚烫人生》预计Q3上线,热门综N 代预计Q3-Q4陆续上线。 风险提示
游戏上线不确定性;新游表现不及预期;市场竞争加剧;政策监管风险等。
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210423210723国金行业
沪深300 2021年07月25日
消费升级与娱乐研究中心
ios 12.1传播与文化行业研究 买入(维持评级)
行业周报 证券研究报告
A股:A股市场投资风格切换过程中,“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司有望获得关注
⏹①三七互娱:《斗罗大陆:魂师对决》于7月22日上线,效果良好,截
至2021.07.24,魂师对决稳定在iOS游戏免费榜和畅销榜前10名。1Q21公司实现营收38.2亿元,同比下降12.1%;归母净利润1.2亿元,同比下降84%。1Q21海外市场总营收超5亿人民币,同比增长130
%,《Puzzles & Survival》报告期内月流水近1.5亿元人民币。由于1Q21新游密集上线导致销售费用大幅增加和研发投入的增加,业绩短期承压,预计随着3Q21《斗罗大陆:魂师对决》上线叠加Q1、Q2新游戏的利润回收,Q3有望成为公司利润释放高点。7月12日,公司发布1H21半年度业绩预告,预计归母净利润7.8亿元-8.5亿元,同比下降49.99%-54.11%。
公司第一季度销售费用逐步回收,第二季度公司归母净利润环比增幅超567.96%,预计随着游戏产品运营渐趋成熟,前期投入有望逐步实现收益。
⏹②吉比特:《摩尔庄园》于6月1日上线,截至2021.07.24,排名iOS
畅销榜第78名;《一念逍遥》截至2021.07.24,稳定在iOS游戏畅销榜前20名。1Q21吉比特上线了放置类仙侠手游《一念逍遥》,促使一季度营收同比增长51.09%,达11.18亿,归母净利润3.65亿,同比增长
13.36%,增速小于营收增长主要系《一念逍遥》上线初期的营销推广支出
较高。海外方面,吉比特目前已取得《石油大亨》、《伊洛纳》等多款手游的海外发行权。在2019年新设立了日本子公司和香港子公司信息,加大海外市场布局。7月15日,公司发布1H21半年度业绩预增预告,预计实现归母净利润8.8亿元-9.08亿元,预计同比增长60%-65%,业绩预增主要由于《问道》
《问道手游》保持稳定,《一念逍遥》等新上线游戏贡献利润,公司转让厦门青瓷数码有限公司部分股权产生收益。
⏹③宝通科技:1Q21宝通科技营收7.33亿元,同比增长14.53%,归母净
利润1.23亿元,同比增长3.6%。后续B站独代的《终末阵线:伊诺贝塔》(已拿到版号)的上线将助力公司业绩进一步增长。7月9日,公司发布1H21半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.35亿元-2.59亿元,预计同比增长0%-10%,主要由于公司工业互联网业务和移动互联网业务业绩的稳定增长。
⏹④芒果超媒:1Q21公司营收40.09亿元,同比增长47%,归母净利润为
7.73亿元,同比增长61.18%。我们认为热门综艺的招商以及季风剧场持
续拓宽用户体,持续推动公司收入增长。1)综艺端,关注度较高的新综艺《哥哥的滚烫人生》、《再见爱人》预计Q3上线,热门综N代《朋友请听好2》、《女儿们的恋爱4》预计Q3-Q4陆续上线,有望推动广告收入和会员数进一步增长。2)影视剧端,芒果TV季风剧场首部大剧《猎狼者》上线效果良好,目前累计播放量已达9.1亿,预计季风剧场后续将会进一步推动会员数量增长。3)会员价格端,在爱奇艺、腾讯视频纷纷提价的背景下,芒果会员的ARPU远低于爱奇艺,会员价提升空间较大,未来会员收入有望进一步提升。
港股:港股互联网公司具备长期投资价值,目前整体预期较低,适合长期配置
⏹①持续推荐:腾讯 & 阅文集团 & 心动公司
◆腾讯控股:重磅游戏《英雄联盟手游》B轮测试于7月20日开启,持
续到9月3日,预计9月中旬正式上线,重磅游戏上线有望成为腾讯
新的爆款游戏贡献较大业绩增量。《天涯明月刀》于2020年10月16
日上线,至今稳居IOS畅销榜15名左右。视频号——提供广告新
入口,从广告形态和广告效率上有望提升其广告变现。目前视频号生
态正在逐渐形成,1)从需求端看,视频号未来有望满足用户的“高频
娱乐需求”(“私密赞”功能推出,用户的“喜好隐私”保护方式正
在构建),关注其默认界面何时从“朋友”改为“推荐”;2)从变现
端看,一方面短视频信息流有望提升点击率,另一方面丰富的形态
(短视频、直播等)未来有望提升整体广告均价。5月20日,腾讯公
布了截至2021年3月31日的第一季度未经审计的财务报告。据财报
数据,腾讯一季度营收达1353亿元人民币,较2020年同期增长25%,
游戏业务收入达724亿元,同比增长16%。
◆阅文集团:过去对阅文估值在于在线阅读付费业务和现有IP项目开发,
受限于部分待消化项目。重估阅文包含潜在IP开发由“供给驱动”转
向“需求拉动”和电影业务崛起。随着阅文与腾讯、新丽成立业务委
员会后,公司有望打破过去沉淀较多IP未发掘的问题,加快IP转化
影视化进程。1)潜在IP转化(影视剧):随着IP开发从“供给驱动”
转向“需求拉动”,阅文IP转化产出能力有望进一步得到提升。阅文
目前年产出8-10部影视剧约占腾讯年自制剧20%,预计2025年有望
提升,年产出达20部剧左右。2)电影业务崛起:当前阅文集团IP转
化电影存较大增长空间,预期未来阅文电影业务有望对标漫威影业,
以每年两部的20亿票房级别电影突破业务天花板。2020年阅文集团
总收入为85.3亿元,其中下半年收入达到52.7亿元,环比上半年增
长61.5%。权益持有人应占盈利达到人民币917百万元,其中下半年
为895百万元,环比上半年增长40倍。截至2020年底,平台上已积
累了超过900万位作家,作品总数达到1390万部,免费内容的平均
日活约为1000万。
◆心动公司:在研游戏以“大DAU”类型为主,未来上线有望拉动
TapTap用户增长,以短期高研发投入为背后长期增长奠定基础。①
TapTap正成为年轻向游戏用户的意见领袖:TapTap作为年轻化游戏
社区,已成为国内新游首发的重要通道,其年轻化游戏用户规模仍在
持续增长中;②《人类跌落梦境》推动TapTap社区化改版,并融合
了论坛功能进一步增强用户粘性,预期其未来将超越游戏类社区(如
百度贴吧等),进而进一步增加用户使用时长;③后续关注重点:优
质游戏自研/代理与TapTap社区构建有望协同并进。游戏业务方面,
《Flash party》、《T3》两款自研休闲竞技手游已上线“篝火测试”,
《心动小镇》、《Project A》预计2021下半年进行封闭测试。
TapTap社区方面,将持续引入如《江南百景图》《原神》等第三方独
家优质内容实现拉新,同时打通游戏和TapTap的社交关系,社区与游
戏有望协同并进。心动公司2020年财报显示全年收入为28.5亿,与
2019年大致持平。其中网络游戏收入为21.5亿,付费游戏收入为1.4
亿,信息服务收入(即 TapTap 广告业务)为5.2亿。年内研发支出同
比大增107%,公司2020年净利润为914万元。T apTap中国版月活
达到2570万,同比增长43.7%;海外版月活为481万,同比增长
330.9%;游戏下载次数为4.1亿,同比增长15.8%;新增发帖580万,
同比增长64.0%。4月1日,公司公告将发行总额2.8亿美元5年期可
转债,可转债转股价63.45港元/股;同时进行约11.15亿港元(约合
1.4亿美元)的新股配售,配售价4
2.38港元/股,配售对象为哔哩哔哩
和阿里巴巴集团;募资所募集的4.2亿美元中,约有53%用于研发、
24%用于营销及推广、6%用于潜在收购及策略性投资以及17%用于补
充营运资金。
⏹②重点推荐:网易 & B站
◆网易:5月18日,网易公布了第一季度未经审计的财务报告。1Q21
网易营收达205亿元人民币,同比增长20.2%,游戏业务营收达150
亿元,同比上升10.8% 。归属于公司股东的净利润为44亿元,同比
增加25.0%。网易以“创新基数”为核心,正在从“玩法基数”向“题材基数”
转变,市场低估其新产品潜力;热门IP《暗黑破坏神:不朽》已经开
启新一轮测试。2020年,网易公司净收入为736.7亿元,同比增长
24.4%。
B站:5月13日,B站公布了第一季度未经审计的财务报告。财报显示,B站一季度营收达39.0亿元人民
币,同比增长68%;月均活跃用户同比增长30%,达 2.23亿;移动端月均活跃用户同比增长33%,达2.09亿;本季度月均付费用户数达2050万,付费率创下9.2%的历史新高;毛利率从去年同期的23%增长至本季度的24%。B站将继续受益于“Z世代”消费偏好及持续破圈带来的流量红利。
③其他港股科技互联网公司:物联网(小米集团)、电商(京东)、社区团购赛道(美团)、游戏(祖龙娱乐)。
周度数据跟踪
1. 游戏
⏹ 1.1 国内IOS畅销榜前10周度跟踪
◆根据七麦数据,截至7月23日,国内游戏IOS 畅销排行中,《王者
荣耀》、《和平精英》、《原神》位居前三,《梦幻西游》、《三国
志·战略版》紧随其后。与上周相比,米哈游的《原神》、网易《阴
阳师》、腾讯《火影忍者》重返前十,三七互娱新上线游戏《斗罗大
陆:魂师对决》位列第6。朝夕光年《航海王热血航线》、米哈游
《崩坏3》、网易《一梦江湖》、网易《率土之滨》跌出榜单前十。
图表1:国内IOS游戏畅销榜前10周度跟踪
来源:七麦数据,国金证券研究所
⏹ 1.2 美国IOS畅销榜国内厂商游戏排名前20周度跟踪
◆根据七麦数据,截至7月23日,美国IOS游戏畅销榜中,共有7款
中国手游入围TOP20。排名前三的中国手游是《原神》、《使命召唤
手游》以及《部落冲突》。《Project Makeover》继续保持畅销榜第
13,《生存状态僵尸战争》上升四位至第11。与上周相比,《Dragon
Ball Legends》挺进榜单。整体来看国内市场厂商排名较为稳定,约
6-8款游戏稳定在美国畅销榜前20。
图表2:本周美国IOS畅销榜TOP20国内厂商游戏
来源:七麦数据,国金证券研究所
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