银行行业点评:央行决定12.15日降准点评
央行决定12.15日降准点评
银行 行业研究/行业点评
行业评级：增持
2021-12-06  行业指数与沪深300走势比较
[Table_Author] 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 邮箱：****************  联系人：戚星 执业证书号：S0010121030010 电话：186****5520邮箱：***************
主要观点：  事件：中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。  点评如下：  （1）12.15日将降准0.5个百分点，每年节约150亿资金成本，释放长期资金1.2万亿，12.15日MLF 到期9500亿，当日净投放
2500亿（假定没有其他操作）。
（2）从基本面看，降准这一行为本身对银行负债成本直接影响
很小，政策意图也是为了对冲到期，补充少量长期资金，缓解年末资
金紧张。
（3）从估值看，降准意味着宽信用和经济托底的政策信号，有
利于修复银行估值。“积极扩大有效投资”和“促进房地产健康发展
和良性循环”的政治局会议表述，会缓解市场对银行盈利下行和不良
的恐惧，信贷高速增长时，不良率是下降的。近期，招行和工行先后
公告拟发行债券补充资本，也显示银行在为明年宽信用做准备。
（4）正视两个区分：
第一，区分内生变量和外生变量——央行的行为是内生变量，或
者说宏观环境比央行决策更加外生。从10.15日央行孙司长讲话以
来，市场在降准预期上反复摇摆，但在MLF 大量到期、信用扩张收
缩、美元指数趋势向上的环境里，宽信用是经济托底、支撑十年期国
债收益率的必要举措。在这个约束下，比较定向贷款、降准、降息等
各种工具的利弊，即便无法精准预测政策组合，也足以将【紧平衡】
这一选择排除在央行行动的边界之外——当时市场根据讲话认为降
准概率极小，是将央行作为外生变量处理。
第二，区分决策过程和决策结果——理清楚政策层的强约束条
件和工具集合，寻求最优解，估算其行动的边界，即便无法做到100%
精准，但长期胜率必然高于小道消息和单纯的讲话推敲。后两者即便
偶尔命中，也不可持续。
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19%-10%
-1%
8%
17%
26%
12/203/216/219/21银行沪深300
投资建议
对于银行股来说，我们建议关注零售业务和小微贷款业务较强的银行：推荐招商银行、平安银行和邮储银行。
风险提示
宏观经济超预期收缩。
风险提示：
宏观经济超预期收缩。
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降准
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投资评级说明
以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标
的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来6 个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;
中性—未来6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;
减持—未来6 个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;
公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

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