银行业周报:从央行评级看尾部金融机构风险
2022年3月27日
行业研究
从央行评级看尾部金融机构风险
——银行业周报（2022.3.21 – 2022.3.27）
银行业
银行板块行情回顾：本周银行指数下跌0.1%，沪深300指数下跌2.1%，银行指数跑赢沪深300指数2.02pct ，各行业板块排名第10/30。个股表现上，宁波（+4.7%）、江苏（+3.4%）、南京（+2.7%）、民生（+2.1%）等标的涨幅居前，江浙等优质区域城农商行继续领跑行业。 北向资金再度回流增仓银行股：年初以来，观察北向资金行为大致可划分为三
段：第一段，开年以来，在经济面临“三重压力”、“稳增长”政策逐步发
力、“宽信用”预期渐起背景下，北向资金对银行板块持仓意愿较强，1-2月
份持仓市值增加277亿元，在各行业板块中排名第1/30；第二段：受俄乌军事
冲突、国内多地疫情等因素影响，北向资金3月前两周大幅减持180亿元，但
期间对成都、邮储、宁波、杭州等基本面优质、估值相对便宜的个股进行了逆
势增仓；第三段：3月16日金融委会议召开，对资本市场交投情绪形成有力提
振，北向资金再度回流，近两周持仓增加17.19亿元，位居各行业第2/30。
2021年四季度央行对金融机构评级结果显示：高风险机构连续6个季度下降。目前高风险银行金融机构主要分布于农村金融机构及城商行。其中，①农合机构（包括农村商业银行、农村合作银行、农信社）和村镇银行风险最高，高风险机构数量分别为186家和103家，资产分别占本类型机构的5%、7%；②城商行（128家）中高风险机构数量占比10%，资产占全部城商行的3%。 存量高风险机构呈现区域集中特点，“存量高风险机构主要集中在四个省份”；据《中国金融稳定报告（2021）》，截至2Q21，辽宁、甘肃、内蒙古、河南、陕西、吉林、黑龙江等省份高风险机构数量较多。结合信贷投放增速、不良率省域分布，“四省”或为辽宁、甘肃、内蒙古和河南。 深层次问题是金融生态分化的进一步加深，主要体现在四个方面：
①环境分化：区域经济分化进一步加剧，东部地区得益于良好的区位优势，经
济增长相对稳定，而东北、西北、华北环京等地区经济持续低迷；②信用分
化：长三角、珠三角、成渝双经济圈地区对公中长期贷款增长较好，经济欠发
达地区呈现“对公中长期贷款增速低、不良率高”的特点；③风险分化：中西
部地区债务负担较重，弱资质主体融资承压；④经营分化：强者恒强、尾部偏
弱，城商行和农村金融机构整体资产质量压力相对较大，特别是弱资质地区地
方法人银行可持续经营能力不足和资产质量恶化压力需引起重视。这里既有自
身经营区位带来的负向循环压力，也有金融机构自身公司治理不善，特别是近
年来受经济增速放缓、监管趋严等多重因素影响，相关风险持续积聚，可用于
化解风险的资源相对不足。
银行股投资逻辑与建议：金融委会议提振市场对“宽信用”的信心，随着“宽信用”预期强化，银行股行情可能伴随着整个“稳增长”进程。央行评级显示区域间、机构间的金融生态分化进一步加深，而开年以来这种趋势仍未见收敛，我们继续重点推荐江浙等优质区域城农商行稳健经营主线，这些银行仍然处于“信用扩张—资本消耗—盈利释放”的外延性增长过程中，信贷投放相对“供需两旺”，不良率持续处于低位，经营业绩确定性相对会更强，有望同时录得较好的α和β收益，推荐南京、常熟、江苏、杭州四家银行。上市银行2021年财报陆续发布，整体看，盈利增速稳中有升，资产质量环比改善，下周起区域性银行也将陆续发布业绩，江浙等优质区域头部银行表现值得期待。 风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。
买入（维持）  分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 ************
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分析师：董文欣
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执业证书编号：S0930521090001
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联系人：蔡霆夆
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300指数对比图
资料来源：Wind
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1、从央行金融机构评级结果看尾部金融机构风险
3月25日，央行公布2021年四季度金融机构评级结果。整体看，近年来高风险机构数量有所下降，高风险机构主要集中于农村金融机构和城商行。与此同时，在经济金融环境及信用资源南北分化加剧背景下，区域性中小银行呈现“强者恒强、尾部偏弱”特征，弱资质地区问题金融机构压力相对较大。
1）近年来高风险机构的数量及占比逐年下降
2019年以来，以包商银行、锦州银行、恒丰银行等问题金融机构为代表的中小银行风险有集中释放之势。2020年5月，《政府工作报告》明确提出“加强金融等领域重大风险防控”。遵循“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的总体原则，持续压实金融机构、地方政府以及监管部门三方责任，相关主管部门根据高风险中小银行具体风险情况，对个案风险进行了精准处置。
截至2021年末，316家高风险机构总资产仅占银行业总资产的1%。高风险金融机构数量由2018年末的
587家逐渐降至2021年的316家，机构数量占比也相应由13.4%降至7.2%。
图1：近年来央行金融机构评级结果分布
资料来源：人民银行网站，光大证券研究所整理；数字表示相应评级的金融机构家数；高风险机构指评级在8级-D级2）区域分化加剧，存量高风险机构呈现区域集中特点
央行2021年四季度评级结果指出“存量高风险机构主要集中在四个省份”，但并未提及具体省份。根据《中国金融稳定报告（2021）》，截至2Q21，辽宁、甘肃、内蒙古、河南、陕西、吉林、黑龙江等省份高风险机构数量较多。进一步结合信贷投放增速、不良率省域分布来看，这“四个省份”或为辽宁、甘肃、内蒙古和河南。
近年来，东北三省、内蒙古等资源型、重工业相对集中地区经济景气度持续低迷，相应的，这些弱资质地区也通常呈现信贷增速低、不良率高的特征。我们看到长三角、珠三角、成渝双经济圈地区尽管同样存在小幅分化迹象，但点位相对集中，对公中长期贷款增速普遍位于 10-25%区间，不良率为 1-2%。而东
北地区、内蒙、河南等地区则呈现“对公中长期贷款增速低、不良率高”的特点。这说明，经济欠发达地区不良率普遍偏高，地区经济增长的分化带来对公贷款投放的分化1。
3）高风险银行金融机构主要分布于农村金融机构及城商行
从央行评级结果的机构分布来看，大型银行整体评级结果无忧；中小银行中：①农合机构（农村商业银行、农村合作银行、农信社）和村镇银行风险最高，高风险机构数量分别为186家和103家，资产分别占本类型机构的5%、7%；
②城商行（128家）中高风险机构数量占比10%，资产占全部城商行的3%；
③民营银行的评级结果较好，无高风险机构。
与此同时，中小银行对整体信贷资产质量恶化的抵御能力较弱。根据央行2020年末对3985家中小银行的压力测试情况看，若不良率分别上升100%、200%，则将分别有1390、2011家机构无法通过压力测试。
图2：我国商业的数量结构和资产规模分布图3：2021年四季度央行金融机构评级结果分布
资料来源：银保监会，光大证券研究所，注：时间为2020年资料来源：人民银行网站，光大证券研究所
1详见我们于2021年3月6日的外发报告《从区域分化视角看银行股投资逻辑——银行业2021年春季投资策略》
民营银行
图4：城农商行盈利增速持续低于国股银行图5：城农商行不良率相对较高，整体升幅也更为明显
资料来源：银保监会，光大证券研究所，注：利润规模为当年累计资料来源：银保监会，光大证券研究所
第2）与3）点相结合，所反映的深层次问题是近年来金融生态分化的进一步
加深，主要体现在四大方面：
①环境分化：区域经济分化进一步加剧，东部地区得益于良好的区位优势，经
济增长相对稳定，而东北三省、内蒙古等地区持续低迷；
②信用分化：长三角、珠三角、成渝双经济圈地区对公中长期贷款增长较好，
经济欠发达地区呈现“对公中长期贷款增速低、不良率高”的特点；
③风险分化：中西部地区债务负担较重，弱资质主体融资承压；
④经营分化：强者恒强、尾部偏弱，城商行和农村金融机构整体资产质量压力
相对较大，特别是弱资质地区地方法人银行可持续经营能力不足和资产质量恶
化压力需引起重视。这里既有自身经营区位带来的负向循环压力，如东北、西
北及华北等地区对公信贷增长乏力，与区域性风险关联度较高，而区域性金融
生态恶化，可能导致“金融-实体”收缩的负向循环；也有金融机构自身公司治
理不善，特别是近年来受经济增速放缓、产业结构调整、监管趋严等多重因素
影响，相关风险持续积聚，可用于化解风险的资源相对不足。
2、行业走势与板块估值
2.1、市场行情回顾
A股：本周银行指数下跌0.1%，沪深300指数下跌2.1%，银行指数跑赢沪深
300指数2.02pct。分行业来看，煤炭（+5.8%）、农林牧渔（+4.0%）、房地
产（+3.9%）等板块领涨，银行板块排名第10/30。个股表现上，宁波银行
（+4.7%）、江苏银行（+3.4%）、南京银行（+2.7%）、民生银行
（+2.1%）、中国银行（+1.9%）等个股领涨。
H股：银行板块本周上涨0.9%，恒生中国企业指数下跌1.1%，银行指数跑赢
恒生中国企业指数  2.06pct。分行业来看，煤炭（+8.9%）、有金属
（+6.2%）、综合（+5.0%）等板块领涨，银行板块排名第10/29。个股表现
上，中信银行（+4.1%）、恒生银行（+3.4%）、汇丰控股（+2.7%）、民生
银行（+2.4%）、农业银行（+2.1%）等涨幅居前。
图6： A股、H股银行板块行情回顾与对比
资料来源：Wind，光大证券研究所

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