关于如何利用上市公司财务报表进行盈利能力分析的探讨
关于如何利用上市公司财务报表进行盈利能力分析的探讨
提要 ： 盈利能力是公司偿债能力、营运能力的基础。对于内部管理者，企业进行财务分析的根本目的在于出问题，从而改善偿债能力与营运能力，最终目的是提高企业盈利能力。而对于一般投资者（股民），要想做出理性投资，必须对企业的盈利能力分析有一定的了解。
一  财务报表的获得及内容
一般在上海/深圳证券交易所网站、证监会或者上市公司自身的网站都会提供下载。同时搜狐财经在个股查询中输入上市公司代号就可以获得该上市公司的财务报告。一般是PDF文件下个adobe reader就能打开了。打开之后我们会发现，财务报表包含基本财务报表、附表、附注及财务情况说明书。
（  一）基本财务报表
1.资产负债表 反映企业在某一特定日期的财务状况的会计报表。它的主要目的是通过如实反映企业的资产、负债和所有者权益金额及其结构情况，从而有助于所有者评价资产质量以及短期偿债能力、长期偿债能力等。
2.利润表 反映企业在一定会计的经营成果的会计报表。通过如实反映企业实现的收入、发生的费用以及应当计入当期利润的利得和损失等金额及其结构情况，从而有助于使用者分析评价企业的盈利能力及其构成与质量。
3.现金流量表 反映企业在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出的会计报表。通过如实反映企业各项活动的现金流入、流出情况从而有助于使用者评价企业的现金流和资金周转情况。
4.所有者权益变动表反映构成所有者权益的各个组成部分当期增减变动情况的报表。
（  二）附注
附注是对资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述和明细资料，以及对会计报表中列示项目的进一步说明等。附注有助于向使用者提供更为有用的信息，做出更加科学合理的决策。
二  运用EXCELL
EXCELL很多人当做表格工具使用，其实EXCELL可以编写程序进行计算，比如运筹学的一般计算问题除了可以利用LINGO模型，EXCELL也可以求解。对于财务报表分析，EXCELL也可以大显身手。以燕京啤酒的08年经营资产报酬率举例。
经营资产报酬率（如何做数据分析ROOA）=净利润+隐含利息/经营资产 。由于隐含利息很难确定，我们近似用净利润/经营资产进行确定。
（ 一）将有关数据输入EXCELL表格中
由于经营资产种类较多，而金融资产较少。同时经营资产=总资产—金融资产，所以选择输入金融资产简化计算。报表使用者可以将财务报表所需会计科目的数据直接复制粘贴到EXCELL中,如表格（1）:
燕京啤酒
2008年12月31日
2007年12月31日
金融资产
合并
合并
货币资金：
871,346,043.14
1,244,499,423.11
短期投资：
0.00
0.00
应收票据：
17,833,950.20
60,084,355.96
应收账款：
128,756,846.68
113,197,050.14
其他应收款：
71,909,454.66
81,276,839.35
长期股权投资：
73,443,518.16
72,295,256.93
长期债权投资：
0
0
净利润：
540,843,369.41
493,343,094.95
（ 二）求出所需数据
经营资产报酬率（ROOA）=净利润/经营资产。净利润已知，所以只要求出经营资产。经营资产（07-08平均）=总资产（07-08年平均）—金融资产（07—08年平均）。EXCELL计算所需数据如（表格2）：
A
B
C
金融资产合计：
1,163,289,812.84
1，571，352，925.49
金融资产平均数
1,367,321,369.17
总资产：
11,617,279,564.56
总资产平均数：
11,251,375,322.23
经营资产平均数：
9,884,053,953.060（p）
金融资产合计可以在EXCELL中运用f x中的SUM函数得出。金融资产平均数，总资产平均数在EXCELL中运用f x 中的average函数可以求出。在(p)中输入=B3-B1即可求出经营资产平均
数。
（ 三）最终数据的得出
经营资产数据得出来了，净利润已知。通过公式就能求出经营资产报酬率：运用EXCELL如(表格3)：
A
B
净利润：
540,843,369.41
经营资产平均数：
9,884,053,953.060
经营资产报酬率：
0.05471878（q）
在（p）中输入=B3/B1即可得出经营资产报酬率。注意：此文为了演示清晰，将净利润，经营资产平均数显示在不同的表格中，实际操作过程中只需将将净利润，经营资产平均数分别在一行中列示即可。实际操作过程中可以不通过列示金融资产平均数，经营资产平均数，直接求出经营资产报酬率，不过在EXCELL中输入的公式繁琐一些.建议初学者按照上述步骤。
（ 四）相关趋势图的得出
通过以上方法我们可以求出燕京04-08年任何一年的经营资产报酬率，分别将这些年的经营资产报酬率列示。如（表4）：
燕京04—08年
2004
2005
2006
2007
2008
经营资产报酬率
0.049881（r）
0.041516
0.042582485
0.0571385
0.0547188
(v)
在EXCELL中用鼠标左击（r）按住鼠标不放一直到（v）单元格，选中之后选择菜单栏中的“插入”中的“图表”，选择任何一种图表类型即可。下面以折现型为例：
得出数据之后，就可以对燕京啤酒的经营资产报酬率分析。
三  盈利能力分析步骤
掌握EXCELL分析基本步骤之后，我们就可以对有关数据进行分析。下面我们主要对如何进行盈利能力分析展开分析。企业盈利能力在很大一部分程度上由普通股权益回报率ROCE决定：
普通股权益回报率（ROCE）=综合收益/平均总股东权益（ATSE）
现实操作中可以运用杜邦模型，我们可以将ROCE进行三个层次的分解。
（  一）、第一层次分解：经营活动与财务活动的贡献
经营活动和财务活动影响着普通股权益回报率，第一层分析我们将分别经营负债杠杆和财务杠杆对资产报酬率的影响。
经营资产报酬率（ROOA）=净利润+隐含利息/经营资产。由于隐含利息很难确定，我们近似用净利润/经营资产进行确定。经营资产报酬率反应经营活动的盈利能力。与其紧密联系的
是净经营资产回报率（ROOA），RNOA = OI/NOA。
Ⅰ.经营负债杠杆
可以提高RNOA,这也是为何RNOA一般高于ROOA的原因。
经营杠杆计算公式：
经营负债杠杆 = 经营负债（OL）/ 净经营资产(NOA)
Ⅱ.财务杠杆
财务杠杆系数（DFL）= 息税前利润EBIT／（息税前利润EBIT—利息）
通过数据的对比分析，得出经营负债杠杆和财务杠杆对资产报酬率的影响。
（ 二）、第二层次及第三层次分解：盈利能力与利润率的驱动因素
（1） 营业边际利润率
Ⅰ.销售毛利率
毛利率是考察企业盈利能力的一个重要的指标，不同行业毛利率差别较大，当然越高越好由于净利率可以通过费用控制或其他手段进行调整，不能直观地反映企业产品的竞争力，而毛利率避免了这些影响，能直接反映企业的盈利能力和竞争力：
销售毛利率= 主营业务利润/主营业务收入
Ⅱ.销售边际利润率
      销售毛利率代表了每一元销售收入和扣除销售成本和销售税金后，有多少钱可以用于弥补各项期间费用和形成盈利。而期间费用中大部分是维持企业一定时期的生产经营能力所必须发生的费用，所以我们将这一部分扣除，得到的销售边际利润率（SPM）能够更可靠的反应企业的盈利能力。
Ⅲ.税前销售利润率
这个比率反映了企业销售收入获取税前利润的能力。税息前利润是由税前利润加利息费用求得。这里将利息费用加进去，主要是由于利息费用是为取得借入资金付出的代价。这部分费用是企业收益的组成部分。如果企业的资金均为自有资金，这部分代价将不会付出。计算公
式如下：
    　  税前销售利润率 = 税息前利润／销售收入
            　 = （税前利润 + 利息费用）／销售收入
我们将这个比率分解：
     
税前销售利润率=（税前利润+利息费用）/销售收入
                    =（营业利润+营业外收支净额+利息费用）/销售收入
                    =  SPM  + 营业外收支净额/销售收入 + 财务费用率
Ⅳ.以周转率为基础的盈利能力分析
1.应收账款周转率
应收账款周转率=赊销收入净额/平均应收账款  该指标反映的是企业的应收账款变为现金的速度。若过慢，则企业的营运资金会过多地滞在应收账款上，从而影响企业的正常资金周转。相反若该比率较高，则公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。存货周转率是销售成本与平均存货的比值。这一比率有助于衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节的资产管理效率，同时其的好坏也影响企业的盈利能力，短期偿债能力。
2. 存货周转率
存货周转率是销售成本与平均存货的比值。这一比率有助于衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节的资产管理效率，同时其的好坏也影响企业的盈利能力，短期偿债能力。
（2）总资产周转率
总资产周转率反映资产总额的周转速度，该指标为销售收入与平均资产总额的比值。由于周转越快，销售能力就越强，从而获取利润的机会也越多。
（ 三）、上市公司盈利能力财务指标分析
1）普通股权益收益率
普通股权益收益率=（净利润-优先股利）/平均普通股权益
反映股东权益获得的盈利情况，最受普通股东关心。
（2）每股收益
EPS是衡量上市公司盈利能力的最重要的财务指标，和ROCE相似，EPS并不体现股票内含风险，必须对公司利润的构成给与额外关注，若公司部分利润来于涉及新的高风险投资，虽然现在的EPS较高，但是同时未来的不确定性更大。但是EPS是一个相对数，不同股票所含有的净资产和市价不同，即换取每股收益的投入量不相同，这就限制了每股收益在公司之间的比较并且EPS高也并不代表公司可以多分红，还要依公司的股利政策而定
（3）每股股利
普通股每股股利是股利总额与期末普通股股份总数之比。这一指标恰好弥补了上一指标的不
足，因为该指标反映的是用于分配普通股现金股利的总额。
（4）每股净资产
每股净资产重点反映股东权益的含金量，它是公司历年经营成果的长期累积。相反，如果公司每股净资产不断下降，则公司前景就不妙。因此，每股净资产数值越高越好！每股净资产的增长有两种情形：一是公司经营取得巨大成功，导致每股净资产大幅上升；二是公司增发新股，也可以大幅提高每股净资产，这种靠“圈钱”提高每股净资产的行为，虽不如公司经营成功来得可靠，但它毕竟增大了公司的有效净资产。

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