行业点评2021年12月06日
证券研究报告
强于大市（维持）证券分析师
袁喆奇
投资咨询资格编号:S1060520080003
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研究助理
武凯祥
一般证券从业资格编号:S1060120090065 邮箱************************
银行
全面降准如期落地，托底经济修复预期事项：
2021年12月6日，央行发布公告称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。
平安观点:
⏹全面降准符合市场预期，引导银行更好地支持实体。此次降准贯彻落实了12月
3日李克强总理提出的“将围绕市场主体需求制定政策，适时降准”的要求，在降准的方式和力度上基本符合市场的预期。总体而言，我们认为此次全面降准的信号意义更强，更多是为了传递监管稳增长的意图。值得注意的是，同日召开的政治局会议提出2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，重点提到2022年宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，可以看到顶层的政策目标随着经济下行的压力抬升逐步向稳增长倾斜。展望2022年，国内经济的下行压力仍在，在这样的背景下，我们判断政策面逆周期调节力度会有所加大，银行有望迎来一个相对宽松温和的监管环境。
⏹预计2022年货币政策稳中偏松，流动性有望保持充裕。此次全面降准0.5个百
分点，根据央行有关负责人答记者问时的表述，预计将释放长期资金约1.2万亿，降准释放的资金一部分用于置换MLF（12月15日到期9500亿），一部分用于补充长期资金，更好地满足市场主体需求。对于2
022年货币政策展望，结合央行的表态，考虑到国内经济依然面临着疫情的扰动和地产投资下行带来的压力，我们预计我国货币政策将维持稳中偏松的基调，总量流动性有望继续保持充裕。
⏹降准释放资金空间，静态测算有望提升上市银行息差0.7BP。此次全面降准后，
大行、股份行的存款准备金率将分别降至10.0%/8.0%，城农商行降至
6.0%-9.0%。从降准的影响来看，我们测算此次全面降准有望提升上市银行净息
差0.7BP，增厚利润增速0.6个百分点，温和利好银行利润表。而从个体的影响来看，区域性银行更为受益。
⏹投资建议：估值筑底，关注过度悲观预期“纠偏”的配置机会。此次降准是年内
第二次全面降准，可以看到经济下行压力下政策逐步向稳增长倾斜，银行有望迎来一个相对宽松温和的政策监管环境。目前板块估值水平仅0.63x，处在历史绝对低位，对应隐含不良率约13%，市场对银行资产质量的悲观预期已充分反映，但我们认为在监管的底线思维下，大规模信用风险释放的概率较小，政策托底下银行的基本面仍有望保持稳健，建议关注年底风格切换和过度悲观预期纠偏带来的估值修复机会。个股方面，推荐兼顾资产质量表现与财富管理能力，看好招行、宁波、邮储，同时关注边际改善明显的优质区域性银行：江苏、南京、成都。⏹风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预
期抬升；2）金融监管
力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。
图表1全面降准对2022年上市银行息差、利润的影响测算
资料来源：央行，银保监会，Wind，平安证券研究所
注：假设降准释放的流动性全部投向生息资产，2022年上市银行归母净利润预测为Wind一致预期
平安证券研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
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