银行业周报:政策面迎多重利好,情绪面受较强扰动
2022年2月27日
行业研究
政策面迎多重利好，情绪面受较强扰动
——银行业周报（2022.2.21 – 2022.2.27）
银行业
银行板块表现：俄乌局势影响市场风险偏好，沪深300指数周跌幅  1.7%，叠加市场担忧贷款定价下行及金融让利实体经济可能加码等因素，银行指数周跌幅  3.7%，跑输沪深300指数  2.0pct ；北向资金持有银行股市值较上周减少123.79亿元。 房地产调控进入“稳销售”环节，有助于形成“稳增长”重要支撑。在前期重
庆、江西赣州等部分非限购城市降低首付比例，103个重点城市房贷放款周期
缩短等基础上，多城下调按揭贷款首付及利率用以刺激销售回暖。财联社报道
称，2月22日，六大行统一下调广州地区房贷利率，首套、二套利率均下调
20bp ；25日，中新经纬报道称江苏南通数家银行下调住房贷款首付比，最低
20%。我们认为：①房地产维稳政策转向需求侧，有助化解风险、推动“稳增
长”，预计后续存在持续放松空间。因城施策框架下的购房需求侧稳定是房地
产平稳健康发展的题中之义，适时适度稳定住房销售，有助于恢复企业自身造
血能力、缓解房地产行业风险压力、稳定市场预期，预计后续仍有持续放松空
间。②按揭贷款利率仍有较大下降空间，利好后期地产销售回暖。近十年来，
伴随着每轮“稳增长”和央行降息，按揭贷款利率变化幅度均大于政策利率变
动。虽然今年1月份5Y LPR 仅下调5BP ，但基于历史回溯，以及当前按揭需
求不足占据主导力量，按揭贷款EVA 较高，供需矛盾加深将刺激按揭利率降幅
显著大于政策利率变动。再考虑到按揭贷款利率下行领先房地产销售增速约一
个季度，预估后续按揭贷款或呈现“量增价降”态势，有利于推动房地产销售
增速触底企稳。③以按揭贷款利率下行为代表的需求端刺激对银行经营影响喜
忧参半，“稳信贷、降风险”正面因素更多。正面因素看：按揭贷款利率下行
有利于稳定地产销售，提振房地产及相关产业链信贷需求，销售回款增加缓解
企业现金流压力，同步降低房企债务风险；负面因素看：按揭贷款定价下
行将对资产端定价形成负面拉动，但预估在LPR 不变的情形下，仅新发生按揭
降价影响有限。假设2022年全年按揭利率均匀下行20BP ，对NIM 影响不足
1BP 。
加强协议存款规范管理，有助银行控制负债成本、稳定息差。财新网报道称，日前利率定价自律机制规范银行吸收协议存款，一是应严格按照5Y 以上期限执行，提前支取按活期存款利率计息；二是除指定开办对象外，不得为其他单位和个人开办协议存款；三是商业银行即日起不得新办不合规业务，存量业务自然到期不得续作。规范化的直接影响预计主要有两方面，①不符合规范的协议存款规模将下降，并带动银行负债成本相应改善；②长端存贷款利率倒挂的潜在套利风险下降。未来银行体系负债管理仍存压力，不排除监管继续加强其他负债品种的成本管理。 银行股投资逻辑与建议：近期银行指数有所调整，一方面是因为受到海外事件性冲击影响，另一方面市场对“稳增长”举措有所犹豫，对“宽信用”的可持续性存在分歧。当前银行板块交易动量数据仍处于上升通道，衡量资金面运动的指标亦处于相对合理水平，后续上涨行情有望延续。2月下旬最后几个工作日，银票转贴现利率再度跳水，侧面反映出存在月末贷款冲量行为，有效信贷需求和投资需求是否延续值得关注。我们继续推荐江浙等优质区域城农商行稳健经营主线，推荐南京、常熟、江苏、杭州银行。
风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。
买入（维持）  分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 ************
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银行降准是什么意思
分析师：董文欣
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执业证书编号：S0930521090001
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联系人：蔡霆夆
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300指数对比图
资料来源：Wind
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1、行业走势与板块估值
1.1、市场行情回顾
A股：本周银行指数下跌3.7%，沪深300指数下跌1.7%，银行指数跑输沪深
300指数  2.00pct。分行业来看，电力设备及新能源（+4.0%）、国防军工
（+3.3%）、电子（+2.7%）等板块领涨，银行板块排名第23/30。个股表现
上，本周A股上市银行收益表现欠佳，较上周均有不同程度的下跌，整体来
看，前期资金流入较多的个股相对跌幅较大。
H股：银行板块本周下跌5.6%，恒生中国企业指数下跌6.4%，银行指数跑赢
恒生中国企业指数0.84pct。分行业来看，基础化工（+2.5%）、电力设备及新
能源（+1.9%）、国防军工（+1.1%）等板块跑出相对收益，银行板块排名第
19/29。个股表现上，贵州银行（+7.2%）、广州农商银行（+1.7%）、徽商银
行（+1.2%）等涨幅居前。
图1： A股、H股银行板块行情回顾与对比
资料来源：Wind，光大证券研究所
图2：本周A股各银行上市公司涨跌幅（%）
资料来源：Wind，光大证券研究所
表1：A、H股银行板块本周涨幅前十个股
1.2、板块估值
截至2月25日，A股银行板块整体PB为0.64倍（较上周-3.7%）、H股银行
板块整体PB为0.50倍（较上周-5.3%）。结合PB估值的历史情况来看，当
前A股银行板块和H股银行板块整体PB均处于近年低位。分银行类型来看，
A股银行PB估值由高到低依次为：城商行0.83倍（较上周-4.1%）、股份行
0.76倍（较上周-3.9%）、农商行0.68倍（较上周-3.3%）、国有行0.57倍
（较上周-3.5%）。
图3：A股各类银行PB周度变化
资料来源：Wind，光大证券研究所
图4：A 股银行板块PB 走势
图5：H 股银行板块PB 走势
资料来源：Wind ，光大证券研究所；数据截至2022年2月25日
资料来源：Wind ，光大证券研究所；数据截至2022年2月25日
图6：A 股上市银行个股行情表现
资料来源：Wind ，光大证券研究所；估值水平来自Wind 一致预期
2、资金动向
成交量与成交金额：银行板块本周成交量104.18亿股，成交量占全部A股的
2.53%，各行业板块中排名15/30，处于中等水平；成交金额80
3.14亿元，成
交金额占全部A股的1.58%，各行业板块中排名21/30。
北向资金：北向资金本周累计净流出64.13亿元（合计买入2348.95亿元，合
计卖出2413.08亿元）。从持仓总市值变化看，本周增加额居前的行业为电力
设备及新能源、电子、医药，北向资金持有银行股市值减少123.79亿元，各行
业板块中排名第29/30；持仓比例变化上，当前对A股银行板块持仓比例为
8.37%，较上周减少0.35pct。个股方面，邮储银行、北京银行等增持较多。
南向资金：南向资金本周累计净流入61.42亿港元（合计买入863.35亿港元，
合计卖出801.93亿港元）。从持仓总市值变化看，本周增加额居前的行业为医
药、电力设备及新能源、电力及公用事业，南向资金持有银行股市值减少
240.78亿港元，各行业板块中排名第28/29；持仓比例变化上，当前对H股银
行板块持仓比例为19.84%，较上周增加0.01pct。个股方面，邮储银行、中银
香港增持较多。
图7：A股银行板块成交金额与占比
资料来源：Wind，光大证券研究所；截至2022年2月25日
图8：本周南北向资金买入额前十个股
资料来源：Wind，光大证券研究所，时间截至2022年2月25日，当日汇价1HKD=0.8113CNY

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