吉利并购福特沃尔沃案例分析
一.企业背景
1.吉利控股：浙江吉利控股集团始建于198６年，从生产电冰箱零件起步,发展到生产电冰箱、电冰柜、建筑装潢材料和摩托车,1９9７年进入汽车行业，一直专注实业，专注技术创新和人才培养,不断打基础练内功,坚定不移地推动企业健康可持续发展。现资产总值超过2０0０亿元,员工总数超过7万多人，连续六年进入世界５00强。
2.福特沃尔沃:沃尔沃集团是全球领先的商业运输及建筑设备制造商,主要提供卡车、客车、建筑设备、船舶和工业应用驱动系统以及航空发动机元器件；以及金融和售后服务的全套解决方案。1９99年,沃尔沃集团将旗下的沃尔沃轿车业务出售给美国福特汽车公司。２0１0年,中国汽车企业浙江吉利控股集团从福特手中购得沃尔沃轿车业务,并获得沃尔沃轿车品牌的拥有权。
二.并购原因
1.大企业创新理论(最为重要的原因）:吉利在国内市场上一直处于领先地位，但是由于技术
的限制始终无法取得较大的市场份额和走出国门的技术资本，于是便关注了国外沃尔沃，希望通过兼并收购的方式来了解沃尔沃的知识产权,从而获取操控的核心技术和中高端车型的技术体系能力。
2.全球经济一体化：由于国内市场的领先地方使得吉利的目光放到了国外的市场，同时中国汽车的海外需求不断增长，他们想通过收购国外汽车品牌,来获得研发到制造再到国际市场渠道等价值链,以此来打开吉利在国外的市场。而收购之前的沃尔沃在２０07年曾实现４5．83万辆的全球销量纪录,并且有着2０0０多个全球经销商、供应商体系在国际渠道方面绝对是吉利所需要的。
3.国际品牌效应:收购沃尔沃有利于提升吉利的国际品牌地位，利用沃尔沃在国际市场的影响力来，提升自己的品牌价值。
4.福特汽车亏损:随着金融危机的全面侵袭，福特的汽车销量下降了２1.8%,亏损1４6亿美元，其中沃尔沃的亏损约为1５亿美元，而且已经是连续三年严重亏损。这促使福特开始以“一个福特”的理念对自身进行大刀阔斧的调整,而卖掉沃尔沃，就成为其降低成本、减少债务、改善财务状况的战略决策之一。但此时金融危机已经使得全球大型车企无力竞标沃尔沃，
因而福特不得不考虑吉利。
5.沃尔沃价值低估:沃尔沃自从金融危机爆发前后的销售额连年亏损。2０0８年沃尔沃全球销量37４２９７辆,同比下降10.6%，税前亏损额高达17亿美元。2００９年，沃尔沃全球销量334808辆，同比下降18.3%，税前亏损9.３4亿美元，导致了它的价值被低估。
三.并购大致方式流程
1.项目耗费时间：200７年年中吉利成立“V项目”到２010年８月完成收购耗时3年。
2.大致流程：福特开价60亿美金→尽职调查后投标3５亿美金→因为研发费用减少导致再减１7亿美金→最终双方决定为1８亿美金全资+9亿美金的运营资金100%收购沃尔沃股权。（其中投标中有两支基金和北汽控股加入竞争）。
3.收购方式：杠杆收购
20０2-2009年吉利现金流量表(百万元）
经营活动现金流量净额 | 948.8 | ５51.0 | -17.7 | -9.6 | -7.6 | -２1.1 | -1５.１ | －1２.2 | -17.６ | -35.２ |
折旧与摊销 | -－ | -- | －- | -－ | －- | -- | -－ | －- | -- | -- |
营运资金变动 | -- | －- | -- | -- | -- | －- | -- | -－ | -- | -- |
投资活动现金流量净额(万元) | -13０5.9 | -274.5 | 247.１ | -660．8 | ５.１ | -5.０ | -4９3．5 | -０.4 | １2.1 | -２8.3 |
取得固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 | 1１1２.4 | 7９3.0 | ２1.9 | 6.1 | 2.3 | ２．6 | ４．０ | １.3 | 7.5 | ６．7 |
投资购买 | －- | -- | -- | －- | －- | －- | -- | -- | -- | -－ |
融资活动现金流量净额 | 39６6．４ | -148．7 | 542．9 | 682.７ | 9.5 | 11．8 | 5２１.９ | 15.7 | ６.6 | ９1．８ |
支付股息 | -- | -- | -- | -- | －- | -- | －－ | -－ | -- | －- |
股票发行 | -- | -- | -- | -－ | -－ | -- | －－ | -- | -- | -－ |
现金及现金等价物净增加额特殊科目 | 3６09．2 | 1２7.7 | 7７2．３ | 12.3 | 6.9 | －14.3 | 13.3 | 3.2 | -15.2 | 10．5 |
现金及现金等价物净增加额特殊科目 | -- | -- | -－ | -－ | －－ | -- | -- | -- | －１6.3 | －17.９ |
加：现金及现金等价物期初余额 | ８89.4 | 7６1.７ | 21．0 | 8.４ | 1.5 | 15.8 | 2.5 | -０．６ | 13.９ | 3.1 |
汇率变动对现金及现金等价物的影响 | －0．5 | －- | ０.2 | 0．2 | ０.1 福特的车怎么样 | -－ | -－ | -- | 0．6 | 0.３ |
合计 | 449８．２ | 8８９.４ | ７93．４ | 21.０ | 8.４ | １.5 | 1５.8 | 2.5 | -0.6 | 1３．9 |
从吉利2002年到2009年的财务数据来看，对于２７亿美金的收购资金是不可能实现的。所以他们采取的是杠杆收购，是指公司或个体利用收购目标的资产作为债务抵押,收购此公司的策略,由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。如果收购成功并取得预期效益，贷款者不能分享公司资产升值所带来的收益（除非有债转股协议)。因为杠杆收购的主体需要金融投资公司,所以吉利成立了北京吉利凯盛国际投资有限公司，上海嘉尔沃投资有限公司和上海吉利兆圆国际投资有限公司，与成都，上海，大庆政府进行了借款，其中成都和大庆为30亿人民币，上海为10亿人民币，大致地资金架构为:
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