如何做投资分析
如何做投资分析
“庖丁为文惠君解牛，手之所触，肩之所倚，足之所履，膝之所踦， 砉（huā）然向然，奏刀騞（huō）然，莫不中音。”
——先秦·庄周《庄子·养生主》
第一部分：确定一家公司的“质地”
（描绘一家公司的总体印象）
1.1 天花板
    天花板是指企业或行业的产品（或服务）趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。在进行投资之前，我们必须明确企业属于下列哪一种情况，并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上，既要重视行业前景，也必须关注企业素质。
    （1）已经达到天花板的行业
—
—极度饱和的行业（如钢铁行业）。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。比如，国企在行政推动下的兼并做大，并非按照市场定价原则进行，因此其政治意义大于经济意义，此类国企不具备投资价值。
那些在行业萧条期末端仍有良好现金流，极具竞争能力的企业在大量同类企业纷纷陷入困境之时极具潜在的投资价值。判断行业拐点或需求拐点是关键，重点关注那些大型企业的并购机会，如国内四大钢铁公司。
    （2）美国军工企业产业升级创造新的需求，旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成
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如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于技术创新带来新需求。“创新”——会打破原有的行业平衡，创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系，代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出，其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品，如特斯拉电动车(TSLA) 和苹果(AAPL) 的创新对各自行业的冲击。
  （3）行业的天花板尚不明确的行业
这些行业要么处在新兴行业领域，需求正在形成，并且未来的市场容量难以估计，如新型节能材料；要么属于“快速消费”产品，如提高人类生活质量、延长人类寿命的医药产品和服务。这类行业历来都是伟大企业的摇篮，牛股层出不穷，要重点挖掘那些细分行业里具备领军地位的优秀企业——即：小行业里的大公司。
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我们完全可以从公司和行业报道中，通过以上3点探讨深刻了解一家公司的行业地位和未来想象空间。重点是明确：1. 有没有天花板？；2. 面对天花板，企业都做了些什么？
[分析目的]
①公司所处行业的定位、生命周期、产业链条；
②产业链位置、竞争有利不利因素；
③行业的发展现状、未来趋势、市场规模、可能形成的竞争格局、行业壁垒；
④行业的监管体制、产业政策、影响因素、行业风险。
[分析依据]
①《国民经济行业分类》、《上市公司行业分类指引》、《挂牌公司管理型/投资型行业分类指引》；
②结合企业经营范围、主营业务、产品类别进行定位；
③细分为四位代码行业、具体细分行业。
满天星花语是什么[与财务法律的勾稽]
①财务：企业经营规模、盈利指标、偿债指标、运营能力分析、现金流、毛利等，横向比较和纵向比较；
②法律：政府扶持政策变动、税收优惠、行业政策变动等。
1.2 商业模式
    商业模式是指企业提供哪些产品或服务，企业用什么途径或手段向谁收费来赚取商业利润。比如，制造业通过为客户提供实用功能的产品获取利润。销售企业通过各种销售方式（直销，批发，网购等等商业模式）获取利润等等。
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研究商业模式的意义在于：1. 是不是个好生意？2. 这样的生意能够持续多久？3. 如何阻止其他进入者？这三个问题分别对应：商业模式、核心竞争力和商业壁垒。商业模式，核心竞争力和壁垒三位一体构成公司未来投资价值：前者指企业的盈利模式，核心竞争力是指实现前者的能力。壁垒是通过努力构筑的阻止其他公司进入的代价。
举例来说：戴尔和联想销售的产品本质上没有多大区别，但是戴尔的电脑直销盈利模式不同于传统电脑销售，相应的核心竞争力是它的全球直销网上管理系统。联想若想重新搭建此平台代价太高，且有可能远高于戴尔构筑的成本，因此这套直销网络成为戴尔的壁垒。但是，PC饱和是戴尔的天花板，限制了它的发展空间。
百度(BIDU)的盈利模式是搜索流量变现。搜索技术的不断进步是其核心竞争力，先发优势构筑的巨大数据库和大量的应用软件是其壁垒；通过免费杀毒为入口，获取流量变现是结婚证件照尺寸奇虎360(QIHU)的商业模式。强大的研发能力，快速的服务响应能力是其核心竞争力，快速累积巨大的用户构成竞争壁垒。360利用巨大的用户量努力进入搜索领域，但是一直没有看到突破性的技术进展可以挑战百度累积的巨大数据和应用壁垒，所以相形之下，360 尚未具备颠覆百度的能力。
另外，传统银行的商业模式是息差，竞争力要点是低成本揽储能力、放贷能力和高度的信用。壁垒是用户基础。中国的银行有ZF信用作为担保加上劳动成本低廉，所以进入国内的外资银行很难与之竞争。一旦推出存款保险制度，中小股份制银行的信用将受到质疑，所以外资投资首选四大行，降低内地股份制银行的投资比重。
简要的商业模式情景分析：
靠什么挣钱？产品还是服务？挣谁的钱？是从现有的销售中挖掘、争夺，还是创造新的需求？如何销售？从产品生产到终端消费，中间有几个环节？有什么办法能够将中间环节减到最少？企业有没有做这方面的努力？随着销售量的扩大，边际成本会不会下降？等等。
通常来说，我们尽可能投资那些用一句话就能说明白商业模式的企业。商业模式进一步分析涉及企业所处的产业链的地位如何？处在产业链的上游、中游还是下游？整个产业链中有哪些不同的商业模式？关键的区别是什么？那些是最有定价权的企业？为什么？企业与客户的关系是否具备很强的粘性？等等，这些决定该商业模式能否成功。
[分析目的]
①业在行业下提供的产品或者服务，产品的分类（标准）、性能；
②企业的组织结构（董、监、高）；
③商业模式的细化流程：采购—研发—生产—质控—营销—售后；
④公司的商业模式、盈利模式是否具有持续性(核心)。
[分析依据]
①上游分析（主要原材料、供应市场分析；采购流程）支撑依据：财务支撑（前五大供应商、中大采购合同）；原材料市场分析（国内/国外供应？垄断供应/完全竞争供应？如兆舜科技重要原材料之一有机硅单体属于自然垄断产业，如银科医学核心原材料诊断酶制备技术较高，从国外采购，如汉格能源原材料属于竞争供给，判断是否依赖？）；各项流程核算（公司采购流程制度，财务采购控制制度，成本核算是否合理？是否为关联采购等）是否合理。
②下游分析（下游客户、销售流程）支撑依据：财务支撑（前五大客户、重大销售合同）；
客户是否具有粘性，是否依赖？市场营销（展会、网络、广告等）；直接销售、代理销售、经销商销售、加盟销售等。

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