【例2—2】现有货币资金10 000元，欲在９年后使其达到原来资金的２倍，选择投资机会时，最低可接受的报酬率应当为：∵ F9＝10 000×2=20 000∴ 20000 = 10000×（1+i）^9解：（1+i）^9 = 2 （F/P, i , 9）= 2查“复利终值系数表”，在n = 9 的行中寻2，最接近的值为：1.999，与1.999相对应的利率为8%，因此： （F/P , ８％, 9）≈2由此可以初步判断， i = 8% ，即投资机会的最低报酬率为8%。【例2—3】银行年利率为8%，某人想在3年后得到100 000元，问现在应存入银行多少钱？解：P ＝F× (P/F , i ,n)＝100 000 × (P/F , 8% ,3)＝79 380 ( 元 )【例2—4】如果银行存款年利率为5%，某人连续10年每年末存入银行10 000元，他在第10年末，可一次取出本利和为多少？
解：FA ＝A·(1+5%)^10＝10 000×(1+5%)^10＝125 779元或：FA ＝A·(FA /A，i，n)＝10 000×(FA /A，5%，10) ＝10 000×12.779＝125 779元【例2—5】如果在五年后偿还100 000元债务，现在起每年末存入银行一笔相同数量的钱，年利率为10％，那么每年应存入多少元？ 解： A =100 000 ×＝100 000×1/6.1051 = 16 380(元)【例2—5】 如果银行存款年利率为5%，某人打算连续10年每年末从银行取出50 000元，他在第1年初，应一次存入多少钱？
解：PA＝A ·(PA /A，i，n)＝50 000×(P/A，5%，10) ＝50 000×7.72173＝386 087元【例2—6】某人取得连续等额偿还的贷款总额为100 000元，贷款年利率为10%，偿还期为10年，每年偿还额为多少？解：A=P/(P/A，i，n)=1000/(P/A，10%，10)=16274
【例2—7】某人连续6年每年初存入银行100 000元，在年利率为8%的情况下，第6年末可一次取出本利和为多少？解：FA＝{ [FA/ A，i，(n+1) ]－1}·A＝{ [FA/ A，8%，7] －1}×100 000＝(8.9228－１) ×100 000＝7.9228×100 000= 792 280 (元)【例2—8】某人准备连续5年每年年初投资10 000元，如果年利率为5%，该项连续等额投资的当前投资额应为多少？ 解：P＝A· { [PA/ A， i ，(n－1) ] +1}＝10 000×{[ PA/ A， 5% ，(5－1)] +1}＝45 460（元）【例2—9】 某投资者持有100股优先股股票，每年年末均可以分得10 000元固定股利，如果该股票的年必要报酬率为10%，这100股优先股的现在价值应当为多少? 解：P=10000÷10%=100000【例2—13】某企业因引发环境污染，预计连续5年每年末的环境污染支出如表2—1所示。而根治环境污染的现时投资为500 000元。环保工程投入使用后的年度运营成本与环保工程运营所生产的副产品的价值相等。表2—1 环境污染支出 单位：元
若折现率为10%，则该项系列付款的现值PV为：PV＝100000÷（1+10%）+200000÷（1+10%）^2+300000÷（1+10%）^3+200000÷（1+10%）^4+100000÷（1+10%）^5=680286
计算结果表明，现时投资500 000元根治环境污染具有经济合理性。
【例2—14】某企业融资租赁的租金在各年末支付，付款额如表2—2所示。表2—2 租金支出 单位：元
现值PV计算过程如下（折现率为10%）：PV＝30 000×(PA／A，10%, 3 )＋20 000×[(PA／A，10%, 6 )－(PA／A，10%, 3 )] ＋10 000× (P／F，10%, 7 )＝ 117 105.30 （元）【例2—15】案例分析：C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：
要求：
（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应当定为多少？（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少？
（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少（假定能够全部按时收回本息）？
假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如期完全偿还本息的概率是50%，完全不能偿还本息的概率是50％。当时金融市场的无风险收益率8％，风险报酬斜率为0.15，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少？解：（1）发行价格＝1000×10％×（P/A，9%，5）＋1000×（P/S，9%，5）
＝100×3.8897＋1000×0.6499＝1038.87（元）
假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如期完全偿还本息的概率是50%，完全不能偿还本息的概率是50％。当时金融市场的无风险收益率8％，风险报酬斜率为0.15，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少？解：（1）发行价格＝1000×10％×（P/A，9%，5）＋1000×（P/S，9%，5）
＝100×3.8897＋1000×0.6499＝1038.87（元）
（2）1049.06＝100×（P/A，i，4）＋1000×（P/S，i，4）
用i＝8%试算：100×（P/A，8％，4）＋1000×（P/S，8%，4）＝1066.21
用i＝9%试算：100×（P/A，9％，4）＋1000×（P/S，9%，4）＝1032.37
用i＝8%试算：100×（P/A，8％，4）＋1000×（P/S，8%，4）＝1066.21
用i＝9%试算：100×（P/A，9％，4）＋1000×（P/S，9%，4）＝1032.37
R＝8%＋（1066.21－1.49.06）/（1066.21－1032.37）×1%＝8.50％
（3）900＝1100/（1＋R） R＝22.22％
E＝1100×0.5＋0×0.5＝550（元）
Q=D/E=550/550=1
K=i+bQ＝8%＋0.15×1＝23%
V＝1100/（1＋23%）＝894.31（元）。
（3）900＝1100/（1＋R） R＝22.22％
E＝1100×0.5＋0×0.5＝550（元）
Q=D/E=550/550=1
K=i+bQ＝8%＋0.15×1＝23%
V＝1100/（1＋23%）＝894.31（元）。
【例2—16】某人在2005年1月1日存入银行1000元，年利率为10%。要求计算：（1）每年复利一次，2008年1月1日存款账户余额是多少? （2）每季度复利一次，2008年1月1日存款账户余额是多少?（3）若1000元，分别在2005年、2006年、2007年和2008年1月1日存入250元，仍按10%利率，每年复利一次，求2008年1月1日余额? （4）假定分4年存入相等金额，为了达到第一问所得到的账户余额，每期应存人多少金额? （5）假定第三问为每季度复利一次，2008年1月1日账户余额是多少? 已知：（F／P，10%，3）=1.331；（F／P，2.5%，12）=1.34489；（F／A，10%，4）=4.641；（F/A,10.38%,4）=4.667；（F/P,2.5%,4）=1.1038解：（1）F=P（F／P，10%，3）=10O0×1.331=1331（2）F=1O00×（1＋10%/4）3×4=1000×1.34489=1344.89（3）F=250×[（F／A，10%，3＋1）
－1]＋250=250×（F／A，10%，4）=250×4.641=1160.25（4）已知：F=1331,i=10%,n=4 则：F=A×（F／A,i，n） 1331=A×（F／A,10%，4） 1331=A×4.641 A=1331/4.641=286.79（元）（5）以每季度复利一次的实际利率10.38%代入普通年金终值的公式：F=A×（F/A,10.38%,4）=250×4.667=1166.75（元） 【例2—17】某投资者欲购买乙公司股票进行长期投资。预计购买乙公司股票的前三年中，每年每股可分得现金股利2元，从第4年开始股利将以4%的增长率增长。已知无风险收益率为3%，证券市场的平均收益率为13%，乙公司股票的β系数为1.5,该股票的现行市场价格为14元。要求：计算乙公司股票的必要投资收益率；对乙公司股票进行估价，并做出投资决策；如果投资者按现行市价购买乙公司股票，计算其投资收益率 【例3—1】M公司2005年和2006年简化的比较资产负债表如
资产 | ２００５年年末数 | ２００６年年末数 | 负债和股东权益 | ２００５年末数 | ２００６年末数 |
流动资产： | 流动负债： | ||||
货币资金（金融） | ６３ | ７４ | 短期借款 | １０５ | ８４ |
交易性金融资产 | ２１ | ２５ | 交易性金融负责 | ０ | ０ |
应有账款 | ８４０ | ８８２ | 应付账款 | ６３０ | ６５５ |
应收票据 | ５５ | ６５ | 应付票据 | １３ | １７ |
应收利息 | ２１ | ４６ | 应付职工薪酬 | ２３ | ２７ |
待摊费用 | ３１ | ３８ | 预提费用 | ８ | １３ |
存货 | ８０ | ８８ | 应付利息 | ８８ | １１３ |
一年内到期的非流动资产 | ２９ | １７ | 一年内到期的非流动负债 | ６５ | ５９ |
流动资产合计 | １１４０ | １２３５ | 流动负债合计 | ９３２ | ９６８ |
非流动资产： | 非流动负债： | ||||
长期股权投资 | ４２０ | ３７８ | 长期借款 | １０５０ | ９８７ |
固定资产 | ２５２０ | ２７７２ | 应付债券 | ||
长期应付款 | １２６ | １６８ | |||
非流动负债合计 | １１７６ | １１５５ | |||
负债合计 | ２１０８ | ２１２３ | |||
股东权益： | |||||
股本 | １０５０ | １０５０ | |||
留存收益 | ９２２ | １２１２ | |||
非流动资产合计 | ２９４０ | ３１５０ | 股东权益合计 | １９７２ | ２２６２ |
资产合计 | ４０８０ | ４３８５ | 负债和股东权益总计 | ４０８０ | ４３８５ |
要求利用改进的财务分析体系（涉及资产负债表数据利用年末数计算）：（1）分别计算2005年和2006年的净经营资产利润率、销售经营利润率和净经营资产周转次数，并按顺序计算确定销售经营利润率和净经营资产周转次数变动对净经营资产利润率的影响。（2）分别计算2005年和2006年的净利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。
（3）按顺序计算确定净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆的变动对杠杆贡献率的影响。（4）按顺序计算确定净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆的变动对权益净利率的影响。解：（1）2005年：净经营资产利润率=经营利润/年末净经营资产=（798+77）×（1-25%）/（3996-953）=656.25/3043=21.566%销售经营利润率=经营利润/销售收入=656.25/6800=9.651%净经营资产周转次数=销售收入/年末净经营资产=6800/3043=2.2346（次）2006年：净经营资产利润率=经营利润/年末净经营资产=（954+100）×（1-25%）/（4286-1052）=790.5/3234=24.443%销售经营利润率=经营利润/销售收入=（954+100）×（1-25%）/8197=790.5/8197=9.644%净经营资产周转次数=销售收入/年末净经营资产=8197/（4286-1052）=2.5346（次）净经营资产利润率变动差额=24.443%-21.566%=2.877%≈2.88%销售经营利润率×净经营资产周转次数=净经营资产利润率2005年净经营资产利润率=9.651%×2.2346=21.566% ①替代1： 9.644%×2.2346=21.550% ②②-① 销售经营利润率的变动对净经营资产利润率的影响=21.550%-21.566%=-0.016%替代2： 9.644%×2.5346=24.445% ③③-② 净经营资产周转次数的变动对净经营资产利润率的影响=24.445%-21.550%=2.895%两因素变动影响之和=-0.016%+2.895%=2.879%≈2.88%（2）2005年：净利息率=净利息/年末净金融负债=77×
（1-25%）/（1155-84）=5.392%经营差异率=净经营资产利润率-净利息率=21.566%-5.392%=16.174%净财务杠杆=年末净金融负债/年末股东权益=（1155-84）/1972=0.5431杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=16.174%×0.5431=8.784%权益净利率=净利润/年末股东权益=598.5/1972=30.350%2006年：净利息率=净利息/年末净金融负债=100×（1-25%）/（1071-99）=7.716%经营差异率=净经营资产利润率-净利息率=24.443%-7.716%=16.727%净财务杠杆=年末净金融负债/年末股东权益=（1071-99）/2262=0.4297杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=16.727%×0.4297=7.188%权益净利率=净利润/年末股东权益=715.5/2262=31.631%（3）杠杆贡献率变动差额=7.188%-8.784%=-1.596%≈-1.60%杠杆贡献率=（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆2005年杠杆贡献率=（21.566%-5.392%）×0.5431=8.784% ①替代1： （24.443%-5.392%）×0.5431=10.347% ②②-① 净经营资产利润率的变动对杠杆贡献率的影响=10.347%-8.784%=1.563%（4）权益净利率变动差额=31.631%-30.350%=1.281%权益净利率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆2005年权益净利率=21.566%+（21.566%-5.392%）×0.5431=30.350% ①替代1： 24.443%+（24.443%-5.392%）×0.5431=34.79% ②②-① 净经营资产利润率的变动对权益
净利率的影响=34.79%-30.350%=4.44%替代2： 24.443%+（24.443%-7.716%）×0.5431=33.527% ③③-② 净利息率的变动对权益净利率的影响=33.527%-34.79%=-1.263%替代3： 24.443%+（24.443%-7.716%）×0.4297=31.631% ④④-③ 净财务杠杆的变动对权益净利率的影响=31.631%-33.527%=-1.896%三个因素变动影响之和=4.44%+（-1.263%）+（-1.896%）=1.281%。【例4—1】总量预测净经营资产的预计 单位：万元项目 2009年实际 销售百分比 2010年预测销售收入 3000 4000货币资金（经营） 50 1.67% 67应收票据（经营） 8 0.27% 11应收帐款 398 13.27% 531………….经营资产合计 1994 66.47% 2659应付票据 (经营) 5 0.17% 7应付帐款 100 3.33% 133预收帐款 10 0.33% 13应付职工薪酬 2 0.07% 3应付股利 5 0.17% 7………….经营负债合计 250 8.33% 333净经营资产 1744 58.13% 2325解：筹资总需求=2325-1744=581可动用的金融资产6增加留存利润=销售收入*计划销售净利率*(1-股利支付率) =4000*4.5%*(1-0)=180增加金融负
债=581-6-180=395(万元)【例4—2】某企业06年的净利润为100万元，发放的股利为60万元，年末股东权益为500万元。在不改变经营效率和财务政策的情况下，并且不增发股票，预计的07年的可持续增长率为多少？ 可持续增长率＝ 8.70％
【例4—3】某公司2006年资产负债表(简表)如下：资产金额 （万元）负债及所有者权益流动资产 826 短期借款 75长期资产 1534 应付票据 6资产合计 2360 应付账款 210 预提费用 12 长期负债 960 负债合计 1263 实收资本 120 资本公积 22 留存收益 955 股东权益 1097 总计 2360假设流动资产和固定资产都随销售额变动，并假设成正比例关系，应付账款和预提费用与销售额成正比，而其他负债项目如短期借款，应付票据，长期负债以及股东权益项目，则与销售无关．该公司2006年的销售收入为4000万元，销售净利率为5％，股利支付率为30％，预计2007年的销售收入为5000万元。要求：(1)若保持2006年的销售净利率和股利支付率不变，计算明年的外部融资额；(2)若预计明年销售增长5％，其他条件不变，计算外部融资销售增长比；(3)若预计明年通货膨胀率为10％，公司销售增长5％，其销售的名义增长率为多少?(4)若预计明年通货膨胀为10％，销售的实际增长率为零，计算外部融资额；(5)假设2007年不能增加借款，也不能发
【例4—3】某公司2006年资产负债表(简表)如下：资产金额 （万元）负债及所有者权益流动资产 826 短期借款 75长期资产 1534 应付票据 6资产合计 2360 应付账款 210 预提费用 12 长期负债 960 负债合计 1263 实收资本 120 资本公积 22 留存收益 955 股东权益 1097 总计 2360假设流动资产和固定资产都随销售额变动，并假设成正比例关系，应付账款和预提费用与销售额成正比，而其他负债项目如短期借款，应付票据，长期负债以及股东权益项目，则与销售无关．该公司2006年的销售收入为4000万元，销售净利率为5％，股利支付率为30％，预计2007年的销售收入为5000万元。要求：(1)若保持2006年的销售净利率和股利支付率不变，计算明年的外部融资额；(2)若预计明年销售增长5％，其他条件不变，计算外部融资销售增长比；(3)若预计明年通货膨胀率为10％，公司销售增长5％，其销售的名义增长率为多少?(4)若预计明年通货膨胀为10％，销售的实际增长率为零，计算外部融资额；(5)假设2007年不能增加借款，也不能发
行新股，预计其可实现的销售增长率；(6)若股利支付率为零，销售净利率提高到8％，目标销售额为6500万元，需要筹集补充多少外部融资?(保持其他财务比率不变)(7)计算可持续增长率，如果公司计划2007年销售增长率为20％，它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。解：(1)资产销售百分比=(826+1534)／4000 ×100％=59％负债销售百分比=(210+12)／4000×100％=5.55％外部融资需求=(59％×1000) —(5.55％×1000) —5000×5％× (1—30％)=590—55.5—175=359.5(万元)(2)外部融资销售增长比=59％—5.55％—5％×(1.05／0.05)×0.7 =(53.45％—73.5％)—20.05%(3)销售的名义增长率=(1+10％) ×(1+5％) —1=15.5％(4)外部融资销售比=53.45％—5％×1.1／0.l×0.7=53.45％—38.5％=14.95％外部融资额=4000×10％×14.95％=59.80(万元)(5) (59％—5.55％)=5％×( 1+增长率)/增长率×0.7增长率=7.01％(6)融资需求=2500 ×(59％—5.55％) —6500 ×8％X100％=1336.25—520=816.25(万元)(7)2006年留存收益增加=4000×5％×(1—30％) =140(万元)2006年期初股东权益=1097—140=957(万元)销售净利率=5％总资产周转率=4000÷2360=1.6949收益留存率=1—30％=70％期初权益期末资产乘数=2360÷957=2.4660按期末股东权益计算的权益乘数=2360÷1097=2.1513可持续增长率=5％×1.6949 × 0.7 × 2.4
660=14.63％或：可持续增长率=(5％×1.6949 ×0.7 ×2.1513) ÷(1—5％×1.6949×0.7×2.1513)=12.76％÷87.24％=14.63％下期预计销售收入=4000×(1+20％) =4800(万元)总资产=销售收入÷总资产周转率=4800÷1.6949=2832.03(万元)期末股东权益=总资产÷权益乘数=2832.03÷2.1513=1316.43(万元)期初股东权益=1097(万元)本期留存收益=4800×5％×70％=168(万元)需要筹集外部股权=1316.43—1097—168=51.43(万元)【例6—1】某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为30％。有关资料如下：
(1)向银行借款10万元，筹资费用率为2％，借款年利率6％。
(2)发行债券面值为14万元，发行价格为15万元，筹资费用率为3％，票面利率9％，期限为5年，每年支付一次利息。
(3)发行普通股60万元，每股发行价格10元，筹资费用率为4％，第一年末每股股利1.2元，以后每年递增8％。
(4)其余所需资金通过留存收益取得。
要求：
(1)计算个别资本成本。
(2)计算该企业加权平均资本成本。
(1)向银行借款10万元，筹资费用率为2％，借款年利率6％。
(2)发行债券面值为14万元，发行价格为15万元，筹资费用率为3％，票面利率9％，期限为5年，每年支付一次利息。
(3)发行普通股60万元，每股发行价格10元，筹资费用率为4％，第一年末每股股利1.2元，以后每年递增8％。
(4)其余所需资金通过留存收益取得。
要求：
(1)计算个别资本成本。
(2)计算该企业加权平均资本成本。
【例6—2】某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20％(年利息为20万元)，普通股权益资本80％(发行普通股10万股，每股面值80元)。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：
(1)全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。
(2)全部筹措长期债务：利率为10％，利息为40万元。
(3)全部发行优先股：年股息率为12％。企业追加筹资后，税息前利润预计为160万元，所得税税率为33％。
要求：计算每股盈余无差别点，并说明追加投资后，应采取哪种筹资方式。
【例8—1】例如，A和B二个项目资料如下，若根据IRR，A优于B；若根据NPV，B优于A。如何处理呢？ Project I0 NCF1 NPV (k=10%) IRR PVI A 5,000 8,000 2,273 60% 45.46% B 50,000 75,000 18,182 50% 36.36% 解决的办法是：差量（差别收入和差别成本）分析。假设投资项目C=B-A，则NPV(B-A) = [(75000-8000)/(1+10%)]-(50000-5000)= $15909[(75000-8000)/(1+IRR(B-A) )]=(50000-5000)报酬，IRR(B-A) = 48.8% 分析结果表明：NPV(B-A) >0， IRR(B-A)>10%，故B项目优于A项目！
(1)全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。
(2)全部筹措长期债务：利率为10％，利息为40万元。
(3)全部发行优先股：年股息率为12％。企业追加筹资后，税息前利润预计为160万元，所得税税率为33％。
要求：计算每股盈余无差别点，并说明追加投资后，应采取哪种筹资方式。
【例8—1】例如，A和B二个项目资料如下，若根据IRR，A优于B；若根据NPV，B优于A。如何处理呢？ Project I0 NCF1 NPV (k=10%) IRR PVI A 5,000 8,000 2,273 60% 45.46% B 50,000 75,000 18,182 50% 36.36% 解决的办法是：差量（差别收入和差别成本）分析。假设投资项目C=B-A，则NPV(B-A) = [(75000-8000)/(1+10%)]-(50000-5000)= $15909[(75000-8000)/(1+IRR(B-A) )]=(50000-5000)报酬，IRR(B-A) = 48.8% 分析结果表明：NPV(B-A) >0， IRR(B-A)>10%，故B项目优于A项目！
【例8—2】 Project I0 NCF1 NCF2 NPV(K=10%) IRR NPV(K=20%) A 1000 1000 310 165.3 24.8% 48.6 B 1000 200 1200 173.6 20% 0例如，A和B二个项目的现金净流入量如上表。 显然，使用NPV和使用IRR于评价投资项目A和B得出不同的结论。怎么办？同理，采用差量分析解决这一问题。设新的投资项目C=B-A，则有NPV(B-A) = [890/(1+10%)] - 800 =$9.1 [890/(1+IRR(B-A))] - 800 IRR(B-A) = 11.23% 分析结果表明： NPV(B-A) >0， IRR(B-A)>10%，故B项目优于A项目！ 【例8—3】某企业准备投资一个完整工业建设项目，其资本成本率为10%，分别有A、B两个方案可供选择。（1）A方案的有关资料如下： 金额单位：元
寿命期项目 0 1 2 3 4 5 6 净现金流量 -60000 0 30000 30000 20000 20000 30000折现净现金流量-60000 0 24792 22539 13660 12418 16935已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，等额年金永续净现值（注：以年均净现值为永续年金本金的净现值）为69670元。（2）B方案的项目寿命期为12年，静态投资回收期为7年，净现值为70000元。要求：（1）计算或指出A方案的下列指标：①静态投资回收期；②净现值。 （2）计算B方案的等额年金永续净现值。解：（1）①因为A方案第三年的累计净现金流量＝30000＋30000＋0－60000＝0所以该方案包括建设期的静态投资回收
期＝3（年） ②净现值＝折现的净现金流量之和＝30344（元） （2）B方案净现值的等额年金＝净现值×（A/P,10%,12）＝70000×0.1468＝10276（元）等额年金永续净现值=10276/10%=102760（元） 【例8—4】某化工公司正考虑重置包装机。该公司目前正在使用的包装机每台账面净值为100万元，并在今后的5年中继续以直线法折旧直到账面净值变为零，工厂的工程师估计老机器尚可使用10年。新机器每台购置价格为500万元，在10年内以直线法折旧直到其账面净值变为50万元。每台新机器比旧机器每年可节约150万元的税前付现成本。公司估计，每台旧包装机能以25万元的价格卖出，除了购置成本外，每台新机器还将发生60万元的安装成本，其中50万元要和购置成本一样资本化，剩下的10万元可立即费用化。因为新机器运行的比老机器快得多，所以企业要为每台新机器平均增加3万元的原材料库存，同时因为商业信用，应付账款将增加1万元，管理人员相信尽管10年后新机器的账面净值为50万元，但可能只能以30万元转让出去，届时还要发生4万元的搬运和清理费，公司的所得税税率是40%，加权平均资本成本率为12%。
要求：
（1）说明在评价项目时为什么不考虑旧机器的原始购置价格。
（2）计算重置包装机的税后增量现金流量。
要求：
（1）说明在评价项目时为什么不考虑旧机器的原始购置价格。
（2）计算重置包装机的税后增量现金流量。
（3）计算重置包装机项目的净现值。
（4）根据你的分析，该公司是否应该重置包装机？解释原因。 解：（1）旧机器的原始购置价格并没有参与计算，因为它是沉没成本，发生在过去，无论企业是否进行某个项目，前期资本支出的发生已无法改变，因而对旧机器的重置决策没有影响 （2）
（4）根据你的分析，该公司是否应该重置包装机？解释原因。 解：（1）旧机器的原始购置价格并没有参与计算，因为它是沉没成本，发生在过去，无论企业是否进行某个项目，前期资本支出的发生已无法改变，因而对旧机器的重置决策没有影响 （2）
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