财务成本管理知识点
  本章主要是应用折现原理对公司债券、普通股和优先股进行价值评估。是对前面章节基础原理的运用，难度不大。主要的考点有价值评估方法、价值的影响因素、报酬率（收益率）的计算
  从历年的考试情况来看，本章分值不多，属于非重点章节。
  『知识框架』
 
 
第一节　债券价值评估

  ①『知识点1』债券的类型
  一、债券的概念
  债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。
票面金额
指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
票面利率
指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
债券到期日
偿还本金的日期。

  二、债券的分类
分类标准
分类
按债券是否记名
记名债券和无记名债券
按债券能否转换为股票
可转换债券和不可转换债券
按债券是否能提前赎回
可提前赎回债券和不可提前赎回债券
按有无财产抵押
抵押债券和信用债券
按能否上市
上市债券和非上市债券
按偿还方式
到期一次债券和分期债券
按债券的发行人
政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券
  【经典例题1·多选题】关于债券的说法中，正确的有（　）。
  A.上市债券信用度高，变现速度快，容易吸引投资者
  B.按债券的发行人不同，分为政府债券和非政府债券
  C.若公司债券能转换为本公司股票，称为可转换债券，利率一般比不可转换债券利率低
  D.没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债券为信用债券
 
『正确答案』ACD
『答案解析』债券按照发行人不同，分为政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券。所以选项B的说法不正确。
  ②『知识点2』债券价值的评估
  一、债券的估值模型
  债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。
  折现率取决于等风险投资的市场利率。
基本模型
其他模型
平息债券
利息在到期时间内平均支付
纯贴现债券
未来某一确定日期按面值支付
流通债券
已发行并在二级市场上流通
  【例6－1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：
  平息债券
 
  债券的价值
  ＝80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝924.28（元）
  【例6－2】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设年折现率为10.25%。按惯例，票面利率为按年计算的报价利率，每半年计息时按报价利率的1/2计算利息，即按4%计息，每次支付40元。年折现率为按年计算的有效年利率，每半年期的折现率为（1＋10.25%）1/2－1＝5% 。该债券的价值为：
  平息债券
 
  Vd＝（80/2）×（P/A，5%，5×2）＋1000×（P/F，5%，5×2）＝922.77（元）
  【提示】若平息债券一年复利多次，计算价值时，现金流量按计息周期利率确定，需按折现周期折现率进行折现。
  【例6－3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设年折现率为10%，其价值为：
  Vd＝1000/（1＋10%）20＝148.6（元）
  【例6－4】有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设年折现率为10%（复利、按年计息），其价值为：
  Vd＝（1000＋1000×12%×5）/（1＋10%）5＝993.48（元）
  【例6－5】有一面值为1 000元的债券 ，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20 ×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日，假设年折现率为10%，问该债券的价值是多少？
  流通债券报酬
 
  方法一：分别计算现值然后求和
  PV＝80×（1＋10%）－1/12＋80×（1＋10%）－13/12＋1080×（1＋10%）－25/12＝1037.06（元）
  方法二：先求现值和，然后再折现
  20×4年5月1日价值＝80＋80×（P/A，10%，2）＋1000×（1＋10%）－2＝1045.24（元）
  20×4年4月1日价值＝1045.24×（1＋10%）－1/12＝1037.06（元）
  【例题·多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确的有（　）。
  A.该债券的计息周期利率为3%
  B.该债券的有效年利率是6.09%
  C.该债券的报价利率是6%
  D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等
 
『正确答案』ABCD
『答案解析』半年计息周期利率是名义利率的一半，有效年利率＝（1＋3%）2－1＝6.09%，平价发行的平息债券名义利率与名义必要报酬率相等。
  【例题·单选题】有一债券面值1000元，票面利率8%，每半年支付一次利息，2年期。假设报价必要报酬率为10%，则发行9个月后该债券价值为（　）元。
  A.991.44  　B.922.78  C.996.76  　D.1021.376
 
『正确答案』C
『答案解析』由于每年付息两次，因此，折现率＝10%/2＝5%，发行9个月后债券价值＝{1000×8%/2×[（P/A，5%，2）＋1]＋1000×（P/F，5%，2）}×（P/F，5%，1/2）＝996.76（元）。
  【例题·单选题】有一债券面值为1 000元，报价利率为8%，每半年支付一次利息，2年后到期。假设有效年折现率为10.25%。该债券的价值为（　）元。
  A.967.38 B.964.54 C.966.38 D.970.81
 
『正确答案』B
『答案解析』有效年折现率＝ （1＋报价折现率/2）2－1＝10.25%，所以报价折现率＝[（1＋10.25%）1/2 －1]×2＝10%，半年的折现率＝10%÷2＝5%；债券价值＝1 000×8%÷2×（P/A，5%，4）＋1 000×（P/F，5%，4）＝964.54（元。
  二、债券估值的影响因素
  （一）折现率
  【例题·计算分析题】某债券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，票面利率为10%，如果市场利率分别为8%、10%和12%，有：
  Vb＝100×（P/A，8%，20）＋1000×（P/F，8%，20）＝1196.31（元）
  Vb＝100×（P/A，10%，20）＋1000×（P/F，10%，20）＝1000（元）
  Vb＝100×（P/A，12%，20）＋1000×（P/F，12%，20）＝850.64（元）
  【结论1】债券价值与折现率反向变动。
  【结论2】
溢价发行（购买）
债券利率>折现率
债券价格>面值
折价发行（购买）
债券利率<折现率
债券价格<面值
平价发行（购买）
债券利率＝折现率
债券价格＝面值
  【经典例题1·多选题】（2018）甲公司折价发行公司债券，该债券期限5年，面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次，下列说法中正确的有（　）。
  A.该债券的到期收益率等于8%
  B.该债券的有效年利率大于8%
  C.该债券的报价利率等于8%
  D.该债券的计息周期利率小于8%
 
『正确答案』BCD
『答案解析』折价债券，到期收益率高于票面利率8%，所以选项A不正确；有效年利率＝（F/P，8%/2，2）－1＝8.16%，大于8%，所以选项B正确；该债券的报价利率＝票面利率＝8%，选项C正确；计息周期利率＝8%/2＝4%，小于8%，选项D正确。
  （二）到期时间
  对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。
  付息期无限小
 
  【结论3】当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。
  溢价发行债券价值逐渐下降；折价发行债券价值逐渐上升；平价发行债券价值不变。
 
 
 
  【结论4】债券的价值随着到期时间的缩短，呈现周期性的波动，最终等于面值。
  其中：（1）折价发行的债券其价值是波动上升；
  （2）溢价发行的债券其价值是波动下降；
  （3）平价发行的债券其价值的总趋势是不变，但在每个付息周期，越接近付息日，其价值升高。
  【结论5】折现率在债券发行后发生变化，随着到期日的缩短，债券价值对折现率特定变化的反映越来越不敏感。
  【综合练习4·单选题】下列有关债券的说法中，正确的是（　）。
  A.折现率高于债券票面利率时，债券价值高于面值
  B.溢价发行的平息债券价值随着到期日临近波动式上升至面值
  C.对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的临近，其价值逐渐接近面值
  D.折价债券付息频率越快的价值越低
 
『正确答案』D
『答案解析』折现率高于债券票面利率时，债券的价值低于面值，选项A的说法错误；溢价发行的平息债券随着到期日临近，其价值波动性下降至面值，选项B的说法错误；到期一次还本付息债券，随着到期日临近，价值逐渐接近本利和，选项C的说法错误；折价债券随着付息频率加快，有效票面利率与有效折现率差额越大，即债券价值低于面值差额越大，价值越低，选项D的说法正确。

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