从美国次贷危机看衍生金融衍生工具
无抵押贷款
从美国次贷危机看衍生金融衍生工具
姓名：蒋亚函  学院：国际学院  专业：财务管理  学号：20161290013
20世纪70年代以来的通货膨胀和竞争越来越强的金融市场，促使了金融市场在不断地突破和创新，人们在证券等原生性金融工具的基础上不断开发和探索，于是，期货、期权、远期合约等金融衍生工具便油然而生，逐步被应用于金融市场的交易之中。然而，开法过快的金融衍生工具由于缺乏合理的管控和投机者的滥用，使其缺点也暴露在人民面前。
2007年，美国爆发次级贷款危机，逐步发展成为世界性的一次金融风暴，让人们至今对那一场影响金融界的危机记忆犹新。本来，次级贷款市场在整个金融市场中的份额其实并不大，也并与能真正的撼动整个金融市场的体系；其实，对美国次贷危机的爆发和世界金融市场的连锁反应，金融衍生工具是其传导和夸大化的一个根本原因之一，金融衍生工具在这次次贷危机中的影响不容忽视，我们透过次贷危机，进一步分析金融衍生工具在金融市场上的利与弊。
一、何为次贷危机
（一）定义
次贷，即“次级贷款”，次贷危机，即因为“次级贷款”而引发的金融问题。美国次贷危机，是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。贷款在现代金融市场，尤其是美国，是十分正常的现象，而每个人的信用额度、贷款评级是不同的，因此不同人的获得贷款能力是不同的。一些收入较低、信用评级较低的人们想要买房，但他们无法获得优良的银行贷款，所以他们只有寻求次级贷款，这些人被称为“次级贷款者”。
次级贷款本身是一个高风险但又具备高收益的行业，它是由一些贷款机构向这些信用额度不高的“次级贷款者”提供贷款。如果和传统意义上的银行抵押贷款相比较的话，次级贷款的借款人信用等级都不高，即借款的要求不高，但利率却远高于一般的贷款。因此哪些收入较低，信用额度不高的人在无法获得银行贷款的时候就会寻求次级抵押贷款来购房。
美国的次级抵押贷款常常以按揭贷款的形式出现，其市场通常通过固定利率和浮动利率相结合的方式进行还款，由于美国房地产1980以来的持续繁荣，次级贷款逐渐受到人们的接纳，次贷市场得以迅速发展。
（二）次贷危机的爆发
随着美国房地产的降温再加上短期利率逐渐提高，次级贷款的利率也因此大幅上升，次级贷款者的还款负担就越发加重；同时因为住房市场的饱和使得出售和再抵押房屋融资变得十分困难，这样的情况下，本身收入较低的“次级贷款者”们就不能按期偿还贷款，而贷款机构或银行就只能收回其抵押贷款的房屋，这些房屋难以再出售或变现，所以银行就大面积亏损，有的甚至破产。而一个金融体系中最重要的一环就是银行，当银行业面临危机，整个金融市场就会发生动荡，由此就引发了次贷危机。
二、金融衍生工具
（一）金融衍生工具的定义和产品种类
金融衍生工具是指建立在基础金融工具之上的金融产品，金融衍生工具是金融创新的产物，也就是通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制，这种工具就叫做金融衍生工具。常见的金融衍生工具有：期货合约、期权合约、远期合同、互换合同等。
一般按两种方法对其分类，即
1.产品类型分：远期、期货、期权还有掉期四种类型.
2.按原生资产性质分：股票类、利率类、汇率类、商品类四个种类。
（二）金融衍生工具的风险
衍生金融工具是利用杠杆和信用交易为特征的工具，其设计的初衷是为了更好地规避风险，然而随着金融市场的发展使其开始向高风险高投机模式转化，金融衍生工具也存在下列6种风险。
1.市场风险：是所有金融工具都面临的风险，指市场价格变化给交易者带来的价格风险。
2.信用风险：因为金融衍生工具是一种信用交易，所以其面临着交易者无法履行合约而造成损失的风险。
3.流动性风险：指衍生金融工具合约的持有者无法在市场上到出货或平仓的机会所面临的风险，它取决于合约的标准化程度。
4.操作风险：指交易发生时，很可能因为人为错误或者交易系统出错而造成的损失。
5.结算风险：衍生金融工具在交割时可能出现没有足够的基础工具用于交割时，就可能带来
结算时的损失。
6.法律风险：指无法履行合约或者因为相关法律条文不足造成的损失的风险。
三、次贷危机和金融衍生工具的关系
随着资产证券化的潮流，美国住房的抵押贷款也逐步证券化，贷款机构期初想要利用期权、远期合约等为代表的金融衍生产品进行风险转移，同时或者更多的流动资金进行周转和再次放贷，于是商业银行就将这些次级贷款的收益权收集打包后出售给相关机构（SPV：风险隔离的特定机构），这些机构以此为基础资产发行多组债券，当投资者购买这些证券时，他就拥有了相应的住房抵押贷款利息的收益权。我们可以用一组流程图来展示其过程。
由于多种风险的存在，以及这些次级贷款资产打包的质量存在较大的差异，造成了发行的证
券的等级和收益也不同。而美国次级抵押贷款市场的主要金融衍生产品有ABS、MBs、COD和CDS。他们大部分也都是资产证券化的产物。
四、金融衍生品对次级贷款的影响
由于金融衍生产品的存在（即将次级抵押贷款重组成债券）帮助商业银行和贷款机构降低了次级贷款所带来的风险，同时带来的资金的流动，使借款人，贷款机构，SPV机构还有投资者的资本施行了合理化利用，再加之房地产市场的火热，无论是刚性需求者或是投机者，都会迫切的投入到房地产中，此时（也就是2006年-2007年的美国），比普通银行更容易获得的次级贷款便更受到人们青睐，而且高利率的次级贷款又能为放贷者带来更多的利息收益，从而越来越多的商业银行就开始发放次级贷款；
贷款发放后，这些机构为了保持自身资本的流通性以及降低贷款违约带来的风险损失，他们便将这些贷款合约打包卖给了SPV机构，这些机构通过资产证券化又把这些贷款合约组装成贷款抵押型证券（MBS），有的又被这些机构在保险公司的担保下做成担保类证券或者是信用违约互换（COD,CDS），售卖给投资者，而美国其实散户投资者非常少，大部分都是以投资银行、基金等组织性的机构投资，在那个时候，像标准普尔、穆迪等信用公司都认定次
级抵押证券和普通抵押证券同等风险，给予其最高评级，所以投资者们（投资银行、金融机构）很放心的购买并继续将所持有的债券资产（MBS,COD,CDS等）再次重组证券化，继续衍生这些金融产品的衍生品，从而又出售给其他的投资者，因此就形成了一个理论上无限的“衍生”过程，延长出一条无限长的投资链，渗透到金融市场各个角落。而此种的每一个投资者，都认为风险已经消失，但其实风险只是不断地在转移和再扩大。
随着美联储调息，借款人无法还出贷款，银行收到的抵押的房子又无法卖出，整个投资链上的资金源起点就断了，接下来就是一个个“衍生”的证券的无法付出利息，保险公司要为其赔付，但他们手中的证券化资产又无法变现，整个金融市场上的流通性越来越低，银行、贷款机构因杠杆过高而破产，投资者被套牢，各个公司无法在短时间内重组资产，获得可用资本，从而股市受到影响，世界各地在此金融市场中设计任何一个环节的机构都不同程度受到影响，从而演变成为一场全球风暴。
五、总结
金融衍生工具的初衷是为降低风险，增加资本流通而产生的，但是其不断地“衍生”却无形中形成了一个泡沫的金融市场，使风险进步扩大化，最后导致次贷危机影响到整个金融市场。
因此，对待金融衍生工具，应该合理利用其对冲风险的能力，再可控范围内增加资本的流动性，同时合理监管和评级金融衍生品的发行，才能让金融衍生工具在资本市场上展现出有利的一面。

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