浅析美国次贷危机对我国的影响与对策[1]
浅析美国次贷危机对我国的影响与对策刘先雨（辽宁对外经贸学院辽宁大连１１６０５２）
【摘要】眼下，百年一遇的华尔街“金融海啸”正在冲击全球金融体系，曾在全球资本市场中呼风唤雨的美国华尔街五大投资银行已“全军覆没”。毋庸置疑，美国的综合金融实力遭受了重挫。针对这一灾难，笔者对其原因和对中国的影响进行了简单的分析，并提出了一些对策与建议。
【关键词】次贷危机影响对策
去年以来，受“次贷危机”全面爆发影响，从华尔街这个屡屡制造传奇的世界金融中心不断传来越来越令人震惊的“噩耗”——贝尔斯登（ＢｅａｒＳｔｅａｍｓ）和雷曼兄弟（ＬｅｈｍａｎＢｒｏｔｈｅｒｓ）两家投资银先后倒下，房利美（ＦａｎｎｉｅＭａｅ）、房地美（ＦｒｅｄｄｉｅＭａｃ）、美国国际集团（ＡＩＧ）等房地产和保险巨头则需美国国会大手笔斥资拯救，美国经济被金融危机搞到奄奄一息。尽管美国政府已展开声势浩大的救市行动，但百年一遇的“金融海啸”依然势不可挡。在这场堪与１９２９年大萧条相提并论的金融危机面前，华尔街铜牛黯然失，全球股市牛气荡然无存。
１次贷危机
１．１次贷危机的概念
次贷危机又称次级房贷危机。它是指一场发生在美国。因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、
股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从２００６年春季开始逐步显现的。２００７年８月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
１．２次贷危机的原因
引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。在２００６年之前的５年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时。住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。最近几年来美国投资银行背离了其传统的为“卖方”提供金融服务这个根本，在利益驱动下大肆放大。金融杠杆”，实际上一些投资银行已沦为“对冲基金”，加之创新产品信息披露不足、美国政府金融监管不力，这必然导致美国投资银行在劫难逃。
这次华尔街金融危机表面看时“次债”危机．实质是美元危机。从表面上看，这场危机是由“次债”引起的，
似乎是美国在金融创新上出了一点“技术性”问题。本质上则反映了美元作为世界货币的内在矛盾，进一步表明美国通过滥发美元“纸老虎”支持美国过度消费和称霸全球金融经济的这种模式是不可持续的，也是极不合理的。这场金融危机充分暴露了华尔街的贪婪与丑陋。
死亡矿井任务首先，从理论上分析，美元作为世界货币，美联储拥有不受监督、可无限印发美元纸币的特权，当今世界经济的基本格局是：美国专门负责印发不兑现的美元纸币，非美国家专门负责生产石油、基础原材料和一切日常生活用品，然后美国用美元纸币与这些真正的财富进行“等价交换”。很显然，这是一个极不合理的职能分工。遗憾的是，改革开放３０年来，在“全球化”和“利用外资”等响亮口号指引下，我国逐步建立一个庞大的服务于美元经济、对外依赖型的产业结构，数以亿计的廉价劳动力披星戴月、加班加点地服务于这种资源消耗型和出口依赖型经济，这虽然增加了国内就业、积累了巨额外汇储备，但也造成了国内资源大量消耗、生态环境严重破坏和国民福利大量流失。在美元急剧贬值、石油急剧涨价的国际背景下。巨额外汇储备顷刻之间化为乌有，我国外汇储备一年要蒙受近一万亿元人民币的损失。
其次，从现实情况看，目前美国次贷危机并未结束，正呈现向纵深领域蔓延之趋势。根据《货币战争》一书作者宋鸿兵的最新研究，这场金融危机大致将经历四个发展阶段：第一个阶段，流动性危机；第二个阶段，信用违约危机；第三个阶段，利率市场危机；第四个阶段，美元地位危机。眼下正处于第二个阶段的开始。次贷危机的根本原因在于美国的储蓄与投资之间的严重失衡以及这种失衡所
造成的巨大债务，目前美国积累了４８万亿美元的总债务和４５．１万亿美元财政亏空，而美国一年的ＧＤＰ增加量已不足以支付美国对外债务利息。
可以看到，为什么美国这次贷危机会越演越烈？房贷风险当然是根源，但从这房贷风险的根源开始，每一个环节都把人性的贪婪表现得淋漓尽致。收入不高的、还款能力不高的民众．看到房地产市场繁荣，看到可能通过房地产市场的金融杠杆无本生利，从而在超过个人承担能力的条件下纷纷进入房地产市场。而贷款银行则为增加其营业收入、为了吸引更多的贷款人进人房地产，以所谓金融创新之名，设立各种各样的利率品种，利用证券化的资金让其信贷无限扩张。对于按揭公司与投资银行来说，则是把收购来的按揭贷款，故意让好的按揭贷款与不好的按揭贷款混合在一起．让其打包出去卖给投资者，以便让其证券化的规模越来越大．利润水平越来越高。对于一些金融产品评级机构，由于与其评级利益结合在一起，因此，在产品评级过程中，对一些虚假成份视而不见，反之帮助之包装。这样，其评级业务就越来越大。再加上投资银行
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长江大学专业把这些问题巨大的证券化产品通过各种名目繁多的金融衍生品表面上是分散风险，实际上是无限放大这些风险。最后这些投资银行引火烧身，让这些巨大的金融机构崩然倒塌。
２次贷危机致使中国陷入金融困境
城门失火，殃及池鱼，目前中国金融已被逼到了墙角。在金融全球化和美元霸权的背景下，中国选择了对外开放的道路，并逐步融入了全球金融一体化的框架，随之中国成为“世界工厂”。按照传统的智慧，巨额外汇储备能够抵御外来的金融风险，但由于外汇储备大量地投资于美国国债（到今年４月底，我国持有美国国债余额高达５０２０亿美元），用于支持美国政府的巨额财政赤字和美国过度消费的融资。实际上巨额外汇储备已成为美元的“人质”，进而导致我国货币政策陷入空前的困境。
２．１我国中央银行的货币供给陷入被动境地
根据２００８年第一季度中国货币政策执行报告．３月末我国基础货币余额１０．４万亿元人民币，同期外汇储备余额１．６８万亿美元。若按７．０的汇率保守估计，由于外汇占款央行被动投放基础货币高达１１．８万亿元，超过实际基础货币１．４万亿元，这些多余的货币都需要央行予以“对冲”。但随着到期央票的增加，央行公开市场操作难度加大。这表明，我国央行的基础货币投放主动权正在丧失。
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２．２央行的利率政策工具已基本失效
这是由于利率市场化改革滞后，深层次的原因则是受制于中美之间利差和国际资本流动。在前几年美国经济处于加息周期时，我国故意在中美之间维持了一定的利差，以阻止国际热钱流人和控制人民币升值预期，但自２００７年美国次贷危机发生后美联储多次采取快速降息政策，导致我国中央银行被
迫放弃使用利率政策工具。
２．３人民币升值加速．央行陷入两难境地
在过去的两年中．人民币对美元升值幅度已达２０％，但是无论从购买力平价角度直观地考察，还是从近两年美联储无休止地“开闸放水”来判断，都不难看出目前人民币汇率距离均衡汇率水平仍有上升空间。随着国际热钱的不断流入，加之我国采取渐进式升值策略，进一步强化了市场预期，致使热钱流入推动国内通胀，这又迫使央行采用本币升值“替代”通胀，进而陷入恶性循环。
２．４目前商业银行在中央银行的法定存款准备金率已提至１７．５％
虽然还可继续提升，但由于这种“一刀切”政策的杀伤力太大，不仅直接降低了商业银行的资金使用效率，增加了商业银行的经营困难，更为重要的是使得中小企业融资环境进一步恶化，民营经济受到重挫。特别是我国沿海地区的“外向型”企业，在本币升值和银行收紧信贷的“内外夹击”下，企业的利润空间受到严重挤压，一些企业的生存已难以为继。
３中国应该如何应对次贷危机
风雨欲来风满楼．面对迟早将会来临的美元危机和全球金融危机，以及目前纷繁复杂的国际国内金融形势，我们必须及时调整思路，争取主动，否则后果不堪设想。
３．１在对美金融开放和与美国开展金融合作时，坚持平等开放与合作的原则。具体对策：一是主权在我，视美国对中国金融开放情况逐步对美开放我国金融市场，严格控制我国资本账户的对外开放，严厉打击国际热钱的非法流动；二是要求美国放松中资金融机构进入美国市场设立分支机构和开展业务的管制；三是要求美国修改２００７年通过的《外商投资与国家安全法案》，增／Ｊｎ：５，ｂ资对金融机构的持股比例。
３．２加快人民币区域化与国际化的步伐。中国可利用人民币在周边国家和地区的实际影响力，特别是在东盟和中亚国家中的信誉，在与这些国家和地区的国际贸易往来中推行人民币结算制度，同时加大国内资本向这些地区的渗透。在对美贸易中强制实行美元和人民币“５０％＋５０％”的结算政策，以对冲美元贬值的风险。
３．３利用全球流动性过剩的难得机遇，采取有效政策措施扶持和激活国内资本市场．扭转目前国内资本市场熊市局面，做大做强国内资本市场规模，吸引东盟国家和周边国家的企业到深圳和上海挂牌上市。眼下国内股市低迷，正是推出股指期货和融资融券交易的极佳时机。择机推出深圳创业板市场和区域性ＯＴＣ市场，加快建立我国多层次资本市场体系。
３．４加大金融对内开放，吸引国内民间资本进入国内金融机构，在金融机构开放中一定要坚持内资绝对控股的原则，严格限制外资对我国金融机构的持股比例；鼓励国内金融机构进行业务创新，大力发展综合经营和混业经营；改革我国现行的金融监管体制，建立多层次的国家金融安全防御体系。
３．５充分发挥香港国际金融中心的作用。在香港大力开展人民币离岸金融业务，吸引国外企业在香港发行股票和债券融资，扩大香港公司债券市场规模；利用人民币升值的机遇，激活香港股票市场。建议香港特区政府取消港币与美元挂钩的政策，代之用港币与人民币挂钩的政策，彻底摆脱风雨飘摇的美元经济对香港经济的消极影响。天龙八部 钓鱼
金庸之星海决３．６动用国家外汇储备１万亿美元，用于彻底解决历史遗留的我国城镇和农村社会保障问题以及“希望工程”问题．同时加大对国民教育的投入。调整我国外汇储备结构，增加黄金和石油等战略资源的比例，逐步减持美国国债，减少国家外汇储备的风险。
３．７利用人民币升值机遇，国家扶持企业调整产业结构，大力发展高科技产业和现代服务业．改变对外依赖型的经济结构；鼓励技术创新、节能降耗、保护生态环境，转变经济增长方式；增加对“三农”的投入和政策倾斜，大力发展农村金融和农村教育，普遍提高我国农村劳动力素质，加快实现我国农业的现代化。
３．８实行放水养鱼、减税的政策。一是减少企业税负，二是显著提高个人所得税的起征点。加大对中低收入阶层的转移支付，显著增加农民收入，推动消费金融创新．刺激国内消费，摆脱国民经济增长对外部需求的过度依赖。
参考文献
［１］（美）比特纳．贪婪、欺诈和无知一美国次贷危机真相．
［２］孙立坚．次贷危机处理［Ｊ］．全球商业经典，２００８（３）．
［３］孙立坚．美国次贷危机能否警醒东亚［Ｊ］．投资者报》２００８（９）．
［４］陈志武．中国如何应对美国金融危机［Ｊ］．中国新闻周刊，２００８（９）．［５］徐洪才．中国如何应对即将来临的美国金融危机［Ｊ］．党政干部文摘，２００８（８）．
［６］何帆．中国很难从美国次贷危机中全身而退．搜狐财经，２００８（９）．

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