中国B股市场的功能演变以及未来去向探析
榨胡萝卜汁财务·金融农村经济与科技2020年第31卷第16期（总第492期）
1 B股市场的设立和功能演变
中国的股票市场有一个特殊的状态，它不仅在地理上被分
开（上海证券交易所和深圳证券交易所），还根据投资人的不
同而被分开。起初，建立了面向境内投资者，以人民币计价的A
股份转让协议股市场，以及面向投资者，以美元和港币计价的B股。这种
情况在2001年2月20日发生了改变，中国证监会、国家外管局宣
婚期定在元宵后打一个成语布B股市场对国内持有外汇居民开放。一个上市公司被允许在A
股和B股市场上发行双重股票。两市的上市公司共有3780家，可
是双重发行A+B股的公司却只有80家。A股市场的交易量和交易
的活跃程度远远高过B股。沪深两市的一个关键数据总结见表1
所示。可以清楚地看到A股账户远多于B股账户，在下面的讨论
中将会用到这一因素。
表1 沪深两市A股和B股的一些基本数据
A股B股
上市公司数量（家）
总市值（万亿元）
非机构投资者股票账户（万户）
3687
61.03
李成阳真实身份15828.32
96
0.44
240.52什么鱼好
资料来源：上海证券交易所，www.sse，2020；深圳证券交易所，www.szse.
cn，2020
发行A+B股的上市公司的A、B股的基本面是相同的，尽管B 股以美元或港元计价，但它们仍代表人民币资产，并具有与A股相同的股东权益。然而事实是B股相对于A股存在大幅的折价。
当初设立B股的目的是向投资者融资，解决国内的外汇紧缺问题，B股的推出是扩大投资者市场准入的前奏，伴随着的是中国与全球经济的深度融合。B股市场曾有过一段时间的繁荣。不过到了今天，中国的外汇储备已经十分丰厚，B股市场的功能已被H股、QFII等取代。B股交易量越来越小，近10年B股几乎没有再融资，一些纯B股公司无法再融资。B股市场的融资功能在逐渐消亡。目前国内市场日益开放，沪港通开通国际版推出在即，中国多层次的证券市场形成，而B股却日益边缘化。
从长远的观点看，公司治理深化改革，中国资本市场对外开放是必然趋势，A、B股市场最终将走向融合，而融合的重要一环就是股价的融合。通过探索影响A、B股价差的多种因素，放松管制后B股折价率的变化，有助于中国证券市场的规范和相关政策的出台，有利于中国证券市场的逐步开放和A、B股
市场的最终并轨。从长期来看，中国资本市场开放和改革的深化是必然趋势。A股市场和B股市场股票价格最终会融合。通过探讨影响A、B股股价差异的各种因素，以及放松管制后B股折价率的变化，有助于我国证券市场法规和相关政策的出台，有利于我国证券市场的逐步开放和A、B股 市场的最终合并。
2 A、B股存在明显的价差
中国的股票市场发展速度非常快，到2020年1月，上证所和深交所共有3687家上市公司发行了A股，96家公司发行了B股，股票市价总值61万亿元。这个数值预计是中国2019年GDP的65%, 占全球股市市值10.25%，仅次于首位的纽约泛欧证券交易所，贡献了2019年全球17万亿美元新增股市市值的约10.4%。
2001年2月19日之前，中国境内投资人和组织不得进入B 股市场。但随着改革开放的深入，外资进入中国市场的渠道增多，B股交易开始趋于平稳。事实上中国政府在2002年就计划给外国公司上市的机会，以及允许投资者参与并购。
为了增强B股市场的流动性，2001年2月19日，证监会宣布B 股对境内持有外汇居民开放，B股反应十分热烈，三个月后，国内上证所B股的股票账户数量从152 000户猛增至577 000户，深交所的股票账户数量从130 000户增加至319 000户。B股出现了一波井喷式行情，股指暴涨4倍，成交额暴增1
7倍。而在2001年2月19日至2001年6月1日这段时间里，上证A股和深圳A股只分别
中国B股市场的功能演变以及未来去向探析
唐婉颖1，叶学平2
（1.武汉工程科技学院经济与管理学院，湖北 武汉 430200；
2.湖北省社会科学院经济研究所，湖北 武汉 430077）
［摘要］中国股票市场曾被严格分为面向境内投资者的A股市场和面向投资者的B股市场。在双重上市的公司中，B股和A股享有同样的股东权益，却具有明显的价差。2001年2月20日，中国证监会宣布B股市场对国内自然人开放，至此 AB股市场分割的局面得以改变。但是对境内持有外币居民开放后的B股，折价率下降幅度约40%，且市场分割解除后信息流通在A、B股之间得以加强，导致B股的融资功能、资源配置功能和价值发现功能均已弱化。未来B股何去何从？
B股投资者的利益如何得以保护？有关管理部门并未给出明确方案，而这却是怎么也绕不开的需要管理部门尽快解决的一个现实问题。本文通过深入对比分析后认为，解开这个结的整体思路是B股并入A股和转换成为H股两种模式，但无论是选择哪一种，都需要把握节奏和分寸，尊重市场的意愿。
［关键词］双重上市；信息双向流动；B股折价；B股转A股
［中图分类号］F832.5   ［文献标识码］A
［收稿日期］2020-07-06
［作者简介］唐婉颕（1998—），湖北浠水县人，本科，研究方向：会计学；叶学平（1968—），男，湖北武汉人，博士，研究员，研究方向：资本市场、宏观经济、房地产金融。
-92-升职贺词

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