Ａ股熔断机制回顾与思考
Ａ股熔断机制回顾与思考
李瑞红
（广州市财经职业学校，广东　广州　５１００００）
［摘　要］熔断机制在国际证券市场上是一种成熟的稳定市场、控制风险的股市政策，但在中国熔断机制仅仅实施了４天，成为了中国股市历史上历时最短的股市政策。文章将从Ａ股熔断机制实施初衷、设计、实施、失灵分析四方面，对Ａ股熔断机制回顾与思考。经分析，Ａ股熔断机制失灵，不仅是因为机制本身的缺陷，还源于多重不利因素的共同作用。
［关键词］熔断机制；Ａ股；市场
［ＤＯＩ］１０ １３９３９／ｊ ｃｎｋｉ ｚｇｓｃ ２０１７ １４ ０９６
１　Ａ股熔断机制实施初衷
２０１５年，是Ａ股市场惊心动魄的一年：有统计显示，“极端市”频频出现，仅在两个月的时间内，Ａ股下跌曾达到４５％；沪深３００指数涨跌幅超过５％的交易天数已经达到１５天，另外还有多个交易日指数振幅超过７％。股指断崖式的下跌，促使市场出现实施熔断机制的呼声。中国证监会为了防止资
本市场的剧烈波动，稳定股市价格，决定研究和借鉴西方早已成熟运用的熔断机制，改进和完善证券市场现有运行机制，避免股市再次发生类似２０１５年暴跌事件。熔断机制起源于美国，为了防止再次发生１９８７年１０月１９日那类股灾，ＣＦＴＣ与ＳＥＣ批准在纽交所和芝加哥商业交易所采用该机制。熔断机制被比喻成保险丝（在电流过大时熔断，发挥保护电器的作用），其退出有利于当市场出现非理性暴涨暴跌时，市场暂停交易，留给市场冷静思考的时间，防止投资者出现极端情绪。
２　Ａ股熔断机制的设计
美国熔断机制的三个级别：一是标准普尔５００指数跌幅达５％，暂时停盘１５分钟；二是当股票指数跌幅达１０％，交易关闭１小时；三是当股指暴跌２０％时，股市闭市１天。
中国的熔断机制，以沪深３００指数为熔断的基准指数，两档熔断阈值５％、７％。熔断品种有沪深两市所有上市交易的股票、股票期权、可转债券、可分离债券等，中国金融期货交易所全部的股指期货合约。
熔断机制运作原则：当沪深３００指数涨跌幅度达到５％时，交易暂停１５分钟，熔断结束时实行集合竞价，随后继续当日股市交易。１４∶４５及以后触动５％熔断阈值，暂停股市交易到闭市；倘若全天任何时段沪深３００指数涨跌幅度达到７％熔断阈值，暂停交易至闭市。
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３　Ａ股熔断机制实施
２０１６年１月１日开始，沪、深证券交易所和中金所正式实施熔断机制。１月４日是新年的第一个交易日，１３∶１２沪深３００指数下跌５％触发第一次熔断，１３∶２８恢复交易，１３点３４分沪深３００指数跌幅扩大至７％，沪深两市超过千只股票跌停，达到熔断机制设置的最高阈值，Ａ股暂停交易至闭市。２０１６年１月７日，弱势反弹了两天的股市，开盘不久沪深３００指数便在９∶４２跌至５％触发熔断，９∶５７恢复交易，随即跌幅扩大至７％再次触发熔断，股市提前收市。２０１６年股市开门黑让股民损失惨重，熔断机制被千夫所指。证监会的被愤怒的投资者刷爆，证券公司也纷纷上书三大交易所，请求修正熔断机制。２０１６年１月７日，沪、深证券交易所和中金所三大交易所连夜发布通知，经中国证券监督管理委员会同意，为维护证券市场稳定运行，自２０１６年１月８日起指数熔断机制将暂停实施。从２０１６年１月４日开始实施，至２０１６年１月７日被暂停，熔断机制仅仅实施了４天，成为了中国股市历史上历时最短的股市政策。
４　Ａ股熔断机制失灵分析
一个初衷是为了稳定市场，控制风险的股市政策，落地却成了助跌大杀器，加剧投资者的恐慌心理。熔断机制本是舶来品，在美国为稳定证券市场、控制风险发挥了积极作用。然而，熔断机制为什么在中国会行不通？
４ １　机制缺陷
４ １ １　中美两国证券市场参与者不同
在美国证券市场上，参与者以机构投资者为主，占比达７０％以上，他们表现为成熟、理性，市场整体成熟；相比之下，中国证券市场超过８０％的投资者是散户，非理性、冲动是他们的行为特征，容易出现从众心理、羊效应，市场暴涨暴跌屡见不鲜。熔断机制的初衷是促使中国投资者理性投资，当市场出现异常波动时，留给投资者理性思考的时间，减少证券市场的异常波动，但这样的目标只能在集体理性时才能实现。在以散户为主的中国市场，实施熔断机制，当股市异常触发熔断停止交易时，不仅个人投资者没有冷静下来理性分析，还会造成恐慌蔓延导致投资者集体的非理性，使股市更加震荡。
４ １ ２　证券交易制度存在不同杨广在位几年
美国证券市场无涨跌停限制，中国证券市场存在１０％涨跌停板，与５％、７％熔断阈值距离短，制约证券交易的流动性。当市场出现利空消息，沪深３００指数跌至５％时，暂停交易１５分钟，容易造成投资者恐慌，担心跌幅会继续扩大到７％，提前收市，股市丧失流动性，个股探底回升无望。因此，当股市恢复交易时，投资者倾向于抛售股票，锁定亏损，减少损失。中国的熔断机制，以沪深３００指数为熔断的基准指数代表大盘股，不代表中小市值股票，当沪深３００指数触发熔断阈值，即使中小市值股票交易正常，也无法继续交易，从而使得大盘股的异常波动传导至中小市值股中国市场　２０１７年第１４期（总第９３３期）
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２０１７ ５
票，加剧市场的波动性。
４ ２　不利的经济环境
４ ２ １　人民币持续贬值
人民币对美元汇率从２０１５年８月初的６ ２０不断贬值，到２０１６年１月４日人民币对美元汇率达到６ ５１０４，美元加息还在不断加大人民币汇率的贬值压力。短短５个月的时间，伴随着人民币贬值幅度达到５％，以人民币计价的资产（包括Ａ股）也在贬值，人民币普通股票下跌已不可避免。４ ２ ２　严峻的经济形势
２０１５年需求与出口低迷，制造业ＰＭＩ在荣枯分水线下方连续徘徊５个月，都表明２０１５年的
经济发展未达预期。２０１６年中国经济面临去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大重点任务，又要迎接稳增长、保就业、惠民生等重大挑战，《人民日报》预言２０１６年中国经济走势会呈现Ｌ形而不会是Ｖ形反转，这些都令投资者心生寒意，降低对经济企稳的预期。
４ ２ ３　外围市场的波动
２０１５年８月美国股市连续下跌数日、２０１６年年初海外证券市场遭遇大幅下跌，世界经济运行中不断增加不确定因素：经济复苏达不到预期、国际贸易持续低迷，英国脱欧公投等，都给中国股市带来下行的压力。
４ ２ ４　其他不利的股市因素
２０１５年年底股价上涨，到２０１６年年初股市获利盘累积较多，股市抛售压力大，实施熔断机制加速投资者获利了结离场；２０１６年推行注册制的预期，中国股市将新增上千家上市公司，股市扩容，若缺乏资金供应的支持，将直接造成股市下跌，及２０１５年股灾时，大股东和高级管理人员不得减持股份的限制也于２０１６年１月８日到期，这些都令投资者心生去意，股市萎靡。
客观来说，熔断机制成为中国股市历时最短的股市政策，不仅是因为机制本身的缺陷，还源于多重不利因素的共同作用。
参考文献：
［１］上海证券交易所 关于《上海证券交易所交易规则》增加第四章第五节“指数熔断”的通知［ＥＢ／ＯＬ］．（２０１５－１２－０４）．ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ ｓｓｅ ｃｏｍ ｃｎ／ｌａｗａｎｄｒｕｌｅｓ／ｓｓｅｒｕｌｅｓ／ｔｒａｄｉｎｇ／ｕｎｉｖｅｒｓａｌ／ｃ／ｃ＿２０１５１２０４＿４０１９３３５ ｓｈｔｍｌ
［２］搜狐 一张图看懂“熔断机制”到底是个啥？［ＥＢ／ＯＬ］．（２０１６－０１－０４） ｈｔｔｐ：／／ｍｔ ｓｏｈｕ ｃｏｍ／２０１６０１０４／ｎ４３３４５８３２６．ｓｈｔｍｌ
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（上接Ｐ８７）
４　对大学生自主创业的经验总结
４ １　社会支持的重要性
对于社会经验匮乏和启动资金的不足，社会的支持成了大学生创业成功的一个重要因素。只有社会的
资金和国家政策的有效支持，大学生的经验不足和资金问题才能得到补足。社会的大环境在大学生创业初期必须为其提供一个创业的避风港，这样在社会的经济竞争中才不会被提前打击，为了做到这一点，国家必须从法律、行政和社会管制上对大学生创业进行保护和鼓励，使政府的扶持力度增强，为大学生创业提供一片发展的沃土。
华为售后４ ２　学校需开展创业指导课程
在对十几所高校的创业教育课程开展情况进行调查时，就有接近九成的受访者表示自己并未接受过创业指导教育。在当下的大学教育体系中，一些地区并未将大学生创业纳入进教育体系之中。受传统就业思维影响，许多高校认为大学生提前创业会降低大学生的专业水平和成绩，对未来的就业会造成不利的影响。面对当下大学生创业经验不足的问题，高校需尽早将创业指导教育纳入到教育体系和考核体系之中。为了从根本上解决创业教育问题，高校必须先要转变传统教育思维，必须重视对大学生创业指导的教育，为大学生创业起到指导和领航的作用。
在高校的具体实施过程中，首先要开设相关课程，让大学生创业指导教学纳入到高校教育的课程体系中，让学生从课堂中学到知识。也可以开展创业项目大赛，学校可以对优胜者的项目提供资金支持，最重要的是为大学生的创业想法进行了有效的指导和善意的引导。
奶粉排名４ ３　大学生需理性认识创业
通过对在校大学生的创业分析，笔者发现有部分大学生对创业只是因为梦想和热情，但在创业的过程中会出现对市场分析不足。对风险估计不足的情况，最终导致创业举步维艰，以一种失败的结局收场，对自己的信心也造成了影响。因此，大学生一定要理性地认识创业，在创业前要对自己的条件和市场情况理性分析，在遇到困难时要沉着处理，理性对待。
福州旅游必去十大景点５　结　论
在对大学生创业情况的调查中，我们通过样本分析，最终得出了，大学生在创业中会面临社会经验匮乏、启动资金不足和创业综合能力不足的情况。面对这些情况，创业者在开展创业工作前必须提高这些能力，主要可以从以下一些方面开展。第一，面对资金不足的难题，大学生创业者就必须充分地利用社会资源和国家的政策支持，在创业前期，需要通过好的创意吸引社会资金支持，让自己的创意用社会的资金来发展。要想得到资金支持，创业者必须懂得如何开拓资金融入渠道。第二，如何提高大学生的社会经验，其实，在创业前，大学生可以多参加社会实践活动，同时也可以多学习学校开展的创业指导课程，或者创业竞赛活动，通过社会实践和学校学习来提高自己的创业经验和理论知识。第三，要提高创业的综合能力，创业者必须从各个方面提高，如对市场风险的把控能力，自主创新能力，人际交往能力，心理抗压能力等，当然还需对市场和国家政策有极强的应变能力。
参考文献：
［１］施险峰 试论当前大学创业文化的建设［Ｊ］．高校辅导员学刊，２００９，１（５）
［２］《中国大学生就业》杂志社 大学生创业手册［Ｍ］．北京：中国经济出版社，２００８
［３］张邹 大学毕业生自主创业基金的管理［Ｊ］．中国国情国力，２０１１（１）：４８－４９
李瑞红：Ａ股熔断机制回顾与思考财政与金融. All Rights Reserved.
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