申港证券股份有限公司证券研究报告
行业研究
行业研究周报
洗碗机市场发展的边际变化
——家用电器行业周报W33
投资摘要：
本周板块表现：本周沪深300指数下降0.07 %，申万家用电器指数上涨0.92%，涨幅高于沪深300指数0.99pct ，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第9位。从行业PE （TTM ）看，家电行业PE （TTM ）为22.16倍，位列申万28个一级行业的第21位。
原材料市场，大家电主要原材料冷轧卷板、铜、铝价震荡变化。其中冷轧卷板价格上涨2，15%，铜价下跌2.18%，铝价上涨2.89%，塑料价格上涨1.02%。液晶面板7月价格提升，32寸、43寸、55寸环比提升4美元、6美元/片及8美元/片。地产市场，主要城市商品房市场上周成交面积一线同比下降0.21%，二线同比上升3.60%，三线同比上升12.58%。 每周一谈：洗碗机市场发展的边际变化
洗碗机地产后周期下增速稳健，疫情后Q2市场提升迅速。17年之前伴随地产发展洗碗机增速攀升一度至127.1%，地产抑制后整体厨电增速回落，洗碗机18、19年销量增速分为19.8%、24.4%。而疫情后在健康需求释放下，20Q2各月零售额增速分别实现32%、24.8%、40%的较高成长。12月的说说
国内市场发展仍处低位，教育普及下潜在空间巨大。至2019年我国洗碗机百户拥有量仅0.6台，较世界平均保有的17.2台、欧美普遍高于60台乃至日韩新加坡的水平均存在巨大差距。市场初期消费者对产品顾虑集中在清洁能力、价格、费水费电等因素。而伴随普及教育，购置体中因充分了解洗碗机而普及购买的比例已达43%，后续市场推广下潜在空间庞大。
当前洗碗机类型以喷淋式、嵌入式为主导，大容量产品逐步成为主流。 ♦ 按洗涤方式可分为叶轮式、喷淋式和超声波式，其中喷淋式以高温高压水流及洗涤剂综合清洁除菌，技术成熟，清洁效果好，为当前市场主导。 ♦ 按产品结构可分为台式、嵌入式、独嵌两用式、水槽式和抽屉式，其中嵌入式结构及清洗效果均最为成熟，7月畅销榜各渠道嵌入式均居首位。 ♦ 大容量产品逐步成为主流。7月线上市场13套大容积产品占比翻倍至26.1%，6/8套小型产品下滑，线下主体市场13套占比更高达41.9%。 上半年洗碗机均价下调，销售结构中端发力。线下渠道受疫情影响三四月价格下滑，随后5-7月修复同比转正，线上上半年均价持续下滑300-400元，直至7月均价修复转正。价格段上线上3K-6K 段普遍份额提升，综合提升8.5pct ，线下6K-7K 产品份额集中释放，提升8.6pct 至26.7%。
市场参与者持续扩大，西门子、美的系为主导品牌。洗碗机品牌数由2016年仅38家快速增加，至2019年已达122家，玩家扩张推动市场规模发展及普及教育。线下市场中西门子、美的分别占比48.6%和20%位居前两位，线上份额中美的及旗下华凌分别占比31.5%和9%，西门子占比21.4%，此外各厨电、大家电品牌均同比有所扩张。
投资策略及组合：国内洗碗机仍处发展初期潜力巨大，疫情推动下边际增速提升，期待国内品牌产品技术布局下分享市场成长红利。推荐组合：美的集团、海尔智家、老板电器、九阳股份、三花智控各20%。
风险提示：原材料价格大幅波动；竞争格局进一步恶化；地产修复不及预期。
评级 增持（维持）
2020年08月17日
秦一超
分析师
SAC 执业证书编号：S1660520050002
重阳节祝福老人的健康吉祥话
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行业基本资料
股票家数 61 行业平均市盈率
20.97 市场平均市盈率
22.22
行业表现走势图
资料来源：申港证券研究所
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-10%
-5%0%5%10%15%20%25%30%35%家用电器
沪深300
家用电器行业研究周报
内容目录
1. 洗碗机市场发展的边际变化 (4)
2. 本周家电板块行情回顾 (9)
3. 行业数据变化 (11)
3.1 原材料市场变化 (11)
3.2 地产数据变化 (11)
3.3 家电行业数据更新 (12)
4. 行业新闻及公司公告 (16)
4.1 行业新闻 (16)
5. 风险提示 (19)
图表目录
暗黑3安装图1：中国洗碗机市场规模（万台）及增速 (4)
图2：洗碗机月度零售额（亿元）及增速 (4)
图3：2019年各国洗碗机百户拥有量 (4)
图4：选购洗碗机时最大的顾虑 (5)
图5：购置洗碗机的原因 (5)
图6：喷淋式洗碗机工作原理 (5)
图7：洗碗机五种结构示意图 (6)
图8：20.07TOP30畅销机型分类 (7)
图9：近两年7月线上洗碗机套数占比对比 (7)
图10：近两年7月线下洗碗机套数占比对比 (7)
图11：洗碗机均价及同比（元） (8)
图12：近两年7月洗碗机销量不同价格段占比对比 (8)
图13：线上线下洗碗机品牌数 (9)
图14：线上洗碗机销量品牌占比（内19-07，外20-07） (9)
图15：线下洗碗机销量品牌占比（内19-07，外20-07） (9)
图16：本周各板块涨跌幅（%） (10)
图17：各版块PE(TTM）对比 (10)
图18：重点公司本周涨跌幅（%） (10)
图19：冷轧卷板价格变化（1.0mm，元/吨） (11)
图20：LME3个月铜价、铝价变化（美元/吨） (11)
图21：中塑指数变化 (11)
图22：液晶面板价格变化（美元/片） (11)
图23：30大中城市商品房成交面积边际变化（周至2020.08.09） (12)
图24：冰箱月度线上销量及增速 (12)
图25：冰箱月度线上销售额及增速 (12)
图26：冰箱月度线上均价及增速 (12)
图27：冰箱月度线下销量及增速 (12)
图28：冰箱月度线下销售额及增速 (13)
图29：冰箱月度线下均价及增速 (13)
图30：空调月度线上销量及增速 (13)
图31：空调月度线上销售额及增速 (13)
图32：空调月度线上均价及增速 (13)
图33：空调月度线下销量及增速 (13)
云南景点图34：空调月度线下销售额及增速 (14)
图35：空调月度线下均价及增速 (14)
图36：洗衣机月度线上销量及增速 (14)
图37：洗衣机月度线上销售额及增速 (14)
图38：洗衣机月度线上均价及增速 (14)
图39：洗衣机月度线下销量及增速 (14)
图40：洗衣机月度线下销售额及增速 (15)
图41：洗衣机月度线下均价及增速 (15)
图42：油烟机月度线上销量及增速 (15)
图43：油烟机月度线上销售额及增速 (15)
图44：油烟机月度线上均价及增速 (15)
图45：油烟机月度线下销量及增速 (15)
图46：油烟机月度线下销售额及增速 (16)
图47：油烟机月度线下均价及增速 (16)
表1：不同安装方式的洗碗机特点 (6)
1. 洗碗机市场发展的边际变化
洗碗机作为近年劳动替代的新兴厨电产品而受到广泛关注，疫情期间其所具备的高温除菌功能更受到健康需求的推进而获得较高成长，本期我们聚焦洗碗机这一新兴懒人大厨电的市场发展。
洗碗机市场地产后周期下稳健增速，市场发展仍处低位。
♦ 规模仍处初期状态，地产政策后增速回归稳健。洗碗机市场在17年之前房地产发展阶段增速持续攀升，据产业在线数据17年销量增速一度飙升至127.1%，但随后伴随地产抑制政策，18年后整体大厨电市场萧条下洗碗机增速也回归稳健。18、19年中国洗碗机产业销量增速分为19.8%和24.4%，相较传统烟灶市场仍具有明显相对成长，至2019年总销量达到580万台。
图1：中国洗碗机市场规模（万台）及增速
图2：洗碗机月度零售额（亿元）及增速
资料来源：产业在线，申港证券研究所
资料来源：奥维云网，申港证券研究所
♦ 零售保持高热度，疫情后Q2市场增速较快。据奥维推总数据，零售市场近两年保持较高增速，18、19年零售额增速分别为28.1%和24%。在2020年疫情影响下，3月短期因线下市场受冲击而下滑，随后Q2各月增速分别达到32%、24.8%、40%，疫情影响下健康需求提升，从而推动了具备除菌消毒属性的洗碗机的快速增长。
图3：2019年各国洗碗机百户拥有量
资料来源：Euromonitor ，申港证券研究所国家反诈app有多牛
♦ 国内保有量仍处极低位，市场潜力巨大。据Euromonitor 数据，2019年我国洗碗机百户拥有量仅0.6台，不论较同口径下世界平均的17.2台，或欧美发达国家普
0%
20%40%60%80%100%120%140%0
1002003004005006007002014
2015
2016
2017
2018
2019
销量（万台）
销量增长
-30%
-20%-10%0%
10%20%30%40%50%60%0.0
2.04.06.08.010.012.014.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
201720182019
2020
2020同比
0.0
10.020.030.0
40.050.060.070.080.090.0
遍高于60台的水平，抑或同为泛中式餐饮结构的日韩、新加坡，我国目前洗碗机存量均为极低水平，也进一步证明国内市场仍处于导入期，市场教育普及是当前核心，也体现出相较发达国家我国市场潜力的庞大，后续成长期的规模爆发值得高度期待。
♦ 市场质疑仍待教育，普及需求推动购置发展。因早期洗碗机市场未根据中式烹饪重油重污特点针对性设计解决，同时市场对洗碗机产品认知较低，虽然近年技术已大幅优化，但市场教育仍是核心问题。据中关村在线统计，对洗碗机顾虑因素中质疑清洁能力、价格贵、怕费水费电等因素分别占比39%、26%、17%，产品推广教育意义重大。而购买洗碗机因素中，因充分了解洗碗机而添置产品（并非装修新增因素）的比例已达43%，普及需求落地使洗碗机市场实现超越地产周期的高速成长。
图4：选购洗碗机时最大的顾虑
图5：购置洗碗机的原因
英雄联盟亚运会直播资料来源：中关村在线，申港证券研究所
资料来源：中关村在线，申港证券研究所
目前洗碗机市场按洗涤方式和安装结构划分为不同的产品类型。
♦ 按洗涤方式可分为叶轮式、喷淋式和超声波式三类。叶轮式通过机槽下部的叶轮高速运转从而将水流向上飞溅来清洗；喷淋式则通过洗涤泵将高温水流通过喷淋
器高压喷出，并反作用喷淋器高速旋转以实现各角落洗涤，再辅以洗涤剂强效去污有效清洁除菌；超声波式则利用了超声波原理，超声波经液体介质会压迫液体高频振动，在声强一定数值以上后大量产生微气泡并迅速闭合，过程中的使污物破坏脱离从而实现清洗效果。目前市场流通的洗碗机产品多以喷淋式为主。
图6：喷淋式洗碗机工作原理
质疑清洁能力, 39%
价格太贵, 26%
怕费水费电,
17%
安装麻烦, 11%
多年养成手洗的习惯,
7%对洗碗机有了充分了解, 43%
房屋装修或购买新房, 24%
婚前购置家电或新增人口,
20%
朋友种草, 13%
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