快递10月数据点评：通达系单价环比继续改善，价格战压力缓解
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行业研究
快递10月数据点评：通达系单价环比继续改善，价格战压力缓解
事件：国家邮政局公布2021年10月邮政行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成99.5亿件，同比增长20.8%；业务收入完成909亿元，同比增长12.1%。
点评：
单价方面：通达系单价延续了上涨势头，韵达与圆通单价均有环比提升，申通单价持平上月，全行业提派费的目标得到了较好的贯彻，价格战得到明显缓和。 业务量方面：行业异地件增速回升至20%以上，增速符合预期。此外可
以看到四家上市公司的业务量增速与行业均值都比较接近，申通增速持续回升，韵达增速底部反弹，圆
通与顺丰业务量增速与上月基本持平。环比看10月进入网购旺季，通达系业务量皆有环比明显增长，顺丰则环比下降。行业格局近期比较稳定，行业CR8已经连续5个月没有变化。 近期行业龙头中通在三季报业绩交流会上传递了较为积极的信号。中通预计公司四季度能够实现30%以上的业绩同比增长，其中业务量增长预计20%左右，剩余10%增长由单件利润增长贡献。
房产交易营业税今年下半年开始，随着国家政策对低价倾销的限制和对快递员合理权益的保障，价格竞争受到明显制约，行业单价下跌趋势得到缓解。中通预计，在四季度通达系单价止住下滑趋势的情况下，公司可以通过成本端优化实现单件盈利10%以上的提升。
同时中通认为，此前价格战意愿最强的极兔与百世合并后，一段时间内的重点将由业务扩张转为内部整合，这将为行业明年价格战的缓和创造条件。
应该说，近2个月的行业数据，政策导向、行业龙头对四季度较为乐观的预期，以及极兔对百世的收购，都代表着本轮持续了一年多的价格战出现确定性的缓和。未来一段时间通达系公司的盈利能力有望逐步恢复。 单件盈利的提升将为通达系企业带来很大的利润弹性：政策与监管层面的变化对于行业的影响正在逐渐显现。虽然指望行业单价（扣除派费口径）短期大幅回升并不现实，但只要价格能够趋于稳定，那么随着成本端的不断下降，利润空间就将逐步恢复。目前行业龙头中通的单件盈利约2毛，而圆通与韵达的单件盈利不到1毛，具有较大的盈利弹性，行业未来的价格走势值得重点关注。
风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。
未来3-6个月行业大事:
2021-12-14国家邮政局公布2021年11月快递业务量数据
2021-12-18 A 股上市快递公司公布11月快递业务量数据
行业基本资料
占比%
股票家数 117    2.8%
重点公司家数 -
- 行业市值 29508亿元    3.11% 流通市值 22960亿元王大山
3.21%
行业平均市盈率
32.3 / 市场平均市盈率
13.7
/
行业指数走势图
资料来源：wind 、东兴证券研究所
分析师：曹奕丰
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执业证书编号: S1480519050005
P2东兴证券行业报告
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目录
2022年国庆节怎么放假1.10月总览：通达系单价继续回升，行业盈利能力有望持续改善 (3)
2.快递业务量：增速回升至20%左右，上市公司增速差距缩小 (3)
关闭自动播放3.快递件均收入：通达系单价继续小幅回升，价格竞争趋缓 (5)
4.结构性变化：CR8稳定，极兔对行业的冲击将逐渐缓解 (6)
5.风险提示 (7)
插图目录
图1：业务量增速为20.8%，增速环比回升 (3)
图2：异地件增速约20.6% (3)
图3：各公司增速基本持平行业均值 (4)
图4：上市公司市场份额对比 (4)
图5：申通10月业务量增速24.3%，增速持续回升 (4)
图6：顺丰10月业务量增速21.6%，略高于行业均值 (4)
图7：韵达10月业务量增速21.1%，略高于行业均值 (4)
图8：圆通10月业务量增速19.4%，略低于行业均值 (4)
图9：同城件单件收入同比下降15.5%，环比明显下滑 (5)
图10：异地件单件收入环比下降，同比降幅稳定 (5)
图11：国际件单件收入同比提升11.1% (5)
图12：同城件与异地件价格对比 (5)
图13：申通单件收入2.11元，环比持平 (6)
图14：顺丰单件收入15.9元，环比下降 (6)
图15：韵达单件收入2.17元，环比提升1.4% (6)
图16：圆通单件收入环比提升0.4%至2.29元 (6)
图17：CR8环比持平 (6)
图18：中部地区业务量占比持续提升 (6)
图19：中西部地区业务量增速高于东部 (7)
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1. 10月总览：通达系单价继续回升，行业盈利能力有望持续改善
国家邮政局公布2021年10月邮政行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成99.5亿件，同比增长20.8%；业务收入完成909亿元，同比增长12.1%。
单价方面：通达系单价延续了上涨势头，韵达与圆通单价均有环比提升，申通单价持平上月，全行业提派费的目标得到了较好的贯彻。
业务量方面：行业异地件增速回升至20%以上，增速符合预期。此外可以看到四家上市公司的业务量增速与行业增速都比较接近，行业格局近期比较稳定，行业CR8也已经连续5个月没有变化。
近期行业龙头中通在三季报业绩交流会上传递了较为积极的信号。中通预计公司四季度有望实现30%以上的业绩同比增长，其中业务量增长预计20%左右，剩余10%由单件利润增长贡献。今年下半年开始，随着国家政策对低价倾销的限制和对快递员合理权益的保障，价格竞争受到明显制约，行业单价下降趋势逐步缓解。中通预计，在四季度通达系单价止住下滑趋势的情况下，公司可以通过成本端优化实现单件盈利10%以上的提升。同时中通认为，此前价格战意愿最强的极兔与百世合并后，一段时间内的重点将转为内部整合而非业务量扩张，这也为行业明年价格战的缓和创造了条件。
应该说，近2个月的行业数据，政策导向、行业龙头对四季度较为乐观的预期，以及极兔对百世的收
购，都代表着本轮持续了一年多的价格战出现确定性的缓和。未来一段时间通达系公司的盈利能力有望逐步
资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所
资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所
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-40%
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图3：各公司增速基本持平行业均值
图4：上市公司市场份额对比
资料来源：公司公告，东兴证券研究所
月进入网购旺季，通达系业务量皆有环比明显增长，
资料来源：公司公告，东兴证券研究所
资料来源：公司公告，东兴证券研究所
24.3%
17.2%
申通 韵达 顺丰 圆通
市场份额
去年同期
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
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3. 快递件均收入：通达系单价继续小幅回升，价格竞争趋缓
10月异地件单价环比下降，同比降幅比较平稳；同城件呈现比较明显的价格下跌，同比降幅达到15%。 关于异地件价格变化趋势（环比下降）与通达系总部收入趋势（环比提升）出现差异，我们认为购物季到来后，货物结构的变化（小件化）以及货量提升后部分成本的摊薄是主要原因。从同比数据来看，10月价格同比降幅与9月接近，且有小幅收窄。
图9：同城件单件收入同比下降15.5%，环比明显下滑
图10：异地件单件收入环比下降，同比降幅稳定
资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所
资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所
图11：国际件单件收入同比提升11.1%
图12：同城件与异地件价格对比
资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所
资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所
通达系总部单件收入延续了上涨势头，韵达与圆通单价均有环比提升，申通单价持平上月，全行业提派费的目标得到了较好的贯彻。
-16%
-12%
-8%-4%
0%
4%
8%4
5
6
7
8
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同城快递单件收入
上年同期 同比
-30%
-
20%
-10%
0%
4
567
8
9Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
异地快递单件收入
上年同期 同比
-30%
-20%-10%0%10%
20%
30%
40%40
45505560
657075
国际快递单件收入
上年同期
同比
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
异地件同城件价差
同城件单价
异地件单价

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