akb48成员北交所开辟增量市场，证券行业景气度延续——北交所设立对证券行业影响分析
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2021 年11月2日
核心观点
1.北交所以新三板精选层为基础，坚持错位发展，为中小企业发展提供助力
北交所以新三板精选层为基础，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。资金端有所放开，北交所对个人投资者门槛从100万元降低至50万元，公募基金此前仅可参与新三板精选层投资，目前北交所股票属于上市公司股票，公募基金也可进行投资。与科创板和创业板相比，三者均采用注册制发行，在板块定位、发行条件、交易规则等方面有所差异。体量上看，目前北交所体量与其他板
块相比较小，短期对券商行业盈利影响贡献不大，未来随着北交所扩容，占资本市场比重将持续提升，长期对券商各项业务均有利好。
2.新三板业务储备丰富的券商将直接受益，券商各项业务均有利好
九月九重阳节祝福语北交所设立后，新三板储备丰富的公司将直接受益，从持续督导数量、推荐挂牌数量等方面看，中小券商新三板业务较强。北交所成立后有望提升直接融资占比，带来资本市场扩容，市场活跃度提升下将带来经纪业务增量，更多企业寻求在北交所上市，将直接带来投行业务增量，同时，部分券商早期入股或旗下直投公司投资新三板企业，北交所成立后退出渠道有所增加，新三板股票资产重估下将大幅增加券商投资收益，券商各项业务均有利好。长期看，目前证券行业正处于资本市场改革红利期，北交所设立继续释放政策积极信号，改革实验田扩容，全面注册制改革有望持续推进。
3.投资结论：证券行业迎来发展机遇期，景气度持续向好
基本面看，证券行业2019-2020年连续两年高增长，2021年前3季度盈利延续高景气度；资金面看，券商估值低于历史中枢，机构资金对于低估值、低配置且盈利持续改善板块的关注度提升，券商板块的资金配置有所提升，北交所设立等资本市场政策利好持续，财富管理赛道成长性延续，证券行业正迎来发展机遇期。首推大财富管理主线龙头东方证券、广发证券和东方财富，受益标的长城证券、兴业证券、中金公司（H股）、申万宏源。
4.风险提示：市场波动风险，政策落地不及预期。
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北交所与A 股各板块对比2
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目录
CONTENTS 北交所设立基本情况券商经纪、投行、直投等业务迎来利好4投资观点5风险提示
北交所以新三板精选层为基础，坚持错位发展，为中小企业发展提供助力
9月2日，习总书记表示将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地，北交所以新三板精选层为基础，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。
2021年10月30日证监会发布北交所发行上市、再融资等规范性文件，基础制度生效日期为11月15日，或意味着北交所开市临近。
表1：北交所以新三板精选层为基础，坚持错位发展
设立思路总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。
基础制度
腾讯充值中心充值按照“坚守一个定位、处理好两个关系、实现三个目标”的原则，北京证券交易所将整体平移精选层各项基础制度，探索建立适合创新型中小企业特点的发行上市制度和信息披露制度安排。
组织架构由全国股转公司出资设立，采取公司制。
与沪深交易所错位
发展
在市场功能方面，北京证券交易所聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”；在制度安排方面，北京证券交易所着力构建契合中小企业特点的基础制度，坚持上市公司从符
合条件的创新层企业中产生。
在市场运行方面，北京证券交易所坚持以合格投资者为主，投资者结构和风险偏好与沪深交易
所有较大差异。
与创新层、基础层
协同发展北交所整体承接精选层，将精选层现有挂牌公司全部转为北京证券交易所上市公司，创新层、基础层是北京证券交易所上市公司的来源，主要对不同成长阶段、不同类型的中小企业进行培
社会工作专业就业方向育和规范，提供更加包容、精准的市场服务。
资料来源：证监会、开源证券研究所
北交所实施注册制
表2：北交所实施注册制
IPO 发行条件发行条件：（1）发行人为在全国股转系统连续挂牌满12 个月的创新层挂牌公司；（2）最近一年期末净资产不低于5000 万元；（3）公开发行的股份不少于100 万股，发行对象不少于100 人；（4）公开发行后，公司股本总额不少于3000 万元；（5）公开发行后，公司股东人数不少于200
人，公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%；公司股本总额超过4 亿元的，公众股东持股比例不低于公司股本总额的10%。
财务条件（至少符合一项）：（1）预计市值不低于2 亿元，最近两年净利润均不低于1500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500 万元且加权平均净资产收益率不低于8%；（2）预计市值不低于4 亿元，
最近两年营业收入平均不低于1 亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；（3）预计市值不低于8 亿元，最近一年营业收入不低于2 亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低世界上最大的海洋是什么海洋
于8%；（4）预计市值不低于15 亿元，最近两年研发投入合计不低于5000 万元。
审核时长北交所收到注册申请文件后，应当在5个工作日内作出是否受理的决定；
北交所自受理注册申请文件之日起2个月内形成审核意见；
中国证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或不予注册的决定。
发行定价发行人可以与主承销商自主协商直接定价，也可以通过合格投资者网上竞价，或网下询价等方式确定股票发行价格和发行对象。
涨跌
世界名车排行榜图片幅
涨跌幅限制比例为30%，新股上市首日和退市整理期首日不设涨跌幅。
投资者门槛（1）申请权限开通前20 个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50 万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；
（2）参与证券交易24 个月以上。
资料来源：北交所、开源证券研究所
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