我国股票市场流动性分析
我国股票市场流动性分析
前言：
股票流动性是衡量股票市场是否成熟的一个重要指标，流动性越大，流动性风险越小，则市场越成熟。随着我国股票市场的不断成熟与发展，市场流动性问题已经逐步演变为中国股票市场的系统性风险，如何量化流动性风险以及对流动性风险的管理也成为风险管理与控制的核心问题之一。
一、传统流动性风险度量指标
第一，价格冲击指数。价格冲击指数是买卖一定金额股票所产生的价格冲击的平均，分为买方价格冲击指数和买川菜大全
方价格冲击指数，一般计算10万元、25万元和90万元股票的价格冲击指数，单位用基点来表示(一个基点等于万分之一)。价格冲击指数越大，则流动性风险越大。通常买方价格冲击指数和卖方价格冲击指数并不一致，当市场处于下跌状态，买方价格冲击指数明显大于卖方价格冲击指数，而当市场处于上涨状态则相反。
第二，流动性指数。流动性指数是使价格上涨1%所需要的买入金额和价格下跌1%所需要的卖出金额的均值。流动性指数越大，则流动性风险越小。流动性指数与市场整体走势有关，市场处于低点位时流动
性指数较低，市场处于高点位时流动性指数较高。
母亲节做什么礼物第三，买卖价差。买卖价差是指做市商愿意买入和卖出的价格之差。差价越大，标志着股票的流动性风险越大，因为在市场价格波动的背景下，流动性低会加大损失的可能性，为了补偿风险，做市商就必须提高买卖价差。买卖价差分为绝对买卖价差和相对买卖价差，绝对买卖价差是指买入报价与卖出报价之间的差额的绝对值，相对买卖价差是指这种差额与股票价格之比。
第四，订单(市场)深度。订单深度是指买卖报价上所有买卖订单合计金额，它是衡量市场深度的最直接的指标。订单深度越大，则流动性风险越小。
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第五，换手率。换手率也称周转率，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强弱的指标之一，换手率等于某一时间段内的成交量与发行总股数之比。换手率高一般意味着股票流通性风险小，进出市场比较容易，不会出现想买买不到、想卖卖不出的现象，具有较强的变现能力。然而值得注意的是，换手率较高的股票，往往也是短线资金追逐的对象，投机性较强，股价起伏较大，波动风险也相对较大。
以上指标分别从不同的角度反映了股票的流动性风险，但都有一个共同的缺陷，只计算了历史数据的平均值，把流动性风险看成一个常量，而没有考虑波动性风险。下文将流动性风险的均值和波动率结合起来，建立一个流动性风险综合的度量模型。
电脑清理二、流动性衡量方法的理性选择
企业生存之道必须指出的是，知道目前还没有一个学术界达成一致的、没有争议的流动性衡量方法。这也是各个市场在比较本市场与其他市场的流动性时往往采取有利于本市场的流动性指标的主要原因。由于流动性自身四个基本要素之间存在着相互冲突，因此各种流动性衡量方法实际上都只是从不同角度、不同侧面反映了流动性的某些特征。
我们在选择不同的流动性衡量方法时主要依据以下四类基本标准：
1、对流动性四个基本要素的反映，即该流动性指标反映了流动性的哪个或哪些方面，是低的价格变化、高的交易量、成交速度还是价格恢复速度？是否能对四个要素全面反映？
2、应用上的限制：即某流动性指标是否可应用于不同类型的市场（如集合竞价市场、连续交易市场、做市商市场），是否需要市场有效假设，是否可应用于信息效率较差的市场等。
3、功能上的限制，如能否衡量潜在交易成本。能否衡量即时交易成本，能否衡量动态交易成本（交易对以后各笔交易的市场影响成本），能否衡量价格改善，能否衡量深度改善，能否衡量知情交易者的私人信息含量，能否过滤新到达的信息对价格的影响（若价格变化是由非信息因素/流动性因素引起的，则价格很快会复原）等。
4、精确性程度，即该流动性指标的精确性是否会受到影响流动性的其他因素的影响，如价格波动、交易量、股价高低、流通股本大小、交易的买卖方向、价格稳定措施、最小价格升降档位等。
在考察以上基本标准的同时，我们还应该考虑到我国证券市场微观结构的“中国特”。作为市场微观结构的核心，市场交易机制的关键功能在于将投资者的潜在供求转化为现实的过程，而在这一过程中，价格发现过程是问题的关键。中国深沪两个市场从一开始就实行“指令驱动”的交易机制。一般由市场交易者自身的交易指令的推动下进行的，进而由市场自身来决定交易的活跃程度。为了保证市场的稳定、健康发展，我国对信用交易、卖空交易持保留态度，不允许采取这些交易方式。在中国市场上，交易方式单一化，无法为大宗交易提供独特的交易系统，所以当大宗交易发生时，很可能马上就可以把价格封在“涨停”或“跌停”的状态，使得价格波动非常之大，而且很有可能无法实现交易的目的。此外，我国市场的指令类型也是单一的，并没有如西方国家那样提供一整套指令，某种意义上影响了投资者的交易的即时性。
自中国股票市场重新恢复以后，中国各类经济主体对于股市所表现出的热情盛况空前。就直观而言，在中国股市十多年的发展历程中，中小投资者中客观上的“羊行为”、机构投资者的“操盘”、“做市”行为对于中国股价“异动”的形成，一直是我们日常不时提及的，进而成为影响中国股市流动性的重要因素之一。这种独特的状况，加上中国股票市场的“高利”驱动以及“政府干预”，不仅造成中国股票市场的“过度需求”，而且在投资者预期上形成了“同构预期基础之上的粘性预期”，借助于股市广泛的社会性，
今年小年是几号客观上就导致了中国股市运行中经常出现个人投资者行为同步化倾向——这是引致中国股市波动的重要原因之一，在很大程度上对中国股票市场的流动性产生了重大的影响。
因此，我们考察我国证券市场流动性高低时，在依据流动性四个基本要素，借鉴国外流动性指标的同时，也要切实考虑到我国证券市场的“基本国情”，做到流动性衡量指标的“本土化”。
三、解决措施
我国股市流动性不足有着市场结构、交易机制和制度与监管环境等方面的原因，因此，也需要从这几个层面，积极采取措施，以提高我国股市的流动性。
首先，从市场结构层面看，可从以下四个方面着手：完善产品结构，大力发展以股票现货市场为基础的金融衍生品市场，包括股指期货和期权、股票期货和期权、备兑权证和其他结构化产品等；大力发展机构投资者，改善投资者结构；加快公司(特别是大公司)境内上市步伐，扩大市场规模，使市场逐步从资金推动型过渡到价值投资型，通过市场发展减少所谓“炒作”和价格操纵行为；稳步推进股市国际化进程，加快引入外国投资者步伐，并在时机成熟时允许外国公司境内上市，允许境内交易所在海外设立交易终端；建立包括主板、二板、三板及柜台交易在内的多层次市场，在确保主板市场流动性的同时，为不同流动性的证券品种提供合适的交易渠道。
第二，从交易机制层面看，可从以下几个方面着手：对不同流动性的证券(股票)或主板、二板、三板等不同层次的市场推行差异化的交易机制；引入做市商(一级交易商)机制；引入连续集合竞价交易机制，增大操纵或影响价格的成本；引入日内回转交易制度；引入大宗交易订单、多日有效订单等多种订单形式；推出覆盖面较广的股票借贷和卖空机制。
第三，从制度与监管层面看，需要从以下几个方面逐步完善：逐步采取市场化的原则对市场创新进行监管，鼓励相关市场参与者在法律允许的情况下，积极推进市场和产品创新；进一步完善发行监管制度，逐步向市场化的发行注册制过渡；平衡市场发展与监管关系，提高证券监管执法与调查人员的比重和专业性，抑制市场投机，强化并维持对市场违规行为监管的一致性。
四、结束语
流动性不足对股票市场的影响是多方面的，如果因缺乏流动性而难以达成交易，市场也就失去了其存在的价值。我们通过对流动性不足的分析，提出了解决我国股票流动性不足的方法，当然这仅仅只是其中的一个的方面，其原因也是多方面和复杂的，因此，本文只能作为个人研究的的观点。

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