期权
第一节期权及其特点和基本类型
一、期权和期权交易
（一）期权及其基本要素
期权，也称选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融指标的权利。
期权基本要素，包括：
第一，期权的价格。期权价格又称为权利金、期权费、保险费，是期权买方为获得按约定价格购买或出售标的资产的权利而支付给卖方的费用。
第二，标的资产。标的资产又称为标的物，也是期权合约的标的，是期权合约中约定的、买方行使权利时所购买或出售的资产。
期权的标的资产可以是现货资产，也可以是期货资产；可以是实物资产，也可以是金融资产或金融指标（股票价格指数）
第三，行权方向。期权买方的权利可以是买入标的资产，或者是卖出标的资产。所以，行权方向有买入和卖出两种，行权方向由期权类型为看涨期权还是看跌期权决定。
第四，行权方式。行权方式也称执行方式，是指期权合约规定的期权多头可以执行期权的时间，有到期日才可以执行的期权和在期权有效期内的任何时问都可以执行的期权，行权方式由期权类型为美式期权还是欧式期权决定。
第五，执行价格。执行价格又称为履约价格、行权价格，是期权合约中约定的、买方行使权利时购买或出售标的资产的价格。
上海证券交易所推出的上证50ETF期权的到期月份有4个：当月、下月及随后两个季月。上市首日，每个到期月份分别推出了5个不同执行价格的看涨和看跌期权。
第六，期权到期日和期权到期。期权到期日，是指期权买方可以执行期权的最后日期。美式期权的买方在期权到期日和到期日之前的任何交易日都可以行权，欧式期权的买方只能在到期日行权。期权到期，是指期权买方能够行使权利的最后时间。过了该时间，没有被执行的期权合约停止行权，期权买方的权利作废，卖方的义务也随之解除。
例：2015年新年过后，某交易者看好国内股票市场，而且认为沪港通题材还有待进一步挖掘、国内金
融股估值仍然偏低，但又担心前期上涨过大而导致股价下跌，于是决定利用香港交易所的股票期权赚取股票上涨的利润，同时规避股票下跌风险。
1月2日，交易者以1.6港元的价格购买了100张2015年3月到期的执行价格为19.5港元的招商银行H股的买权（每张合约的合约规模为500股）。当时招商银行H股的价格为
19.90港元。香港交易所股票期权为美式期权，期权到期日为合约月份的最后第二个营业日。
该例中的期权要素：期权价格为1.60港元；标的资产为招商银行H股；执行价格为19.50港元；权利类型为买权，即看涨期权；行权方式美式；期权到期日为2015年3月30日。
根据以上条件可知，在2015年3月30日前的任何交易日，包括3月30日，该交易者都有权利按约定价格，即执行价格19.5元购买5万股（100×500）招商银行H股股票。
交易者通过期权持有股票的成本为19.5+1.6=21.10（港元），比当日标的股票每股高出21.10一19.90=1.20（港元）。这便是交易者看涨股票后市而持有期权所付出的代价，也是期权的时间成本。
如果未来标的股票价格上涨1.2港元以上，上涨越多，交易者盈利就越多。
如果招行银行H股的价格在3月30日前一直低于19.50港元，交易者不会执行期权，在最后交易日之前可以将期权平仓，所以，交易者最大损失为购买期权的费用1.60港元／股。
（二）期权交易和建仓及头寸了结
1．期权交易
期权交易或买卖的对象是期权合约，买方支付期权费获得期权。在规定的行权期限内，买方可以行使权利买进或卖出标的资产。
卖方获得期权费后便拥有了相应义务，当买方选择行权时，卖方必须履约。
2．建仓和头寸了结
交易所期权交易与期货交易相似，均可采用双向交易方式，既可以开仓买入，也可以开仓卖出；同样也可以将期权持仓对冲平仓。
（1）建仓方向和头寸类型。
①开仓买入期权。
②开仓卖出期权。
（2）了结期权头寸的方式。期权多头和空头了结头寸的方式不同。期权多头可以通过对冲平仓、行
权等方式将期权头寸了结，也可以持有期权至合约到期；当期权多头行权时，空头必须履约，即以履约的方式了结期权头寸；如果多头没有行权，则空头也可以通过对冲平仓了结头寸，或持有期权至合约到期。
二、期权的特点
与其他交易相比，期权交易在买卖双方权利和义务、收益和风险特征、履约保证金收取和损益结构等方面较为独特，具体分析如下：
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第一，买卖双方的权利义务不同
第二，买卖双方的
第三，对买卖双方
第四，期权交易买方和卖方的经济功能不同。
保暖内衣哪个品牌好买进期货合约可以对冲标的资产价格上涨的风险，卖出期货合约可以对冲标的资产价格
下跌的风险。但期权交易不同，买进期权可以对冲标的资产的价格风险；而卖出期权只能收取固定的费用，达不到对冲标的资产价格风险的目的。
第五，独特的非线性损益结构。
汽车保险费用怎么算三、期权的基本类型
（一）美式期权和欧式期权
按照对买方行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。羽绒服推荐
1．美式期权，是指期权买方在期权到期日前（含到期日）的任何交易日都可以行使权利的期权。
2．欧式期权，是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。
中国金融期货交易所的仿真股票价格指数期权和上海证券交易所的股票期权均为欧式期权。
（二）看涨期权和看跌期权
1．看涨期权(Call Options)
看涨期权的买方享有选择购买标的资产的权利，所以看涨期权也称为买权、认购期权。
具体而言，看涨期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，便拥有了在合约有效期内或特定时间，按执行价格向期权卖方买人一定数量标的资产的权利。
例:2015年1月26日，CME上市的Mar 15原油期货合约的价格为45.15美元/桶，某交易者认为原油期货价格可能上涨，于是以2.53美元/桶的价格购买了1张Mar 15执行价格为45美元/桶的该标的看涨期权(期权的行权方式为美式，期权合约标的为1张标的期货合约，期货合约标的为1000桶原油)。1张期权合约的权利金合计2．53×1000=2530美元。
该交易者便拥有了在2015年3月合约到期日及之前的任何交易日，以45美元／桶的价格购买1手原油期货合约的权利，但不负有必须卖出的义务。如果在合约有效期内原油期货价格一直低于45美元／桶，该交易者可放弃行使权利，其最大损失为购买该期权的费用2.53美元，其也可以在期权到期日前将期权卖出，以避免损失全部权利金。
2．看跌期权（Put Options）
看跌期权的买方享有选择出售标的资产的权利，所以看跌期权也称为卖权、认沽期权。
具体而言，看跌期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，便拥有了在合约有效期内或特定时间，按执行价格向期权卖方出售一定数量标的资产的权利。
（三）商品期权和金融期权
标的资产为实物资产的期权称为商品期权，也称为实物期权。标的资产为金融资产或金融指标（如股票价格指数）的期权称为金融期权。
（四）场内期权和场外期权
1．场内期权和场外期权的含义
在交易所上市交易的期权称为场内期权，也称为交易所期权；在交易所以外交易的期权称为场外期权。
2．场内期权与场外期权的相比
场内期权相比，场外期权具有如下特点：
第一，合约非标准化。交易所期权合约是标准化的，场外期权合约可以是非标准化的。
第二，交易品种多样、形式灵活、规模巨大。场外期权交易更为活跃，交易形式更为多样化和复杂化。
第三，交易对手机构化。场外期权交易多在机构投资者之间进行。
第四，流动性风险和信用风险大。场外交易具有较高的流动性风险和信用风险。
第二节期权价格及影响因素
一、期权的内涵价值和时间价值
期权价格由内涵价值和时间价值组成。
（一）期权的内涵价值
1．内涵价值定义、计算和取值
执行期权合约可获取的收益。如果收益大于0，则期权具有内涵价值；如果收益小于等于0，则期权不具有内涵价值，内涵价值等于0。
内涵价值的计算公式如下：
看涨期权的内涵价值=标的资产价格一执行价格
看跌期权的内涵价值=执行价格一标的资产价格
如果计算结果小于等于0，则内涵价值等于0。所以，期权的内涵价值总是大于等于0。2．实值期权、虚值期权和平值期权
依据内涵价值计算结果的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。
实值期权，也称期权处于实值状态，是指内涵价值计算结果大于0的期权。
如何挽回男友当看涨期权的执行价格远远低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远高于其标的资产价格时，被称为深度实值期权。
虚值期权，也称期权处于虚值状态，是指内涵价值计算结果小于0的期权。由于计算结果小于0，所以虚值期权的内涵价值等于0。
当看涨期权的执行价格远远高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远低于其标的资产价格时，被称为深度虚值期权。
平值期权（At—the—Money Options），也称期权处于平值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约损益为0的期权。对于平值期权，期权的执行价格等于其标的资产价格。
例：标的期货价格为每桶45.15美元/桶，执行价格为45美元/桶的原油期货期权，看涨期权内涵价值的计算值=标的资产价格一执行价格=45.15—45=0.15（美元）。
内涵价值计算结果大于0，所以看涨期权为实值期权，内涵价值等于0.15美元。
看跌期权内涵价值的计算值=45—45.1=-0.15（美元）
内涵价值计算结果小于0，所以看跌期权为虚值期权，内涵价值等于0。
（二）期权的时间价值
电脑护眼设置1．时间价值及计算
期权的时间价值，又称外涵价值，是指在权利金中扣除内涵价值的剩余部分。
时间价值=权利金一内涵价值，如果内涵价值等于0，期权价格等于时间价值。
例：某原油期货，其看涨期权和看跌期权的权利金分别为每桶2.53美元和2.38美元，内涵价值分别为0.15美元和0，所以，看涨和看跌期权的时间价值分别为：看涨期权的时间价值=权利金一内涵价值=2.53—0.15=2.38（美元）
看跌期权的时间价值=权利金一内涵价值=2.38—0=2.38（美元）
2．不同期权的时间价值
由于平值和虚值期权的内涵价值等于0，而期权的价值不能为负，所以平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0。
对于实值美式期权，由于美式期权在有效期的正常交易时间内可以随时行权，如果期权的权利金低于其内涵价值，在不考虑交易费用的情况下，买方立即行权便可获利。因此，在不考虑交易费用的情况下，权利金与内涵价值的差总是大于0，或者说，处于实值状态的美式期权的时间价值总是大于等于0。
平值期权和虚值期权的时间价值也大于0，所以，美式期权的时间价值均大于等于0。
欧式期权由于只能在期权到期时行权，所以在有效期的正常交易时间内，当期权的权利金低于内涵价值时，即处于实值状态的欧式期权具有负的时间价值时，买方并不能立即行权。因此，处于实值状态的欧式期权的时间价值可能小于0。
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