我国上市乳品企业财务能力分析——以光明乳业为例
我国上市乳品企业财务能力分析
———以光明乳业为例
戎文佳
(南京审计大学，江苏南京211815)
摘
要：本文采用案例研究作为研究方法，对光明乳业进行分析，并与同行业多家企业进行对
比，分析光明乳业存在的优势与不足，以期为企业的决策经营提供参考。
关键词：乳品企业；财务能力；光明乳业中图分类号：F23
文献标识码：A
收稿日期：2020-12-12
作者简介：戎文佳，南京审计大学研究生。
七夕古诗
2014年，伊利、蒙牛和光明这三个本土企业在
乳制品行业形成了三足鼎立的局面，他们的产品质量较高，可以与外资和进口的乳品抗衡。但是最近几年，由于乳品行业出现了许多不良事件如三聚氰胺的发生，使得国产乳品在消费者眼中出现了信任危机，国内乳品的需求量大幅下降，之后，国家加大了对乳品企业的监管力度，乳品的生产、管理、销售慢慢重回轨道。在全球化的背景下，我国现在的乳品行业正处于改革阶段，面对国内乳品市场不断被外资蚕食，加强乳品企业的财务能力分析有着重要的意义。
一、我国乳制品行业现状和光明乳业介绍“三聚氰胺”事件给我国国产乳制品重重一击，为了走出此不良事件的影响，国产乳制品企业纷纷寻求新的突破，比如提高产品质量、扩大上市规模等。经过十余年的恢复与发展，加上我国经济的发展和实施二胎政策，人们依旧看好国产乳制品的行业前景。
光明乳业成立于1996年，是由国资和社会资本共同组成的产权多元化股份制上市公司，也是我国目前最大的乳制品生产和销售公司之一，主要从事奶牛饲养、奶制品研发与销售以及保健食品的生产与销售等。光明乳业的业务可以追溯到1911年，经过一百多年的发展，光明乳业逐渐确立了我国乳制品行业的领头地位。光明乳业注重研发创新，不断突破自己，拥有全球顶级的产业链和生产装置，还和特鲁瓦公司合作。特鲁瓦公司作为以列著名
的食品企业，在市场开发、战略布局上为光明乳业提供帮助。另外，光明乳业拥有国家级重点实验室，
享有众多国、省级课题和发明专利。
二、光明乳业财务能力分析
对于光明乳业的财务分析，本文以偿债、营运、成长以及盈利四大能力作为出发点分别展开分析。同时，选取同行业的伊利、蒙牛、三元、天润2019年的数据作为同行业企业进行对比分析。其中伊利总市值为1727.56亿元，蒙牛的总市值为1111.84亿元，远远大于光明的163.22亿元；三元和天润的总市值分别为73.23亿元和33.71亿元。光明乳业的财务状况见表1。
（一）偿债能力
本文选取经常使用的衡量企业偿债能力的三个指标：流动比率、速冻比率和资产负债率来分析光明乳业负债和资产的情况。流动比率的计算比较简单，为企业的流动资产与流动负债的比，由于流动资产如现金应收账款等能在短时间内变现，所以流动比率反映的是企业偿还短期负债的能力。如表
1所示，光明乳业2015、2016年的流动比率在1左
右，一般市场上认为比较有保障的流动比率在2左右，可以看出在偿还短期负债的能力上，光明乳业还有待加强。2017年开始，光明的流动比率大幅下降，跌破1。究其原因是子公司增加短期借款，使得整个短期借款相较于2016年增加了将近70%。短期借款的大幅增加，使得光明乳业还款的压力增大，
同时会面临较大的财务风险，光明的管理层应
表2光明乳业偿债能力对比
（单位：%）
表1
光明乳业2015—2019年财务状况
当重视并采取相关措施预防风险。速动比率比流动比率更能直观地反映一个企业的短期偿债能力。如表1所示，速动比率一直下降，说明了光明乳业存在财务风险隐患。资产负债率是总资产与总负债的比，从整体上看，资产负债率体现了企业的总资产对总负债的保障程度。从企业经营者的角度而言，他们希望有更多的资金投入到企业生产中去且负债有避税作用，能够帮助企业扩大规模，实现规模效应。但从债权人的角度来说，过高的负债很有可能导致企业风险。光明的资产负债率总体来说较高，2015—2019年都高于0.5。但在2019年有所好转，较上年底的62.17%下降4.22个百分点。公司长短期债务合计为29.43亿元，较2018年底的47.11亿元减少17.68亿元。与债务减少相对应的是2019年，公司财务费用为1.05亿元，2018年为2.01亿元，同比几乎减少了一半，说明光明的财务状况有所改善。与同行业其他企业相比，光明乳业在偿债能力方面表现不佳。在流动比率的对比方面，光明的流动比
率仅仅高于伊利，与同行业中的蒙牛、三元和天润差距较大。在乳制品行业中，流动比率保持在1是个比较良好的指标，光明的管理者应当关注企业的资产管理情况，提高企业的偿债能力，增强债权人信心（见表2）。
2022年几点入伏（二）营运能力
营运能力体现的是企业运营资金资产的能力情况，一个企业如果营运能力较为理想，即可以最大化地利用资源，充分发挥企业的潜力，提高效益。表1展示了光明乳业2015—
2019年的相关指标数值。在正常经营
销售环节中，企业买进存货、加工、再把产成品卖出去的时间即为存货周转天数，此数据表明了企业将存货变现的能力。应收账款的周转天数表示一年内应收账款从发生到收回的平均天数，越短资金使用效率越高。营业周期是存货周转天数和应收账款周转天数之和，指的是企业需要多长时间能把期末存货全部转化为货币。东莞旅行
一般来说，营业周期越短，资金周转速度越快，营运能力越强。从近五年的数据来看，光明乳业的营业周期从2015—2019年在稳步下降，说明光明的流动资金周转率在逐渐改善，其中存货周转天数先降再升，这与光明在2018、2019年存货规模扩大有关。乳制品行业具有特殊性，牛奶的保质期短，容易
变质，如何处理牛奶存货是乳品行业需要面临的重要问题。解决不好可能会给光明的运营效果带来负面影响，应当对此领域加强关注，提高存货管控能力。应收账款周转天数持续下降的主要原因在于应收账款金额的减少，这对于企业来说是好消息，说明企业账款回收速度有所好转，同时还能够降低坏账损失。和同行业企业对比，光明在营运能力方面与乳业行业的两巨头伊利、蒙牛相比还有一定的差距。尤其是在应收账款周转天数上，说明光明管理应收账款的能力还有所欠缺，如果光明想要在营运能力上超过乳品巨头伊利和蒙牛，就要加强对应收账款的管理。
（三）盈利能力
企业成立的目的就是生产经营以赚取利润，盈利能力能最直接反映出企业这种最基本的能力。相关指标涉及收入与利润，本文选取销售净利与毛利，还有净资产收益率来衡量光明乳业的盈利能力。表1展示了光明乳业这方面的相关指标数值。销售毛利率反映出消费者的消费偏好，企业的管理层可以据此来感知消费者的消费需求，多生产需求量大的产品，满足消费者的需求，实现利益的最大化。由表1可知，光明的销售毛利率在2017年有所下降，主要是原材料成本价格升高导致。光明的销
类别项目20152016201720182019偿债能力
流动比率  1.07  1.050.870.880.88速动比率0.720.720.610.60.51资产负债率/%65.9361.6959.662.1757.95营运能力
营业周期/天
87.3682.9674.6279.476.25存货周转天数/天56.4753.7745.4149.2750.38应收账款周转天数/天
30.8929.1829.230.1325.87盈利能力
销售净利率/%
2.56
3.34  3.77  2.51  3.02销售净利率/%  2.56  3.34  3.77  2.51  3.02销售毛利率/%36.1138.6833.3133.3231.28净资产收益率/%9.3411.8811.92  6.289.03成长能力
扣非净利润同比增长率/%-39.7435.1225.21-43.5141.12营业总收入同比增长率/%-6.18  4.37.25-4.717.52净利润同比增长率/%
-26.66
34.63
10.06
-44.87
45.84
项目伊利
蒙牛
光明
三元
天润
流动比率0.83  1.180.88  1.23  1.3速动比率0.49  1.020.510.980.96资产负债率
61.51
54.15
57.95
54.93
32.77
表4光明乳业成长能力对比（单位：%）
表3光明乳业盈利能力对比（单位：%）项目伊利蒙牛光明三元天润
扣非净利润同比
增长率
6.6434.9141.12-59.7715.9
营业总收入同比
增长率
13.4114.517.529.3211.26
净利润同比增长率7.6734.9145.84-25.5122.25
售净利率在2018年大幅下降之后在2019年出现了回升，主要原因在于销售收入增加的同时，销售费用和财务费用减少，在一定程度上说明光明乳业的公司治理、产品体系日益完善与优化。净资产收益率也叫权益净利率，反映了企业所有者的投入能够取得多少收益，体现了企业的获利能力，也是投资者最为关注的指标之一。净资产收益率与企业盈利能力成正比，净资产收益率越高，企业的盈利能力越强。由表1可知，光明的净资产收益率不稳定，呈波动趋势，2016—2017年此指标提高，企业的盈利能力好转。探究原因，是由于这两年光明乳业改善了产品结构，迎合了高端消费者的消费需求，推出了如莫斯利安酸奶、牛奶咖啡、希腊酸奶等一系列高端奶制品，受到了市场的欢迎，开发新产品这一举措对实现营收很有帮助，提高了业绩。2018年光明的销售净利率下降，主要是由于优势产品受到同类产品竞争的影响，市场份额遭到挤压，但2019年光明优化产业布局，推出新品，使得净资产收益率回升。与同行业企业横向比较来看，光明表现平平，和伊利、蒙牛仍差距明显（见表3）。说明光明需要采用新的方法，如寻求新市场，开发新产品或开辟新销售途径来提高盈利能力。
上海的景点（四）成长能力
本文选取扣非净利润同比增长率、营业总收入同比增长率、净利润同比增长率这三个指标来衡量光明乳业的成长能力。光明乳业近五年的营业总收入增长率变化幅度比较大，2015年的指标为负，说明相比于2014年，光明乳业在2015年营业收入下降，这是因为受到国际市场上奶粉价格下跌的影响，导致其在新西兰的子公司营业额下降，同时国内的消费市场环境恶化，国民消费增长缓慢。光明的明星产
品受到同行业竞争产品的冲击，市场份额萎缩也导致销售量下降。在开拓常温奶的市场上，光明乳业还投入了大量资金，费用增加，收入下降，导致光明的利润下降。在2016年和2017年，营业总收入同比增长率转为正数，主要是因为光明注重研发新产品，发展新销售渠道。2018年又变为负数，经营业绩大幅下滑。在董事长、总经理双双辞职的背景下，光明乳业进行了人事大调整，也进行了系列产业布局。2019年，业绩表现良好，光明乳业的主营业务收入中，鲜奶贡献不菲。当年，公司鲜奶的产销量分别为31.93万吨、31.86万吨，同比增长29%、27%。同期，公司酸奶的产销量分别为66.02万吨、66.96万吨，同比下降6%、3%。公司奶粉产销量分别为18.82万吨、17.76万吨，同比增长18%、4%。
净利润直接反映企业的经营成果，该指标同企业效益同增同减。2015年光明海外子公司的大额亏损使得光明的净利润大幅下跌，竞争对手伊利和蒙牛利用此机会，加大对新产品的研发投入，抢占了原先莫斯利安的市场份额，从而影响了光明乳业的整体业绩，好在光明乳业前期的投资项目在2016年和2017年有所收获（见表4）。2018年，光明乳业业绩下滑，营收和净利润分别同比减少4.71%和44.87%，公司的王牌产品莫斯利安市场份额受到同行竞争产品的挤压，业绩增长压力较大。从2019年数据看，光明乳业表现亮眼。在对各项资产进行清理计提逾2亿元减值的情况下，净利润依旧高速增长。光明乳业的鲜奶经营具有独特竞争力，依旧保持着强劲增长势头。2019年，公司销售鲜奶31.86万吨，同比增长27%，是增长最快的产品线。
在与同行业企业对比中，光明乳业的成绩仍然优异。经营业绩由降转增的背后，是光明乳业完成了系列布局：牛奶棚与益民食品一厂迅速融合；收购江苏辉山乳业、辉山牧业，完善奶源布局；酸奶冰激凌、大白兔雪糕竞相上市等。2018年9月、12月，光明乳业相继收购了上海牛奶棚66.27%股权、益民一厂100%股权，合计耗资约1.7亿元。公司还积极拥抱新零售，与阿里云计算有限公司正式达成战略合作，共同推动光明乳业的数字化转型。光明乳业在年报中称，牛奶棚及益民食品一厂迅速融合，实现转型升级。公司不仅实现了首家高端烘焙店——
—“悠焙”的开业，还相继推出了莫斯利安冰激凌、冰激凌风味牛奶及酸奶、大白兔牛奶等新产品，其中部分产品现已成为网红产品。通过收购辉山乳业资产，公司获取射阳的牧业资源和工厂资源，这有利于公司增加奶牛存栏数。此外，光明
项目伊利蒙牛光明三元天润
白杨树的特点销售净利率  5.61  5.44  3.02  1.95  5.39
销售毛利率37.4637.5531.2832.8827.86
净资产收益率  4.3115.119.03  2.69  1.47
（下转第32页）
江苏商论
2021.2
（上接第13页）Analysis of Financial Ability of Listed Dairy Companies in My Country
———Take Bright Dairy as an example
Rong Wenjia
(Nanjing Audit University,Nanjing 211815,Jiangsu)
Abstract:This article uses case studies as a research method to analyze Bright Dairy,and compares it with many companies in the same industry,and analyzes the advantages and disadvantages of Bright Dairy in order to provide a reference for the decision-making operation of the company.
Keywords:dairy enterprises;financial capability;Bright Dairy
Research on the Promotion Effect of Electronic Commerce on Rural Revitalization
Chen Debao
外地车如何过户
(Department of Information Engineering,Yangjiang Vocational and Technical College,Yangjiang,Guangdong 529500)
Abstract:The issue of agriculture and rural farmers is a fundamental issue related to the national economy and people ’s livelihood.E-commerce is of great significance in solving the “three rural ”issues.It provides many development opportunities such as policies and markets.At the same time,e-commerce contributes to the development of rural industries and ecological development.,Rural customs and civilization,and farmers ’income increase have an important role in promoting.Keywords:agriculture,rural areas and farmers;e-commerce;rural revitalization relationship
·电子商务·
乳业的海外业务进入收获期。2019年，新西兰新莱特公司实现营业收入49亿元，净利润近3亿元。
三、结论
光明曾经与伊利、蒙牛并称为乳业三巨头，但近些年掉队明显，在市场占有率以及市值方面都与伊利、蒙牛产生了不小的差距。通过财务分析可知，在偿债、盈利、营运能力方面做得并没有达到行业的优秀值。但在成长能力方面，光明乳业势头明显，不仅积极加大研发投入、整合上下游产业链，还
积极拥抱新零售，推动数字化转型。建议光明乳业注重成本控制，加强存货管理，提高资金使用效率。时刻关注乳制品行业的市场变化，抓住客户需求，提前抢占市场，获得盈利。参考文献：
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