股票投资分析之上市公司财务分析
第一节　财务分析的重要性

  在股票市场中，股票发行企业的经营状况是决定其股价的长期的、重要的因素。而上市公司的经营状况，则通过财务报表反映出来，因此，分析和研究财务统计报表，也就是通常所说的基本分析的部分，就显得尤为重要了。
  进行股票投资的投资者在研究如何衡量股价以前，应先了解发行公司财务报表。不论买卖股票的动机，是从事投资或进行投机；不论从事交易的方式，为长线或短线交易，至少应晓得资产负债表及损益表上面各项数字所代表的涵义，如果能进一步进行简单的财务比率分析，那就更能了解发行公司的营运情况、财务情况及盈利情况了。
  从传统股票投资学的定义看，股价即为发行公司“实质”的反映，而发行公司的实质，就是它的营运情况、财务情况及盈利情况，最直接最方便的办法，便是从发行公司的财务分析着手。了解发行公司的财务状况和经营成效及其股票价格涨落的影响，是投资者进行决策的重要依据。
  股票投资的财务分析，就是投资者通过对股份公司的财务报表进行分析和解释，来了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，
最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。因此，一般认为，财务分析是基本分析的一项重要组成部分。财务分析方法很多，在下面我们将向您介绍其中常用的差额分析法和财务比率分析法。
  财务分析的对象是财务报表，财务报表主要包括资产负债表、财务状况变动表和利润及利润分配表。从这三种表中应着重分析以下四项主要内容：
  1．公司的获利能力。公司利润的高低、利润额的增长速度是其有无活力、管理效能优劣的标志。作为投资者，购买股票时，当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所以，分析财务报表，先要着重分析公司当期投入资本的收益性。
  2．公司的偿还能力。目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力，看其有无能力偿还到期债务，这一点须从分析、检查公司资金流动状况来下判断；二是分析其长期偿债能力的强弱。这一点是通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权益与收益之间的关系，以及权益与资产之间的关系来进行检测的。
  3．公司扩展经营的能力。即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长期投资最为关注的重要问题。
  4．公司的经营效率。主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测股票发行
公司各项资金的利用效果和经营效率。
  总之，分析财务报表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成长性和周转性四个方面的内容。
第二节　资产负债表

  资产负债表是公司最主要的综合财务报表之一。它是一张平衡表，分为“资产”和“负债＋股本”两部分。资产负债表的“资产”部分，反映企业的各类财产、物资、债权和权利，一般按变现先后顺序表示。负债部分包括负债和股东权益（Stockholder'sEquity）两项。其中，负债表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的净值（Networth），即在偿清各种债务之后，公司股东所拥有的资产价值。三者的关系用公式表示是：
  资产＝负债＋股东权益
  根据所列的资产负债表可知，１９９７年底×公司的资产为２５４５０００元。负债为８６１０００元，股东权益为１６８４０００元，分别比１９９６年提高了１４５０００元，８１０００元和６４０００元。这表明某公司在１９９６－１９９７年度得到了发展
并日趋繁荣。遗产继承律师费
  资产负债表的主要项目解释如下：
  1．资产。资产主要包括流动资产、资产、长期投资和无形资产４种。流动资产主要包括现金、适销证券、应收帐款、存货和预支款项，期限通常在一年以内。现金包括公司所有的钞票或银行里的活期存款。当公司现金过多而超过需要的持有量时，公司就把超额部分投资于短期的适销证券或商业票据。应收帐款是由于赊销或分期付款引起的。存货包括原料、再加工产品和制成品。生产企业的存货通常包括原材料、再加工品和成品，而零售企业则只有成品库存。流动资产的作用可用营运资金循环图来说明。

  某公司资产负债表

          资产负债表        　单位：（千元）
  资产          　１９９７．１２．３１　 １９９６．１２．３１
  流动资产
  １．现金            ￥３２０      　￥３７５
  ２．适销证券          １９５        １３８
  ３．应收帐款（净）      　２００        ２５０
  ４．存货            ２４０        ２００
  ５．预支款            ５          ７
  ６．流动资产          ￥９６０      　￥９７０
  长期投资
  ７．××公司普通股      　７０        　 ２０
  固定资产
  ８．土地            ９００        ９００
  ９．厂房与设备（净）      ６００        ４９０
  １０．固定资产总额      　１５００      　 １３９０
  无形资产
  １１．商标          　１５          ２０
  １２．总资产          ￥２５４５      ￥２４００
  负债与股东权益      １９９７．１２．３１  １９９６．１２．３１
  流动负债
  １３．应付帐款        　￥２２０      　 ￥１９０
  １４．应付票据          １６０        １５１
  １５．应付费用          ６６        　 ６９
  １６．应付税款          ３５        　 ３０
  １７．流动负债总额      　￥４８１      　 ￥４４０
  长期负债
  １８．应付债券        　￥３８０        ３４０
  １９．总负债额        　８６１        　７８０
  股东权益
  ２０．优先股（每股￥１０）  　１００        　１００
  ２１．普通股（每股￥１）    １０００        １０００
  ２２．股本溢价          ９０          ９０
  ２３．缴入资本总额      　１１９０        １１９０
  ２４．留存收益          ４９４        　４３０
  ２５．股东权益总额      　 １６８４        １６２０
  ２６．负债与股东权益总额    ￥２５４５      　￥２４００
  购                      收款
  买 ┌───────现金─────────────┐
  　 │      　 │└─────┐      │
  　 │      　 │      │      │
  　 │  　 ┌───┼───┐  │      │
  　 │  　 │　 经营费用　 │  │      │
  　 │  　 │  　│  　│  现      │
  　存货  　│　 工资租金　 │  金    　应收帐款
  　 │  　 │  　│  　│  销      │
  　 │  　 │　水，电杂费　│  售      │
  　 │  　 └───┼───┘  │      │
  　 │    　 利  　润    │      │
  　 │      　 │      │      倡议书格式 │
  　 │      　 │　┌────┘      │
  　 └─────怎么弄qq空间背景音乐 销  　售 ───────────┘
                          赊销
              资金循环图
  如上图所示，存货的销售导致了现金和应收帐款项目的增加。当应收帐款实际收到时，现金又会再次增加。随后，这笔现金又被用于购买新存货，支付营业费用，如工资、租金、保险费、水电杂费等。企业维持日常生产，不仅必须拥有适当的营运资金，而且要保证资金循环的顺利进行。在其他条件不变的情况下，如果应收帐款收回太慢，企业会因财力不足而不能按时购买存货或支付费用；若存货销售过慢，资金会大量积压，企业也会因现金短缺而陷入困境。固定资产包括公司的财产、厂房、机器设备、仓库、运输工具等。它们是企业用来生产商品与劳务的资本商品，使用期限通常在一年以上。长期投资指企业为了使资产多样化，为了扩大企业的规模或兼并其他企业而进行的，期限超过一年的投资。无形资产指像商标、专利和商业信誉（GoodWill）这些没有实际形体，但对公司确有价值的资产。
  2．负债。负债的两个主要成分是流动负债与长期债务。流动负债是指一年以内到期的债
务，主要包括应付帐款、应付票据、应付费用和应付税款。应付帐款表示公司由于赊购而欠其他公司的款项。应付票据表示公司欠银行或其他贷款者的债务。它通常由公司的短期或季节性资金短缺而引起的。应付费用包括员工的工资和薪水、到期的利息和其他类似的费用，它表示公司在编制资产负债表时所应付费用的情况。应付税款表示公司应缴纳税款的金额，它与公司的所得税法有密切的联系。长期债务指一年以上到期的债务，它包括应付债务、抵押借款等项目。一般而言，公司通常借入短期资金来融通长短期资产，如存货和应收帐款等。当存货售出或应收帐款收回时，短期负债就被偿清。长期债务通常用来融通长期或固定资产，如厂房、设备等。短期负债权利率通常比长期的要低，原因之一是短期贷款所涉及的风险较小。因此，当长期利率水平相对较高，并预计不久将会下降时，企业可能会先借入短期资金周转，等利率下降后再借入所需的长期资产，以便降低筹资的费用。
  3．股东权益。它表示除去所有债务后公司的净值，它反映了全体股东所拥有的资产净值的情况。股东权益分缴入资本（ContributedCapital）和留存收益（RetainedEarnings）两部分。缴入资本包括以面值计算的股本项目（CapitalInExcessOfPar）。留存收益表示公司利润中没有作为股息支付而重新投资于公司的那部分收益，它反映了股东对公司资源权
益的增加。留存收益通常并非以现金的形式存在；虽然留存存收益可能包括部分现金，但其大部分都被投资于存货、厂房、机器设备之中，或用于偿还债务。留存收益增加了公司的收益资产，但其本身却不能再作为股息来分配。
第三节　财务状况变动表

  财务状况变动表亦称资金来源和运用表，简称资金表（TheFundsStatement）。它是反映两张资产负债表编制日之间公司财务状况变动情况的表格。财务状况变动表是公司每年向其股东或证券管理委员会呈交的三种主要财务报表之一。为了向股东报告公司的财务状况，公司往往编制两个连续会计年度的资产负债表。以说明平衡表上所有资产、负债和股东权益项目的变动情况。财务状况变动表反映了公司资源（或资金）的所有流入和流出活动。它不仅包括由公司内部的经营活动，而且还包括公司外部的融资与投资活动所引起的公司资源的出入情况。其目的是报告在本会计年度里所有流进公司的资金来源以及这些资金被运用的具体情况。如下图所示：
  年度19951996
  1.本年利润101653550.5140797692.97
  固定资产折旧26199241.8926157147.42
  无形、递延及其他资产摊销5551081.456425494.88
  固定资产盘亏(减盘盈)00
  清理固定资产损失1243945.39-156118.1
  小计149304254.38182318288.26
  (1)固定资产清理收入710001031019.62
  (2)增加长期负债415717.5122595354.4
  (3)收回长期投资---0
  (4)对外投资转出固定资产---12939266.54
  (5)对外投资转出无形资产00
  (6)股本增加净额111220789.7286623517.73
  小计114232106.26129239878.79
  流动资金来源合计263536360.64311558167.05
  (1)应交所得税00
  (2)提取盈余公积金46971558.4314687052.06
  (3)提取公益金20249231.297343526.03
  (4)已分配股利15928000029843352.24
  小计226500789.7251873930.33
  (1)固定资产在建工程增加68144091.4111068108.03
  (2)增加无形、递延资产20000005217064.19
  (3)偿还长期负债2000044.96---
  (4)增加长期投资16550254.2540095749.17
  小计88694390.61158297249.54
  流动资金运用合计329851615.48219265250.96
  流动资金增加净额-66315254.8492292916.09
  1.货币基金44189426.3518537971.7
  2.短期投资-1046193.39-4913994.44
  3.应收票据---0
  4.应收帐款净额79484157.6963299268.6
  5.预付货款591143.5811352399.01
  6.其他应收款5245639.91116785931.11
  7.内部应收款7572763.730
  8.待摊费用771914.39194367.83
  9.存货净额17191284.57-13748929.55
  10.待处理流动资产损失133325.14932081.02
  流动资产增加净额154133461.97192439095.28
  1.短期借款6320400058363200
  2.应付票据00
  3.应付帐款11793077.31-5054010.83
  4.预收货款12363357.62104858669.3
  5.应付福利费650.61427711.84
  6.未付股利84796677.05-65995911.66
  7.未交税金12911163.282133967.81
  8.其他未交款108640.77-253282.38
  9.其他未付款8086730.1516082374.92
  10.内部未付款281477150
  11.预提费用-963294.983849777.53
  12.待扣税金---0
  流动负债增加净额220448716.81100146179.19
  流动资金增加净额-66315254.8492292916.09
  财务状况变动表的主要作用是：如果爱情可以看天气决定
  1．向企业的股东、管理部门、投资者或货款者，以及其他的报表使用者提供报告期内公司财务状况变动的全貌。财务状况变动表说明了企业资金的各种来源和运用情况，反映了资产负债表初期与末期各项目的增减情况及原因，体现了公司的经营和投资方针。同时，它还解答了一系列重大的财务问题。如购入新资产的资金来源是依靠企业积累，还是靠负债；营业所需的资金与负债资金的比例是否适当等。
  2．财务状况变动表是沟通收益表和资产负债表这两种主要财务报表的桥梁。财务状况变动表是说明企业财务动态的财务报表，它是依据收益表和资产负债表及其有关注释中可得到的财务数据，经过分析加工之后编制而成的。财务状况变动表所提供的资料是经过提炼
之后才有的，弥补了收益表和资产负债表的不足，使净收益和其他收益或损失同资产、负债和其他权益的变化相互结合起来。
  3．财务状况变动表通过反映企业资金来源的运用的具体情况，可以体现出企业的经营方针和策略，发现公司是在扩展经营还是在缩减经营。财务状况变动表不能反映出公司对营业收入，股本或负债依赖性的强烈程度，也不能反映出公司的财务政策与过去年份或与同行业的其他公司相比的异同等情况。
第四节　收益表

  收益表又称损益表，也是公司最主要的综合财务报表之一，是反映一个公司在一个财政年度里的盈利或亏损状况的表格。这种盈利或亏损是通过营业收入的营业费用的对比来体现的。收益表反映了两个资产负债表编制日之间公司财务盈利或亏损的变动情况。下表是某公司违章停车1997年财政年度的收益表。
  表１某公司1997年收益表
  收益表
  1997年1月1日至1997年12月31日  　 单位（万元）
  1．销售额1,000
  2．减去：销货成本620
  3．销售毛利380
  减去：营业费用
  4．销售费用84
  5．管理费用67
  6．折旧费用40
  7．摊提费用5
  8．营业费用总额196
  9．营业收入184
  10．减去：利息费用14
  11．税前收入170
  12．减去：营业所得税68
  13．非常项目前收入102
  14．加上：非常所得5
  15．减去:所得税2.3
  16．净收益105
  17．普通股每股收益
  18．非常项目前每股收益0.102
  19．非常项目每股收益0.003
  20．净收入0.105
  收益表主要有3个部分组成。第一部分是营业收入或销售额；第二部分是与营业收入有关的生产性费用和其他费用；第三部分是利润和利润在股息与留存收益之间的分配。其利润等于营业收入减去营业费用。
  1．营业收入。是指企业通过销售产品或对外提供劳务而获得的新的资产，其形式通常为现金或应收帐款等项目。对一般公司来说，销售收入是公司最重要的营业收入来源。一般而言，公司的营业收入通常与它的营业活动有关，但也有一些公司营业收入的某些部分与其自身的业务并无关系。因此区分营业收入和其他来源的收有重要意义。
  2．营业费用。是指企业为获得营业收入而使用各种财物或服务所发生的耗费。销货成本
是一般公司最大的一笔费用，它包括原材料耗费、工资和一般费用。一般费用包括水电杂费、物料费和其他非直接加工费。与销货成本不同的销售和管理费用包括广告费、行政管理费、职员薪水、销售费和一般办公费用。利息费是指用以偿付债务的费用。上述费用都会导致公司现金开支的增加。折旧费的摊提费是非现金开支。折旧费的增加表示公司固定资产价值的下降，摊提费的增加则表示公司所拥有的资产或资源价值的减少。计算折旧费的方法通常有４种：直线折旧法（StraightlineMethod）；折旧年限积数法（Sum-of-the-years-Digits）；余额递减法（DecliningBalance）；成本加速补偿法（AcceleratedCostRecoverySystem）。直线折旧法是一种使用最广泛也是最保守的折旧方法。这种折旧法在资产的有效使用年限里每年提取等量的折旧费。折旧年限积数法和余额递减法属于加速折旧的方法。加速折旧法在资产有效使用年限初期提取的折旧费较多，以后逐年减少。具有加速资产折旧，推迟初期税款缴纳的作用。直线折旧法与加速折旧法两者应缴纳的总税额相同，但缴纳的时间先后不同，成本加速补偿法的主要特点是，它放弃了有效使用期限的原始划分，人为地把各种资产进行分类，并规定各类资产的成本补偿期限。这种期限通常比资产的实际有效使用期限短。它可以折旧全部资产价值，不再计算残值（SalvageValue），它规定了种类资产不同年份的折旧率。其具体计算公式是：
  （１）直线折旧法，每年折旧费的计算公式：
              　成本－残值
  每年折旧费＝——————————
            　估计有效使用年限
  （２）按折旧年限积数法，每年折旧费的计算公式是： 高考报考
              本年起算所剩的使用年限数
  每年折旧费＝————————————————×（成本－残值）
                  使用年限积数
  （３）按余额递减折旧法，每年折旧费的计算公式是：
                  　１
  每年折旧费＝————————×2×（成本－累积折旧额）
              估计使用年限
  一般而言，3种折旧法相比较而言，余额递减折旧法在资产最初的使用年限里折旧的费用最高，折旧年限积数法次之，而直线折旧法最小。但在最初的使用年限里，直线折旧法的应缴税额和税后利润最高，折旧年限积数法次之，而余额递减折旧法最少，其原因是直线
折旧法在使用年限的初期所提取的折旧费最少，因而公司利润较高，按一定税率上缴的税额比较多。由于以上差别，有些公司可能在缴税时使用一种折旧方法，而在编制财务报表时则使用另一种折旧方法。某些公司在缴税时使用加速成本补偿的折旧方法，以增加营业费用，减少利润金额，从而在初期可以少缴纳税款；而在计算公司净收益时则使用直线折旧法，以减少营业费用，增加利润金额，从而向股东报告较多的收益，宣传公司的业绩。不管采用哪种折旧方法，折旧本身并非是一种定值过程。一般而言，公司资产的帐面值并不等于该资产的市场价值。资产折旧，帐面价值减少的同时，其市场价值还可能会增加。因此，折旧费是对公司固定资产成本的一种分配，并不反映资产市场价值的情况。
  3．利润。税前利润由通常的营业收入与营业费用之差来决定。从税前净利润中减去税款，再给非常项目调整后，剩余的利润就是税后净利润。税后净利润又分为支付给股东的股息和公司的留存收益两项。公司若亏损，公司的留存收益就将减少，公司多半会因此而停止派发现金股息。若公司盈利，这些收益将首先用于支付优先股的股息，之后再由普通股取息分红。若公司收益不足以支付优先股时，则有两种情况出现：若优先股是累积优先股，则本年度的所有股息转入到期未付的债务项下，待有收益时再优先偿付；若优先股是非累积优先股，则优先股与普通股一样不能得到股息。每股收益等于普通股的收益除以已发售普通股的股数。每股收益的水平和增长情况是反映公司增长情况的最重要指标之一。
第五节　资金平衡表

  资金平衡表是指我国企业、事业单位或其他经济组织等用以全面地、总括地反映某一日期时的财务状况的一种会计报表。它分“资金来源”和“资金占用”两部分，各设若干项目，项目的记录金额来自各类帐户。“资金占用”方各项目主要反映资金的分布、使用、存在的状况。“资金占用”方和“资金来源”方的金额总计应相等。通过阅读资金平衡表，可以了解企业的资金运用，来源等是否符合国家的有关法令、政策，并做为考核，分析企业经营状况的主要依据。还有一种表叫“比较资金平衡表”。资金平衡表列出本期的金额数时，同时列出上期期末数，以便于投资者比较。资金平衡表的基本格式见下表。
  资金平衡表（单位：元）
  资产占用期末数资金来源期末数
  固定资产合计9,063,942固定资金合计9,063,942
  固定资产原值12,824,292国家固定资金9,063,924
  减去：折旧
  固定资产净值3,076,350
  流动资产合计9,063,942流动资金合计18,410,113
  定额流动18,410,113国家流动资金12,523,490
  资产合计17,131,252企业流动资金523,000
  储备资金6,221,717流动资金借款2,477,000
  生产资金5,338,846
  成品资金5,570,689
  其他流动1,278,861
  资产合计596,714
  发出商品870,467应付款项189,319
  货币资金188,320未交税金2,056,302
  应收款项预提费用1,019,640
  专项资产合计11,301,860专项资金合计11,301,860
  总计39,775,915总计38,775,915
  对表中各项目解释如下：
  1．资金占用：指各经济组织或机关等单位资金的分布，使用和存在的状态。如固定资产，
它反映了固定资金的占用状态。
  2．固定资产；它反映了资金长期占用的状况。
  3．固定资产原值：指购建固定资产时发生的全部支出，即固定资产的原始价值。
  4．固定资产折旧：指固定资产在使用过程中通过逐渐损耗而计入到产品成本或商品流通费中的那部分价值，并形成用于固定资产再生产的一种专用资金。
  5．固定资产净值：指固定资产原价减去固定资产折旧后的余额。
  6．流动资产。
  7．定额流动资产：指规定有定额资金占用的流动资产。
  8．储备资金：指从支付货款采购材料、物资开始，到材料、物资投产为止，在整个供应过程中所占用的流动资金。它具体包括：原材料、燃料、备品备件等所占用的资金。
  9．生产资金：指从原材料投入生产起，到产品制造完成验收入库止的阶段内所占用的流动资金。
  10．成品资金．指从产品完工检验合格入库起，到销售取得货款或结算货款为止，这一阶段所占用的流动资金。具体包括：库存产成品等所占用资金。
  11．其他流动资产：指非定额流动资金所战胜的实物形态。具体包括：发出商品、货币资
金、应收款项等。
  12．发出商品：一般指采用托收承付结算方式进行销售所发出，但尚未收到货款的产成品等。
  13．货币资金：指存在于货币形态的那部分资金。如银行存款、库存现金、在途资金等。
  14．应收款项：指债权已形成，应向有关单位、个人收取的款项。如：应收销货款、应向过失人收取的赔偿款等。
  15．流动资产合计：指定额流动资产与其他流动资产之和。
  16．专项资产：指专用资金占用的实物形态。
  17．资金占用合计：指固定资产合计数加上流动资产合计数加上专项资产合计数。
  18．资金来源：指各经济组织或机关单位取得资金来源的渠道。如银行借款、国家基金等。
  19．固定资金；指占用在固定资产上的资金。
  20．流动资金：指在经济活动中，其占用形态不断发生变化的资金。它的主要特点是流动性。它的主要来源是：银行货款、企业自有资金、财政有偿拨款结算中形成的资金等。
  21．国家流动资金：指国家有偿拨款给企业，供其生产经营长期使用的资金。
  22．企业流动资金：是指企业为进行正常生产经营活动，经常占有与周转使用的自己所有的资金。
  23．流动资金借款：指企业借入的流动资金款项。主要包括：定额借款、超定额借款等。
  24．应付款项：指债务已经形成，应付给有关单位、个人的款项。如应付货款、应付税金、应付赔偿金等。
  25．未交税金：指暂时未上交的税金。
  26．预提费用：指预先计入各项目的，但在以后月份才支付的费用。
  27．流动资金合计：指属于流动资金各项目之和。
  28．专项资金：指企业具有的特殊来源的专门用途的资金。
  29．资金来源合计：指固定资金合计数加上流动资金合计数加上专用资金合计数。

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