2021年我国工程机械行业信用风险展望
一、行业现状
2020年以来，我国工程机械行业景气度仍处于较高水平，下游行业需求旺盛，各产品销量同比增长，挖掘机销量增速持续保持高位。2020年1－3月，受新冠肺炎疫情影响，国内企业推迟复工，工程机械行业销量承压，但从3月份开始，各地复工复产逐步加快，经销商补库存，逆周期调整政策的不断加码，下游行业对各类工程机械产品需求加大。出口方面，二季度海外疫情处于扩散期，短期内出口销量受到影响，但出口销量自7月份开始修复，9月份销量创新高。
2020年前三季度，我国工程机械行业维持较高景气度，疫情后的积压需求的释放，以及国内投资与重大项目陆续开工成为主要的推动力，由此带来的新增需求形成了有效的短期支撑，整体市场超预期，挖掘机前三季度累计销量已超2019年全年。2020年1－9月，我国挖掘机累计销量1236508台，较上年同期增长31.98%，增速较上年同期上升17.29个百分点。其中小挖销量为129246台，同比增长35.2%；中挖销量为55322台，同比增长34.1%；大挖销量为28252台，同比增长23.2%。我国起重机累计销量41387台，较上年同期增长24.50%，增速较上年同期下降9.92个百分点；装载机累计销量91947台，较上年同期增长4.64%，增速较上年同期下降2.45个百分点。
交通事故赔偿标准钢筋重量图1 近年来工程机械主要产品销量情况图2 2020年单季度工程机械主要产品销量情况
（单位：台、%）（单位：台、%）
资料来源：Wind 资料来源：Wind
出口方面，2020年上半年，受海外疫情的影响，挖掘机出口增速下降，我国挖掘机出口销量14532台，较上年同期增长17.81%。随着海外疫情有所控制，自7月份开始出口明显改善，2020年1－9月，出口销量单月增速分别为35.32%、62.51%、17.71%、0.88%、3.25%、7.64%、32.51%、25.74%、31.30%。随着全球经济自疫情后的持续复苏，预计2021年我国工程机械出口销量仍将保持增长。
1数据来自中国工程机械工业协会，统计范围含25家主机制造企业。
图3 近年来我国挖掘机出口情况图4 2020年单季度我国挖掘机出口情况
（单位：台、%）（单位：台、%）
资料来源：Wind 资料来源：Wind
从需求端看，房地产开发和基础设施建设为工程机械行业下游应用的主要领域。2020年一季度，新冠肺炎疫情推迟基建相关下游行业开工，我国完成固定资产投资84145.00亿元，较上年同期下降16.10%，完成房地产开发投资21962.61亿元，较上年同期下降7.70%。随着国内疫情影响逐渐消散，从3月份开始，各地复工复产逐步加快，2020年3月，我国完成固定资产投资50822.00亿元，环比增长52.51%，完成房地产开发投资11847.19亿元，环比增长17.12%。2020年1－10月，我国完成固定资产投资483292.00亿元，较上年同期增长1.80%，完成房地产开发投资116556.00亿元，较上年同期增长6.30%。
图5 近年来我国固定资产投资及房地产开发投资情况（单位：亿元、%）
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二、行业政策
从政策上看，我国财政政策推动基建投资回暖，拉动工程机械行业新增需求；环保政策趋严，加快旧机设备退出市场，为更新需求提供支撑，利好工程机械行业稳健发展。
财政政策方面，2020年5月，全国两会上李克强总理作2020政府工作报告政府工作报告，对全球疫情和经贸形势均面临较大不确定性背景下的全年政府工作做总体部署。本次政府工作报告明确提出“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度”，2020年财政赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比上年增加1万亿元；实施扩大内需战略，扩大有效投资，2020年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，较2019年大幅增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，主要是加强新型基础设施建设、发展新一代信息网络、拓展5G 应用，建设数据中心，增加充电桩、换电站设施等。2020年8－9月，地方政府专项债券分别发行了7199.29亿元和5083.14亿元，这是继5月份（专项债发行10309.65亿元）的又一
高点。截至2020年9月底，地方政府专项债券累计发行36966.97亿元，已经完成全年计划（37500.00亿元）的98.58%，财政部表示，将确保新增专项债于10月底发行完成。2020年8－10月地方政府专项债发行提速。专项债可用作资本金项目范围扩大，投向基建比例将明显提升。基建投资增速的回升直
接拉动工程机械的需求。
环保政策方面，2019年2月20日，生态环境部发布了《非道路移动机械用柴油机排气污染物排放限值及测量方法（中国第三、四阶段）（GB20891-2014）修改单（征求意见稿）》，修改单中提到“自2020年12月1日起，凡不满足本标准第四阶段要求的非道路移动机械不得生产、进口、销售；不满足本标准第四阶段要求的非道路移动机械用柴油机不得生产、进口、销售和投入使用”。“国四”标准的实施将强制推动不符合排放标准的非道路工程机械（如挖掘机、推土机、压路机等）淘汰换新，推动工程机械销量进一步提升。
根据生态环境部发布的《重型柴油车污染物排放限值及测量方法》，自2021年7月1日起所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油车（包括混凝土泵车、混凝土搅拌车）应符合“国六”标准要求。根据市场数据，国内目前泵车保有量中“国三”设备占57%，比例最高。目前18个省市提前于2019年7月执行重型柴油车的“国六”排放标准，2019年开始“国三”面临加速淘汰，并在2021年达到高峰。
表1 各阶段国家非道路移动机械排放标准
排放阶段发布时间实施时间具体政策
第I阶段2007.4.32007.10.1自规定实施日期之后一年起，所有制造和销售非道路移
动机械用柴油机，其污染物排放必须符合本标准要求第II阶段2007.4.32009.10.1
第III阶段2013.6.132016.4.1自2015年10月1日起，所有制造销售的非道路移动机械用柴油机，其排气污染物排放必须符合本标准第三阶段要求。自2016年4月1日起，所有制造、进口、销售的非道路移动机械不得装用不符合《非道路标准》第三阶段要求的柴油机（农用机械除外）。农用机械延迟
至2016年12月1日期执行
第IV阶段2019.2.202020.12.1自2020年12月1日期，凡不满足本标准第四阶段要求的非道路移动机械不得生产、进口、销售；不满足本标准第四阶段要求的非道路移动机械用柴油机不得生产、
进口、销售和投入使用蛋炒饭怎么做
资料来源：生态环境部
三、行业内企业信用状况分析
从工程机械发债企业级别分布来看，AAA级别企业居多，无AA及以下企业，行业内企业整体信用水平和偿债能力表现良好；行业内企业财务报表持续修复，龙头企业营收和净利润保持高增长的态势；2020年1－10月，行业内新发债券规模较上年同期大幅增加，到期债券均已顺利完成兑付。
十二点1．信用等级调整情况
截至2020年10月底，市场上有公开级别且尚在有效期的工程机械整车制造企业共7家，其中级别为AAA的有6家，级别AA+的1家，我国工程机械发债企业以AAA级别居多，信用水平良好。
随着我国工程机械行业景气度的提升，行业内企业财务报表持续修复。2016年下半年以来，龙头企业营收和净利润持续保持高增长的态势，期间费用率控制良好，行业资金回流速度进一步加快，现金类资产占比逐渐提升。截至2020年10月底，7家工程机械整车制造
企业的级别和展望均无调整。
表2 2020年1－10月工程机械制造发债企业主体级别情况
发行人中文名称主体级别评级展望级别变动方向最新评级时间
中联重科股份有限公司AAA 稳定维持2020-05-25
徐工集团工程机械有限公司AAA 稳定维持2020-07-20
三一集团有限公司AAA 稳定维持2020-06-08
徐工集团工程机械股份有限公司AAA 稳定维持2020-08-17
三一重工股份有限公司AAA 稳定维持2020-06-19
广西柳工集团有限公司AA+ 稳定维持2020-08-13
广西柳工机械股份有限公司AAA 稳定首次2020-08-12
资料来源：Wind
2．工程机械企业新发债情况
2020年1－10月，受新冠肺炎疫情影响，工程机械类企业融资规模大幅增加，行业7家工程机械企业共发行41支信用债券，发行规模合计508.00亿元，较上年同期发行规模增加
336.00亿元。从发行期限上看，1年期及1年期以内的短期融资券和超短期融资债券占比较
高，发行票面利率在1.50~4.80%之间。
表3 2020年1－10月工程机械行业债券发行情况（单位：亿元、年、%）
债券简称发行人简称发行规模起息日到期日发行期限票面利率主体评级债券评级评级展望20中联重科SCP001 中联重科10.00 2020-02-19 2020-03-25 0.10 2.40 AAA -- 稳定20中联重科(疫情防控债)SCP002 中联重科10.00 2020-03-03 2020-06-11 0.27 2.40 AAA -- 稳定20中联01 中联重科20.00 2020-03-12 2025-03-12 5.00 3.30 AAA AAA 稳定20中联重科SCP003 中联重科10.00 2020-04-20 2020-09-25 0.43 1.90 AAA -- 稳定20中联重科SCP004 中联重科10.00 2020-04-22 2020-09-25 0.43 1.90 AAA -- 稳定20中联重科SCP006 中联重科10.00 2020-07-20 2020-09-25 0.18 1.80 AAA -- 稳定20中联重科SCP005 中联重科10.00 2020-07-20 2020-09-25 0.18 1.80 AAA -- 稳定20徐工SCP001 徐工集团8.00 2020-01-09 2020-09-30 0.72 3.03 AAA -- 稳定20徐工CP001 徐工集团9.00 2020-01-10 2021-01-10 1.00 3.10 AAA A-1 稳定20徐工(疫情防控债)SCP002 徐工集团 3.00 2020-02-14 2020-11-10 0.74 2.69 AAA -- 稳定20徐工SCP003 徐工集团 5.00 2020-02-25 2020-08-23 0.49 2.45 AAA -- 稳定20徐工SCP004 徐工集团9.00 2020-03-09 2020-09-05 0.49 2.35 AAA -- 稳定20徐工SCP005 徐工集团21.00 2020-03-17 2020-06-15 0.25 2.35 AAA -- 稳定20徐工SCP006 徐工集团18.00 2020-04-30 2020-10-27 0.49 1.60 AAA -- 稳定20徐工SCP007 徐工集团18.00 2020-06-11 2020-12-08 0.49 1.98 AAA -- 稳定20徐工SCP008 徐工集团13.00 2020-08-21 2021-02-17 0.49 2.40 AAA -- 稳定20徐工01 徐工机械20.00 2020-08-25 2023-08-25 3.00 3.72 AAA AAA 稳定20徐工SCP009 徐工集团14.00 2020-09-02 2021-03-01 0.49 2.25 AAA -- 稳定20徐工SCP010 徐工集团8.00 2020-09-25 2021-03-24 0.49 2.35 AAA -- 稳定20三一MTN001 三一集团10.00 2020-02-
21 2023-02-21 3.00 3.38 AAA AAA 稳定20三一(疫情防控债)SCP001 三一集团10.00 2020-02-21 2020-08-19 0.49 2.50 AAA -- 稳定20三一重工SCP001 三一重工10.00 2020-02-27 2020-08-25 0.49 2.40 AAA -- 稳定
20三一重工SCP002 三一重工10.00 2020-02-28 2020-11-24 0.74 2.35 AAA -- 稳定20三一MTN002 三一集团10.00 2020-03-16 2023-03-16 3.00 3.20 AAA AAA 稳定20三一重工SCP003 三一重工10.00 2020-03-13 2020-12-08 0.74 2.35 AAA -- 稳定20三一SCP002 三一集团10.00 2020-03-24 2020-12-19 0.74 2.35 AAA -- 稳定20三一SCP003 三一集团10.00 2020-04-15 2021-01-10 0.74 2.25 AAA -- 稳定20三一MTN003 三一集团10.00 2020-04-20 2023-04-20 3.00 3.00 AAA AAA 稳定20三一重工SCP004 三一重工10.00 2020-04-20 2021-01-15 0.74 2.05 AAA -- 稳定20三一SCP004 三一集团10.00 2020-04-28 2020-10-25 0.49 1.98 AAA -- 稳定20三一重工SCP005 三一重工10.00 2020-05-11 2020-11-07 0.49 1.78 AAA -- 稳定20三一SCP005 三一集团10.00 2020-05-25 2021-02-19 0.74 2.10 AAA -- 稳定20三一SCP006 三一集团10.00 2020-06-08 2020-12-05 0.49 2.00 AAA -- 稳定20三一SCP007 三一集团9.00 2020-06-23 2020-12-20 0.49 1.95 AAA -- 稳定20三一SCP008 三一集团10.00 2020-08-13 2020-11-11 0.25 1.95 AAA -- 稳定20三一SCP009 三一集团10.00 2020-08-17 2021-02-10 0.48 2.15 AAA -- 稳定20三一SCP010 三一集团10.00 2020-09-02 2020-12-01 0.25 1.90 AAA -- 稳定20三一EB 三一集团80.00 2020-09-14 2026-09-14 6.00 1.50
AAA -- 稳定20三一SCP011 三一集团10.00 2020-10-27 2021-01-25 0.25 2.00 AAA -- 稳定20柳工MTN001 柳工集团 3.00 2020-07-21 2023-07-21 3.00 4.80 AA+ AA+ 稳定20柳工机械SCP001 柳工机械10.00 2020-08-24 2020-12-22 0.33 3.20 AAA -- 稳定资料来源：Wind
3．工程机械企业到期偿还情况
工程机械企业到期债券均已顺利完成兑付。2020年1－10月，工程机械行业共27支债券摘牌兑付，兑付规模333.00亿元，较上年同期到期规模增加176.91亿元。
表4 2020年1－10月工程机械企业债券兑付情况（单位：亿元、年、%）
证券代码证券名称发行规模(亿) 起息日到期日期发行期限票面利率兑付情况
衬托与烘托的区别011900987.IB 19徐工SCP001 17.00 2019-04-24 2020-01-15 0.73 3.28 已兑付
011901036.IB 19三一SCP001 10.00 2019-04-26 2020-01-21 0.74 3.20 已兑付
011901844.IB 19三一SCP002 10.00 2019-08-16 2020-02-12 0.49 3.00 已兑付
011901970.IB 19三一SCP003 10.00 2019-08-28 2020-02-24 0.49 2.98 已兑付
011901484.IB 19徐工SCP003 8.00 2019-07-04 2020-03-13 0.69 2.95 已兑付
011901467.IB 19徐工SCP002 7.00 2019-07-03 2020-03-13 0.69 3.20 已兑付
041900114.IB 19徐工CP001 21.00 2019-03-22 2020-03-22 1.00 3.35 已兑付
012000433.IB 20中联重科SCP001 10.00 2020-02-19 2020-03-25 0.10 2.40 已兑付
101754034.IB 17三一MTN001 15.00 2017-04-19 2020-04-19 3.00 5.88 已兑付
101773007.IB 17徐工MTN001 20.00 2017-05-15 2020-05-15 3.00 5.68 已兑付
生化类小说011902674.IB 19三一SCP004 10.00 2019-11-18 2020-05-16 0.49 2.80 已兑付
012000647.IB 20中联重科(疫情防控债)SCP002 10.00 2020-03-03 2020-06-11 0.27 2.40 已兑付
012000880.IB 20徐工SCP005 21.00 2020-03-17 2020-06-15 0.25 2.35 已兑付
012000468.IB 20三一(疫情防控债)SCP001 10.00 2020-02-21 2020-08-19 0.49 2.50 已兑付
012000537.IB 20徐工SCP003 5.00 2020-02-25 2020-08-23 0.49 2.45 已兑付
101773018.IB 17徐工MTN002 13.00 2017-08-25 2020-08-25 3.00 4.98 已兑付
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