2021年11月10日
行业研究
区位优势和差异化赛道孕育出优秀的银行 ——江苏地区上市银行经营情况总结
撩妹子的情话套路银行业 信贷投放“供需两旺”具有延续性。今年的信贷投放节奏基本按照年初预算规划执行，特别是部分上市农商行信贷投放“供需两旺”，前三季度即完成了全年投放目标。对公贷款方面，江苏地区城商行更倾向于高端制造业以及政信类业务，且制造业贷款增速超过了全部对公贷款水平。而农商行主要以中小制造业和批发零售业为主。房地产贷款方面，政策“松绑”传导至地方法人银行相对滞后，样本银行对开发贷投放偏审慎，监管部门也明确要求不对房企进行抽贷，按揭贷款投放以满足个体住房合理需求为导向，预计后续涉房类贷款占比可能会略有提升，但空间不大。普惠小微贷款方面，部分样本农商行表示，小微业务与宏观经济景气度的相关性要弱于对公业务，逆周期属性凸显，且银行今年也适度加大了信保类业务投放力度，做信用下沉，个人经营性贷款占比进一步提升。对于未来信贷投放，样本银行普遍表示，今年信贷增量和增速不会弱于去年水平，收官之战基本能够完成全年预算目标。考虑到2022年宏观经济形势仍有一定不确定性，已从今年三季度开始提前储备合意项目，明年信贷投放有望实现开门红。 定价竞争强VS 息差表现稳。贷款利率：下半年重点发力零售，加强了消费贷、信用卡等高收益资产投放，按揭贷款小幅上量，助力贷款综合收益率提升。农商行通过做大信保类业务等方式，提升贷款收益率。今年江苏地区银行之间的价格竞争格局有所弱化，不再一味通过“价格战”抢占市场，进而有助于维持贷款利率的稳定。存款利率：今年以来存款增长有所放缓，存贷增速差扩大，后续若适度提升存款增长，可能会对负债成本形成一定压力。不过，6月份存款利率报价机制改革后，利率reset 之后有望进一步改善长端存款成本。同业负债利率：下半年以来，同业负债低成本红利有所减弱，将尝试通过负债结构调整，实现负债成本稳定。息
差：样本行预计四季度及未来息差有望呈现稳中向好的态势，特别是农商行将进一步加大经营贷中小额纯信用贷款的布局，息差增长空间较大。 亲周期和正循环下资产质量无忧。大部分样本行表示，公司的存量不良已基本出清，对公贷款资产质量保持稳定，零售贷款一如既往呈现优异表现，对投资类业务拨备计提较为充分，后续信用成本率大体维持稳定，拨备覆盖率仍有改善空间。特别是对于农商行而言，不良率有望维持低位水平，未来尽管会进一步加大信保类业务力度，但鉴于公司在普惠小微业务方面已建立了较为成熟的风控体系，客户数据较为详实，模型验证效果较好，能够较为准确的描绘客户画像，在提升资产收益的同时，可以有效保证资产质量的稳定。 盈利能力可继续向上爬坡。综合量、价、险三方面因素来看，江苏地区上市银行经营发展已进入了快车道，2021年全年营业收入、归母净利润增速较前三季度有望进一步向好，部分头部机构盈利增速有望继续处于A 股上市银行的前列。 投资建议：从江苏地区情况看：一是江苏地区经济增长景气度较高，信贷投放供需两旺，为江苏地区上市银行经营发展提供重要保障。二是江苏地区上市银行，涉房类贷款占比较低，能够较好的规避市场风险。三是无论是从国家的整体战略导向，还是从江苏地区银行业竞争格局，以及机构业务特来看，普惠小微业务具有广阔的发展空间，这也是江苏地区上市银行的重要核心竞争力。因此，我们一如既往看好江苏地区的优质上市银行，较强的区位优势、优异的资产质量、合理的业务结构，使得公司的经营业绩、盈利能力有望持续靓丽表现。重点推荐：江苏银行、南京银行、常熟银行。 风险分析：宏观经济下行压力加大，宽信用不及预期。
买入（维持） 作者 联系人：刘杰 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind
今年以来，经济和金融分化现象较为明显，江苏地区经济景气度较高，经济与金融进入顺周期循环，信贷投放“供需两旺”。该地区银行经营整体向好，银行股股价表现优于其他区域。近期，在上市银行三季报披露后，我们重点对江苏地区主要上市城农商行的信贷投放、存贷款定价与息差、资产质量等方面进行了调研，现总结如下：
1、信贷投放“供需两旺”具有延续性
下半年以来，在能耗双控、地产去杠杆、城投平台隐性债务监管从严，以及疫情零散性出现等因素影响下，我国宏观经济有所承压，企业融资需求走弱，信贷投放景气度趋于回落。
根据上市银行披露的财务报告，2021年前三季度，上市银行贷款同比增速均值为11.1%，呈现逐季下降态势，较2020年下降1个百分点。但江苏地区上市银行前三季度贷款同比增速为17.84%，高于A股上市城商行16%以及农商行16.8%的平均水平，且总体呈现逐季提升态势，较2020年提升约0.6个百分
点。尽管银行业整体信贷增速放缓，但江苏地区上市银行依然维持了较高的信贷投放景气度，且延续性强。
图1：江苏地区上市银行贷款增速明显高于A股上市银行
资料来源：上市银行财报，光大证券研究所测算
从调研情况看，样本银行普遍反映，今年的信贷投放节奏基本按照年初预算规划执行，部分上市农商行信贷投放“供需两旺”，前三季度即完成了全年投放目标。
江苏地区上市银行信贷投放高景气，主要与江苏地区特别是苏南地区经济增长较好有关。这些银行在苏南地区业务占比较高，与国股大行差异化分层竞争，客结构更为下沉，地域性特征更强。7月中下旬疫情的零散性蔓延、限电限能耗政策影响更多是短期和阶段性的，大部分客户并未受到实质性影响，但少部分高能耗、低能效企业会面临一定压力，银行也及时调整了信贷政策。从信贷投放结构来看：
对公方面制造业贷款持续高增。江苏地区制造业较为发达，样本行对公贷款主要以制造业为主，其中头部城商行更倾向于高端制造业以及政信类业务，且制造业贷款增速超过了全部对公贷款水平。而农商行对公贷款主要以中小制造业和批发零售业为主。
房地产贷款占比不大，投放稳健。929房地产金融工作会后，监管部门要求准确理解和执行集中度政策，对涉房类贷款不搞“一刀切”。样本银行普遍反映，监管政策从全国性银行传导至地方法人机构层面需要一定时间，地方法人银行较国股大行滞后约1个月，且各家银行距离监管要求情况不一，反应速度有所差异。目前看，涉房类贷款投放有放松迹象。
总体来看，样本银行涉房类贷款占比并不高，并非机构的主营业务，且遵循与国股大行分支机构的差异化经营策略。对开发贷投放偏审慎，监管部门也明确要求不对房企进行抽贷，按揭贷款投放以满足个体住房合理需求为导向，预计后续涉房类贷款占比可能会略有提升，但空间不大。
普惠小微贷款信用下沉扩客、稳定价。部分样本农商行表示，小微业务与宏观经济景气度的相关性要弱于对公业务，具有弱周期属性，且银行今年也适度加大了信保类业务投放力度，做信用下沉，高定价个人经营性贷款占比进一步提升。
四季度投放稳定，2022年贷款增量料同比持平。对于未来信贷投放，样本银行普遍表示，今年信贷增量和增速不会弱于去年水平，收官之战基本能够完成全年预算目标。考虑到2022年宏观经济形势仍有一定不确定性，已从今年三季度开始提前储备合意项目，明年信贷投放有望实现开门红，明年贷款增量安排大致与今年相仿。汽车保险费用怎么算
行业投向方面，城商行将重点加大对科技型企业、旧城区改造需求等领域的信贷投放，并重点布局乡盖浇饭的做法大全
村振兴、绿金融、普惠业务等领域投放，强化消费金融和信用卡的母子联动和差异化的客服务。农商行则将进一步加大中小制造业和个人经营性贷款的支持力度，重点布局信保类业务，通过信用下沉提高资产收益率。
2、定价竞争强VS息差表现稳
今年以来，银行贷款定价和息差总体呈现下行态势，年初受一次性重定价因素影响，降幅较大。根据上市银行披露的财务报告，截至2021年三季末，A股上市银行生息资产收益率为3.68%，较年初下降12bp，二季度以来上行2bp。而江苏地区上市银行平均生息资产收益率为4.24%，分别较一季末和二季末提升7bp 和5bp，较年初小幅下降6bp，改善幅度高于A股上市银行。
图2：江苏地区上市银行生息资产收益率改善幅度高于A股上市银行
资料来源：上市银行财务报告，光大证券研究所测算
从我们调研的情况来看，江苏地区样本上市银行普遍反映，三季度以来，贷款定价呈现稳中向好态势，息差也有所改善，对整体定价形势中性偏乐观。
大年三十 团圆饭贷款利率：样本银行普遍反映，今年下半年以来，一般贷款定价呈现稳中向好态势。其中，对公贷款利率运行与全国形势有一定相似度，总体略有下降，但江苏地区，特别是苏锡常地区经济发展较好，幅度并不大。而下半年样本银行重点发力零售业务，加强了短期类消费贷、信用卡等高收益资产投放，按揭贷款也可能小幅上量，共同助力贷款综合收益率的提升。农商行则通过信用下沉，做大信保类业务等方式，提升贷款收益率，零售业务的净利息收入贡献度进一步提高。
同时，样本行表示，去年国股大行分支机构通过压低利率方式，对地方法人银行的信贷业务造成了一定冲击。但今年江苏地区银行之间的价格竞争格局有所弱化，国股大行分支机构、江苏地区头部城商瓷砖十大名牌排行榜
行、农商行之间的客分层更为明确，不再一味通过“价格战”抢占市场，进而有助于维持贷款利率的稳定。
存款利率：部分样本行反映，今年以来存款增长有所放缓，存贷增速差扩大。后续若适度提升存款增长，可能会对负债成本形成一定压力。不过，6月份存款利率报价机制改革后，1Y以上定期存款和大额存单利率出现20-30bp的降幅调整。样本行表示，随着存量中长期定期存款的逐步到期，利率重定价之后有望进一步改善长端存款成本。
部分头部城商行表示，公司自律机制执行要求较为严格，存款利率会更低，降成本空间优于同业平均水平。不过，目前银行对于核心存款的竞争依然较为激烈，短端存款成本改善空间不大，综合存款付息率有望维持稳定。
同业负债利率：下半年以来广谱利率有所上行，NCD利率触底反弹，同业负债低成本红利有所减弱。样本银行一方面会对未来流动性缺口做好了摆布。另一方面，考虑到结构性存款价格较同业负债平均利率具有一定优势，可尝试通过负债结构调整，实现负债成本的稳定。农商行由于同业负债占比较低，市场形势变化对机构的影响较小。
未来息差表现中性偏乐观。一方面，将持续拓展低成本负债，通过优化负债结构降低负债成本。另一方面，银行普遍预计，今年四季度LPR不变，贷款价格相对稳定，对公贷款定价Q3有可能处于全年低
谷阶段，四季度贷款利率将有所上升。最后，将通过信贷结构的调整，提升资产端收益率。总体来看，样本行预计四季度及未来息差有望呈现稳中向好的态势，特别是农商行将进一步加大经营贷中小额纯信用贷款的布局，息差增长空间较大。
3、亲周期和正循环下资产质量无忧
今年江苏地区上市银行资产质量总体表现优异，不良率、关注率、不良净生成率、拨备覆盖率和拨贷比等指标，均有明显改善。去年在监管部门引导下，机构加大了不良贷款核销和拨备计提力度，信贷投放集中度并不高，大额不良风险敞口压力较小。从样本银行反馈情况看，存量不良资产已基本出清，后续将逐步进行处置，新生成不良压力较小。
根据上市银行披露的财务报告，截至2021年三季末，江苏地区上市银行不良率为1.08%，今年以来逐季改善态势较为明显，较年初下降超过20bp。而A股上市银行三季末不良率为1.39%，较年初下降9bp，无论是不良率的绝对水平，还是改善幅度，均低于江苏地区上市银行。
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图3：江苏地区上市银行生息不良率改善幅度高于A股上市银行
资料来源：上市银行财务报告，光大证券研究所测算
市场比较关心宏观经济下行压力、疫情零散性蔓延以及部分房企信用违约等对银行资产质量的影响，根据样本银行反馈：
（1）区位优势是资产质量稳定的重要保障。全国层面上看，宏观经济有所承压，但江苏地区经济形势总体较好，疫情影响主要是阶段性的，绝大部分的客户可能没有受到实质影响，客户户数、金额都不大，所以总体影响比较小。
（2）普惠小微贷款“小而散”有效分散风险。农商行普遍反映，其主营业务为小微贷款，个人经营性贷款与宏观经济波动之间相关性，要弱于企业贷款。一般而言，公司类客户属于有限责任制，个人客户则是终身责任制，有比较强的家庭观念，会比较珍惜自身的征信记录。当然，小微业务本身也会面临一些不确定性的风险因素，比如粮食猪肉价格波动、洪涝灾害等。但总体而言，由于农商行小微业务重在“小而散”，使其在一定程度上能够平滑掉部分风险。在较长经营周期内，生产资料上涨等突发风险事件对小微贷资产质量影响相对可控。
（3）抵押物保值增值能力强，不良清收率高。样本行贷款抵押率基本维持在
50-70%区间，抵押物较为充足，且多为固定资产，能够有效缓释风险。更为重要的是，在江苏地区特别是苏南地区，固定资产（如厂房、酒店、住房等）保值增值能力较强，银行普遍反映，即便出现企业违约情况，银行的不良清收率能够维持在较高水平（部分行能够维持在90%以上），且能够有效的覆盖本息现金流。
（4）房企信用违约风险影响较小。对于近段时期部分房企信用违约时间带来的影响，样本行普遍表
示：一方面，已对存量业务缓释管理、资金回笼、项目进展以及未来授信风险情况进行了系统梳理，特别是对公司与市场较为关心的个别企业存在业务往来进行了摸排，金额总体不大，大部分项目已正常开工建设，对公房贷资产质量把控较好。另一方面，样本行涉房类贷款占比并不高，部分银行秉持审慎原则，已对个别房企出现的风险事件进行了拨备计提。
对于未来的资产质量：大部分样本行表示，公司的存量不良已基本出清，对公贷款资产质量保持稳定，零售贷款一如既往呈现优异表现，对投资类业务拨备计提较为充分，后续信用成本率大体维持稳定，拨备覆盖率仍有改善空间。特别是对于农商行而言，不良率有望维持低位水平，未来尽管会进一步加大信保类业务力度，但鉴于公司在普惠小微业务方面已建立了较为成熟的风控体系，客户数据较为详实，模型验证效果较好，能够较为准确的描绘客户画像，在提升资产收益的同时，可以有效保证资产质量的稳定。
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