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六.4年级下册数学期末试卷FOF 管理中的风险控制
风险与收益相伴而生，无论是以企业为主导的微观经济主体还是整个宏观经济都或者多或者 少、自觉或者不自觉的暴露于风险之中，即便经过多重风险分散的 FOF 投资也不例外。如何 在 FOF 投资中避开重重的风险， 如何在追求收益的同时， 最大化的降低面临的损失？本章， 将从 FOF 投资中的风险控制进行展开分析，为投资者详细介绍一套系统的风险控制体系。
未来投资收益具有不确定性， 这就导致投资过程中可能会遭受收益损失、 甚至本金损失
的风工行信用卡网上申请险。也就是说，投资者为了获得不确定的预期收益，往往需要承担相应的风险。
1)组合风险
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与普通的金融投资不同的是， FOF 投资中，还面临其他的一些风险。
FOF 投资标的主要是公募基金，公募基金投资的主要是股票、债券等资产。所以 FO
F 资产组合风险，可以分成两层来分析。第一层是 FOF 直接投资标的的投资组合风险。 第二层是穿透到直接投资标的下一层， 到股票、 债券这一层。 第一层主要基于基金风格的分 析，基金之间相关性、协方差的分析。第二层则跟常见的组合管理系统一样，将 FOF 的底 层资产合起来，看成一个整体组合。底层资产我们只能通过公募基金的半年报和年报获取， 然后分析其详细持仓，来分析 FOF 整体的风险特征。
2)流动性风险
正常申购赎回带来的流动性问题。 由于基金的申购赎回效率没有股票、 债券直接交易效 率那末高， 所以 FOF 的流动性问题比普通基金要重要。 “基金份额持有人递交赎回申请， 赎 回成立， 赎回是否生效以登记机构确认为准。 基金份额持有人赎回申请成功后， 基金管理人狗身上有跳蚤怎么办 将在 T＋7 日(包括该日)支付赎回款项。如遇交易所或者交易市场数据传输延迟、通讯系统 故障、银行数据交换系统故障或者其它非基金管理人及基金托管人所能控制的因素影响业务处 理流程， 则赎回款项的支付时间可相应顺延。 在发生巨额赎回或者基金合同载明的其他暂停赎 回或者延缓支付赎回款项的情形时，款项的支付办法参照基金合同有关条款处理。” —— 以上 容引自基金的招募说明书。通常，普通基金的赎回到
帐时间是 rpg制作大师教程T+2，也就是 T+3 可用。而 这个时间并非确定的，合同约束的时间普通是 T+7 以。 (赎回到账时间跟基金、基金公 司都有关， 这里只是举例说明普通情况) FOF 为了应对日常赎回， 需要有特殊的应对机制， 一种可行的方法是提高现金类资产的预留，另一种方法是延迟 FOF 投资人的赎回款到帐时 间。
后一种方法对于投资者的体验并不好，前一种方法会降低 FOF 的投资仓位。投资非每 天开放赎回基金带来流动性问题，如果 FOF 投资一些不是每天开放赎回且不上市交易的基 金，如定期开放基金，流动性问题更加严重。
如果投资者赎回量较大，则 FOF 产品需要赎回其投资的标的基金，当其投资的是定期 开放基金时， 则没到赎回起不能赎回， 管理人只能赎回其他可赎回的品种， 从而影响投资者 的投资计划。
虽然， 不同投资者对投资不同种类风险的喜好不同、承受能力不同，无非，有一点是相 同的，即在追求收益的同时，都厌恶风险，期望将风险降到最低。为了实现这一目标，风险 控制策略应用而生。
金融投资中的风险控制， 是指风险管理者采取各种策略和方法， 以减少风险事件发生的 可能性， 进而降低风险事件发生时造成的损失。 常见的风险控制策略包括风险回避、 损失控 制、风险转移和风险保留。基于风险控制策略的划分，本章将从四个方面对 FOF 基金管理 中采用的风险控制策略进行详细介绍。
6.1 风险回避
风险回避是指投资者考虑到风险存在和发生的可能性，主动抛却或者拒绝实施可能导致风 险损失的方案。 风险回避具有简单易行， 全面彻底的优点， 能将风险的概率降低到零。 固然， 使回避风险降低风险的同时，也意味着投资者主动抛却了获得相应收益的机会。
金融投资中普通只在以下情况下才会采用风险回避这种策略：
1)投资主体对标的资产的风险极端厌恶；
3)投资主体在标的资产投资中无能力消除或者转移风险；
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3)存在可实现同样目标的其他方案，且该方案风险更低； 4)投资主体无能力承担该投资标的的风险，或者承担风险得不到足够的补偿； FOF 投资中，主要的风险回避策略集中在以下几方面：
1)基金投资前期， 对感兴趣的基金进行筛选、 调研， 进而剔除风险超出承受能力的基金；
2)基金投资中期和后期， 基于对当前投资市场环境的判断， 在市场行情不好时选择减仓 或者空仓；
从上述两方面出发， 本节将风险回避中涉及到的几种主要的投资策略， 主要包括多因子 选基金模型和量化择时模型，进行了归纳，并在下文展开介绍。
6.1.1 多因子选基金
多因子选基金策略来自于股票投资中比较成熟的多因子选股策略。
多因子选股策略是量化选股中最重要的一类策略，其基本思想就是到某些和收益率最 相关的指标因子，如行业因子、 β因子和动量因子等，并根据该指标因子， 构建一个股票组 合，以期在未来的一段时间跑赢(或者跑输)指数，从而做多(或者做空)，获得相较于基准指 数的超额收益。策略的关键是到因子与收益率之间的关联性。
常见的多因子选股策略分为两种， 一是打分法， 二是回归法。 不同的多因子选股策略之 间的区别，主要是指标因子的选取以及如何用多因子综合得到一个最终的判断。具体来说， 打分法就是根据各个因子的大小对股票进行打分，然后按照一定的权重加权得到一个总分， 根据总分再对股票进行筛选； 回归法就是用过去的股票的收益率对多因子进行回归， 得到一 个回归方程， 然后再把最新的因子值代入回归方程得到一个对未来股票收益的预判， 然后再 以此为依据进行选股。
FOF 投资过程中使用的多因子选基金策略与多因子选股策略类型，只无非选择的标的 是基金而不是股票。以回归法为例。
基于回归法的多因子选基金策略包括以下几个步骤：
1)候选因子的选取：该步骤的目标是选择彼此间相关性低、与基金收益高度相关，且具 有较高的物理解释性的因子。具体选取过程中，可以参照 Fama-French 的三因子模型，基 于三因子模型改进的 Carhart 四因素模型， Barrar 多因子模型等等。
2) 因子的有效性检验：该步骤主要是确认建立的多因子坐标系能大概率解释基金收益， 涉及到因子与收益序列之间的回归分析。
3)有效但冗余因子的剔除： 考虑到模型进行到第二步时， 所选出的因子往往有数十甚至 上百个， 所以， 需要进一步对彼此间相关性较高、 却与基金收益率相关性较低的因子予以剔 除，从而降低后期计算量。这一步骤涉及到相关性分析。
4)基金筛选： 基于得到的因子序列， 进行回归计算， 筛选出与单个因子或者多个因子相关 度最高摄影入门技巧的一只或者数只目标基金， 并打上上述因子的标签，将基金放入对应目标因子的基金池。
5)模型有效性评价： 基于一定的标准， 对筛选出的目标基金进行评价， 进而判断模型对 优秀基金筛选的有效性。 这一步骤中， 需要进行一定时间长度的历史回溯， 以确保模型对基 金筛选的稳定性和有效性。
基于上述过程筛选出的基金应该是对单个因子或者多个因子具有稳定性的，同时被贴上该 因子的标签，按一定评分指标进行排序。后期 FOF 资产配置过程中，依据因子对市场的景 气度来选择景气度强的因子(或者景气度弱)基金进行多头(空头)配置。固然，也可以基于风险 平价理论， 均衡配置各不同因子对应的基金， 进行长期投资， 以保持 “全天候”的风险分散。
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