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社会服务
证券研究报告 2022年10月11日
复联四彩蛋投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
刘章明 分析师
SAC 执业证书编号：S1110516060001 *********************
何富丽 分析师
SAC 执业证书编号：S1110521120003 ***************
资料来源：聚源数据
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行业走势图
2022年国庆假期旅游市场简评：国庆旅游消费承压，期待雨过天晴
国庆假期前，受多省市疫情反复影响、出行承压，假期全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18%，恢复至2019年同期的61%、环比中秋恢复度73%收窄，（2020/2021同期分别为79%/70%）；实现国内旅游收入2872亿元，同比减少26%，恢复至2019年同期的44%、环比中秋恢复度61%收窄（2020/2021同期分别为60%/70%），周边、短途游及宅家经济表现亮眼。 1、可供参考的市场预期：受各地防疫政策影响，早前对国庆旅游消费预期并不高
1）国铁集团预计今年国庆黄金周（9.28-10.8）全国铁路预计发送旅客6850人次、较去年同期减少46%；2）航班管家数据显示，预计国庆假期中国民航执行客运航班量6.2万架次，同比下降22.9%，比2019年同期下降39.6%；3）航旅纵横数据显示今年国庆假期期间国内航线预计出行人数超过320万，日均出行人数较中秋小长假上涨约15%；4）携程《2022国庆预测报告》显示，近一周预订国庆出游的订单量环比上周增长64%。
2、实际市场总体运营情况：国庆旅游消费恢复度不及中秋，步入触底阶段
今年国庆旅游人次及收入恢复度分别为61%/44%，较中秋73%/61%有所收窄；发送旅客总量恢复度42%，较中秋44%有所收窄；游客平均出游/目的地平均游憩半径同比下降16%/26.5%，较中秋的降幅5%/20.6%有所扩大。
3、重点省市及景区情况：周边游上海海昌等亮眼，长线游宋城等有待复苏
1）北京：国庆期间北京（市属公园）客流恢复至19同期的64%，较中秋恢复度75%显著收窄；商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态百家企业实现销售额78.4亿元，同比增长5.4%；全市52个重点商圈客流量3192万人次，恢复至去年同期95%；2）周边旅游经济不断被深挖，泉州/莆田/南平/揭阳周边订单分别同比增长463%/415%/228%/100%。 黄山客流恢复至19年同期近7成，宋城演出同比减半。1）宋城演艺：10月1日-10月7日，各大千古情等主秀演出93场，同比减少53%。其中假期第3、第4天高峰期演出场次分别为19场、17场，较去年同期的40场、38场近乎减半。2）黄山：国庆假期前4日接待游客8.16万人次、同比21/19年同期下降3%/33%，主要系为统筹疫情防控安全和游客舒适度，黄山风景区主动将国庆期间的最大接待量降至常态下的50%，即25000人。而10月2日、3日，黄山风景区进山游客数分别为23006、248886人，已触发最大承载量控制措施。3）上海海昌海洋公园：今年国庆期间接待入园游客超16万人次，较2021年同期增长15%，恢复至2019年同期90%，表现亮眼。
君亭：多家君澜、景澜酒店满房、满宴，单房营收可观。君澜签约：君澜22年上半年新签约、接管18家酒店，新开业4家酒店；三季度又与温州马岙潭君澜等8家酒店相继签订委托管理合作，其中，8月份君澜创造了签约小高峰，与广州皇朝御苑君澜等5家酒店项目先后签约。
4、海南旅游及免税市场情况：疫情间有反复，但免税销售展现出一定韧性
海南机场进港量9月中开始有序恢复，国庆初期进港量达峰值、环比中秋显著改善；离岛免税销售在国庆初期表现亮眼、后半段受防疫变化有所波动。据海南省商务厅数据显示，9月30日至10月2日，海南10家离岛免税店总销售额超6.3亿元、日均为2.1亿元；今年国庆1-7日离岛免税总销售额超10.5亿元、日均超1.5亿元（去年国庆1-6日海南离岛免税总销售额16.4亿元、日均约为2.7亿元）。运营商层面，今年国庆中免海南7天营收超10亿元，此外，中免集团海口国际免税城即将于10月28日开业，众多填补国内空白的“首店”“独家”品牌届时将与消费者见面。海控全球精品7天销售额突破1.3亿元、同比增长123%。
5. 线下消费呈现回暖趋势，宅家经济表现亮眼
计划生育个人总结北京、上海等城市消费回暖，呷哺等线下餐饮门店客流增长；宅家经济旺盛，本地生活app 表现亮眼。
风险提示：疫情反复风险；宏观经济波动风险；防疫政策变动风险。
国庆假期前，受多省市疫情反复影响、出行承压，假期全国国内旅游出游4.22亿人次，
同比减少18%，恢复至2019年同期的61%、环比中秋恢复度73%收窄，（2020/2021同期
分别为79%/70%）；实现国内旅游收入2872亿元，同比减少26%，恢复至2019年同期的
44%、环比中秋恢复度61%收窄（2020/2021同期分别为60%/70%），但周边、短途游及宅
家经济表现亮眼。
1.可供参考的市场预期：受各地防疫政策影响，早前对国庆旅游
消费预期并不高
1）9.28国铁集团预计今年国庆黄金周（9.28-10.8）全国铁路预计发送旅客6850万人次、
保湿化妆水排行榜较去年同期减少46%；
2）9.27航班管家数据显示，预计国庆假期中国民航执行客运航班量6.2万架次，同比下
降22.9%，比2019年同期下降39.6%；
3）航旅纵横数据显示今年国庆假期期间国内航线预计出行人数超过320万，日均出行人
数较中秋小长假上涨约15%；、
4）携程《2022国庆预测报告》显示，近一周预订国庆出游的订单量环比上周增长64%；
从中秋节起，国庆旅游进入稳序增长阶段，日均订单增长速度超过30%；提前半月国庆旅
韩信点兵的下一句游预订以长线游为主，周边本地预订也进入升温阶段，国庆长途游产品占比近60%，周边
本地产品占比40%。
2.实际市场总体运营情况：国庆旅游消费恢复度不及中秋，步入
触底阶段
今年国庆旅游人次及收入恢复度分别为61%/44%，较中秋73%/61%有所收窄。全国国内旅
游出游4.22亿人次，同比减少18%，恢复至2019年同期的61%（2020/2021同期分别为
79%/70%）；实现国内旅游收入2872亿元，同比减少26%，恢复至2019年同期的44%
（2020/2021同期分别为60%/70%）；22国庆旅游人次/收入环比中秋73%//61%恢复度收窄。图1：疫情以来我国节假日旅游人数/收入较19年恢复度
资料来源：文旅部，天风证券研究所
今年国庆发送旅客总量恢复度42%，较中秋44%有所收窄。10.1-7日全国铁路、公路、水
路、民航预计发送旅客总量2.56亿人次，恢复至19年同期42%（2020/2021同期分别为71%/65%）、22中秋恢复度44%。
图2：疫情以来我国节假日旅客发送量及较19年恢复度
资料来源：交通部，天风证券研究所
父母房产继承游客平均出游/目的地平均游憩半径同比下降16%/26.5%，较中秋的降幅5%/20.6%有所扩大。今年国庆期间游客平均出游半径118.7公里，同比下降16%（中秋平均出游半径117.4公里，同比下降5.0%）；游客在目的地的平均游憩半径9.6公里，同比下降26.5%
（中秋目的地平均游憩半径7.8公里，同比下降20.6%）；国庆期间选择跨省游
/省内跨市游的游客比例分别下降了14.4%和9.5%。
3. 重点省市及景区情况：周边游上海海昌等亮眼，长线游宋城等有待复苏
1）北京：国庆期间北京（市属公园）客流恢复至19同期的64%，较中秋恢复度75%有所收窄；商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态百家企业实现销售额78.4亿元，同比增长5.4%；全市52个重点商圈客流量3192万人次，恢复至去年同期95%。
2）周边旅游经济不断被深挖：根据携程旅行数据，22年国庆，本地、周边旅游订单占比达65%，人均旅游花费较去年同期增长近30%。飞猪数据显示，国庆周边游订单量较春节增超80%。泉州/莆田/南平/揭阳周边订单分别同比增长463%/415%/228%/100%。
图3：22年国庆期间北京市属公园客流
图4：22年国庆假期周边游订单同比增幅
资料来源：北京商报，北京日报，新华网，天风证券研究所
资料来源：环球旅讯，第一财经，天风证券研究所
就重点景区来看，黄山客流恢复至19年同期近7成，宋城演出同比减半。
1）宋城演艺：10月1日-10月7日，各大千古情等主秀演出93场，相比21年同期229场同比减少59%，其中假期第3、第4天高峰期演出场次分别仅为19场、17场。 2）黄山：国庆假期前4日接待游客8.16万人次、同比21/19年同期下降3%/33%，主要系为统筹疫情防控安全和游客舒适度，黄山风景区主动将国庆期间的最大接待量降至常态下的50%，即25000人。而10月2日、3日，黄山风景区进山游客数
分别为23006、24886人，已触发最大承载量控制措施。
3）西递/宏村：今年国庆前3日安徽省黟县的西递/宏村游客人次均好于去年同期，国庆首日客流量分别同增46%/58%。
4）西湖：今年国庆期间西湖景区客流量较去年同期减少33%，已恢复至19年同期45%。
图5：22年国庆假期宋城千古情演出场次（场）
资料来源：宋城演艺小程序，天风证券研究所
图6：22年国庆假期黄山接待游客数量（万人次）
资料来源：中国黄山，天风证券研究所
图7：22年国庆期间西递游客数（人次）图8：22年国庆期间宏村游客数（人次）
资料来源：黟县人民政府网，天风证券研究所资料来源：黟县人民政府网，天风证券研究所
图9：22年国庆期间西湖景区接待游客数量（万人次）
资料来源：杭州市人民政府门户网站，央广网等，天风证券研究所
君亭：多家君澜、景澜酒店满房、满宴，单房营收可观
君澜签约：君澜22年上半年新签约、接管18家酒店，新开业4家酒店；三季度又与温州
马岙潭君澜等8家酒店相继签订委托管理合作，其中，8月份君澜创造了签约小高峰，与
广州皇朝御苑君澜等5家酒店项目先后签约。
图10：君澜酒店累计及新增签约数量（家）
资料来源：发现君澜，天风证券研究所
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