抵押品的流动性情况分析报告
中国是全球最大的抵押品市场。截至2019年底，中国市场上的抵押资产总量达到了4.0万亿美元，其中国债和地方政府债券分别为2.1万亿美元和2万亿美元。为了使国内投资者更好地了解中国市场上抵押品的流动性，国际市场上对抵押品的流动性进行了研究。本文主要对中国市场上包括国债、地方政府债券、政府支持融资工具、房地产和汽车抵押贷款等在内的各类抵押品的流动性情况进行介绍。希望对中国金融机构抵押品的经营和发展提供一些启示。
一、总体情况
根据《2019年中国国际金融股份有限公司抵押资产流动性报告》分析报告显示。截至2019年底，中国市场上共有各类抵押品18,513种，其中商业银行占比为92.7%;证券公司占比为7.3%;保险公司占比为6.6%;证券投资基金占2.1%;信托投资公司占1.2%;其他机构占1.1%。各类抵押品中，商业银行抵押贷款余额达2.1万亿美元，占全国银行体系总资产的11.4%;证券公司抵押贷款余额达3.4万亿美元，占全国证券公司总资产比例为4.6%;保险公司抵押贷款余额达3.5万亿美元，占全国保险公司总资产比例为2.4%。总体来看,2019年底全国银行体系共
有1113家银行申请进行了新增抵押品发行（见图1)。
1、商业银行抵押贷款占比在90%以上。
据人民银行公布的数据显示，截至2019年12月末，我国商业银行资产规模为16.7万亿元人民币，在全部商业银行资产中占比为92.7%。其中,2019年12月末各类型商业银行不良贷款余额为2.6万亿元，不良贷款率2.48%,较2018年底上升0.01个百分点。与此相对应的是，各类主要商业银行平均不良贷款率仅0.69%。截至2019年末各类主要商业银行不良贷款余额为9.5万亿元人民币，较2018年底增加1.6万亿元人民币。不良贷款率为1.19%。
2、商业银行贷款抵押率较低，但主要为信用债，其他类型抵押品占比高达84%。
截至2019年底，商业银行抵押贷款余额占全国银行体系总资产比例为11.4%(见图2)。其中，信用债占比为84%位列第一位，且主要由信用债发行主体构成；房地产抵押贷款占4.7%,低于其他抵押品占比；同业存单占比为5.3%,高于其他抵押品占比。除银行信贷外，其他类型抵押贷款占比达84%。可见金融机构流动性压力主要集中在信贷资产抵押方面（见图3)。
3、银行在信贷资产中质押品占比超过80%。
杨枝甘露的做法和材料 根据2019年金融机构信贷资产质量报告统计，截至2019年末，我国商业银行（含上市银行）已发行信贷资产支持证券1.2万亿份，占金融机构所有信贷资产的85.2%;上市银行已发行信贷资产支持证券9371件，占金融机构所有信贷资产96.2%,已发行信贷资产支持证券累计规模达5.8万亿元。信贷资产支持证券是银行发行并持有的资产支持证券，是对其他银行发行且无法流通上市或不能流通上市的资产支持证券进行再投资的资产证券化产品。当信贷资产支持证券发生信用风险时，贷款银行可按约定条件要求质押部分信贷资产支持证券。在我国，银行通常将流动性较好，且具有较强定价能力，以及潜在市场价值较高的资产作为投资标的。但是由于风险偏好比较低且缺乏可转换权益工具等因素，银行难以以贷款金额等其他资产质押实现对其他银行贷款敞口。此外，银行信贷资产支持证券信用风险大且容易引发系统性风险。
4、部分银行在金融市场交易机制上具有一定程度的优势，但部分银行缺乏相应的资产池管理能力。
报告显示，资产池管理能力不足和缺少专业机构作为辅助手段导致部分银行抵押品流动
性不佳。据统计,2019年末我国市场上共有1,671家商业银行申请进行新增抵押品发行，其中商业银行数量为167家，占比97.5%,高于全部银行数量90家的平均占比76.9%。另外有43家商业银行有抵押品业务申请，但尚未发行过新贷款产品。从交易方式上看，部分商业银行在交易机制上具有较强的优势。如部分银行在金融市场进行风险定价、开展信用风险管理业务时，往往通过引入专业机构作为辅助手段使交易对手方达到较低违约风险。在具体运用上，由于不同银行之间存在差异，部分银行资产池管理能力较弱甚至缺乏。部分银行将部分资产纳入金融资产交易平台进行统一管理，并未充分利用自身所具有的交易能力和渠道优势；部分银行未对资产池管理能力进行有效运用，未充分利用自身资产池管理体系对各类资产池进行风险定价及资产池管理。
二、抵押品的定义
根据国际上的定义，抵押品包括现金、债券、证券投资基金产品等各种金融资产，其主要包括：(1)债务性抵押物(Credit of Limited, CX):借款人为了获取资金而向金融机构提供的一定期限内的债务性融资工具。(2)担保品(Expensions, Equity of Credit):指以某种形式对未来的债务提供担保的一种资产或财产。例如，抵押贷款融资工具中用于支持客户进行信
贷贷款(Asset Mortgage Payment Loan, CCP)的贷款资金来源就是银行提供给客户的那些未到期的贷款。
1、抵押品市场的主要风险因素
搞笑祝福短信 在国际金融市场上，抵押品是金融机构重要的资产配置，其主要影响因素有两个：一个是信用风险，另一个是市场流动性问题。信用风险是指因抵押品不足或抵押品被第三方非法挪用造成的资金损失。市场流动性问题指以抵押品作为质押物所产生的价值变动。市场流动性问题主要包括：信用期限不匹配风险、流动性集中风险、交易对手风险对冲等。在国外市场来说，抵押品市场对信用风险一般表现为“倒金字塔”型：先高后低、先易后难，并在一个较高等级信用市场上建立起一定的安全边际。
2、国外抵押品市场发展历程和特点解读
二战以后，随着金融市场的快速发展，特别是证券投资基金的出现，抵押贷款市场进入了快速发展时期，由于利率水平持续下降，从20世纪80年代开始，越来越多的投资者开始进入抵押贷款市场，并推动了抵押贷款业务迅速发展。随着这一阶段抵押贷款业务不断发
展成熟，抵押贷款市场也进入到了蓬勃发展时期，目前抵押贷款已经成为世界范围内资产规模最大、业务种类最全、盈利能力最强、客户体最广泛、交易主体最活跃、发展最快、流动性最强、监管环境最宽松、发展前景最好，具有较大规模与发展潜力和市场竞争力的资产管理公司。通过对国外抵押品市场概况的梳理与分析，我们了解到国外抵押品市场存在以下特点:(1)抵押品市场以信用风险为主;(2)抵押品市场发育成熟。因此，我们可以通过国际来分析市场中存在的诸多风险隐患，并以此为基础对未来抵押品市场发展趋势进行预测。
三、评估指标与方法
为了对抵押品的流动性进行评估，需要对抵押品价值和流动性进行评估。目前，国际公认的抵押品流动性评估指标包括流动性折现率、最小二乘折现率以及最小净现值和期限结构等。其中，流动性折现率是衡量抵押品流动性的常用指标之一。在一般情况下，流动性折现率越低，则抵押贷款的流动性越好。抵押贷款流动性折现率在一定程度上反映了抵押品在其市场中占据的优势地位，也是衡量借款人偿付能力、潜在变现能力和市场活跃程度等因素所影响的指标。本报告研究分析的主要内容是以中国政府债券和地方政府债券为例，
广西旅游对各类抵押品流动性进行评估。目前，主要分析抵押品在中国市场上现有资产规模和流动性是否匹配；以及相关领域资产的质量如何，主要指标包括资产规模、流动性、期限结构、平均净现值、最小二乘折现率等。
1、资产规模分析
评估抵押贷款资产规模是否与市场上现有资产规模相匹配也是抵押贷款流动性评估中主要考察的指标之一。目前，我国国有资产中持有的资产规模在10万亿元左右，而国有企业的固定资产总量远高于我国整体经济水平（见表1)。国有企业固定资产总量中主要包括土地、房产和设备等不动产，截至2014年末，国有企业资产总额约为5.2万亿元。地方政府债券市场流动性与地方政府固定资产总量（土地、房产）和总规模（包括固定资产和在建工程）之间存在直接或间接的关系。土地资产是政府固定资产投资项目的主要内容之一。通过土地交易过户后，其固定资产价值可反映出土地所有人对土地市场预期价值及当前的经济情况。而房屋资产是地方政府固定资产买卖交易过户中最为重要和关键的一项内容，可直接反映出当前地方政府固定资产买卖市场的规模和状况。
2016里约奥运会闭幕式 2、流动性分析和期限结构分析
流动性分析是通过观察抵押品资产在公开市场上的存量资产数量与总资产数量的比率来反映抵押品的流动性水平。可以看到，抵押贷款行业的资产总量占总资产的比重较高，但随着资产规模的增长，该比重也逐渐下降。其中地方政府债券资产占总资产份额较高，而部分银行理财产品及信托产品资产占比不高。总体而言，各抵押品资产流动性相对较好。然而，总体上我国政府债券资产占总资产比例较高，而地方政府债券资产占总资产比例较低。同时也可以看到，我国金融市场对抵押品资产规模要求较高，大部分金融机构缺乏相应操作能力，而在资产质量较差、资产质量差异较大的情况下使用此类指标也不太合适。
3、平均净现值
平均净现值是衡量抵押品的流动性水平的指标之一，是以某一特定时间内抵押品的账面价值减去它实际收到的现金。最小净现值的确定可根据该资产与实际收到现金之间的比例来确定，一般情况下，当该资产占全部资产比例达到90%时，该资产的市值相对较大；当该资产占全部资产比例为50%时，该资产为现金等价物；而当该资产占全部资产比例为60%时，该资产为银行承兑汇票。平均净现值是衡量抵押品流动性水平好坏的重要指标之一，与抵押品资产质量密切相关。为了避免可能发生上述情况时抵押品出现流标时抵押品
有关保护环境的资料价值不足导致出现抵押贷款违约时抵押品价值缩水问题，对于某些品种可能出现抵押贷款违约时抵押品价值与实际收到现金之间不相等时，应采取相应措施以确保抵押品价值与实际收到现金之间有足够的差额。
4、最小二乘折现率分析
最小二乘折现率是用来衡量资产的流动性状况、折现率的取值范围以及资产价格的波动对流动性产生影响的一种指标。对于政府债券而言，最小二乘折现率代表了资产流动性状况；而对于地方政府债券而言，最小二乘折现率则代表了抵押品流动性情况。在本次研究过程中，根据我国法律法规要求以及对各项资产估值情况中最小二乘折现率计算公式如下：该指标显示了目前各类资产在未来一定时间内对资产流动产生影响过程中面临的较大风险。
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