清教评价PE基⾦绩效的常⽤指标IRR、MIOC、DPI、TVPI意义
电信积分兑换话费作为信息系统，辅助管理层决策是重要的功能之⼀。前⽂介绍了PE基⾦管理系统的建设，对PE业务的运转有了⼀些了解，但没有介绍如何评价PE基⾦的绩效，⽽这是管理层作出重⼤决策的主要依据之⼀。PE基⾦本质也是资本，追求在最短的时间内，获得最⼤的回报倍数。本⽂，笔者将介绍评价PE基⾦绩效的常⽤指标。
四月的诗句1. 内部收益率(IRR: Internal Rate Of Return)
沙发十大品牌IRR是⽬前业界普遍采⽤的指标，因为他考虑了资本的时间价值(Time Value)，这在⾦融领域是⾮常重要的概念。IRR是指在⼀定时期内，使各笔现⾦流的现值之和等于零，即净现值为零(NPV=0)。每笔现⾦流折合为现值PV的⽅式是：CashFlow/(1+IRR)^TimeSpan; 现⾦流出为负数，反之现⾦流⼊为正数。在计算IRR时，要使净现值为0，必须有现⾦流出和现⾦流⼊，⽽且第⼀笔肯定是现⾦流出，否则便不能得出结果。在PE基⾦的前期只存在负现⾦流，因为项⽬没有退出，为计算IRR，往往将项⽬的公允价值作为现⾦流⼊。此外，IRR存在多个值的情况，还分为Growth IRR和Net IRR。计算Net IRR会剔除基⾦管理费，基⾦超额收益等基⾦相关的现⾦流，⽽Net IRR的计算将全部考虑。
运⽤IRR衡量PE基⾦绩效的优势在于：⾸先，IRR考虑了时间价值，考虑基⾦整个⽣命周期的现⾦流，复利计算，减少了收益的波动。其次，PE基⾦的特点是前期现⾦流出多，后期现⾦流⼊多，利⽤IRR则
夏至是几月几日会使收益率趋近于真实收益。最后，计算IRR的时期越长，其结果越稳定，这就意味着计算当期的结果和最终的基⾦收益之间的偏差较⼩。
虽然IRR在PE⾏业中被⼴泛采⽤，但是在学术界，其适⽤性存在争议。因为IRR在计算的过程中，短期内的⼩项⽬IRR往往偏⾼，但其实赚钱并不多。真正赚钱的⼤项⽬因为投资周期长，前期投⼊⼤，计算出IRR往往偏低。然⽽，孰优孰劣呢？我想⼤部分⼈会选择⼤项⽬。举个例⼦：项⽬A：1年时间内投资1billion，回报1.2billion，IRR是20%；项⽬B：1年时间内投资100，回报150，IRR是50%；但你认为哪个项⽬好呢？
2. 资本回报倍数(MOC: Multiple of Capital Contributed)
PE投资⼈经常会说：我投的⼀个项⽬实现了5倍的收益。其实这个所谓的5倍的收益就是指MOC。所以，MOC指投资收益与投资成本的⽐值。显然，MOC并没有考虑资本的时间价值，这是他最⼤的问题。好处就是简单易懂。举例来说，2个PE投资⼈说，他们的MOC都是3，但哪个好呢，还是⼀样好？你⽆法下定论。因为投资期可能不⼀样，⼀个⽤了2年，另⼀个⽤了10年，虽然都是3倍，但回报率千差万别。
MOC分为两种：已实现回报倍数(Realized MOC)和未实现回报倍数(Unrealized MOC)。项⽬没有退出时，MOC指的都是Unrealized MOC，指的都是⽤企业当前的公允价值与投资成本的⽐值。只有当
项⽬成本退出了，投资收益落袋为安了，才是Realized MOC。所
以，MOC是⼀个静态指标，应要结合IRR这个指标来使⽤，这样才可以更好的衡量投资回报⽔平。实际上，业界也是这么做的，所以有很多MOC与IRR的速查表供使⽤，根据MOC和投资时间可以⽅便的查出IRR。
3. 投⼊资本分红率(DPI: Distribution over Paid-In)
在基⾦⽣命周期的前期，因为没有项⽬退出，来⾃项⽬的收⼊多半是分红。可⽤DPI来衡量基⾦绩效，DPI指项⽬的分红和已缴资本之间的⽐例，该指标是⼀个⽐较好的现⾦回报率指标。其中Distribution指PE基⾦的分红，包括现⾦分红和股票分红。Paid-In指已缴资本，包含已投⼊的成本和管理费等基⾦分摊费⽤。投⼊资本分红率等于1是损益平衡点，代表成本已经收回；⼤于1说明投资者获得超额收益；⼩于1说明还没有收回所有成本；⽽如果没有任何分红的话，DPI等于0。
4. 投⼊资本总值倍数(TVPI: Total Value to Paid-In)
TVPI表⽰所有已缴资本预计可以得到多少回报，值为总的预期价值(Total Value)和已缴资本(Paid-In)之间的⽐值。在PE基⾦前期Total Value指投资组合的估值，当基⾦的所有投资完全退出时，Total Value指基⾦最后实现的收益。
5. 实现⽐例(DTV: Distribution over Total Value)
DTV指基⾦分红和基⾦总体预期回报的⽐例，即Realization Ratio = Distributions / TotalValue，所以也简称RR。其中，Distribution 是指基⾦的分红，Total Value是指预期的总价值，DTV的数额在0~1之间。在风险投资基⾦⽣命周期的最后，基⾦的所有投资完全退出，此时DTV = 1。如果DTV较低，那么从这笔投资中还可以获得更多的现⾦；如果DTV较⾼，说明已经从该项投资中取得了⼤部分的收益。
6. 投⼊资本倍数(PIC: Paid-In Capital Multiple)
教师节的祝福语句PIC指已缴资本和认缴资本之间的⽐例，值为PIC = Paid-In / Commitment。通过该指标可以看出PE基⾦的投资进展，PIC⽐例越⼤，所以基⾦投出的资本越多，基⾦所处⽣命周期越后。
版权声明：本站内容均来自互联网，仅供演示用，请勿用于商业和其他非法用途。如果侵犯了您的权益请与我们联系QQ:729038198，我们将在24小时内删除。
发表评论