关于全部投资现金流量表所得税前后内部收益率的含义及作用探讨
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关于全部投资现金流量表所得税前后内部收益率的含义及作用探讨 内部收益率(IRR)是投资项目技术经济评价中一个非常重要的指标,也是应用得最普遍、最广泛的一个指标。它是指在项目的整个寿命期内,按利率I=IRR计算,始终存在未能收回的投资,只是在寿命期结束时,投资才被完全收回。也就是说,在项目寿命期内,项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。简言之,内部收益率即是净现值为零时的折现率,即如下式所示:?n t=1(CI-CO)t(1+IRR)-t=0工程设计方案技术经济评价人员在对投资项目进行效益评估时,通过对净现金流量的测算,得出内部收益率指标,将该指标与行业基准收益率相比较,以此判断该项目的效益情况;经过综合考虑其他的技术经济评价指标和项目的社会效益等总体情况,从而得出投资项目可行或不可行的结论。在投资项目技术经济评价中,测算投资项目内部收益率,考察项目本身获利能力和效益情况的最主要的报表是全部投资现金流量表。由于国家财税制度进行了重大改革,建设项目经济评价方法也有了重大变化。因此,该表要求测算的财务内部收益率等技术经济评价指标包括所得税前和所得税后两套指标。由于全部投资现金流量表要测算的是项目本身的获利能力和效益情况,因此该表计算的假设前提是将全部投资均视作自有资金,而不考虑资金来源和贷款条件发生变化而产生的影响。同时,由于该表采用的基准收益率均是所得税前指标,因此,对该表
中,所得税前、后财务内部收益率等技术经济评价指标的含义、作用及适用范围都有不同的观点和见解。本文对此进行了深入的探讨和分析,并以实测进行验证,从而得出结论:所得税前财务内部收益率等技术经济评价指标,更适宜作为项目各个投资方案进行比较的共同基础;换言之,在对项目各个投资方案进行比选时,更适宜采用所得税前指标。1 全部投资现金流量表内部收益率(IRR)的含义及作用全部投资现金流量表中计算的内部收益率的含义是该表不分投资资金来源 ,以全部投资作为计算基础,用以计算全部投资所得税前及所得税后财务内部收益率、财务净现值以及投资回收期等评价指标,考察项目全部投资的盈利能力,为各个投资方案(不论其资金来源及利息多少)进行比较建立共同基础。这就明确指出了全部投资现金流量表中计算的内部收益率,是完全从项目的角度考虑出发,把全部投资都视作自有资金,而不考虑其资金来源和筹资方式,用以考察项目本身全部投资的盈利能力。这就为各个投资方案进行比较建立了共同基础,从而排除了因为资金来源不同、筹资方式不同而对考察项目本身全部投资的盈利能力所造成的干扰和影响。但是,笔者认为,这种结论只适用于所得税前的财务内部收益率等经济评价指标,而所得税后的同类指标则直接受到资金来源和筹资方式的影响,从而也不是完全站在项目的角度考察项目本身的全部投资的盈利能力,因此,也无法为各个投资方案进行比较建立共同基础。从全部投资现金流量的内容看出,“现金流入”项中,“
产品销售(营业)收入”、“回收流动资金”,都与资金来源及筹资方式无关,因而,不会因为资金来源或筹资方式发生变化受影响:“回收固定资产余值”,虽因建设期利息进入固定资产原值而与资金来源和筹资方式发生一些联系,但由于其数额很小,且在经营期末回收,因而考虑到资金的时间价值,对其进行折现到零年时,其对整个项目效益计算的影响已经非常微小,因而完全可以忽略。或者,可以通过改变计取固定资产净残值的方式,例如,按照固定资产投资额,或者扣除了建设期利息的固定资产原值计取固定资产净残值,那么,就完全可以排除因资金来源不同,筹资方式不同而对固定资产净残值所产生的影响。“现金流出”项中,“固定资产投资(含投资方向调节税)”、“流动资金”、“销售税金及附加”等项都独立于资金来源和筹资方式而存在;“经营成
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本”中不包含固定资产折旧、摊销费以及利息支出,只有其中的修理费因其按固定资产原值计取,因而由于建设期利息进入固定资产原值而受到一些影响。但修理费的计取可以通过与调整固定资产净残值一样的方式,即按照固定资产投资额,或者扣除了建设期利息的固定资产原值计取修理费,从而使得修理费可以不受资金来源和筹资方式的干扰而得到修正。然而,“所得税”一项就有很大不同。所得税的计取方式为所得税=应纳税所得额×适用税率其中应纳税所得额=销售利润-允许扣除项目销售利润=销售收入-总成本费用-销售税金及附加国
家财税体制改革后,根据工业企业新财务制度规定,生产期发生的长期借款利息,应该计入总成本费用中的财务费用。因此,销售利润的大小,直接受长期借款利息的影响。从而所得税也就直接与资金来源和筹资方式相关 ,所得税后的内部收益率等技术经济指标也就极大地受到了资金来源和筹资方式的影响,从而不可能在不考虑资金来源及利息多少的条件下,为各个投资方案进行比较建立共同基础。而所得税前的内部收益率等技术经济指标则完全排除了其干扰和影响,因而能满足各个投资方案进行比较的前提条件,更接近于全部投资现金流量表财务内部收益率的实际意义,更具有可比性。内部收益率是表示项目方案在该利率下,在项目寿命期终了时,以每年的净收益恰好将投资全部回收回来。而在全部投资中若包括贷款,则长期贷款利息和流动资金贷款利息也属于全部投资中应偿还回收的一部分。而全部投资现金流量表中,是将全部投资都视作自有资金,因而,也就不存在在贷款利息的偿还回收问题。因此,在全部投资现金流量表中,对全部投资的回收,也不应包括其贷款利息的偿还回收。然而,由于所得税是要在扣除了总成本费用后的利润的基础上进行计取的,而总成本费用中的财务费用又包括了贷款利息,因而,实际上已经从成本费用中考虑了贷款利息的偿还回收。这就有悖于全部投资现金流量表计算前提的假设条件,因此,求出的所得税后的财务内部收益率也就缺乏可比性、合理性。所得税是一种企业法人的纳税行为,它是国家对企业的生产、经营所得
和其他所得征收的一种税。而全部投资现金流量表是站在项目的角度,而非从企业角度考虑出发,将全部投资均视作自有资金,考察项目本身的盈利能力。从这个意义上考虑,所得税后的财务内部收益率等技术经济副暌膊煌耆掀湟庖逡而若要考察企业上该项目时不同方案的效益对比情况,则自有资金现金流量表已反映得非常充分,因此,所得税前的财务内部收益率等技术经济指标,比所得税后的同类指标更准确,更具有真实意义和实际应用价值。2 结 论(1)本文对工业投资项目技术经济评价中的全部投资现金流量表所得税前及所得税后的财务内部收益率等技术经济评价指标的含义及作用进行了探讨;通过实例对比分析,得出结论认为,所得税前的技术经济评价指标更适宜作为各个投资方案进行比较的基础,在对项目各个投资方案进行比选时,更适宜采用所得税前指标。(2)全部投资现金流量表所得税后财务内部收益率等技术经济评价指标,适宜于在奖金来源及贷款条件已完全确定的条件下,对同一项目的工艺流程和设计方案进行比选时采用。(原载《石油化工技术经济》1995第1期,有删节) 作者: 曲直????

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