行业报告 | 行业研究周报
稀有金属
证券研究报告 2020年11月29日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
杨诚笑 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517020002 **********************
孙亮 分析师
SAC 执业证书编号：S1110516110003 *****************
田源 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517030003 *****************
王小芃 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517060003 ***************
田庆争 分析师
SAC 执业证书编号：S1110518080005 **********************
资料来源：贝格数据 相关报告
1 《稀有金属-行业点评：磁材需求多面回暖，稀土联动上涨有望持续》 2020-11-25
2 《稀有金属-行业研究周报：小金属：需求修复，锂价持续上行》 2020-11-22
3 《稀有金属-行业点评：需求修复 SQM 三季度锂盐销量大增》 2020-11-20
行业走势图
小金属：稀土需求回暖，价格持续上行
磁材需求多面回暖，补库带来轻重稀土联动上涨
近期稀土价格联动上涨，氧化铽、氧化镝、氧化镨、氧化钕月度涨幅分别达74.44%/12.35%/10.87%/83.63%，稀土下游最集中消费领域为磁材，需求多面回暖是近期稀土价格上涨的主要原因。短期来看，国内家电变频空调占比持续提升，有望带来2021-2022年空调用磁材需求增速持续超过60%；全球新能源汽车保持较高增速，预计伴随渗透率的提升对于高性能钕铁硼需求拉动超过6万吨（到2025年），消费电子企稳，风电仍在抢装周期，中高端磁材复工复产充分，龙头磁材厂持续扩张，补库需求带来轻重稀土价格联动上涨有望持续。 政策预期/进口受阻/配额增长有限，供给端仍具刚性
2020年稀土矿产品总量控制计划为14万吨（REO ），同比增长0.8万吨，对应2019年全球产量占比约67%，其中离子型（以中重稀土为主）19150吨，与2019年持平，岩矿型（轻）指标增长7%至12.09万吨（第一批56425吨，第二批64425吨），符合稀土十三五规划预期，细分品种来看，增量均为轻稀土，并不在战略资源中重稀土。2017年以来，东盟进口成为中重稀土重要补充，但受双方口岸政策影响2019年开始体量大幅下滑，预计今年缅甸进口再度大幅下滑，为实现优势矿产资源强势延续，同时满足下游消费增长，预计轻稀土配额仍有望小幅提升，中重稀土或将持平，整体供给仍具刚性。
产业链毛利率有望进一步回归合理区间
根据季报显示2020Q3稀土板块实现营收411.4亿元，归母净利润11.88亿元，已经超过2019年水平，缅甸进口途径持续受限，国内需求率先复苏，稀土板块上市公司平均毛利率修复至12%，伴随国内需求全面修复，海外疫情逐渐企稳，政策、成本、需求共振有望带来稀土涨价一定持续性，从公司层面看伴随平均成本支撑和产品结构改善，毛利率水平有望回归18%-20%的合理区间。2020Q3磁材板块实现营收172.2
亿元，归母净利润12.96亿元，毛利率同比小幅回升至22.9%，新能源汽车等高端磁材放量，有望带来需求和产品结构改善的双击增长。 标的选择：短期稀土弹性更强，长期看磁材龙头结构优化
足球半场多少分钟关注弹性较强的中重稀土标的广晟有、五矿稀土，轻龙头北方稀土。考虑新能源用高端磁材认证周
期较长，龙头企业伴随结构改善增速强于行业增速，主题机会有望成为趋势机会。关注龙头正海磁材/金力永磁等。
风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。
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沪深300
绍兴鲁迅故居导游词内容目录
1. 小金属价格汇总 (4)
2. 锂：碳酸锂价格持续上行 (5)
3. 钴：需求增加，钴盐坚挺 (6)
4. 锆：需求较弱，锆价弱跌 (7)
5. 镁：需求放缓，价格看跌 (8)
6. 锰：钢材供应偏紧，电解锰价格上行 (8)
7. 钨：上游惜售，钨价企稳 (9)
8. 钼：钢招较好，价格小涨 (10)
9. 钛：海绵钛需求缓慢恢复 (11)
10. 稀土：货源偏紧，价格大涨 (12)
11. 其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌） (13)
12. 风险提示 (15)
图表目录
图1：本周金属锂价格暂稳 (6)
空调电机图2：本周氢氧化锂价格暂稳 (6)
图3：本周电池级碳酸锂价格上涨1.18% (6)
图4：本周工业级碳酸锂价格上涨1.22% (6)
图5：本周MB低级钴价格暂稳 (6)
图6：本周电解钴价格下跌0.76% (6)
图7：本周四氧化三钴价格下跌1.15% (7)
图8：本周硫酸钴价格下跌1.79% (7)
图9：本周国产锆英砂价格暂稳 (7)海信电视机好吗
图10：本周进口锆英砂价格下跌2.71% (7)
图11：本周硅酸锆价格暂稳 (8)
图12：本周氧氯化锆价格暂稳 (8)
图13：本周镁锭价格上涨0.74% (8)
图14：本周进口锰矿价格下跌1.41% (8)
图15：本周国产氧化锰价格暂稳（单位：元/吨） (8)祝考研成功上岸八个字
图16：本周硅锰6517价格上涨0.42% (9)
图17：本周硅锰6014价格暂稳 (9)
图18：本周电解锰价格上涨1.45% (9)
图19：本周电解锰出口价格上涨3.75%（单位：美元/吨） (9)
图20：本周黑钨精矿价格上涨0.60% (9)
图21：本周白钨精矿价格上涨0.60% (9)
图22：本周APT价格上涨0.80% (10)
图23：本周钨铁价格上涨0.74% (10)
图24：本周钨粉价格上涨1.03% (10)
图25：本周碳化钨价格上涨1.04% (10)
图26：本周钼精矿价格暂稳 (11)
图27：本周氧化钼价格暂稳 (11)
图28：本周钼铁价格下跌1.02% (11)
图29：本周钛精矿价格暂稳 (12)
图30：本周金红石价格暂稳 (12)
图31：本周海绵钛价格暂稳 (12)
图32：包头氧化镧价格暂稳 (12)
图33：包头氧化铈价格暂稳 (12)
图34：氧化镨价格上涨13.33% (13)
图35：氧化钕价格上涨23.14% (13)
图36：氧化镝价格上涨7.91% (13)
图37：氧化铽价格上涨6.01% (13)
图38：锑精矿本周价格暂稳（单位：元/金属吨） (13)
图39：铬矿本周价格暂稳 (13)
图40：本周锗锭价格暂稳 (14)
图41：本周五氧化二钒价格上涨0.93% (14)
图42：本周铟锭价格暂稳（单位：元/千克） (14)
图43：本周镉锭价格上涨1.31% (14)
图44：精铋价格下跌2.60% (14)
怎么格式化c盘图45：氧化钽价格暂稳 (14)
图46：氧化铌价格本周价格暂稳 (15)
表1：本周小金属价格汇总 (4)
1.小金属价格汇总
本周（11月23日-11月29日），新能源板块方面，本周工业级、电池级碳酸锂价格均上
涨。低价电碳几无货源，价格区间持续缩小。目前国内长单签订尚少，预计将于12月中
下旬逐步签订。国内逐渐进入年底备货阶段，下游询价增多，价格或将继续上行。
钴方面，硫酸钴供需结构向好，成本高筑，但主流下游三元前驱体价格传导压力较大，硫
酸钴高价较难成交。氯化钴下游需求基本被满足，预期未来2周成交零星，价格持稳。
稀土：镨钕市场现货量少，部分商家惜售不出，下游买货困难，商家报价不断上调，下游
接货较好，北方稀土放出100吨镨钕供应市场，报价小幅回调，但更低价格不好买，市场
逐渐趋稳为主。镝铽价格持续上调，氧化镝市场询单成交增多，商家少量出货为主，铽现
货流通少，商家出货不多，下游实际需求支撑价格上调，氧化铽价格不断上行。
本周其他小金属：镉锭上涨1.31%，五氧化二钒上涨0.93%，精铋下跌2.60%。
表1：本周小金属价格汇总
金属品种单位价格周涨幅月涨幅年初至今
钨黑钨精矿元/吨84500 0.60% 2.42% -3.98% 白钨精矿元/吨83500 0.60% 2.45% -3.47% 钨铁元/吨136000 0.74% 0.74% -5.56% 钨酸钠元/吨106000 0.95% 0.95% -4.50% APT 元/吨126500 0.80% 0.80% -6.99% 钨粉元/公斤197 1.03% 1.03% -6.19% 碳化钨元/公斤195 1.04% 1.04% -6.25%
钨材元/公斤360 0.00% 0.00% 0.00%
钼钼精矿元/吨度14600.00% 4.29%-5.19%钼酸铵元/吨1045000.00% 3.98%-13.64%氧化钼元/吨度15000.00% 4.17%0.67%钼铁元/吨97000 -1.02% 3.19% -9.35% 钼材元/吨1815000.00%-5.22%-17.31%
锆国产锆英砂元/吨100500.00%-0.99%-7.80%进口锆英砂美元/吨1435 -2.71% -2.71% -7.12% 硅酸锆元/吨122500.00%-2.00%-7.55%氧氯化锆元/吨116500.00%-4.12%-22.33%氧化锆元/吨55000 0.00% 0.00% 0.00% 海绵锆元/公斤1310.00%-1.13%-46.53%
钛
钛精矿元/吨1800 0.00% 0.00% 35.34% 金红石元/吨54000.00%0.00%-20.59%钛铁元/吨8892 0.00% 0.00% -15.31% 四氯化钛元/吨6800 -0.01% 7.94% -15.00% 海绵钛万元/吨 5.5 0.00% 0.00% -32.10% 钛渣元/吨51000.00% 2.00%25.93%
镁镁锭元/吨13550 0.74% 7.97% -6.23%
锑锑精矿元/金属吨310000.00%0.00% 6.90%氧化锑元/吨380000.00%-1.30% 4.11%锑锭元/吨410000.00%-2.38%9.33%
铬
铬矿元/吨度29.50.00%-1.67% 3.51%铬铁元/基吨59000.00%0.00% 5.36%金属铬元/吨51000 0.00% 0.00% -5.56%
金属铬MB自由市场美元/吨6750 0.00% 0.00% -6.25%
锰
进口锰矿元/吨度35 -1.41% 0.00% -16.67% 氧化锰矿元/吨775 0.00% 0.00% -26.19% 低碳锰铁元/吨88000.00%-1.12%-5.38%中碳锰铁元/吨79000.00%0.00% 6.76%高碳锰铁元/吨54000.00%-0.92%-6.90%电解锰元/吨10500 1.45% 4.48% 1.94% 电解锰出口美元/吨1660 3.75% 6.41% 6.41% 硅锰6517 元/吨5975 0.42% -0.42% -9.13% 硅锰6014 元/吨53750.00%-0.92%-8.12%富锰渣元/吨1100 0.00% 0.00% -12.00%
锗锗锭元/公斤71000.00%0.71% 5.19%
钒五氧化二钒元/吨81250 0.93% 2.20% -14.47% 偏钒酸氨元/吨81000 3.18% 2.53% -12.90%
钒铁元/吨90000 0.56% -1.10% -10.00% 钒合金元/吨129000 2.38% 4.88% -11.95%
铟铟锭元/公斤10900.00%-13.83%23.16%
镉0#镉锭条元/吨15500 1.31% -2.82% -7.19% 1#镉锭条元/吨15000 1.35% -2.91% -7.41%
铋精铋元/吨37500 -2.60% -8.54% 7.14%
钽
氧化钽元/公斤1572.50.00%0.00%-4.84%氟钽酸钾元/公斤1125 0.00% 0.00% 0.00%
铌
铌铁万元/吨22.750.00%-2.15%-6.95%氧化铌元/公斤2640.00%-3.65%-8.65%
锂
金属锂≥99% 元/吨4400000.00%-1.12%-18.52%氢氧化锂LiOH 元/吨520000.00%-0.48%-7.56%电池级碳酸锂市场价元/吨43000 1.18% 7.50% -10.42% 工业级碳酸锂市场价元/吨41500 1.22% 9.21% -1.19%
钴MB低级钴美元/磅15.750.00%0.16% 1.45%电解钴元/吨26.2 -0.76% -2.24% -1.13% 钴粉万元/吨30.8 -1.44% -1.44% 14.07% 四氧化三钴万元/吨21.5 -1.15% -2.27% 22.51% 硫酸钴万元/吨 5.5 -1.79% 0.00% 24.72%
稀土包头氧化镧3N 万元/吨0.925 0.00% -19.57% -19.57% 包头氧化铈3N 万元/吨0.875 0.00% -25.21% -25.21% 氧化镨万元/吨38.25 13.33% 10.87% 10.87% 氧化钕万元/吨52.15 23.14% 83.63% 83.63% 氧化铽万元/吨617.5 6.01% 74.44% 74.44% 氧化镝万元/吨191 7.91% 12.35% 12.35%
资料来源：百川资讯，wind，MB，天风证券研究所
2.锂：碳酸锂价格持续上行
综述：本周工业级、电池级碳酸锂价格均上涨。低价电碳几无货源，价格区间持续缩小。
目前国内长单签订尚少，预计将于12月中下旬逐步签订。国内逐渐进入年底备货阶段，
下游询价增多，价格或将继续上行。
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