行业周报
中国移动入股亚信科技，中国版Salesforce 呼之欲出
通信
2020年09月06
日
中性（维持）
行情走势图
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福建电信宽带证券分析师
朱琨 投资咨询资格编号 S1060518010003 ************
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2020年Q2中国数据中心交换机市场呈现强劲复苏：市场研究机构Dell'Oro 的最新报告显示：2020年Q2，数据中心交换机市场在中国市场出现强劲复苏，同比增长近30%；但中国以外地区的市场降幅继续加大。我们认为，中国数据中心交换机市场强劲复苏的驱动力主要来自于阿里巴巴、腾讯和百度数据中心投入的强劲增长。2020年Q2，三家头部互联网公司的资本开支达到了244亿元人民币，是自2018年Q1以来的最高值。需要注意的是，虽然中国以外地区的数据中心交换机市场收入持续下降，但是亚马逊、谷歌、微软以及脸书四家公司的资本开支仍在增长；需要关注市场中结构性增长的机会。
据Dell ’Oro 的数据显示：2020年Q2，400G 光模块的出货量达到了近25万个，这些需要主要来自亚马逊和谷歌。
⏹ 中国移动与亚信科技举行战略入股股权交割仪式：中国移动与亚信科技于近日在北京举行了股权交割仪式：中国移动认购亚信科技1.82亿股新股，股份占比约20%，成为亚信科技第二大股东。亚信科技是中国市场领先的运营商BSS 系统供应商；截止2020年H1，拥有262家运营商客户。5G 时代，运营商数字化运营能力的提升，是其市场开拓和业务发展的基础；在此背景下，需要运营商将OSS 系统和BSS 系统打通，形成强大的数据中台，赋能各项业务拓展工作的推进。中国移动的入股，说明公司在数据中台建设方面的实力得到了中国移动的认可。随着5G 在垂直行业领域的应用深入，亚信科技将很有可能成为中国版的Salesforce 。
⏹ 投资建议：5G 应用将成为市场下一个热点，市场对5G 主题的投资方向已经从基础设施向应用端迁移；目前来看，5G 消息、云游戏很有可能成为5G 的首批应用。数据中心光模块和白盒化硬件值得关注，全球主要ICP 资本开支的提升将会带动数据中心光模块需求的提升；兼顾成本和性能，白盒化硬件在头部ICP 的供应链占比将持续提升。行业龙头有望获得更高的估值溢价，从产业发展趋势来看，市场份额集中度一直在持续提升；行业龙头玩家能够获得更多的市场份额，收入增长的确定性也会更高。
⏹ 风险提示：1、运营商资本开支执行不及预期的风险，运营商5G 投资执行不及预期，将使得5G 出货量不及预期，从而将使得主设备商及其产业链上游配套供应商业绩不及预期；2、华为公司设备芯片出现断供的风险，华为公司芯片来自于多个国家的供应商，若是出现断供的情况，将使得华为公司5G 设备出货量不及预期，从而影响其上游配套供应商业绩不及预期；3、ICP 资本开支不及预期的风险，阿里巴巴、腾讯等公司对数据中心的需求是国内IDC 行业增长的主要驱动力，若是这些ICP 公司的资本开支执行不及预期将会使得IDC 运营商业绩不及预期。
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沪深300
通信
一、国内行业动态
1、2020年Q2中国数据中心交换机市场呈现强劲复苏
据C114通信网报道，市场研究机构Dell'Oro的最新报告显示：2020年Q2，数据中心交换机市场在中国市场出现强劲复苏，同比增长近30%；但中国以外地区的市场降幅继续加大。
图表1中国主要一线互联网公司资本开支情况
资料来源：Wind，平安证券研究所
新闻链接：www.c114/news/116/a1136175.html
点评：我们认为，中国数据中心交换机市场强劲复苏的驱动力主要来自于阿里巴巴、腾讯和百度数据
中心投入的强劲增长。2020年Q2，三家头部互联网公司的资本开支达到了244亿元人民币，是自2018年Q1以来的最高值。需要注意的是，虽然中国以外地区的数据中心交换机市场收入持续下降，但是亚马逊、谷歌、微软以及脸书四家公司的资本开支仍在增长；需要关注市场中结构性增长的机会。据Dell’Oro的数据显示：2020年Q2，400G光模块的出货量达到了近25万个，这些需要主要来自亚马逊和谷歌。
2、中国移动与亚信科技举行战略入股股权交割仪式
据C114通信网报道，中国移动与亚信科技于近日在北京举行了股权交割仪式：中国移动认购亚信科技1.82亿股新股，股份占比约20%，成为亚信科技第二大股东。
新闻链接：www.c114/news/118/a1136450.html
点评：亚信科技是中国市场领先的运营商BSS系统供应商；截止2020年H1，拥有262家运营商客户。5G时代，运营商数字化运营能力的提升，是其市场开拓和业务发展的基础；在此背景下，需要运营商将OSS系统和BSS系统打通，形成强大的数据中台，赋能各项业务拓展工作的推进。中国移动的入股，说明公司在数据中台建设方面的实力得到了中国移动的认可。随着5G在垂直行业领域的应用深入，亚信科技将很有可能成为中国版的Salesforce。
二、国外行业动态
1、Omdia发布2020年Q2全球DCI市场报告
市场调研机构Omdia 于近日发布了最新的全球DCI （Data Center Interconnect ，数据中心互联，简称DCI ）网络设备市场规模数据：2020年Q2，全球DCI 网络设备市场规模到达了38亿美金，同比增长7.7%。
新闻链接：dia
图表2
全球DCI 市场规模
图表3
全球DCI 客户结构
资料来源：Omdia ，平安证券研究所
资料来源：Omdia ，平安证券研究所
点评：2020年，新冠疫情席卷全球，带动了在线办公和视频会议需求的快速增长；因此，以亚马逊、谷歌、微软以及脸书为主的全球ICP 巨头也加大了全球数据中心的建设，带动了DCI 设备市场的增长。2020年Q2，DCI 市场的同比增速是自2019年Q1以来的最高值。与此同时，需要注意的是，CNP/ICP 在DCI 需求中的占比也在提升，从2019年Q2的40.6%提升到了2020年Q2的42.9%。
三、 行业投资观点
总体策略：聚焦新基建与5G 应用，关注业绩增长具备持续性的公司和行业龙头。
1、5G 应用将成为市场下一个热点：市场对5G 主题的投资方向已经从基础设施向应用端迁移；目前来看，5G 消息、云游戏很有可能成为5G 的首批应用。
2、数据中心光模块和白盒化硬件值得关注：全球主要ICP 资本开支的提升将会带动数据中心光模块需求的提升；兼顾成本和性能，白盒化硬件在头部ICP 的供应链占比将持续提升。
3、行业龙头有望获得更高的估值溢价：从产业发展趋势来看，市场份额集中度一直在持续提升；行业龙头玩家能够获得更多的市场份额，收入增长的确定性也会更高。
四、 风险提示
1
、运营商资本开支执行不及预期的风险：运营商
5G 投资执行不及预期，将使得5G 出货量不及预期，从而将使得主设备商及其产业链上游配套供应商业绩不及预期。
2、华为公司设备芯片出现断供的风险：华为公司芯片来自于多个国家的供应商，若是出现断供的情况，将使得华为公司5G 设备出货量不及预期，从而影响其上游配套供应商业绩不及预期。
3、ICP资本开支不及预期的风险：阿里巴巴、腾讯等公司对数据中心的需求是国内IDC行业增长的
主要驱动力，若是这些ICP公司的资本开支执行不及预期将会使得IDC运营商业绩不及预期。
五、板块行情回顾
5.1 板块行情
2020年第36周的5个交易日（2020年8月31日-2020年9月4日），通信（申万）指数与上周持
平，领先：中小板指2.00个百分点，创业板指0.93个百分点，沪深300指数1.53个百分点。
图表42020年第36周主要指数走势
2 创业板指2732 105855 13758 -0.93%
3 沪深300 4770 76466 14177 -1.53%
4 通信(申万) 253
5 8055 1063 0.00%
资料来源：Wind，平安证券研究所
在申万通信行业2个二级行业指数中：通信设备指数稍好于行业整体水平，领先行业整体水平0.16
潘周聃29岁硕士毕业于苏黎世联邦理工大学个百分点；通信运营II指数落后行业整体水平1.54个百分点。
图表52020年第36周申万通信行业二级指数走势爱莲说译文
2 通信设备(申万) 2471 7309 1009 0.16%
资料来源：Wind，平安证券研究所
5.2 重点跟踪个股行情
图表62020年第36周重点跟踪个股行情
2 300308.SZ 中际旭创424 0.00% 59.42
3 002396.SZ 星网锐捷167 -4.19% 28.60
4 300476.SZ 胜宏科技172 -4.47% 22.03
5 300383.SZ 光环新网398 -2.05% 25.80
资料来源：Wind，平安证券研究所
平安通信重点跟踪的5个标的分别属于云计算白盒硬件、高速光模块和IDC运营细分产业链；其中：
天孚通信和中际旭创属于光模块细分产业链；星网锐捷和胜宏科技属于云计算白盒硬件细分产业链；
光环新网属于IDC运营细分产业链。
2020年第36周，平安通信重点跟踪标的除中际旭创外，均有不同幅度的下跌。我们认为，主要原
因还是来自于大盘波动。
冰箱冷藏室结冰的原因平安证券研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
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