券商PB业务
中国证券    01
年第0
期
证券公司PB 业务（Prime Broker ），即主经纪商业务，也称为主券商业务或大宗经纪业务，是指证券公司向专业机构投资者和高净值客户等提供集中托管清算、后台运营、研究支持、杠杆融资、证券拆借、资金募集等一站式综合金融服务。PB 概念最早源于 0世纪 0年代末美国的证券经营机构Fuman Selz ，当时由于经纪商的交易、清算、托管职能是可分离的，机构客户通常指定多个证券经营机构分别提供交易、清算和托管服务，故基金管理人需要核对所有的交易、清算数据及合并托管报告，大量的交易数据处理工作给基金管理人造成很大的负担。因此，主经纪商服务一经推出，立即受到基金经理们的欢迎，一些大型金融机构迅速占据了业务的主导地位。随着国际资本市场的逐步发展壮大，在证券经营机构
的不断探索研究及市场的不断变化之下， PB 业务经历了 0世纪 0年代的探索阶段、 0世纪 0年代至 00 年的扩张阶段和 00 年金融危机后的转型三个阶段，目前PB 业务在国际资本市场中占据了重要地位。
如何消除静电一、国内证券公司PB 业务的发展现状及前景
妈妈感慨孩子长大短语
国内PB 业务概念于 010年左右开始兴起，随着 01 年资产托管业务对证券公司开放， 01 年 月1日实施的《中华人民共和国证券投资基金法》（简称《证券投资基金法》）确立了私募基金的合法性，使PB 业务在证券公司中的地位随之提高，加之融资融券、转融通等创新业务的推出，PB 业务的巨大市场前景吸引了国内许多大型证券公司。
中国证券    01 年第0
期
司在证券公司创新发展研讨会上提出开展PB 业务模式的设想，此后在雪球网推出“私募工场”开展私募基金孵化业务； 01 年，中国证监会正式批复一批证券公司可以开展证券投资基金托管业务，证券公司托管业务的范围正式拓展至公募基金、基金专户、证券公司集合资产管理计划等领域； 01 年 月，国泰君安证券在上海、北京和深圳等城市举办私募PB 业务高峰论坛，推出全能私募PB 一站式系统服务，并通过设立的种子基金累计投入 , 00万元1发展PB 业务；同年，广发证券通过入驻陆家嘴互联网新兴金融产业园，在该园区抢占了私募PB 业务的市场先机，为机构客户提供覆盖从产品、交易、研究、清算、托管、融资融券
朱丹0 .  亿元4，如果按照目前海外PB 业务占证券公司收入 %的比例来计算，PB 业务每年的市场也应该有1 0亿元。其实PB 业务的市场潜力远不止于此，从国际上看，PB 业务主要客户为专业机构投资者和高
净值个人，而我国私募基金直到近两年随着国内政策的放开才进入到快速发展的机遇期。伴随着私募基金的快速发展，PB 业务也必然会面临巨大的市场机遇。
二、PB 业务的基本模式及风险管理
（一）PB 业务的基本模式
国外PB 业务经历 0多年的发展，特别是 0世纪 0年代主经纪商业务随着美国对冲基金行业的
1  参见《券商推一站式PB 服务 争抢私募新蛋糕》，网址：news.1  /1 /0  /11/A 0BRGD00001 AED.html ，最后访问日期：
01 年 月  日。
2  数据来源：大智慧财经。
3  数据来源：Oliver Wyman 。
4  数据来源：中国证券业协会 01 年度证券公司经营数据。
中国证券    01 年第0
期
授信管理，了解评估其公司管理、股东结构、资产状况等方面以确定授信额度；二是交易层面的风险管理，包括交易前的询价管理及复核，交易过程中的保证金管理、抵押品管理、盯市及集中度管理及交易结束时的清算交收；三是流动性管理，即根据公司层面的流动性管理、资金管理等政策，公司对业务总规模及融资比例、再抵押比例等给予控制，同时需保有一定比例的备付金，防止出现流动性缺口；四是通过物理隔离进行风险控制，由于主经纪商掌握其对冲基金客户的持仓，PB 业务与其他业务的隔离要求更加严格，需与其他经纪业务保持人员及物理的隔离。
三、国内PB 业务发展存在的不足之处
由于我国证券公司PB 业务刚刚起步，大部分有能力进行PB 业务的证券公司还处在提供基础服务的阶段，从目前PB 业务的现状来看，还存在一些不足，具体包括以下几方面。
较慢，有些证券公司为了控制风险，对于创新产品的PB 业务也比较谨慎。另外，国内机构投资者也存在良莠不齐的情况，使得市场风险加大，加上我国证券市场存在信用体系缺失等问题，加大了证券公司与私募基金合作的难度，也无形中增大了市场风险。
（三）机构客户参与度不高，短期内影响PB 业务快速发展
与国外投资者相比，我国目前对冲基金规模较小，在一定程度上影响了国内证券公司PB 业务的发展。在国外，对冲基金是PB 业务中程序化交易、衍生品交易的主要使用者和对手方，为PB 业
务贡献了  %以上的收入，国外发达市场量化投资占市场交易总量的 0%，而国内还不到 %，这也说明国内对冲基金还没有大规模形成。除此之外，两融交易对PB 业务的贡献也相对较低，融资融券利息收入在国外PB 业务总收入中占 0%，其
基金认购
中国证券    01 年第0
期
运行平台
“工欲善其事，必先利其器”。证券公司开展PB 业务，首要的是系统的建设和平台的搭建。一方面，PB 业务的系统要求比较高，仅IT 系统的投资就高达几千万元。随着对冲基金对高频交易需求的增多，对系统速度的要求也越来越高，因此对于拟发展PB 业务的证券公司来说，搭建一个强大的系统平台至关重要。另一方面，PB 业务的发展离不开业务及团队的支持，目前多家证券公司正在开始招募相关人才。由于市场上相关人才较缺乏，证券公司除了可以引进一些专业人才充实队伍之外，也可以从现有团队中培养人才，通过招募和培训专业人才，构建相应的PB 业务团队。
服务
与基金管理公司、信托公司等机构相比，证券公司PB 业务最大的优势就在于能够为私募基金提供优质的配套服务。证券公司拥有强大的投资研究机构和研究人员，可以发挥证券公司研发中心为私募基金提供投资建议的优势，利用其在行业的资源优势，为私募基金提供资本引荐服务，向私募基金提供融资融券服务，量身定制个性化的产品销售方案及研究报告等。
（四）打造私募PB 一体化服务，提供一站式金融解决方案
与过去仅限于交易经纪和投研服务合作的私募基金服务模式不同，PB 业务需要证券公司
5  参见《机构客户参与度低 券商主经纪商业务难做大》，网址：money.1  /1 /1011/0 / ASLSRCL00  B0H.html ，最后访问日怎么退税
期： 01 年 月  日。
1
中国证券    01 年第0
期
参考文献：
[1]  Shai Bernstein, Josh Lerner, Morten Sorensen,Per Stromberg, Private Equity and Industry Performance [C].NBER Working Paper No.1    , 010.
[ ]  Richardson Alan J.,Eberlein Burkard. Legitimating Transnational Standard-Setting:The Case of the Interantional Accounting Standards Board:JBE[J].Journal of Business Ethics  011(0 ): 1 -  .
[ ]  何华．建立主经纪商业务模式发挥券商资本中介功能[J]．中国证券， 01 （0 ）： 0-  .[ ]  夏阳，陶炘翊．主经纪模式推动国内对冲基金发展[N]．中国证券报， 01 - -  （0 ）.
哪个牌子的绿茶好[ ]  上海元亨祥股权投资基金集团有限公司投资研发部．券商PB 业务历史演进及对私募基金的影响浅析[R]．上海： 01 .
其是为对冲基金提供融资融券服务。PB 业务刚开始要投入巨大的成本，这对于小证券公司来说并不容易，对大型证券公司而言又是机会。开展PB 业务，吸引的客户越多，边际成本就越低，就会越有实力为客户提供融资融券等交易工具；而交易工具越多，客户也会更多，这将形成良性循环。对冲基金是一项长期的服务，更换证券公司
国范围内与私募合作，通过种子基金培育优质私募，有利于扩大PB 业务规模。目前国泰君安证券、中
信证券、中金公司、招商证券等为了培育机构投资者，扩大PB 业务规模，纷纷成立种子基金认购私募基金份额。对于成长性良好的私募基金，证券公司还可以引入其他机构投资者和高净值个人支持私募基金成长。

版权声明：本站内容均来自互联网，仅供演示用，请勿用于商业和其他非法用途。如果侵犯了您的权益请与我们联系QQ:729038198，我们将在24小时内删除。