我国储蓄国债发行市场现状及其政策建议
我国储蓄国债发行市场现状及其政策建议
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储蓄国债是政府筹集建设资金的重要方式，同时也是投资者资产配置组合中难以替代的无风险产品，在金融市场具有重要地位。近些年，随着我国金融改革的深入推进，市场有效性在不断增强，居民财富积累日趋厚实，投资渠道日渐丰富，信息技术深入改变民众习惯，储蓄国债面临的市场环境、功能定位和投资需求等方面发生了重大变化，给新时代储蓄国债发行管理带来了新的挑战。话务员面试
一、我国储蓄国债发行市场基本特点
（一）发行规模稳中有增，月度规模实行动态调整
2012-2020年，储蓄国债发行规模整体稳中有增，由2012年的2311.50亿元逐步增加至2019年的3998.25亿元，累计发行27369.23亿元。每年一般安排在3至11月的10-19日发行，月度发行规模震荡波动，平均由256.83亿元扩大至442.46亿元
从月度序列来看，4月、8月、10月的发行量较大，占比分别为14.8%、13.2%、11.3%，3月、5月、6月的发行量较小，占比分别为9.7%、9.9%、9.9%。储蓄国债每月的计划最大发
行量动态调整，每月计划最大发行量从200亿元至600亿元不等，完成率在73.1%至100%不等，未售罄额度最多达180亿元。建行活期存款利率
（二）发行利率为固定利率，总体随银行定期存款基准利率的降低而走低
我国储蓄国债发行利率为固定利率，一般以央行公布的银行定期存款基准利率为基础来确定，且高出基准利率0.5-1.5个百分点。2012-2020年，储蓄国债三年期、五年期利率均随基准利率呈逐渐下降趋势，三年期储蓄国债发行利率由5.58%降至3.8%；五年期储蓄国债发行利率由6.15%降至3.97%。
（三）储蓄国债的期限种类较少，绝大多数为三年和五年期品种
2012-2020年，每次储蓄国债发行均含有三年期和五年期两个品种，三年期的计划最大发行量不低于五年期的计划最大发行量，2014年5月少量发行过一年期储蓄国债(凭证式)。从发行额来看，每次三年期的实际发行额普遍高于五年期，而每次三年期的未售额也普遍高于五年期。2012年至2020年，一年期、三年期和五年期储蓄国债的累计发行额分别为27.56亿元、15072.77亿元、12417.11亿元，占比分别为0.1%、54.8%、45.1%。
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（四）承销机构众多，但发行量集中在6大国有银行
近年储蓄国债承销团成员达40家，包括有国有大型银行、全国性股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行。近三届的成员较为稳定，有34家保持不变。工行、农行、中行、建行、交行、邮储等国有商业银行为储蓄国债销售主力军，销售占比达77.2%，近7成承销机构的承销额占比均在1%以下。
（五）地域间发行量差异较大，东部地区多于中西部地区、城市地区多于农村地区
经济发达地区总体发行量高于欠发达地区，销量排名前六的地区销售总量占比超过50%，不同地域间储蓄国债发行量差异显著：北京地区销售量常年位居全国第一，占比约六分之一，江苏、上海、广东、山东、山西紧随其后，甘肃、贵州、海南、青海、宁夏、西藏加权平均占比不到1%（见图5）。在有地方性承销机构的省份，国债的发行量普遍较高；农村地区和县域承销机构营业网点少，储蓄国债发行市场有待进一步开发。
二、储蓄国债发行影响因素分析
储蓄国债作为金融市场的一项重要基础性产品，其发行情况与整个金融市场密切相关，受
众多因素的影响，其中主要因素包括居民家庭可支配收入水平和可供投资资金量、各类理财产品和投资方式的竞争、投资预期收益风险比、储蓄国债的发售渠道、国债宣传和投资者教育等。
（一）家庭可支配收入水平
居民家庭拥有持续性收入，在生活医疗教育消费之外有所富余才能形成稳定的储蓄投资。近些年，随着居民收入水平持续增长，家庭可支配收入不断增加，可供投资的资金量持续扩大，理财投资需求显著提高，这是储蓄国债能够顺利发行的基础。2018年、2019年两次开展的抽样调查均显示，城乡居民可供投资资金量增加，储蓄国债的意向投资规模明显增加，居民普遍反映储蓄国债额度少，抢不到额度。
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（二）各类投资及理财产品的竞争
各种理财产品和投资渠道日趋丰富，理财市场竞争愈发激烈，储蓄国债尽管拥有独特优势，但难免受到一定影响。近年来，银行大额存单、政策性银行债、银行理财产品等信用等级较高的同类产品持续发售，门槛低、种类多、购买便利、收益市场化、流动性强的互
联网金融理财产品直面投资者，加上楼市、股市等大类资产投资渠道，对储蓄国债的销售起到了十分明显的分流。
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